实锤！大利好，刚刚浮出水面

商业锐评

1周前

担心炒作放大预期，到利好公布的时候，反而被解读为“力度不够”。...这到底是什么级别的利好。...坊间猜测，或许有6万亿的规模。...但投资者关心的，是通稿里的下面这段话：。...是的，万众瞩目的利好，终于浮出水面了。

作者：刘晓博

来源：刘晓博说财经（ID：liuxb929）

11月4日，全国人大会议召开的新闻通稿发布。

新华社通稿的标题是：“十四届全国人大常委会第十二次会议在京举行审议学前教育法草案、文物保护法修订草案等赵乐际主持”。但投资者关心的，是通稿里的下面这段话：

会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。

一批敏感的媒体，马上用下面的标题转发了稿件：

是的，万众瞩目的利好，终于浮出水面了！这是本周全球投资者最为关注的两件事之一。另外一件事是美国大选。

今年10月12日，财政部长在出席国新办举行的新闻发布会，被问到财政增量政策的清单（主要是增发多少国债、地方债）时候表示：

中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间；具体资金数量安排问题经过法定程序后，会及时向社会公开。

后来，传出将要召开全国人大常委会的消息。于是，大家静待会议的预告消息。10月25日，预告消息来了，官媒发布了“十四届全国人大常委会第十二次会议将在京举行”的新闻通稿，但其中没有出现“财政”或“债”的字样。

于是，市场再次迷茫了。当时我曾在文章里提醒大家，10月25日的通稿虽然没有提及财政政策和发债，但在列举了一大堆议程之后，用了一个“等”字。相关议案，或许就在“等”里省略了。

为什么省略，或许是不想被提前炒作。担心炒作放大预期，到利好公布的时候，反而被解读为“力度不够”。

10月4日发布的通稿，是会议召开第一天的消息，财政政策和发债问题议题，终于亮相了。让我们再细读这段文字：

这里面没有提及增发国债的问题，只涉及地方债。这到底是什么级别的利好？我们不妨看一下10月12日财政部长在发布会上的解释：

2024年以来，经履行相关程序，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。

为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。

需要强调的是，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。

最核心的一句话就是“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”。

坊间猜测，或许有6万亿的规模。拖累当前经济的，主要是两大因素：第一是房地产行业集中暴雷，风险尚未释放完成；第二是地方债务风险有待化解。

这两者之间存在关联关系，相互影响。

化解房地产危机，目前出台了一系列政策，包括：降准、降息、降低首付比例、降低存量房贷利率、减税、取消限购限售限价等；设立房地产项目白名单贷款制度，4万亿资金驰援房企。

化解地方债方面，一方面增加规范地方债、专项债的发行；另一方面用更多规范的地方债或国债，替换地方政府隐性债务，拉长债务期限、降低利息负担。

下图是近年来地方债的发行情况。“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，会让地方债余额出现一次跳涨！

至于国债，去年新增了4.16万亿，今年、明年和后年，估计每年会增长6万亿以上。除了之前的特别国债，还有对六大国有银行注资的特别国债。

不过，尚未看到此次人大会议讨论增发国债的表述。但我相信，国债的议题应该是有的。

“全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告”，这句通稿里提及的许宏才，之前是财政部副部长，现在是全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任。

这次会议审议通过的财政政策何时公布，坊间也有不同的猜测。

一般认为，会在11月8日会议结束之后，当天的傍晚发布。到那时，我们就知道增量财政政策的详细清单了。这是股市投资者最为期待的消息，大家对金额特别敏感。

现在有外媒猜测，是10万亿的规模。当然这是指增量，还是未来两三年的增量。去年1年增发的国债+地方债就接近10万亿了。

之所以把人大会议结束日期安排到11月8日，也是有讲究的，是想涵盖美国的两件大事：第一，是美国大选结果敲定；第二，是美联储议息会议结束，是否继续降息结果公布（北京时间11月8日凌晨2点）。

有不少机构猜测，如果特朗普当选，则中国财政刺激的力度会加大一些，因为特朗普可能对中国加征关税。如果这样做，会产生通缩效应，需要有政策应对。

如果是哈里斯当选，不确定性偏小，大概率延续拜登的政策。在这种情况下，财政增量政策可以适当小一些。

我的预估是：给地方化债增加的额度，以及六大行注资的额度，都基本上确定了。变数是：除此之外，还要增发多少国债、地方债。

当前中国经济是典型的资产负债表衰退，拉动经济最有力的政策是财政政策，是增发国债、地方债、增加赤字，减税降费，加大政府投资、改善民民生。货币政策也很重要，但主要起辅助作用。

现在缺的不是钱，是敢于花钱、投资的机构，只有政府可以扮演这个角色。

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