作者：闫衍，中诚信国际信用评级有限责任公司董事长、中国宏观经济论坛（CMF）副主席
原文出自：全生命周期视角下债券市场服务科创企业融资[J].金融市场研究，2024(11):1-12.
一、引言
科技创新企业被誉为“明日之星”，如同一颗颗初升的星辰，它们闪烁着未来的可能性，却也渴望资金的“充电”与赋能。《金融市场研究》2024年11月刊发的《全生命周期视角下债券市场服务科创企业融资》一文，为我们揭示如何通过债券市场来赋能这些“明日之星”，为经济发展培育新质生产力。
二、科创企业的融资生命周期：成长的三个阶段
首先，文章以全生命周期的视角，将科创企业的融资历程划分为初创期、成长期、成熟期三个阶段。每个阶段需要匹配不同的金融策略。
①初创期的挑战与机遇。初创期的科创企业，因为风险较高、缺乏抵押物而难以获得传统融资渠道的支持。近年来债券市场在重点领域产品创新方面取得显著成效，创新推出混合型科创票据等产品，提升了债券市场支持科创、绿色、普惠的能力。
②成长期的扩张与需求。在成长期，科创企业的资金需求更大，技术研发、人力成本、新品推广、生产规模扩大、市场拓展等都需要投入大量资金，更加期望获得规模化、中长期融资支持。
③成熟期的稳定与创新。成熟期的企业，它们需要的资金更多是为了维护和扩展已有成就，以应对市场风险的变化。成熟期的科创企业技术更为成熟，具备一定的品牌优势，已形成较为成熟的供应链体系，产品市场稳定，步入稳定发展阶段。
企业在不同的发展阶段可能会经历不同的融资方式，融资方式的选择有其复杂性和多变性。从以转投、转贷为主的间接支持模式，到发展高收益债券市场，从科创集合类债券到双创债、科创债（票据）等创新型债务工具，都可视作债券市场支持科创企业融资的发展空间。
三、 国际经验与中国实践
其次，文章分析了美国和德国在债券市场支持科创企业融资方面的经验；并讨论中国实践，探讨我国债券市场在服务科技创新方面的进展与挑战。
①美国的多层次债券市场。美国的多层次债券市场为科创企业提供了多种融资渠道。特别是美国高收益债券市场，完善的发行制度、发达的场外交易以及健全的风险管理制度，为科创企业直接融资提供便利。
②德国的政策性金融机构。而德国的政策性金融机构则通过转贷等形式，引导债券市场资金流向科技领域。德国科创企业通过债券市场直接融资的较少，大部分中小科技型企业依赖金融机构转贷实现与债券市场的联结。
③中国实践：债券市场与科创企业的共舞。近年来，我国围绕加强债券市场对科技创新领域的精准支持和资金直达出台多项支持性制度，进一步丰富科技型企业直接融资的创新金融工具，拓展科技型企业直接融资渠道，引导更多资金流向科技创新领域。作者指出，尽管我国债券市场已推出了多种创新工具，但仍然存在着科创认定标准不统一、发行结构有待优化等问题。
五、债券市场服务科技金融的建议
最后，文章提出一系列建议，旨在加强债券市场对科创企业全生命周期金融服务的能力。
①建立健全全生命周期的债券融资支持模式。根据科创企业不同阶段的特点和融资痛点，建立健全全生命周期的债券融资支持模式，构建多层次的债券融资服务体系。
②加速债务融资工具的创新。除了现有的科创债券品种外，可以考虑根据市场需求，加强股债联动，加大混合型科创票据、含转股条件的科创债、可转换科创债券、带有认股权证的科创债券、带有提前赎回权的科创债券等创新品种的市场推广。
③完善多元增信机制，健全科创债券风险分担机制。增信机制是降低科创企业债券发行成本和提高发行成功率的关键因素，提高债券市场对科创企业的服务效能也需要进一步完善增信机制。
④加强信用评级与风险评估服务，提升信用评级服务效能。信用评级机构作为企业发行债券融资的重要参考要件，在服务科创企业融资、推动债券市场资金精准流入科技创新领域方面发挥着积极作用。
⑤深化基础制度建设，营造良好的市场环境。提高债券市场对科创企业的融资服务能力，也需要进一步深化基础制度建设，优化科创企业债券融资的市场环境。
阅读原文
编辑：王菁
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作者：闫衍，中诚信国际信用评级有限责任公司董事长、中国宏观经济论坛（CMF）副主席
原文出自：全生命周期视角下债券市场服务科创企业融资[J].金融市场研究，2024(11):1-12.
一、引言
科技创新企业被誉为“明日之星”，如同一颗颗初升的星辰，它们闪烁着未来的可能性，却也渴望资金的“充电”与赋能。《金融市场研究》2024年11月刊发的《全生命周期视角下债券市场服务科创企业融资》一文，为我们揭示如何通过债券市场来赋能这些“明日之星”，为经济发展培育新质生产力。
二、科创企业的融资生命周期：成长的三个阶段
首先，文章以全生命周期的视角，将科创企业的融资历程划分为初创期、成长期、成熟期三个阶段。每个阶段需要匹配不同的金融策略。
①初创期的挑战与机遇。初创期的科创企业，因为风险较高、缺乏抵押物而难以获得传统融资渠道的支持。近年来债券市场在重点领域产品创新方面取得显著成效，创新推出混合型科创票据等产品，提升了债券市场支持科创、绿色、普惠的能力。
②成长期的扩张与需求。在成长期，科创企业的资金需求更大，技术研发、人力成本、新品推广、生产规模扩大、市场拓展等都需要投入大量资金，更加期望获得规模化、中长期融资支持。
③成熟期的稳定与创新。成熟期的企业，它们需要的资金更多是为了维护和扩展已有成就，以应对市场风险的变化。成熟期的科创企业技术更为成熟，具备一定的品牌优势，已形成较为成熟的供应链体系，产品市场稳定，步入稳定发展阶段。
企业在不同的发展阶段可能会经历不同的融资方式，融资方式的选择有其复杂性和多变性。从以转投、转贷为主的间接支持模式，到发展高收益债券市场，从科创集合类债券到双创债、科创债（票据）等创新型债务工具，都可视作债券市场支持科创企业融资的发展空间。
三、 国际经验与中国实践
其次，文章分析了美国和德国在债券市场支持科创企业融资方面的经验；并讨论中国实践，探讨我国债券市场在服务科技创新方面的进展与挑战。
①美国的多层次债券市场。美国的多层次债券市场为科创企业提供了多种融资渠道。特别是美国高收益债券市场，完善的发行制度、发达的场外交易以及健全的风险管理制度，为科创企业直接融资提供便利。
②德国的政策性金融机构。而德国的政策性金融机构则通过转贷等形式，引导债券市场资金流向科技领域。德国科创企业通过债券市场直接融资的较少，大部分中小科技型企业依赖金融机构转贷实现与债券市场的联结。
③中国实践：债券市场与科创企业的共舞。近年来，我国围绕加强债券市场对科技创新领域的精准支持和资金直达出台多项支持性制度，进一步丰富科技型企业直接融资的创新金融工具，拓展科技型企业直接融资渠道，引导更多资金流向科技创新领域。作者指出，尽管我国债券市场已推出了多种创新工具，但仍然存在着科创认定标准不统一、发行结构有待优化等问题。
五、债券市场服务科技金融的建议
最后，文章提出一系列建议，旨在加强债券市场对科创企业全生命周期金融服务的能力。
①建立健全全生命周期的债券融资支持模式。根据科创企业不同阶段的特点和融资痛点，建立健全全生命周期的债券融资支持模式，构建多层次的债券融资服务体系。
②加速债务融资工具的创新。除了现有的科创债券品种外，可以考虑根据市场需求，加强股债联动，加大混合型科创票据、含转股条件的科创债、可转换科创债券、带有认股权证的科创债券、带有提前赎回权的科创债券等创新品种的市场推广。
③完善多元增信机制，健全科创债券风险分担机制。增信机制是降低科创企业债券发行成本和提高发行成功率的关键因素，提高债券市场对科创企业的服务效能也需要进一步完善增信机制。
④加强信用评级与风险评估服务，提升信用评级服务效能。信用评级机构作为企业发行债券融资的重要参考要件，在服务科创企业融资、推动债券市场资金精准流入科技创新领域方面发挥着积极作用。
⑤深化基础制度建设，营造良好的市场环境。提高债券市场对科创企业的融资服务能力，也需要进一步深化基础制度建设，优化科创企业债券融资的市场环境。
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编辑：王菁
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