美联储降息的定力会被打破吗？

财经早餐

芊雨

1周前

美国两件大事先后落地！
一个是最拨人心弦的美国总统大选，从结果上看，据多家媒体报道，特朗普已获得超过当选所需的270张选举人票。
另一个则是，美国最新一期货币政策出炉。
从此，两个看似互为独立的事件，可能在接下来产生更多的交集！

 降息力度符合预期
决议公布之前，市场普遍仍押注美联储此次降息25个基点。根据芝商所CME Group的数据，市场预计美联储11月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率约达97.5%，仅有少数认为会维持不变。
押注美联储降息25个基点的依据，多数来自于美联储较为关注的经济数据，尤其是在通胀方面的表现。
先从数据角度来看，近期低于预期的非农数据，以及CPI的回弹，也许都并非美联储想要看到的结果。
比如通胀数据，9月，美国CPI同比上涨2.4%，高于市场预期0.1%；核心CPI也同比出现反弹，从8月的3.2%反弹至3.3%。另一方面，美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，远低于预期。
然而，如果从趋势角度看，美国通胀依然处于下行阶段。PCE（个人消费支出价格指数）与CPI趋势下行，叠加美国近期劳动力市场软化等情况综合考量，美联储也不得不在经济层面有所考量。而这种在通胀下行趋势下的劳动力市场疲惫情况，给其争取了不小的操作空间。
根据东方金诚研究发展部高级副总监白雪的观点，美国去通胀进程总体较为顺利，9月核心CPI增速反弹主因运输和医疗价格、二手车价格的推动作用，尚不足以形成“再通胀”的基础。
同时，美国就业已经放缓。在二次通胀风险偏低以及就业放缓的背景下，预计美联储11月仍将继续降息25个基点。
另一层面，由于议息会议挪到总统选举后举行，美联储会力图避免争议。

  鲍威尔式法则
相较于几乎没有悬念的降息，鲍威尔的发言可能更加值得我们关注！
毕竟鲍威尔的发言向来如此，不会给出具体的确定性主张和指引。因为，人家也要走一步看一步，根据数据指引，以及政策效力来实时动态调整步伐。
从鲍威尔的讲话中，我们能够学会在真实的金融或者经济世界中，做判断该是什么样子的：不做确定性预判，而是预判几种形式，从而给出对应的方案。
比如，从鲍威尔的一贯作风中，我们能够知道，他一直以来都是延续其此前的力度，反复在强调通胀数据的重要性。
比如上次，尽管美联储非常规降息50个基点，但后面鲍威尔在演讲中表示，近期降息50个基点不应被视为未来行动方式，未设定预定路线，将根据数据逐次决策。
不过，市场也每次能从它的讲话中捕捉到偏鹰还是偏鸽的动向。
事实上，考虑到CPI的低基数，短期内通胀数据大概率会反复的情况，以及接下来非农数，失业率可能也会偏弱，美联储12月鹰派降息的概率25个基点的概率目前看依然成立，只是后面的降息概率以及力度是否出现偏差，主要还是得看通胀！

一切只是开始
通胀，或许将是特朗普上台后，最能影响的一个变量，亦是决定美联储货币走向的一个关键因素！
毕竟，特朗普在竞选时，最重要的一个主张就是降低利率！另据报道，特朗普还将寻求取代美联储主席鲍威尔。尽管特朗普任命了鲍威尔，但现在指责他过于“政治化”。
此外，特朗普上任后，按照当前的市场预计，美国的通胀再次上升或许是大概率的事件。不过，其政策实施的力度到底能够带来多大的通胀，是市场存在分歧的焦点。
特朗普的七个主张：对内减税、对外增加关税、放松监管、驱逐非法移民、鼓励化石能源、重视科技、外交等。
这其中，多多少少从供应侧和需求侧，似乎对美国的通胀抬升起到助推作用！
据中金公司，减税，从需求侧将刺激消费和投资，有助于提高经济增长，但同时也会增加通胀压力；
加征关税则从供给侧可能推高生活成本、抑制消费，并对投资产生负面影响；
驱逐非法移民从供给侧减少劳动力，推高工资水平，从而进一步加剧通胀压力；
不过，鼓励化石能源生产，可能会从供给侧扩大能源产出，降低油价，从而缓解通胀并促进消费。
透视美国当前的经济，更像是两党的分野一样，既有繁花似锦高增长的一面，也有颓废的一面，这点从消费中也能得知。
据天风证券，高端消费增长，但“一元店Dollar General”业绩暴雷；既有高过疫情前水平的车贷与信用卡违约率，又有见底企稳的地产销售和稳步增长的房价水平；既有制造业的持续低迷，又有服务业的高景气延续。而民调显示有近六成民众认为当前比四年前过得更差。
结构的矛盾，正如政策带来的矛盾一样，特朗普的政策或许会推高通胀，美联储的步伐取决于通胀被控制的范围。在经济增长的前提下，维持通胀的合理水平，终究是个难题。
而特朗普能否将这种结构性矛盾调和，我们不得而知。但他的上任，印证着丘吉尔的一句话：这不是结束，这甚至不是结束的开始！

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美国两件大事先后落地！
一个是最拨人心弦的美国总统大选，从结果上看，据多家媒体报道，特朗普已获得超过当选所需的270张选举人票。
另一个则是，美国最新一期货币政策出炉。
从此，两个看似互为独立的事件，可能在接下来产生更多的交集！

 降息力度符合预期
决议公布之前，市场普遍仍押注美联储此次降息25个基点。根据芝商所CME Group的数据，市场预计美联储11月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率约达97.5%，仅有少数认为会维持不变。
押注美联储降息25个基点的依据，多数来自于美联储较为关注的经济数据，尤其是在通胀方面的表现。
先从数据角度来看，近期低于预期的非农数据，以及CPI的回弹，也许都并非美联储想要看到的结果。
比如通胀数据，9月，美国CPI同比上涨2.4%，高于市场预期0.1%；核心CPI也同比出现反弹，从8月的3.2%反弹至3.3%。另一方面，美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，远低于预期。
然而，如果从趋势角度看，美国通胀依然处于下行阶段。PCE（个人消费支出价格指数）与CPI趋势下行，叠加美国近期劳动力市场软化等情况综合考量，美联储也不得不在经济层面有所考量。而这种在通胀下行趋势下的劳动力市场疲惫情况，给其争取了不小的操作空间。
根据东方金诚研究发展部高级副总监白雪的观点，美国去通胀进程总体较为顺利，9月核心CPI增速反弹主因运输和医疗价格、二手车价格的推动作用，尚不足以形成“再通胀”的基础。
同时，美国就业已经放缓。在二次通胀风险偏低以及就业放缓的背景下，预计美联储11月仍将继续降息25个基点。
另一层面，由于议息会议挪到总统选举后举行，美联储会力图避免争议。

  鲍威尔式法则
相较于几乎没有悬念的降息，鲍威尔的发言可能更加值得我们关注！
毕竟鲍威尔的发言向来如此，不会给出具体的确定性主张和指引。因为，人家也要走一步看一步，根据数据指引，以及政策效力来实时动态调整步伐。
从鲍威尔的讲话中，我们能够学会在真实的金融或者经济世界中，做判断该是什么样子的：不做确定性预判，而是预判几种形式，从而给出对应的方案。
比如，从鲍威尔的一贯作风中，我们能够知道，他一直以来都是延续其此前的力度，反复在强调通胀数据的重要性。
比如上次，尽管美联储非常规降息50个基点，但后面鲍威尔在演讲中表示，近期降息50个基点不应被视为未来行动方式，未设定预定路线，将根据数据逐次决策。
不过，市场也每次能从它的讲话中捕捉到偏鹰还是偏鸽的动向。
事实上，考虑到CPI的低基数，短期内通胀数据大概率会反复的情况，以及接下来非农数，失业率可能也会偏弱，美联储12月鹰派降息的概率25个基点的概率目前看依然成立，只是后面的降息概率以及力度是否出现偏差，主要还是得看通胀！

一切只是开始
通胀，或许将是特朗普上台后，最能影响的一个变量，亦是决定美联储货币走向的一个关键因素！
毕竟，特朗普在竞选时，最重要的一个主张就是降低利率！另据报道，特朗普还将寻求取代美联储主席鲍威尔。尽管特朗普任命了鲍威尔，但现在指责他过于“政治化”。
此外，特朗普上任后，按照当前的市场预计，美国的通胀再次上升或许是大概率的事件。不过，其政策实施的力度到底能够带来多大的通胀，是市场存在分歧的焦点。
特朗普的七个主张：对内减税、对外增加关税、放松监管、驱逐非法移民、鼓励化石能源、重视科技、外交等。
这其中，多多少少从供应侧和需求侧，似乎对美国的通胀抬升起到助推作用！
据中金公司，减税，从需求侧将刺激消费和投资，有助于提高经济增长，但同时也会增加通胀压力；
加征关税则从供给侧可能推高生活成本、抑制消费，并对投资产生负面影响；
驱逐非法移民从供给侧减少劳动力，推高工资水平，从而进一步加剧通胀压力；
不过，鼓励化石能源生产，可能会从供给侧扩大能源产出，降低油价，从而缓解通胀并促进消费。
透视美国当前的经济，更像是两党的分野一样，既有繁花似锦高增长的一面，也有颓废的一面，这点从消费中也能得知。
据天风证券，高端消费增长，但“一元店Dollar General”业绩暴雷；既有高过疫情前水平的车贷与信用卡违约率，又有见底企稳的地产销售和稳步增长的房价水平；既有制造业的持续低迷，又有服务业的高景气延续。而民调显示有近六成民众认为当前比四年前过得更差。
结构的矛盾，正如政策带来的矛盾一样，特朗普的政策或许会推高通胀，美联储的步伐取决于通胀被控制的范围。在经济增长的前提下，维持通胀的合理水平，终究是个难题。
而特朗普能否将这种结构性矛盾调和，我们不得而知。但他的上任，印证着丘吉尔的一句话：这不是结束，这甚至不是结束的开始！

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