东海证券股份有限公司姚星辰近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：整装待发，静待需求改善》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为69.6元。
青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入289.59亿元(同比-6.52%，全文同)，归母净利润49.90亿元(+1.67%)；其中2024Q3营业收入88.91亿元(-5.28%)，归母净利润13.48亿元(-9.03%)，业绩略低于预期。 终端需求不振，量、价均承压。1)销量：2024Q1-Q3公司总销量678.5万千升(-6.98%)，其中Q3销量为215.5万千升(-5.11%)，预计因终端消费疲软，高端及低端产品销量承压。2)结构：2024Q3青岛啤酒主品牌销量为122.5万千升(-4.15%)，中高端及以上销量88.3万千升(-4.75%)，其他品牌销量为93万千升(-6.34%)，其中其他品牌销量下降幅度高于平均，一方面低收入人群对经济更敏感，另一方面公司主动推进低端产品向崂山和经典升级。3)吨价：2024Q1-Q3均价为4268.09元/千升(+0.50%)，其中Q3均价为4125.75元/千升(-0.17%)，结构升级有所放缓，主要系现饮渠道疲软，高端啤酒销量承压所致。 Q3销售费用投放增加，利润同比转负。2024Q3毛利率42.12%(+1.19pct)，主要受益于原材料大麦、包材的价格下降，吨成本同比下降2.20%。2024Q3销售、管理费率分别为14.08%(+2.41pct)，3.06%(-0.87pct)，主要系在市场弱复苏背景下，公司加大促销力度和库存管理所致。综上，2024Q3净利率15.85%(-0.32pct)。 明年成本红利确定性较强，期待动销改善。受现饮消费人数减少，及强降雨天气较多影响，今年啤酒销售旺季不旺，根据国家统计局数据，2024年Q3，中国规模以上啤酒产量1007.5万千升，同比减少5.3%。公司积极应对低迷市场，加强渠道库存管理，当前大经销商库存偏低，预计Q4在低基数背景下，销量稳中有升。展望明年，收入端需关注外部消费需求是否转暖，期待明年动销改善；成本端，截至9月，进口大麦成本相比去年年末下降13.7%，预计成本红利持续释放。 投资建议：随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复；中长期来看，公司高端产品布局完善，叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升。由于当前消费环境偏弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元(前值48.48/53.85/59.40亿元)，增速分别为-0.12%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元(前值3.55/3.95/4.35元)，对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97。维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、原材料波动风险、食品安全的影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券董广阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利43.93亿，根据现价换算的预测PE为21.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为74.03。
为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
东海证券股份有限公司姚星辰近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：整装待发，静待需求改善》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为69.6元。
青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入289.59亿元(同比-6.52%，全文同)，归母净利润49.90亿元(+1.67%)；其中2024Q3营业收入88.91亿元(-5.28%)，归母净利润13.48亿元(-9.03%)，业绩略低于预期。 终端需求不振，量、价均承压。1)销量：2024Q1-Q3公司总销量678.5万千升(-6.98%)，其中Q3销量为215.5万千升(-5.11%)，预计因终端消费疲软，高端及低端产品销量承压。2)结构：2024Q3青岛啤酒主品牌销量为122.5万千升(-4.15%)，中高端及以上销量88.3万千升(-4.75%)，其他品牌销量为93万千升(-6.34%)，其中其他品牌销量下降幅度高于平均，一方面低收入人群对经济更敏感，另一方面公司主动推进低端产品向崂山和经典升级。3)吨价：2024Q1-Q3均价为4268.09元/千升(+0.50%)，其中Q3均价为4125.75元/千升(-0.17%)，结构升级有所放缓，主要系现饮渠道疲软，高端啤酒销量承压所致。 Q3销售费用投放增加，利润同比转负。2024Q3毛利率42.12%(+1.19pct)，主要受益于原材料大麦、包材的价格下降，吨成本同比下降2.20%。2024Q3销售、管理费率分别为14.08%(+2.41pct)，3.06%(-0.87pct)，主要系在市场弱复苏背景下，公司加大促销力度和库存管理所致。综上，2024Q3净利率15.85%(-0.32pct)。 明年成本红利确定性较强，期待动销改善。受现饮消费人数减少，及强降雨天气较多影响，今年啤酒销售旺季不旺，根据国家统计局数据，2024年Q3，中国规模以上啤酒产量1007.5万千升，同比减少5.3%。公司积极应对低迷市场，加强渠道库存管理，当前大经销商库存偏低，预计Q4在低基数背景下，销量稳中有升。展望明年，收入端需关注外部消费需求是否转暖，期待明年动销改善；成本端，截至9月，进口大麦成本相比去年年末下降13.7%，预计成本红利持续释放。 投资建议：随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复；中长期来看，公司高端产品布局完善，叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升。由于当前消费环境偏弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元(前值48.48/53.85/59.40亿元)，增速分别为-0.12%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元(前值3.55/3.95/4.35元)，对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97。维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、原材料波动风险、食品安全的影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券董广阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利43.93亿，根据现价换算的预测PE为21.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为74.03。
为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
