这周会非常热闹，宏观上，我们有重磅的大非农就业数据、小非农的ADP、JOLTS空缺岗位等关键的劳动力市场数据，还有美国三季度GDP和ISM制造业数据。财报上，我们有微软，谷歌、META、亚马逊和苹果五家大科技。还有芯片行业老二的AMD，对标普500盈利贡献前五的辉瑞，反映消费者的Visa和Mastercard等。每一个都很可能会左右未来市场的走势。那么我们究竟应该如何应对呢？我们不妨从目前投资者的情绪出发，来推测一下未来的市场走势。

我们首先来看最直观的指标，恐慌贪婪指数。从这里我们能看出，目前的市场处于一个贪婪的状态，也就是说投资者的乐观情绪整体来说处在一个相对的高位。但这个贪婪情绪有一定的隐忧。如果看其中的一个细分指标，市场强度，则处在一个恐慌的状态。市场强度是描述市场里面有多少股票在一年内的新高，又有多少股票在一年内的新低。那么这样来看，创新高的股票在减少，而创新低的股票在上升。一般我们把这个解读为，可能有几个关键的权重股在左右市场的行情。比如说上周一口气涨了20%的特斯拉。

另外一个重要指标，是聪明钱和愚蠢钱的走势。聪明钱一般代表机构，而愚蠢钱一般代表散户。这个名字起的很有偏见，阿吉也只能直译，大家明白意思即可，don"t take it personal。图中是Sentment Trader的总结。我们可以看到代表聪明钱的红线一直在下跌。这也就意味着机构们的信心在这段时间一直在下滑，不排除他们选择逢高获利了结。而且如果仔细看这张图，会发现，每当聪明钱处在相对低位的时候，短期内标普500的走势都相对比较震荡，有可能会出现下跌。反观代表愚蠢钱的蓝线则一直处在高位，非常乐观。这对于我们投资者来说其实是一个相对来说值得警惕的信号。

想分享的最后一个指标，是财报季到现在为止市场的反映，特别是财报数据公布后，市场对公司表现的奖励和惩罚表现如何，有没有出现Sell the news。根据Factset现在标普500里面已经有37%的公司公布了财报，而目前为止市场的反映是这样的。从图中可以看出，这次财报季市场并没有走出Sell the news。财报好于预期，股价就上涨，而财报低于预期股价就下跌。

这一般来说是一个正常的表现，但在现在这个时间节点，我会觉得有一点奇怪。奇怪的原因是因为下周我们即将迎来美联储例会和大选两个重磅事件，特别是大选，两位候选人目前的民调还很焦灼，政策差距又非常大，理应出现更多的避险情绪才对。或许市场过于轻视大选的   风险了。上面的愚蠢钱指标也佐证了这一点。

如果从涨跌幅来看，市场的奖惩并不对称。从图中可以看出，如果公司超预期，那么涨幅基本上和过去5年的平均水平相同，但如果不及预期，那么惩罚就要大很多，目前的个股会平均下跌3.6%，而过去5年的平均只有2.3%。这应该如何解读呢？一个比较合理的解读是当前华尔街对于企业财报的预期偏低，所以，一旦不如预期，会更令人失望。在财报季开始的时候，分析师对标普500的盈利增速预期在4.3%，而以往都是高于8%的水平，可见预期有多低。而更关键的是，我认为这样的财报反应代表现在的市场属于基本面当道的环境，宏观的影响相对较弱。

那么我们现在来做一个总结，把上面的所有观察串起来。总体来说，现在整个市场情绪偏乐观，呈现出一定的轻视风险的态度。投资者并不太关注宏观风险，反而更关注基本面。那么这样的观察对我们有什么帮助呢？

阿吉认为，帮助有三点。第一点是宏观风险上升的可能性很高。这周会有很多重要的宏观数据，特别是周五的大非农。只要任何一个出现令人担忧的变化，比如数据显示经济没有那么好，那么可能让市场短期内出现压力。其中我自己最关注的是周五大非农对上个月的调整。毕竟是上个月惊人的25万个新增岗位让市场直接消除了对经济衰退的疑虑。如果这次出现大幅下调，那么市场就会重新审视自己的经济判断。

第二点是假设这周的宏观数据没有显著改变市场对于经济前景的判断，那么基本面当道这个趋势很有可能会持续。为什么这么说呢？因为现在市场对于经济的判断就是乐观的，认为未来要么不着陆要么软着陆，美联储也会逐步降息，释放压力。所以整体经济的风险是偏低的。既然经济风险低，那么个股自身的表现就会很重要。面对同样的宏观环境，哪个企业能够展现出更强的业绩。

第三点是，大选避险情绪上升的可能性也是偏高的。纵观历史，美股在大选期间都会有比较明显的动荡。图中，是从1950年到现在大选年标普500的总结。可以看到回撤的行情从9月开始就会延续到11月初，而标普500今年从9月初就开始上涨，之后屡创新高。从历史经验上看，警惕短期内市场因为大选而回调，应该是一个比较合理的判断。当然，只要我们度过了这两周，未来美股还是值得乐观的。大选靴子落地后，涨势一般都比较好。

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这周会非常热闹，宏观上，我们有重磅的大非农就业数据、小非农的ADP、JOLTS空缺岗位等关键的劳动力市场数据，还有美国三季度GDP和ISM制造业数据。财报上，我们有微软，谷歌、META、亚马逊和苹果五家大科技。还有芯片行业老二的AMD，对标普500盈利贡献前五的辉瑞，反映消费者的Visa和Mastercard等。每一个都很可能会左右未来市场的走势。那么我们究竟应该如何应对呢？我们不妨从目前投资者的情绪出发，来推测一下未来的市场走势。

我们首先来看最直观的指标，恐慌贪婪指数。从这里我们能看出，目前的市场处于一个贪婪的状态，也就是说投资者的乐观情绪整体来说处在一个相对的高位。但这个贪婪情绪有一定的隐忧。如果看其中的一个细分指标，市场强度，则处在一个恐慌的状态。市场强度是描述市场里面有多少股票在一年内的新高，又有多少股票在一年内的新低。那么这样来看，创新高的股票在减少，而创新低的股票在上升。一般我们把这个解读为，可能有几个关键的权重股在左右市场的行情。比如说上周一口气涨了20%的特斯拉。

另外一个重要指标，是聪明钱和愚蠢钱的走势。聪明钱一般代表机构，而愚蠢钱一般代表散户。这个名字起的很有偏见，阿吉也只能直译，大家明白意思即可，don"t take it personal。图中是Sentment Trader的总结。我们可以看到代表聪明钱的红线一直在下跌。这也就意味着机构们的信心在这段时间一直在下滑，不排除他们选择逢高获利了结。而且如果仔细看这张图，会发现，每当聪明钱处在相对低位的时候，短期内标普500的走势都相对比较震荡，有可能会出现下跌。反观代表愚蠢钱的蓝线则一直处在高位，非常乐观。这对于我们投资者来说其实是一个相对来说值得警惕的信号。

想分享的最后一个指标，是财报季到现在为止市场的反映，特别是财报数据公布后，市场对公司表现的奖励和惩罚表现如何，有没有出现Sell the news。根据Factset现在标普500里面已经有37%的公司公布了财报，而目前为止市场的反映是这样的。从图中可以看出，这次财报季市场并没有走出Sell the news。财报好于预期，股价就上涨，而财报低于预期股价就下跌。

这一般来说是一个正常的表现，但在现在这个时间节点，我会觉得有一点奇怪。奇怪的原因是因为下周我们即将迎来美联储例会和大选两个重磅事件，特别是大选，两位候选人目前的民调还很焦灼，政策差距又非常大，理应出现更多的避险情绪才对。或许市场过于轻视大选的   风险了。上面的愚蠢钱指标也佐证了这一点。

如果从涨跌幅来看，市场的奖惩并不对称。从图中可以看出，如果公司超预期，那么涨幅基本上和过去5年的平均水平相同，但如果不及预期，那么惩罚就要大很多，目前的个股会平均下跌3.6%，而过去5年的平均只有2.3%。这应该如何解读呢？一个比较合理的解读是当前华尔街对于企业财报的预期偏低，所以，一旦不如预期，会更令人失望。在财报季开始的时候，分析师对标普500的盈利增速预期在4.3%，而以往都是高于8%的水平，可见预期有多低。而更关键的是，我认为这样的财报反应代表现在的市场属于基本面当道的环境，宏观的影响相对较弱。

那么我们现在来做一个总结，把上面的所有观察串起来。总体来说，现在整个市场情绪偏乐观，呈现出一定的轻视风险的态度。投资者并不太关注宏观风险，反而更关注基本面。那么这样的观察对我们有什么帮助呢？

阿吉认为，帮助有三点。第一点是宏观风险上升的可能性很高。这周会有很多重要的宏观数据，特别是周五的大非农。只要任何一个出现令人担忧的变化，比如数据显示经济没有那么好，那么可能让市场短期内出现压力。其中我自己最关注的是周五大非农对上个月的调整。毕竟是上个月惊人的25万个新增岗位让市场直接消除了对经济衰退的疑虑。如果这次出现大幅下调，那么市场就会重新审视自己的经济判断。

第二点是假设这周的宏观数据没有显著改变市场对于经济前景的判断，那么基本面当道这个趋势很有可能会持续。为什么这么说呢？因为现在市场对于经济的判断就是乐观的，认为未来要么不着陆要么软着陆，美联储也会逐步降息，释放压力。所以整体经济的风险是偏低的。既然经济风险低，那么个股自身的表现就会很重要。面对同样的宏观环境，哪个企业能够展现出更强的业绩。

第三点是，大选避险情绪上升的可能性也是偏高的。纵观历史，美股在大选期间都会有比较明显的动荡。图中，是从1950年到现在大选年标普500的总结。可以看到回撤的行情从9月开始就会延续到11月初，而标普500今年从9月初就开始上涨，之后屡创新高。从历史经验上看，警惕短期内市场因为大选而回调，应该是一个比较合理的判断。当然，只要我们度过了这两周，未来美股还是值得乐观的。大选靴子落地后，涨势一般都比较好。

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