CFC金属研究
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本报告完成时间 | 2024年10月27日
摘要
利多：
1、目前氧化铝供需矛盾进一步凸显，供应端山东、西南地区检修产能数量较大且持续时间较长。需求端仍有新增电解铝产能释放，同时北方部分铝厂库存偏低，刚需采购仍存。在出口窗口打开的背景下，广西、山东均有2-3万吨量级的氧化铝出口，进一步加剧了国内现货的紧张局面。短期氧化铝价格仍是易涨难跌。
2、海外电解铝现货供应略微偏紧，沪伦比值走低，9月进口铝锭量环比小幅下滑。国内新疆地区发运效率偏低，疆内积压铝产品数量超9万吨。主流消费地本周少量到货，电解铝社会库存仍小幅去化，对价格有所支撑。
利空：
1、四季度供应压力仍存，新投产及复产项目以新疆信发、内蒙华云三期、贵州安顺铝业、四川启明星为主，增量产能近50万吨左右。新疆发运预计下周逐步缓解，现货到货将有所改善。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%。其中铝型材因旺季过后订单开始略有减量，板带企业开工率则受制于河南环保检查以及高位铝价影响出现下滑，其余板块的开工率暂时保持稳定。
小结：目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略：
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
一
行情回顾
本周沪铝12合约高位震荡，价格重心略有上移。周一国内电解铝社会库存仍是去化，叠加央行下调1年期、5年期LPR，市场情绪较好，沪铝大幅走高。周中主流消费地到货较少，下游畏高情绪仍存，现货升贴水小幅走弱，沪铝窄幅震荡。临近周末，库存再次去化，同时氧化铝期货强势上涨，一度突破5000整数关口，沪铝12合约大幅增仓上行，突破21000整数关口。周五氧化铝小幅回调，沪铝跟随回落。目前沪铝12合约报收20980元/吨，周涨幅1.84%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72.0万户，前值从71.6万户修正为70.9万户；环比升4.1%，预期升0.6%，前值从降4.7%修正为降2.3%。同时，就业市场维持强劲，美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美联储官员对后续降息表态略偏鹰，美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。
欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀回落处于正轨之上；服务业的增长势头依然保持强劲，但已经出现了减缓的迹象。
IMF周二发布了最新经济预测，该机构预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月份发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1%。IMF的报告显示，随着美国经济目前的强劲势头消退，到2029年，全球GDP增速将从今年的3.2%下降至3.1%，远低于2000年至2019年3.8%的平均水平。与此同时，IMF的财政监测报告显示，全球政府债务今年将首次突破100万亿美元，并将继续上升，因为各国政治上越来越倾向于增加政府支出，并抵制加税。报告还预测，到2030年，政府债务占GDP的比例将达到100%（目前为93%），超过新冠疫情期间的峰值水平。
2、国内宏观
10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。市场专家表示，LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。东方金诚首席分析师认为，年内LPR报价可能将保持稳定，2025年或还有一定下调空间。
今年以来，各级财政部门认真落实积极的财政政策，坚持适度加力、提质增效，加大对基本民生和重点领域的经费保障，保持财政支出强度，重点支出得到了比较好的保障。前三季度，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。全国主要支出领域中，社会保障和就业支出32115亿元，增长4.3%；教育支出29979亿元，增长1.1%；农林水支出17668亿元，增长6.4%；城乡社区支出15100亿元，增长6.1%；住房保障支出6121亿元，增长2.5%。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。
十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议将审议国务院关于金融工作情况的报告、关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，以及学前教育法草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案等。
3、库存情况：环比上周去库1.8万吨
2024年10月24日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存63万吨，国内可流通电解铝库存50.4万吨，较上周四去库1.8万吨，自8月高点去库了19.9万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，巩义地区有少量到货。上海、无锡、佛山等地区小幅去库，其余地区小幅累库。国内主流消费地铝棒库存10.98万吨，较上周四减少1.65万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至10月25日，上期所铝总持仓464038手，较上周439768增加24270手，本周铝价高位震荡，总持仓量多空均小幅增加。
三
结论与操作建议
目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
责任编辑：张靖笛
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本报告完成时间 | 2024年10月27日
摘要
利多：
1、目前氧化铝供需矛盾进一步凸显，供应端山东、西南地区检修产能数量较大且持续时间较长。需求端仍有新增电解铝产能释放，同时北方部分铝厂库存偏低，刚需采购仍存。在出口窗口打开的背景下，广西、山东均有2-3万吨量级的氧化铝出口，进一步加剧了国内现货的紧张局面。短期氧化铝价格仍是易涨难跌。
2、海外电解铝现货供应略微偏紧，沪伦比值走低，9月进口铝锭量环比小幅下滑。国内新疆地区发运效率偏低，疆内积压铝产品数量超9万吨。主流消费地本周少量到货，电解铝社会库存仍小幅去化，对价格有所支撑。
利空：
1、四季度供应压力仍存，新投产及复产项目以新疆信发、内蒙华云三期、贵州安顺铝业、四川启明星为主，增量产能近50万吨左右。新疆发运预计下周逐步缓解，现货到货将有所改善。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%。其中铝型材因旺季过后订单开始略有减量，板带企业开工率则受制于河南环保检查以及高位铝价影响出现下滑，其余板块的开工率暂时保持稳定。
小结：目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略：
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
一
行情回顾
本周沪铝12合约高位震荡，价格重心略有上移。周一国内电解铝社会库存仍是去化，叠加央行下调1年期、5年期LPR，市场情绪较好，沪铝大幅走高。周中主流消费地到货较少，下游畏高情绪仍存，现货升贴水小幅走弱，沪铝窄幅震荡。临近周末，库存再次去化，同时氧化铝期货强势上涨，一度突破5000整数关口，沪铝12合约大幅增仓上行，突破21000整数关口。周五氧化铝小幅回调，沪铝跟随回落。目前沪铝12合约报收20980元/吨，周涨幅1.84%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72.0万户，前值从71.6万户修正为70.9万户；环比升4.1%，预期升0.6%，前值从降4.7%修正为降2.3%。同时，就业市场维持强劲，美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美联储官员对后续降息表态略偏鹰，美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。
欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀回落处于正轨之上；服务业的增长势头依然保持强劲，但已经出现了减缓的迹象。
IMF周二发布了最新经济预测，该机构预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月份发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1%。IMF的报告显示，随着美国经济目前的强劲势头消退，到2029年，全球GDP增速将从今年的3.2%下降至3.1%，远低于2000年至2019年3.8%的平均水平。与此同时，IMF的财政监测报告显示，全球政府债务今年将首次突破100万亿美元，并将继续上升，因为各国政治上越来越倾向于增加政府支出，并抵制加税。报告还预测，到2030年，政府债务占GDP的比例将达到100%（目前为93%），超过新冠疫情期间的峰值水平。
2、国内宏观
10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。市场专家表示，LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。东方金诚首席分析师认为，年内LPR报价可能将保持稳定，2025年或还有一定下调空间。
今年以来，各级财政部门认真落实积极的财政政策，坚持适度加力、提质增效，加大对基本民生和重点领域的经费保障，保持财政支出强度，重点支出得到了比较好的保障。前三季度，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。全国主要支出领域中，社会保障和就业支出32115亿元，增长4.3%；教育支出29979亿元，增长1.1%；农林水支出17668亿元，增长6.4%；城乡社区支出15100亿元，增长6.1%；住房保障支出6121亿元，增长2.5%。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。
十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议将审议国务院关于金融工作情况的报告、关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，以及学前教育法草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案等。
3、库存情况：环比上周去库1.8万吨
2024年10月24日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存63万吨，国内可流通电解铝库存50.4万吨，较上周四去库1.8万吨，自8月高点去库了19.9万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，巩义地区有少量到货。上海、无锡、佛山等地区小幅去库，其余地区小幅累库。国内主流消费地铝棒库存10.98万吨，较上周四减少1.65万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至10月25日，上期所铝总持仓464038手，较上周439768增加24270手，本周铝价高位震荡，总持仓量多空均小幅增加。
三
结论与操作建议
目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
作者姓名：王贤伟
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