超级宽基中证A500，要不要布局？

雪球

3周前

作者：零城逆影。...来源：雪球。...包括标普500、日经225、欧洲STOXX50、恒生指数等国际知名指数，都采用了类似行业平衡的编制规则。...而当下的震荡调整，为理性资金提供了建仓布局的机会。
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：零城逆影

来源：雪球

中证指数公司全新推出的中证A500指数，受到市场热捧，被认为是目前A股最适合对标标普500的指数。基金公司积极申报跟踪的基金，规模也在快速扩张。
有些投资者也比较理性，认为应该先观望一下，认为和沪深300区别不大，没必要替换。
我个人认为，如果确定了一个编制规则更好的指数基金，就可以更放心的换过去。因为指数基金的编制规则稳定，因此带来的beta也很稳定。
这和挑选主动基金不一样，主动基金你很难在研究初期快速判断哪个更好，更需要长时间的跟踪和反复研究，即使你发现了一个更好的基金经理，中短期他也未必会表现更好。
指数不一样，中证A500对比沪深300和中证800，基本上可以确定编制规则是更好的，做了ESG的剔除、行业均衡、优选龙头。这种更好也体现在收益上，下图是3大指数走势对比（2004-12-31至2024-10-17，数据来源：Wind）
下图是中证A500/沪深300的走势，代表了超额收益的表现，向上代表中证A500跑赢。可以看到，2005年至今，走势总体上是缓慢向上的，只有在2007年和2015年牛市时短暂的跑输沪深300。（2004-12-31至2024-10-16，数据来源：Wind）
对于投资来说，拉长来看，在复利的积累下，差异会更加明显。观察全收益指数，更符合实际的投资效果，中证A500全收益的超额收益更加明显，2005年至今跑赢沪深300全收益约78%。（2004-12-31至2024-10-16，数据来源：Wind）
假设你在期初投资10000元，买沪深300将变成54769元，买中证A500将获得62534元。

一、中证A500相比其他同类宽基指数的优势

1、更好的选股质量
中证A500的编制规则比传统市值加权的沪深300和中证800更加“聪明”：
一是剔除了中证ESG评级C及以下的证券，降低指数样本发生重大负面风险事件概率；二是参照中证全指进行行业分布调整，降低了市值因素对行业分布的影响，使得行业更加均衡；三是选取了各个细分行业中的龙头公司，有效提升了选股质量。
以最具代表性的ROE指标作为观察，中证A500的ROE近年来也是优于其他宽基指数。（数据来源：Wind，截至2024.9.30）
2、更强的代表性和可投资性
随着A股上市公司数量的不断增加（5637家）和企业规模的不断增长（A股总市值82.39万亿），沪深300其实已经越来越偏向大盘，行业分布更偏向金融和传统行业，风格偏价值，难以表征整个A股的表现。
中证A500的成分股数量更多，不仅分散了行业，也弱化了各种风格因子，无论何种行情，都能有更稳定的表现。兼具代表性、覆盖度和可投资性。
下图是主流宽基指数成分股的市值中位数
下表是中证A500样本股的市值分布，市值跨度极大，有更好的代表性（数据来源：中证指数公司，Wind，2024.9）
3、更加国际化
中证A500编制规则与国际接轨，采用了行业平衡的编制规则，而非按照总市值从高到低排序。包括标普500、日经225、欧洲STOXX 50、恒生指数等国际知名指数，都采用了类似行业平衡的编制规则。
中证A500还考虑了ESG评价、沪深股通等影响因素，所有成份股处于港股通范围内，更加方便境外投资者投资。
凭借更加国际化的特点，中证A500未来可能会比其他宽基更加受到海外投资者关注。

二、当前A500投资机会分析

本轮A股市场初期上行行情速度之快较为少见，国庆前后6个交易日，中证A500上涨了34.01%，可以说，在自媒体的传播和情绪渲染下，出现了一个小牛市。（数据来源：Wind；20240923-20241008）
此后的市场调整，我认为是健康的行为，随着市场的逐渐冷静，在持续的政策利好推动下，投资者会重新关注基本面变化，股市有望随着基本面的筑底回升，走出更加健康的行情。而当下的震荡调整，为理性资金提供了建仓布局的机会。
1、政策密集出台，力度强劲
9月下旬以来各部委的新闻发布会一个接一个，各类政策密集出台，包括货币宽松、地产松绑、强化金融、呵护股市、刺激消费、改善民生等，一系列政策组合拳体现出本次逆周期调节的力度和决心。
下表列举了近期出台的一些政策以及后续潜在政策
展望后市，10月份的人大会议，12月的中央经济工作会等，肯定还会不断有政策释放，为经济复苏和A股市场的中长期上行提供基础。
2、估值低、流动性边际改善
从估值看，A股大盘股处于估值合理偏低的位置，以沪深300的估值作参考，截至2024-10-17，PE为12.46，百分位处于近十年54%的位置。不过考虑到后市盈利能力的恢复，EPS有上升潜力。
从流动性来看，市场已经从之前成交低迷的泥潭中走出，A股9月份一度成交额只有5000多亿，10月份以来日均成交额达到了2万亿，代表了投资者情绪的回升。（截至10-17，数据来源：Wind）
美联储开启降息周期后，海外流动性也会边际改善，全球资金有望重新回流至新兴市场。国庆后也看到外资对A股的关注度显著提升。此外，高利率对A股估值的负面压制也将逐步解除。
3、大盘风格投资机会
24年以来，大盘风格显著回升，观察近3年中证A500/中证全指的走势，可以看到，大盘风格已经持续跑赢整个A股。（截至10-17，数据来源：Wind）
这可能是因为在经济下行阶段，大盘龙头公司具备更强的竞争力，有机会夺取更大的市场份额。并且市场预期后市经济将逐渐进入复苏阶段，龙头公司盘子大，盈利表现会更好，或能在经济企稳期间率先受益。
政策层面对股市风格偏好也产生了一定的影响。今年是严监管的政策环境，小微盘股退市风险提升，大盘股在“国九条”的“提升上市公司质量”“强化现金分红监管”“吸引长期资金入市”等政策指引下，更加受到投资者关注。
从资金层面来看，今年的增量资金主要是国家队、险资、外资、宽基ETF，他们也比较偏好大盘龙头股，驱动大盘风格占优。

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作者：零城逆影。...来源：雪球。...包括标普500、日经225、欧洲STOXX50、恒生指数等国际知名指数，都采用了类似行业平衡的编制规则。...而当下的震荡调整，为理性资金提供了建仓布局的机会。
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作者：零城逆影

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中证指数公司全新推出的中证A500指数，受到市场热捧，被认为是目前A股最适合对标标普500的指数。基金公司积极申报跟踪的基金，规模也在快速扩张。
有些投资者也比较理性，认为应该先观望一下，认为和沪深300区别不大，没必要替换。
我个人认为，如果确定了一个编制规则更好的指数基金，就可以更放心的换过去。因为指数基金的编制规则稳定，因此带来的beta也很稳定。
这和挑选主动基金不一样，主动基金你很难在研究初期快速判断哪个更好，更需要长时间的跟踪和反复研究，即使你发现了一个更好的基金经理，中短期他也未必会表现更好。
指数不一样，中证A500对比沪深300和中证800，基本上可以确定编制规则是更好的，做了ESG的剔除、行业均衡、优选龙头。这种更好也体现在收益上，下图是3大指数走势对比（2004-12-31至2024-10-17，数据来源：Wind）
下图是中证A500/沪深300的走势，代表了超额收益的表现，向上代表中证A500跑赢。可以看到，2005年至今，走势总体上是缓慢向上的，只有在2007年和2015年牛市时短暂的跑输沪深300。（2004-12-31至2024-10-16，数据来源：Wind）
对于投资来说，拉长来看，在复利的积累下，差异会更加明显。观察全收益指数，更符合实际的投资效果，中证A500全收益的超额收益更加明显，2005年至今跑赢沪深300全收益约78%。（2004-12-31至2024-10-16，数据来源：Wind）
假设你在期初投资10000元，买沪深300将变成54769元，买中证A500将获得62534元。

一、中证A500相比其他同类宽基指数的优势

1、更好的选股质量
中证A500的编制规则比传统市值加权的沪深300和中证800更加“聪明”：
一是剔除了中证ESG评级C及以下的证券，降低指数样本发生重大负面风险事件概率；二是参照中证全指进行行业分布调整，降低了市值因素对行业分布的影响，使得行业更加均衡；三是选取了各个细分行业中的龙头公司，有效提升了选股质量。
以最具代表性的ROE指标作为观察，中证A500的ROE近年来也是优于其他宽基指数。（数据来源：Wind，截至2024.9.30）
2、更强的代表性和可投资性
随着A股上市公司数量的不断增加（5637家）和企业规模的不断增长（A股总市值82.39万亿），沪深300其实已经越来越偏向大盘，行业分布更偏向金融和传统行业，风格偏价值，难以表征整个A股的表现。
中证A500的成分股数量更多，不仅分散了行业，也弱化了各种风格因子，无论何种行情，都能有更稳定的表现。兼具代表性、覆盖度和可投资性。
下图是主流宽基指数成分股的市值中位数
下表是中证A500样本股的市值分布，市值跨度极大，有更好的代表性（数据来源：中证指数公司，Wind，2024.9）
3、更加国际化
中证A500编制规则与国际接轨，采用了行业平衡的编制规则，而非按照总市值从高到低排序。包括标普500、日经225、欧洲STOXX 50、恒生指数等国际知名指数，都采用了类似行业平衡的编制规则。
中证A500还考虑了ESG评价、沪深股通等影响因素，所有成份股处于港股通范围内，更加方便境外投资者投资。
凭借更加国际化的特点，中证A500未来可能会比其他宽基更加受到海外投资者关注。

二、当前A500投资机会分析

本轮A股市场初期上行行情速度之快较为少见，国庆前后6个交易日，中证A500上涨了34.01%，可以说，在自媒体的传播和情绪渲染下，出现了一个小牛市。（数据来源：Wind；20240923-20241008）
此后的市场调整，我认为是健康的行为，随着市场的逐渐冷静，在持续的政策利好推动下，投资者会重新关注基本面变化，股市有望随着基本面的筑底回升，走出更加健康的行情。而当下的震荡调整，为理性资金提供了建仓布局的机会。
1、政策密集出台，力度强劲
9月下旬以来各部委的新闻发布会一个接一个，各类政策密集出台，包括货币宽松、地产松绑、强化金融、呵护股市、刺激消费、改善民生等，一系列政策组合拳体现出本次逆周期调节的力度和决心。
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2、估值低、流动性边际改善
从估值看，A股大盘股处于估值合理偏低的位置，以沪深300的估值作参考，截至2024-10-17，PE为12.46，百分位处于近十年54%的位置。不过考虑到后市盈利能力的恢复，EPS有上升潜力。
从流动性来看，市场已经从之前成交低迷的泥潭中走出，A股9月份一度成交额只有5000多亿，10月份以来日均成交额达到了2万亿，代表了投资者情绪的回升。（截至10-17，数据来源：Wind）
美联储开启降息周期后，海外流动性也会边际改善，全球资金有望重新回流至新兴市场。国庆后也看到外资对A股的关注度显著提升。此外，高利率对A股估值的负面压制也将逐步解除。
3、大盘风格投资机会
24年以来，大盘风格显著回升，观察近3年中证A500/中证全指的走势，可以看到，大盘风格已经持续跑赢整个A股。（截至10-17，数据来源：Wind）
这可能是因为在经济下行阶段，大盘龙头公司具备更强的竞争力，有机会夺取更大的市场份额。并且市场预期后市经济将逐渐进入复苏阶段，龙头公司盘子大，盈利表现会更好，或能在经济企稳期间率先受益。
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