高进入壁垒与高利润率

小北读财报

3周前

如果将来有更多的政策规范油脂回收行业，以卓越新能为代表的生产柴油企业，其生产成本会进一步降低；特别是头部企业，受益于规模经济，其利润水平会进一步提升。...下面结合生物柴油行业和白酒行业，聊下小北最近对进入壁垒的思考。

只有被进入壁垒保护的成长才能持续创造价值。

如果进入壁垒不够大，行业里新的产能会持续释放，竞争加剧，原有企业的高利润率就会被侵蚀。

因此，寻找高利润率的企业，从商业模式的角度看，是在寻找高进入壁垒的企业。

在进入壁垒的塑造上，政策往往会对行业增长起到关键作用。

下面结合生物柴油行业和白酒行业，聊下小北最近对进入壁垒的思考。

一、以国外为鉴：政策对生物柴油行业发展的推动

生物柴油这个行业很多人比较陌生。
与欧美、东南亚等国家相比，我国的生物柴油行业比较年轻。

2000年前后，我国才有生物柴油产品在适用和销售；
2023年11月，国家能源局关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知，才发布；今年4月份，试点单位的名单才落地正式公布。

而早在2003年，欧盟发布了《欧盟交通部门替代汽车燃料使用政策》，要求生物液体燃料，包括生物柴油和乙醇，在汽车燃料消费中的比例要达到：
2005年为2%；
2010年为5.57%；
2015年为8%。

2023年欧盟通过《可再生能源指令修正案》，将2030年可再生能源份额目标定为45%（42.5%强制+2.5%指导建议）；

交通运输部门，2030年可再生能源在最终消耗中所占份额，至少达到29%。

与欧盟相比，我国生物柴油起步晚，推广标准也不完善。

发达国家用立法的方式明确规定生物质能源在燃料消费中所占比例，以推行生物质能源的发展，目前我们也没有这些明确的政策。

下图是我搜到的期刊的截图。

早在1999年，就有期刊报道国外开始规模生产生物柴油。

二、政策对进入壁垒的强化

今天仅从原材料端，来推测下政策规范以后，对行业进入壁垒的强化。
下图是生物柴油产业链的图示。
我国生物柴油行业的主要原材料供应商是地沟油及餐饮废油回收企业、油脂厂、油品经销商等，且废弃油脂成本占总成本的比重高。有期刊指出：

生物柴油发展的一个瓶颈问题是成本，其中原料成本占总成本的80%左右。

因此，废弃油脂供应商网络成熟且稳定的企业，将会在原材料端形成进入壁垒，比如下面提到的卓越新能。

使用废弃油脂生产柴油还存在一个痛点。

即餐饮、烹饪油脂来源分散，质量把控难度大，油脂的回收设施和后续处理都有很高的要求。

我们从卓越新能招股书里的信息看：

地沟油回收以个体经营为主。

它们要从餐饮企业的下水道或隔油池回收地沟油，并在回收后进行专门处理；个体经营意味着产品标准不统一、产品质量不稳定。

因此，以废弃油脂为原材料的生物柴油生产企业，就需要承担上游原材料供给小散乱弱带来的成本，需要自身去建立完善的采购质量控制体系，去规范供应商。

但是规范废弃油脂行业需要政策的加持，需要政策来推动全行业的发展。

如果将来有更多的政策规范油脂回收行业，以卓越新能为代表的生产柴油企业，其生产成本会进一步降低；特别是头部企业，受益于规模经济，其利润水平会进一步提升。

三、政策对白酒行业进入壁垒的强化

2022年小北专门写过一篇从政策调控，看白酒供给的文章，不知大家是否还有印象。

今天再重述一遍，结合本文前面所述生物柴油行业的政策情况，帮我们理解进入壁垒。

白酒是一个完全竞争的行业，但是受各种因素影响，白酒供给量不会大幅增长。为什么白酒长期盈利能力好？供给量短期内不能大幅增长，就是最重要的原因。

⒈政策对白酒供给的影响

洋河招股书里的一段话，信息含量很大。它说：
国家产业政策限制了新增产能，使得白酒生产企业的现有产能得到充分发挥，同时，白酒供应的增长较为稳健，不会大起大落。

不知道大家看了这段话有没有感觉，没有的话我下面再补充几段话——它们都是公开资料招股书里的内容。

⒉政府出台的相关政策，有利于名优白酒生产企业发展壮大

国家产业、税收、土地、市场准入、流通管理等方面的政策、法律很大程度上抑制了小型白酒生产企业增长空间乃至生存空间，名优白酒生产企业凭借其综合竞争优势将进一步发展壮大。

白酒企业数量减少，白酒供给减少，这跟煤炭行业的供给侧改革有异曲同工之妙。我没有找下最新的数据，但是不影响我们对趋势的分析。

⒊生产资质壁垒

我国自上世纪九十年代末开始实行白酒生产许可制度，经过多年的调整、健全，白酒行业的生产许可体系已逐步完善。

国家质检总局、国家食药监局先后在《白酒生产许可证审查细则》《食品生产许可管理办法》中规定了白酒生产企业应当取得生产许可并符合相应条件。

尽管自2020年1月1日起，我国产业政策不再限制白酒企业新增建设，

但为遏制白酒行业的不正当竞争，目前我国对于白酒生产许可资质的发放仍然采取较为严格的控制措施。上述政策加大了其他企业进入本行业的壁垒。

⒋政策推动市场份额向头部企业集中

《酒类流通管理办法》实施后，白酒流通秩序得到进一步规范，结合国家质检总局严格执行白酒生产许可证制度，小型白酒生产企业将逐步被淘汰，名优白酒生产企业将因市场空间净化而受益。

下图是2001年以来我国规模以上白酒企业白酒产量的数据。

从中可以看出2017年后白酒产量就一直在下滑；但是我们知道以茅台五粮液泸州老窖为代表的名优酒企的收入利润都是增长的。

市场份额向头部企业集中，并且头部企业还可以进行产品提价，销量增长不明显，但是利润增长快。

四、高进入壁垒与高利润率

原来说到进入壁垒，我们一般会想到企业护城河的来源，比如客户忠诚度、客户转换成本、规模经济等等；当然，官方许可的特许经营权，比如券商牌照，也属于进入壁垒。

通过今天的分析，我发现在行业发展的某些阶段，政策带来的壁垒可能是最重要的壁垒，是企业最需要把握住的壁垒。

比如，如果我们国家哪一天强制推行一项政策，规定符合标准的生物柴油可以纳入加油站的销售体系，而这个标准又比较高。

这个政策就像白酒行业自上世纪九十年代末开始实行白酒生产许可制度，必将淘汰不满足要求的企业，进一步提高行业集中度；政策落地施行的过程，就是头部企业发展的机会。

高利润率，是在企业数量减少以后，市场份额向头部企业集中的时候出现的。

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