2024年10月23日，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司成功登陆港交所，股票代码为“02460”，截至发稿，股票大涨15.03%，报16.68港元/股，总市值达391.62亿港元。
华润饮料是中国第二大包装饮用水企业，作为华润饮料旗下最为重要的子公司之一，其旗舰品牌怡宝在2023年零售额达到395亿元人民币，年销量146亿瓶，市场份额为32.7%，于饮用纯净水市场排名第一。
此番上市，标志着华润饮料成为华润集团旗下第18家上市公司；同时成为继农夫山泉之后，在港股上市的第二家国内包装饮用水企业。
几经易主，难掩锋芒
华润饮料的历史可追溯到上世纪80年代，前身为中国龙环（蛇口）有限公司，成立之初，公司主要销售“刺梨汁”这一贵州特有饮料。
到了1990年，中国龙环在国内率先推出600ml*15规格包装“怡寶”牌蒸馏水，成为中国早期生产销售包装饮用水的企业之一，拉开了中国专业化生产瓶装饮用水的序幕。
然而好景不长，1991年中国龙环在经营上遇到了困难，万科买下中国龙环51%的股份，成为控股股东。并于第二年，在管理层上进行大刀阔斧“换帅”，正式发力饮用水市场。
到了1999年，由于万科业务聚焦，开始剥离房地产外的各种非核心业务，“怡宝”成为“弃子”。最终以1000万元的价格，被彼时正在大规模收购啤酒饮料公司的华润集团收入麾下，实行100%控股。
几经易主的怡宝，终得以借助华润集团强大的零售网络资源，开始了以深圳为中心的扩张，发展进入快车道。
公开资料显示，2007年，怡宝的销量首次突破100万吨，启动“西进、北伐、东扩”全国性品牌发展战略。次年，这家曾经不被看好的公司更是便凭借着惊人的盈利能力，跻身华润集团一级利润序列。
2015年营业额突破100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率提升至17.1%，并暂时超过农夫山泉登顶全国第一。
作为华润集团旗下专注于即饮软饮的企业，2021年，怡宝全年研发投入为5900万元，同比2020年大幅增长195%，三年累计在营销和推广上投入更是超过30亿元。让“小绿瓶”形象深入人心。
在渠道方面，华润饮料高度重视终端零售网点的铺设。据招股书披露，截至2024年4月30日，华润饮料与超过1000名经销商合作，累计覆盖中国超过200万个零售网点，并拥有超过8700名一线销售人员，也令“怡宝”遍布街头巷尾。
根据灼识咨询报告，2012年-2023年，华润饮料连续12年在中国饮用纯净水市场保持排名第一，同时，公司也成长为中国第二大包装饮用水企业。“怡宝”品牌饮用纯净水在2023年中国包装饮用水市场排名第二，中国饮用纯净水市场位列第一。
百亿“怡宝”上市，大单品的双刃剑
作为港股上市的两家国内包装饮用水企业，华润饮料与农夫山泉难免会被拿来比较。
目前华润饮料港股市值391.62亿，然而这一数据仅为当前农夫山泉（3385.19亿）的1/11。
在业绩表现上，据招股书显示，2021年至2023年，华润饮料的营收分别为113.40亿元、126.22亿元和135.15亿元。
而2021年-2023年，农夫山泉营收分别是296.96亿元、332.39亿元、426.67亿元，同比增速分别达29.81%、11.93%、28.36%，显著高于华润饮料。
同时，据相关数据显示，2023年华润饮料净利率9.9%，而农夫山泉净利率则为28.3%。净利率相差近30倍。
造成这一差距主要有两点，一是产品结构。
农夫山泉的产品线较为丰富，除了常规的瓶装水，还包括了功能性饮料、果汁、茶饮料等。且在不同品类上都培育出了核心品牌如东方树叶、茶Π、尖叫等，在各自细分市场表现强劲。
而回看华润饮料，除开包装饮用水产品外，华润饮料也曾陆续推出茶饮料、果汁类饮料、碳酸饮料等多个品类，包含13个品牌，59个SKU，但无一例外没有掩盖过“怡宝”的锋芒。
据招股书显示，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四个月（报告期内），包装饮用水产品在华润饮料的整体收入中分别占95.4%、94.3%、92.1%、89.7%。其中以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%、99.8%及99.2%。
可以看出，华润饮料的业务增长主要来自于包装饮用水的驱动，且超九成的业务依赖于“怡宝”。
二是不同的生产模式。
农夫山泉的产线均为自建工厂，然而怡宝采取自建+代工的模式。在成本上多了一笔代工费。2021-2023年，怡宝向代工厂粉笔支付19.92亿元、20.4亿元、20.67亿元，分别占营收比重17.6%、16.2%、15.3%，比利润率还高。
尽管在纯净水领域华润饮料多年稳坐第一，但当下的华润饮料仍有一定空间。
IPO之后，如何讲好新故事？
按零售额计算，华润饮料目前拥有18.4%的市场份额，在饮用纯净水领域独占鳌头，市场占有率高达32.7%，超过排名第二至第五企业的总和。但如今也面临不小的冲击。
除了老对手农夫山泉于2024年4月，布局纯净水赛道，以“绿瓶”形象示人。也有越来越多的如元气森林、胖东来、东方甄选等先后前来试图分一杯羹。
在包装水市场日益同质化的当下，华润饮料不得不直面其他竞争对手的渗透，同时亟须寻找新的支撑点。
从过去十余年来看，华润饮料在多元化布局方面虽尚未取得显著进展，但我们仍不能忽视其成长潜力。华润集团强大的营销、线下网络，也为其多元化拓展增添想象力。
此次赴港上市，既是机遇也是挑战。随着市场竞争愈发激烈，我们期待华润饮料能够为市场带来更多惊喜，实现估值的稳步增长。
新经销 100人 ｜赵波专辑｜陈思廷专辑
行业报告专辑｜周群专辑｜经销商B2b
广告/会展/培训/咨询
商务合作：冯女士 17600401279
点击上方卡片关注我们
2024年10月23日，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司成功登陆港交所，股票代码为“02460”，截至发稿，股票大涨15.03%，报16.68港元/股，总市值达391.62亿港元。
华润饮料是中国第二大包装饮用水企业，作为华润饮料旗下最为重要的子公司之一，其旗舰品牌怡宝在2023年零售额达到395亿元人民币，年销量146亿瓶，市场份额为32.7%，于饮用纯净水市场排名第一。
此番上市，标志着华润饮料成为华润集团旗下第18家上市公司；同时成为继农夫山泉之后，在港股上市的第二家国内包装饮用水企业。
几经易主，难掩锋芒
华润饮料的历史可追溯到上世纪80年代，前身为中国龙环（蛇口）有限公司，成立之初，公司主要销售“刺梨汁”这一贵州特有饮料。
到了1990年，中国龙环在国内率先推出600ml*15规格包装“怡寶”牌蒸馏水，成为中国早期生产销售包装饮用水的企业之一，拉开了中国专业化生产瓶装饮用水的序幕。
然而好景不长，1991年中国龙环在经营上遇到了困难，万科买下中国龙环51%的股份，成为控股股东。并于第二年，在管理层上进行大刀阔斧“换帅”，正式发力饮用水市场。
到了1999年，由于万科业务聚焦，开始剥离房地产外的各种非核心业务，“怡宝”成为“弃子”。最终以1000万元的价格，被彼时正在大规模收购啤酒饮料公司的华润集团收入麾下，实行100%控股。
几经易主的怡宝，终得以借助华润集团强大的零售网络资源，开始了以深圳为中心的扩张，发展进入快车道。
公开资料显示，2007年，怡宝的销量首次突破100万吨，启动“西进、北伐、东扩”全国性品牌发展战略。次年，这家曾经不被看好的公司更是便凭借着惊人的盈利能力，跻身华润集团一级利润序列。
2015年营业额突破100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率提升至17.1%，并暂时超过农夫山泉登顶全国第一。
作为华润集团旗下专注于即饮软饮的企业，2021年，怡宝全年研发投入为5900万元，同比2020年大幅增长195%，三年累计在营销和推广上投入更是超过30亿元。让“小绿瓶”形象深入人心。
在渠道方面，华润饮料高度重视终端零售网点的铺设。据招股书披露，截至2024年4月30日，华润饮料与超过1000名经销商合作，累计覆盖中国超过200万个零售网点，并拥有超过8700名一线销售人员，也令“怡宝”遍布街头巷尾。
根据灼识咨询报告，2012年-2023年，华润饮料连续12年在中国饮用纯净水市场保持排名第一，同时，公司也成长为中国第二大包装饮用水企业。“怡宝”品牌饮用纯净水在2023年中国包装饮用水市场排名第二，中国饮用纯净水市场位列第一。
百亿“怡宝”上市，大单品的双刃剑
作为港股上市的两家国内包装饮用水企业，华润饮料与农夫山泉难免会被拿来比较。
目前华润饮料港股市值391.62亿，然而这一数据仅为当前农夫山泉（3385.19亿）的1/11。
在业绩表现上，据招股书显示，2021年至2023年，华润饮料的营收分别为113.40亿元、126.22亿元和135.15亿元。
而2021年-2023年，农夫山泉营收分别是296.96亿元、332.39亿元、426.67亿元，同比增速分别达29.81%、11.93%、28.36%，显著高于华润饮料。
同时，据相关数据显示，2023年华润饮料净利率9.9%，而农夫山泉净利率则为28.3%。净利率相差近30倍。
造成这一差距主要有两点，一是产品结构。
农夫山泉的产品线较为丰富，除了常规的瓶装水，还包括了功能性饮料、果汁、茶饮料等。且在不同品类上都培育出了核心品牌如东方树叶、茶Π、尖叫等，在各自细分市场表现强劲。
而回看华润饮料，除开包装饮用水产品外，华润饮料也曾陆续推出茶饮料、果汁类饮料、碳酸饮料等多个品类，包含13个品牌，59个SKU，但无一例外没有掩盖过“怡宝”的锋芒。
据招股书显示，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四个月（报告期内），包装饮用水产品在华润饮料的整体收入中分别占95.4%、94.3%、92.1%、89.7%。其中以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%、99.8%及99.2%。
可以看出，华润饮料的业务增长主要来自于包装饮用水的驱动，且超九成的业务依赖于“怡宝”。
二是不同的生产模式。
农夫山泉的产线均为自建工厂，然而怡宝采取自建+代工的模式。在成本上多了一笔代工费。2021-2023年，怡宝向代工厂粉笔支付19.92亿元、20.4亿元、20.67亿元，分别占营收比重17.6%、16.2%、15.3%，比利润率还高。
尽管在纯净水领域华润饮料多年稳坐第一，但当下的华润饮料仍有一定空间。
IPO之后，如何讲好新故事？
按零售额计算，华润饮料目前拥有18.4%的市场份额，在饮用纯净水领域独占鳌头，市场占有率高达32.7%，超过排名第二至第五企业的总和。但如今也面临不小的冲击。
除了老对手农夫山泉于2024年4月，布局纯净水赛道，以“绿瓶”形象示人。也有越来越多的如元气森林、胖东来、东方甄选等先后前来试图分一杯羹。
在包装水市场日益同质化的当下，华润饮料不得不直面其他竞争对手的渗透，同时亟须寻找新的支撑点。
从过去十余年来看，华润饮料在多元化布局方面虽尚未取得显著进展，但我们仍不能忽视其成长潜力。华润集团强大的营销、线下网络，也为其多元化拓展增添想象力。
此次赴港上市，既是机遇也是挑战。随着市场竞争愈发激烈，我们期待华润饮料能够为市场带来更多惊喜，实现估值的稳步增长。
新经销 100人 ｜赵波专辑｜陈思廷专辑
行业报告专辑｜周群专辑｜经销商B2b
广告/会展/培训/咨询
商务合作：冯女士 17600401279
点击上方卡片关注我们
