【现货】10月28日，SMM1#电解铜均价76485元/吨，环比-35元/吨；对主力-65元/吨。
【宏观】国内方面，财政部发布2024年9月财政数据。2024年9月一般公共财政收入同比增长2.5%（前值-2.8%），其中税收收入同比-5.0%，变化较小；非税收入同比25.2%，为主要驱动，或与国有企业加大利润上缴力度有关。短期来看，后续重点关注全国人大常委会是否有增量财政框架，以及中央经济工作会议对财政规模和支出方向的讨论；中长期来看，进入政策效应释放期后逆周期工具对需求的拉动效应更为关键。美国方面，从民调和博彩赔率看2024年美国大选，特朗普近期维持领先低位。特朗普政策多数有利增长和通胀，支撑美元走强，10Y美债收益率、美元指数维持高位。
【供应】采选端，铜精矿周期性减少格局未变，但短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量。冶炼端，部分冶炼厂检修，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。
【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。10月24日电解铜制杆周度开工率76.52%，周环比-2.37个百分点；10月24日再生铜制杆周度开工率20.41%，周环比-3.71个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。
【库存】库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至10月28日，LME铜库存27.61万吨，日环比-0.07万吨；截至10月25日，COMEX铜库存8.57万吨，日环比+0.19吨；截至10月28日，SMM全国主流地区铜库存21.01万吨，周环比-0.93万吨；截至10月28日，保税区库存5.67万吨，周环比+0.05万吨。
【逻辑】（1）宏观层面，美联储的降息步伐放缓，叠加美国经济软着陆预期增强，相比于再通胀与硬着陆情形，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但美元、美债收益率的强势攀升削弱美元计价商品的吸引力。国内方面，已经出台及或在途中的一揽子刺激政策或有望领先于海外经济数据，驱动宏观预期转变，对价格形成一定支撑；（2）基本面方面，铜供给端原料偏紧格局难以快速转变，但短期铜矿TC的回升表明供给端正在逐步放量；需求端，开工率回落，旺季需求边际放缓。因此，短期来看铜价缺乏明显的上行驱动因素，但国内刺激政策预期亦提供一定价格支撑，后续宏观政策预期、库存去化趋势或指引短期价格方向。
【操作建议】主力关注75000-78000。
【短期观点】震荡偏弱。
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
【现货】10月28日，SMM1#电解铜均价76485元/吨，环比-35元/吨；对主力-65元/吨。
【宏观】国内方面，财政部发布2024年9月财政数据。2024年9月一般公共财政收入同比增长2.5%（前值-2.8%），其中税收收入同比-5.0%，变化较小；非税收入同比25.2%，为主要驱动，或与国有企业加大利润上缴力度有关。短期来看，后续重点关注全国人大常委会是否有增量财政框架，以及中央经济工作会议对财政规模和支出方向的讨论；中长期来看，进入政策效应释放期后逆周期工具对需求的拉动效应更为关键。美国方面，从民调和博彩赔率看2024年美国大选，特朗普近期维持领先低位。特朗普政策多数有利增长和通胀，支撑美元走强，10Y美债收益率、美元指数维持高位。
【供应】采选端，铜精矿周期性减少格局未变，但短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量。冶炼端，部分冶炼厂检修，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。
【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。10月24日电解铜制杆周度开工率76.52%，周环比-2.37个百分点；10月24日再生铜制杆周度开工率20.41%，周环比-3.71个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。
【库存】库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至10月28日，LME铜库存27.61万吨，日环比-0.07万吨；截至10月25日，COMEX铜库存8.57万吨，日环比+0.19吨；截至10月28日，SMM全国主流地区铜库存21.01万吨，周环比-0.93万吨；截至10月28日，保税区库存5.67万吨，周环比+0.05万吨。
【逻辑】（1）宏观层面，美联储的降息步伐放缓，叠加美国经济软着陆预期增强，相比于再通胀与硬着陆情形，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但美元、美债收益率的强势攀升削弱美元计价商品的吸引力。国内方面，已经出台及或在途中的一揽子刺激政策或有望领先于海外经济数据，驱动宏观预期转变，对价格形成一定支撑；（2）基本面方面，铜供给端原料偏紧格局难以快速转变，但短期铜矿TC的回升表明供给端正在逐步放量；需求端，开工率回落，旺季需求边际放缓。因此，短期来看铜价缺乏明显的上行驱动因素，但国内刺激政策预期亦提供一定价格支撑，后续宏观政策预期、库存去化趋势或指引短期价格方向。
【操作建议】主力关注75000-78000。
【短期观点】震荡偏弱。
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