金价狂飙，紫金矿业9个月狂揽240亿！

财经下午茶

2周前

10月9日，紫金矿业公告，拟斥资10亿美元，通过境外全资子公司金源国际收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。

掘金者赚了大钱！

近日，紫金矿业披露三季报，给市场带来了一点小小的震撼。

前三季度紫金矿业实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%，归母净利润为243.57亿元，同比增长50.68%。

2023年，紫金矿业归母净利润为211.2亿。换言之，今年仅用三个季度，就赚了比去年全年还多的钱。由此看，全年业绩创新高没什么问题。

这样的业绩表现，堪比开动印钞机了。

利润暴增的奥秘

根据紫金矿业财报。其实物产品分两类，一是矿产品，二是冶炼产品。矿产品包括金铜锌银，冶炼产品主要是铜和锌。

汇总数据可知，紫金矿业2023年前三季度通过实物产品销售实现收入930.35亿元，2024年前三季度实现销售收入1106.45亿。

从利润角度看，2023年1月-9月，紫金矿业旗下矿山企业综合毛利率为50.29%，2024年1月-9月的紫金矿业旗下矿山企业综合毛利率为57.71%。粗算下来，矿山企业综合毛利相比去年同期，增加了170亿。

这就和实际上的营业收入之间，有着明显的缺口，这个缺口，主要来自紫金矿业的贸易收入。

紫金矿业对本轮业绩突破的解释是，公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。

今年以来，COMEX黄金累计上涨超30%。

产品表现

矿山产金，报告期内，紫金矿业销售金锭、金精矿合计50918千克，金锭销量同比增长21.08%，金精矿销量下降约10%，而这两类矿产品的价格均同比增长，毛利率均同比增长10%左右。

尽管销售价格在增长，但销售成本变化却很小。紫金矿业金锭的销售成本为286.46元/克，仅同比增长不到4元/克，金精矿的单位销售成本还下降了0.84元/克。

图片来源：紫金矿业三季报

紫金矿业的另一项核心金属铜，也是凭借毛利率提升实现利润增长。

其中，铜精矿和电积铜销量分别减少约2万吨、1.4万吨，电解铜销量增长3.8万吨，“两减一增”使得公司的矿山产铜总销量与去年基本持平，而这三类铜产品的单价均同比增长，利润增速跑赢收入增速。

锌与银的销售与铜产品类似，其中锌的毛利率同比增加近18个百分点，为增幅最大的产品类别。

手握巨量现金，不甘寂寞

根据三季报，紫金矿业在手货币资金达到261.8亿，期末现金及现金等价物余额为254.2亿。

“人有钱了就容易膨胀”。企业也是如此。随着有色金属价格狂飙，紫金矿业出手越发豪横。

10月9日，紫金矿业公告，拟斥资10亿美元，通过境外全资子公司金源国际收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳 Akyem 金矿项目100%权益。

公告显示，Akyem金矿是加纳最大金矿之一，截至2023年底，该矿的露采和矿堆金金属总储量为34.6吨，露采和地采金金属总资源量（不含储量）为54.4吨。

此外，据纽蒙特技术研究，另有约83吨黄金被归类为地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。

交易预计将在2024年第四季度完成，交割时先行支付9亿美元现金对价，剩余部分在满足一定条件后再行支付。

截至2023年12月底，Akyem金矿的项目公司资产总额12.27亿美元，净资产7.09亿美元，当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元。

Akyem金矿的项目公司，净资产7亿元美元，以此计算溢价约40%。考虑到该项目当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元，以此推算，紫金矿业这笔投资需要约3年才能回本。

市场尚未消化完这一重磅消息，紫金矿业又来了大动作。

10月18日，紫金矿业公告，董事会同意对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项，总投资约人民币83.93亿元。项目采用露天开采方式，采选规模为1,800万吨/年，主要产品为铜精矿（含银）及钼精矿。

该项目计划于2026年6月底建成投产，生产服务年限为26年，达产后年均产铜约7.6万吨、产银约19.7吨、产钼约1,188吨。

目前，项目已取得多项开工前置核心手续。公司全资子公司西藏紫金实业有限公司已完成对项目公司5%股权的受让，公司持有项目公司的实际权益从48.591%提升至53.591%。

市场疑窦渐生

随着金价再破新高，市场分歧逐渐扩大。

华安证券分析师黄玺分析认为，以上海黄金交易所收盘价来看，2024年前三季度黄金均价约527元/克，同比增长27.3%，第三季度黄金均价约为569.4元/克，增长23.87%，第四季度黄金价格有望维持高位，带动紫金矿业等全年业绩增长。

亦有分析人士认为，多数金矿股并未突破7月的高点（当时金价不足2500美元/盎司），某些个股比如山东黄金等依然没有突破4月的高点，这表明中长期而言，看好金价而追涨金矿股的话，不一定是好选择，投资者要充分留意估值和风险便好变化。

换言之，在部分金矿股那里，金价飙涨的预期依然透支。因此金矿股并不一定是好标的。

高盛发表报告，指紫金矿业第三季业绩符合该行预期，并胜市场预期，首三季经营现金流按年升40%，自由现金流按年升9倍，净负债率由去年底的115%降至第三季的90 %。

紫金近期宣布收购Akyem金矿或带来明年黄金产量7%及盈利2%上望空间。该行维持对紫金属少数矿商同时受惠产量及商品价格上升，料紫金2026年经常性业务纯利达413亿元，对比去年224亿元，年复合增长率23%。

该行估算紫金股价反映铜价，较现货铜价低22%。该行续列紫金在确信买入名单之列，维持“买入”评级、H股目标价21.5港元不变。

图片来源：东方财富

10月21日，紫金矿业股价收涨3.35%，至18.22元/股。对于紫金矿业，大多数券商研报都给出了买入/增持的评级。可见，市场尽管有分歧，但对紫金矿业，整体上仍为看好。

结语

金价还有多大的上涨空间？这是全民都关心的议题。如今，终端门店黄金首饰的标价，正式踏破800元/g，大量黄金消费者“望金兴叹”。

与此同时，手持巨量现金的矿企，还在积极的进行产能布局与扩张。大手笔买进、投建贵金属矿产。

基于当前金价，你认为金矿股还值得投资吗？

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