引言
今年以来PVC的两轮上涨，更多还是被宏观强预期推动，但自身微观基本面较为疲弱，一旦政策的暖风阶段性停滞，PVC的交易逻辑也会重回弱现实。这一轮的上涨相比于4-5月份，上层态度和方向的转变更被市场关注，预计未来刺激的政策和方向可能也会持续加深，不断扭转市场的预期和信心。虽然PVC基本面仍有瑕疵，但在宏观助力下，未来也将是一个蓄势（今年）待发（明年）的状态。
1
供给
从PVC自身基本面来看，供给方面，目前是上下均受限的状态。现在整体开工还在8成，虽然说部分装置生产PVC已经亏损，但是烧碱端还有盈利，所以除非看到烧碱价格的大幅回落，否则PVC的产量也不太容易降下去。而且目前还有超过80万吨的显性库存，4季度计划内检修也不多，整体供给端带来的存量压力依旧。
产量向上弹性看，未来继续增加的可能性也不大，4季度可能新投产的装置就是青岛海湾的20万吨装置，压力有限，而且目前PVC整体的产业趋势是去产能，虽然进度偏慢，但产量向上也很难有弹性。除此之外，上游的电石属于双限行业，开工大幅拉升的可能性也不大，而且因为属于高耗能危化品，容易受到限电、安全事故、雨雪天气（四季度）等因素限制。PVC产业链也更易出现供给端的预期偏差。
图1 PVC周度产量
2
需求
需求端来看的话，在低价格的刺激下，国内需求处于弱稳状态，软制品也好于硬制品领域；出口方面今年也是整体超出预期，但目前印度BIS认证像是悬着的一把利剑，如果到了12月后不延期的话，可能就是利空，未来也需要逐步将出口过渡到非洲来替代需求；9月下旬开始，由于宏观的一系列刺激，PVC产业链的心态有所修复，如果这种情绪能延续的话，整个产业链还是有望能通过投机情绪的带动拉动需求达到去库的效果。
图2 PVC出口数量
3
估值
估值端来看的话，目前PVC的估值处于中等偏低的位置，山东、河南等地的生产装置开始处于亏损状态，需要靠烧碱端来弥补亏损，整体估值相比于9.24前是有所修复的，国庆节后又慢慢回落，目前这个位置，出口利润接近关闭，而且目前整个出口市场也比较卷，所以实际出口的效果会打折扣，对于PVC的上边际还是有压制。而且现在基差是负值，一些老货的基差接近-200，也是对于PVC期货价格的一个压制，一旦接近交割月，可能盘面也会逐渐去反映负基差和高库存压力。
4
总结
对于PVC做一个总结，现在是处于一个宏观强预期和微观弱现实博弈的阶段，留意后续一旦交割月临近，整体的交易逻辑可能会向弱现实去转向。
宏观看，上层态度和方向的转变决定了未来方向，结合我们对于地产竣工周期拐点的判断，预计到了25年1季度后地产、建材相关产品才可能有望迎来大的趋势性行情（待发），还是处于一个有方向但是待发的阶段。
微观看，现阶段PVC情绪端虽然有宏观刺激带来的情绪扰动，但自身基本面仍偏弱，供给仍待进一步出清，今年更多是蓄势阶段，为后续行情腾飞打基础。
风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险
引言
今年以来PVC的两轮上涨，更多还是被宏观强预期推动，但自身微观基本面较为疲弱，一旦政策的暖风阶段性停滞，PVC的交易逻辑也会重回弱现实。这一轮的上涨相比于4-5月份，上层态度和方向的转变更被市场关注，预计未来刺激的政策和方向可能也会持续加深，不断扭转市场的预期和信心。虽然PVC基本面仍有瑕疵，但在宏观助力下，未来也将是一个蓄势（今年）待发（明年）的状态。
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供给
从PVC自身基本面来看，供给方面，目前是上下均受限的状态。现在整体开工还在8成，虽然说部分装置生产PVC已经亏损，但是烧碱端还有盈利，所以除非看到烧碱价格的大幅回落，否则PVC的产量也不太容易降下去。而且目前还有超过80万吨的显性库存，4季度计划内检修也不多，整体供给端带来的存量压力依旧。
产量向上弹性看，未来继续增加的可能性也不大，4季度可能新投产的装置就是青岛海湾的20万吨装置，压力有限，而且目前PVC整体的产业趋势是去产能，虽然进度偏慢，但产量向上也很难有弹性。除此之外，上游的电石属于双限行业，开工大幅拉升的可能性也不大，而且因为属于高耗能危化品，容易受到限电、安全事故、雨雪天气（四季度）等因素限制。PVC产业链也更易出现供给端的预期偏差。
图1 PVC周度产量
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需求
需求端来看的话，在低价格的刺激下，国内需求处于弱稳状态，软制品也好于硬制品领域；出口方面今年也是整体超出预期，但目前印度BIS认证像是悬着的一把利剑，如果到了12月后不延期的话，可能就是利空，未来也需要逐步将出口过渡到非洲来替代需求；9月下旬开始，由于宏观的一系列刺激，PVC产业链的心态有所修复，如果这种情绪能延续的话，整个产业链还是有望能通过投机情绪的带动拉动需求达到去库的效果。
图2 PVC出口数量
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估值
估值端来看的话，目前PVC的估值处于中等偏低的位置，山东、河南等地的生产装置开始处于亏损状态，需要靠烧碱端来弥补亏损，整体估值相比于9.24前是有所修复的，国庆节后又慢慢回落，目前这个位置，出口利润接近关闭，而且目前整个出口市场也比较卷，所以实际出口的效果会打折扣，对于PVC的上边际还是有压制。而且现在基差是负值，一些老货的基差接近-200，也是对于PVC期货价格的一个压制，一旦接近交割月，可能盘面也会逐渐去反映负基差和高库存压力。
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总结
对于PVC做一个总结，现在是处于一个宏观强预期和微观弱现实博弈的阶段，留意后续一旦交割月临近，整体的交易逻辑可能会向弱现实去转向。
宏观看，上层态度和方向的转变决定了未来方向，结合我们对于地产竣工周期拐点的判断，预计到了25年1季度后地产、建材相关产品才可能有望迎来大的趋势性行情（待发），还是处于一个有方向但是待发的阶段。
微观看，现阶段PVC情绪端虽然有宏观刺激带来的情绪扰动，但自身基本面仍偏弱，供给仍待进一步出清，今年更多是蓄势阶段，为后续行情腾飞打基础。
风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险
