5000亿互换便利工具，在节后快速落地。
10月10日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利”（简称SFISF），首期操作规模5000亿元。
红利类资产最新反应，10月10日当天，中字头领涨市场，多只央国企相关ETF涨幅超过8%，出现大幅溢价的罕见情况。
SFISF究竟是啥？红利为啥突然成了“香饽饽”？
一、SFISF究竟是啥？
SFISF，简单来说就是，非银机构将手上的资产作为抵押，以低利息成本，向央行“借钱”买股票。
举个例子，在忽略交易成本的前提下，机构本来持有市值100块的股票，就可以借助互换便利工具从央行那里先换取100块国债，然后再把这100块国债质押给银行获取资金，获得的100块又可以投向股市。
资料来源：华创证券
对市场而言，互换便利有两大作用：
第一， 互换便利本质上是“以券换券”，SFISF首期5000亿有望为市场提供千亿级别的增量资金，为权益市场提供增量资金，提升股票类资产的流动性。
第二， 稳定指数，帮助平抑市场波动。当前“国家队”持有的沪深300相关ETF市值与互换工具规模相当，两者可在市场低位时发挥作用，避免市场流动性不足、维护股市平稳、健康发展。
（上述参考：华创证券、民生证券）
资料来源：民生证券、Wind，截至2024.10.10
二、为啥利好红利策略？
主要原因是，互换便利工具与高股息资产之间潜在的套利空间。
举个例子，机构资金成本包括支付给央行的费率和质押成本，按照当前DR001（银存间质押1日）250日平均利率1.6374%、央行票据互换工具最高0.25%的利率计算，总资金成本或低于2%；而沪深300指数最新股息率为2.91%，两者价差接近1%。
如果机构利用互换便利工具换取沪深300相关ETF，资金成本仅为2%左右，却能获得接近3%的股息率，中间1%的价差就可能是机构的盈利。
而若是利用SFISF换取股息率更高的红利类资产，则潜在套利空间更加巨大。当前中证红利指数（000922.CSI）的股息率为4.86%，上证央企50指数（000042.SH）的股息率也高达3.83%（数据来源：Wind，截至2024.10.11）。
资料来源：民生证券，截至2024.10.10
不过民生证券也指出，套利空间可能有但并不确定。当前该工具央行并未明确非银机构换入高等级流动性资产后，非银机构是否可以自行处置，也没有明确互换资产对应的票息、分红如何处理。
三、互换便利之外，红利策略长期有效
除了SFISF的潜在利好，红利策略在A股依然是长期有效的。
红利策略借助投资能够提供稳定股息支付的上市公司股票，收益来源主要包括股息收入以及潜在的股价增值，并且由于红利类资产本身存在高股息、低估值、均衡分散等特征，长期跑赢大盘的同时，波动率也较为平稳。
数据显示，截至2024年10月11日，中证红利（全收益）近10年平均年化收益率为14.95%，超额收益较为明显。
数据来源：Wind，2014.10.11-2024.10.11，指数历史收益不代表未来走势，基金投资有风险
总体而言，随着央行5000亿互换便利的落地，市场或将持续青睐高股息特征突出的红利资产。并且，随着中长期资金入市力度加大，上市公司股东回报水平持续提升，红利类投资方兴未艾，可借助红利相关指数基金或主动型基金进行资产配置。
（文章来源：华安基金）
(责任编辑：138)
5000亿互换便利工具，在节后快速落地。
10月10日，央行公告称，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利”（简称SFISF），首期操作规模5000亿元。
红利类资产最新反应，10月10日当天，中字头领涨市场，多只央国企相关ETF涨幅超过8%，出现大幅溢价的罕见情况。
SFISF究竟是啥？红利为啥突然成了“香饽饽”？
一、SFISF究竟是啥？
SFISF，简单来说就是，非银机构将手上的资产作为抵押，以低利息成本，向央行“借钱”买股票。
举个例子，在忽略交易成本的前提下，机构本来持有市值100块的股票，就可以借助互换便利工具从央行那里先换取100块国债，然后再把这100块国债质押给银行获取资金，获得的100块又可以投向股市。
资料来源：华创证券
对市场而言，互换便利有两大作用：
第一， 互换便利本质上是“以券换券”，SFISF首期5000亿有望为市场提供千亿级别的增量资金，为权益市场提供增量资金，提升股票类资产的流动性。
第二， 稳定指数，帮助平抑市场波动。当前“国家队”持有的沪深300相关ETF市值与互换工具规模相当，两者可在市场低位时发挥作用，避免市场流动性不足、维护股市平稳、健康发展。
（上述参考：华创证券、民生证券）
资料来源：民生证券、Wind，截至2024.10.10
二、为啥利好红利策略？
主要原因是，互换便利工具与高股息资产之间潜在的套利空间。
举个例子，机构资金成本包括支付给央行的费率和质押成本，按照当前DR001（银存间质押1日）250日平均利率1.6374%、央行票据互换工具最高0.25%的利率计算，总资金成本或低于2%；而沪深300指数最新股息率为2.91%，两者价差接近1%。
如果机构利用互换便利工具换取沪深300相关ETF，资金成本仅为2%左右，却能获得接近3%的股息率，中间1%的价差就可能是机构的盈利。
而若是利用SFISF换取股息率更高的红利类资产，则潜在套利空间更加巨大。当前中证红利指数（000922.CSI）的股息率为4.86%，上证央企50指数（000042.SH）的股息率也高达3.83%（数据来源：Wind，截至2024.10.11）。
资料来源：民生证券，截至2024.10.10
不过民生证券也指出，套利空间可能有但并不确定。当前该工具央行并未明确非银机构换入高等级流动性资产后，非银机构是否可以自行处置，也没有明确互换资产对应的票息、分红如何处理。
三、互换便利之外，红利策略长期有效
除了SFISF的潜在利好，红利策略在A股依然是长期有效的。
红利策略借助投资能够提供稳定股息支付的上市公司股票，收益来源主要包括股息收入以及潜在的股价增值，并且由于红利类资产本身存在高股息、低估值、均衡分散等特征，长期跑赢大盘的同时，波动率也较为平稳。
数据显示，截至2024年10月11日，中证红利（全收益）近10年平均年化收益率为14.95%，超额收益较为明显。
数据来源：Wind，2014.10.11-2024.10.11，指数历史收益不代表未来走势，基金投资有风险
总体而言，随着央行5000亿互换便利的落地，市场或将持续青睐高股息特征突出的红利资产。并且，随着中长期资金入市力度加大，上市公司股东回报水平持续提升，红利类投资方兴未艾，可借助红利相关指数基金或主动型基金进行资产配置。
（文章来源：华安基金）
(责任编辑：138)
