近期，美国三大股指陆续收复八月以来的跌幅，道琼斯指数和标普500指数开始创新高，虽然仍有波动，但整体上回到了此前的慢牛节奏。
今年1-9月，由于国内风险资产不确定性较高，投资者普遍在海外股市寻找机会。9月末以来，A股大幅反弹，又使许多投资者将目光转回国内。而在A股波动加剧之际，美股的慢牛则又默默的继续推进。
美股为何能重回慢牛轨道？后续境内市场与境外市场，哪里的机会更大呢？
经济衰退“狼没来”美股重回慢牛
7月中旬，美股出现快速且幅度较大的调整，标普500指数回撤幅度一度超8%。美股回调的主要原因，是非农就业与失业率数据爆冷，引发市场对经济衰退的担忧。
而近期，随着更多经济数据的披露，市场忧虑有所缓和。10月初美国劳工局公布的就业数据显示，9月新增非农就业大幅回升至25.4万，显著超过一致预期的15万，失业率也从8月的4.2%进一步回落至4.1%。与此同时，美国9月ISM服务业PMI大幅强于市场预期并创2023年2月以来新高。
此前非农数据爆冷让市场担忧经济衰退“狼来了”。而近期的经济信号则显示就业市场并未快速且显著恶化。
所以，在最新就业数据打消了投资者对经济硬着陆的忧虑后，环境又变得非常利于权益市场：经济环境稳定，企业盈利向好，美联储开始降息。基本面、政策面、资金面、情绪面都推动着美股继续慢牛。
系统性风险难预知合理分散，寻找超额
把时间拉回到9月30日，今年1-9月，标普500指数上涨20.81%，沪深300指数上涨17.10%，两者绝对涨幅相差不大。然而，标普500用了9个月时间实现了这个涨幅，沪深300则用了5个交易日。可见两者波动特征的巨大差别。
在配置权益资产时，投资者往往倾向于在A股和美股间权衡对比，其实这两者一个是高波动高弹性的新兴市场，一个是更理性更成熟的发达市场，彼此间可比性没那么大。
当前来看，美股市场与A股市场面临的环境，以及应具备的投资视角，也是极其不同的。
以下两张图分别梳理了美股、A股的估值情况（PE、PB）和企业盈利情况（EPS）。
由上图可见，美股正处于企业盈利增长的美好阶段，指数估值则不太美好，投资者需要为眼下慢牛的确定性支付一定溢价。
而A股则处于基本面的承压阶段，指数估值相应的更具弹性，投资者可以为他们承担的不确定性获取一些折价。
简单而言，现在投美股，是花偏贵的价格，买个确定性较强的东西。现在投A股，则是花更便宜的价格，买个中期有些模糊的东西。两者所处的背景，以及应具备的投资思考，是非常不同的。
然而，有一点则是高度相同的：
没人知道未来会发生什么。
就像很少有人预测到了美国非农数据爆冷、国内政策拐点。后续美国基本面仍可能会有意外，而国内政策、经济信号的复杂以及这些信号对情绪的巨大影响更难预料。
没有哪个市场容易投，以下两个建议可供参考：
1、笃信什么就投什么，都没把握就都投
系统性风险是极难预知与规避的。而股市投资，势必又要面对这种风险。对于市场的系统性波动，投资者如果不是足够坚定、坚韧、自信能承受住波动，那就分散都投一些，降降波动。
2、努力获取一些超额
上文都在讨论市场的系统性机会，而股市投资，还有一个宝贵的收益来源，是资产管理人创造的超额收益。作为新兴市场，A股的超额更丰沃，无论是量化机构还是主观基金，头部机构尚能提供有竞争力的超额。美股市场的超额更珍稀，但逆市场情绪的合理调仓，仍有可能增厚指数收益。
总而言之，体验了境内市场的暴涨与剧震，也看到了美股市场的调整和新高之后，我们也应意识到，一些难以预测的东西，是需要通过配置来解决的。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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近期，美国三大股指陆续收复八月以来的跌幅，道琼斯指数和标普500指数开始创新高，虽然仍有波动，但整体上回到了此前的慢牛节奏。
今年1-9月，由于国内风险资产不确定性较高，投资者普遍在海外股市寻找机会。9月末以来，A股大幅反弹，又使许多投资者将目光转回国内。而在A股波动加剧之际，美股的慢牛则又默默的继续推进。
美股为何能重回慢牛轨道？后续境内市场与境外市场，哪里的机会更大呢？
经济衰退“狼没来”美股重回慢牛
7月中旬，美股出现快速且幅度较大的调整，标普500指数回撤幅度一度超8%。美股回调的主要原因，是非农就业与失业率数据爆冷，引发市场对经济衰退的担忧。
而近期，随着更多经济数据的披露，市场忧虑有所缓和。10月初美国劳工局公布的就业数据显示，9月新增非农就业大幅回升至25.4万，显著超过一致预期的15万，失业率也从8月的4.2%进一步回落至4.1%。与此同时，美国9月ISM服务业PMI大幅强于市场预期并创2023年2月以来新高。
此前非农数据爆冷让市场担忧经济衰退“狼来了”。而近期的经济信号则显示就业市场并未快速且显著恶化。
所以，在最新就业数据打消了投资者对经济硬着陆的忧虑后，环境又变得非常利于权益市场：经济环境稳定，企业盈利向好，美联储开始降息。基本面、政策面、资金面、情绪面都推动着美股继续慢牛。
系统性风险难预知合理分散，寻找超额
把时间拉回到9月30日，今年1-9月，标普500指数上涨20.81%，沪深300指数上涨17.10%，两者绝对涨幅相差不大。然而，标普500用了9个月时间实现了这个涨幅，沪深300则用了5个交易日。可见两者波动特征的巨大差别。
在配置权益资产时，投资者往往倾向于在A股和美股间权衡对比，其实这两者一个是高波动高弹性的新兴市场，一个是更理性更成熟的发达市场，彼此间可比性没那么大。
当前来看，美股市场与A股市场面临的环境，以及应具备的投资视角，也是极其不同的。
以下两张图分别梳理了美股、A股的估值情况（PE、PB）和企业盈利情况（EPS）。
由上图可见，美股正处于企业盈利增长的美好阶段，指数估值则不太美好，投资者需要为眼下慢牛的确定性支付一定溢价。
而A股则处于基本面的承压阶段，指数估值相应的更具弹性，投资者可以为他们承担的不确定性获取一些折价。
简单而言，现在投美股，是花偏贵的价格，买个确定性较强的东西。现在投A股，则是花更便宜的价格，买个中期有些模糊的东西。两者所处的背景，以及应具备的投资思考，是非常不同的。
然而，有一点则是高度相同的：
没人知道未来会发生什么。
就像很少有人预测到了美国非农数据爆冷、国内政策拐点。后续美国基本面仍可能会有意外，而国内政策、经济信号的复杂以及这些信号对情绪的巨大影响更难预料。
没有哪个市场容易投，以下两个建议可供参考：
1、笃信什么就投什么，都没把握就都投
系统性风险是极难预知与规避的。而股市投资，势必又要面对这种风险。对于市场的系统性波动，投资者如果不是足够坚定、坚韧、自信能承受住波动，那就分散都投一些，降降波动。
2、努力获取一些超额
上文都在讨论市场的系统性机会，而股市投资，还有一个宝贵的收益来源，是资产管理人创造的超额收益。作为新兴市场，A股的超额更丰沃，无论是量化机构还是主观基金，头部机构尚能提供有竞争力的超额。美股市场的超额更珍稀，但逆市场情绪的合理调仓，仍有可能增厚指数收益。
总而言之，体验了境内市场的暴涨与剧震，也看到了美股市场的调整和新高之后，我们也应意识到，一些难以预测的东西，是需要通过配置来解决的。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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