人民币兑美元汇率跌破7.1

财经五月花

1周前

若无更新的政策预期支持，人民币汇率或仍有一定贬值压力。...我们观察到，外汇期权市场波动较大，这反映在人民币兑美元、墨西哥比索兑美元及欧元兑美元等货币对方面。

由于外部环境生变，人民币汇率一改过去两个月易升难贬的态势。

亚太时间10月16日早盘，在岸人民币兑美元汇率报7.1177，盘中最低触及7.125，创9月10日以来新低。当日，人民币兑美元中间价报7.1191，亦创9月12日以来新低。

实际上，前日人民币汇率已大幅走弱。截至北京时间10月15日19时30分，离岸人民币兑美元汇率跌破7.12，日内一度触及7.1343，当日跌幅超300点，创年内以来最大跌幅之一。同日，在岸人民币兑美元汇率收跌逾350点。

在此背后，人民币汇率市场的波动性也在扩大。目前，离岸人民币兑美元一个月隐含波动率接近2022年12月以来的最高水平。自2011年以来，该波动率与两周指标之间的差距扩大幅度最大，表明交易员预计11月5日美国大选将引发市场剧烈波动。

“市场正重回2018年。”一位交易员表示，“市场正押注共和党候选人将在美国总统选举中获胜。”

这与多位分析师的观点不谋而合。澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，美国总统选举前景及中国经济刺激政策正影响着人民币汇率市场。未来人民币汇率走势将高度取决于美国总统选举结果，目前方向尚不明确。

中金最新预测，未来人民币兑美元汇率或在7.00—7.12之间震荡。目前，美元指数及美元利率的压力可能犹在，中国三季度及9月经济数据乐观程度可能有限。若无更新的政策预期支持，人民币汇率或仍有一定贬值压力。

（离岸人民币兑美元走势，数据来源：Market Watch）

特朗普交易升温

三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武认为，随着美国总统大选迫近，市场开始交易地缘政治因素，这加剧了人民币汇率市场的波动。目前，市场正评估民主党和共和党候选人谁能胜选，及其贸易政策对中国市场的影响。

截至目前，民主党总统候选人哈里斯没有暗示贸易政策有任何重大变化。不过，据新华社报道，共和党总统候选人特朗普表示，若再次当选总统，他将把对中国输美商品的关税提高到60%，甚至更高。

10月15日，在接受媒体采访时，特朗普又表示主张提高美国的关税。

Pepperstone Group Ltd. 研究主管韦斯顿（Chris Weston）在10月14日发布的一份报告中写道：“特朗普在民意调查中的支持率，尤其是在六个关键摇摆州的支持率有所上升，这足以提升市场对关税及贸易冲突的担忧。我们观察到，外汇期权市场波动较大，这反映在人民币兑美元、墨西哥比索兑美元及欧元兑美元等货币对方面。”

“在政策实施初期，关税政策往往会利好美元，并利空新兴市场货币，人民币也有所承压。”嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）也表示。

此前，哈里斯民调支持率曾大幅超过特朗普，但近期哈里斯领先势头有所放缓。在关键摇摆州宾夕法尼亚州，哈里斯的优势几乎消失。

实际上，中国汇率市场对特朗普可能当选总统的紧张情绪并非没有先例。在他上一任总统任期内，由于其关税政策，人民币兑美元汇率曾在2019年8月跌至十年来的最低点。

此外，韦勒表示，市场对美联储降息预期降温，也是近期推动人民币汇率承压的重要因素。其原因在于，美国就业市场强劲，通胀升温，使市场押注美联储不会激进降息。

9月，美国非农就业人数增加25.4万，远超预期15万。与此同时，9月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，高于市场预期的2.3%。

在此背景下，高盛预计，未来12个月，美国经济衰退概率已降至15%。

高盛上调中国经济预测

展望后市，韦勒认为，人民币汇率未来大概率在7.0-7.3的区波内宽幅波动。

瑞银将 2024 年底的人民币兑美元预测调整为 6.95，之前为 7.10。但该行也提醒，如果市场对美联储降息、中国政府政策支持的预期，宏观经济数据的表现出现波动，人民币仍可能再次面临贬值压力，出现短期震荡。

经常项目和资本项目是影响汇率市场的两大因素。从出口情况来看，邢兆鹏认为，由于半导体周期走弱，预计中国出口形势已过高点。

海关总署数据显示，9月，中国进出口3.75万亿元，同比增长0.7%，增速较上个月回落4.1个百分点。其中，出口和进口分别为增长1.6%和下降0.5%，与上月相比均有所放缓。

海关总署统计分析司司长吕大良表示，9月出口增速的放缓属于短期内正常的数据波动。经初步分析，主要是受一些短期偶发因素影响，比如去年9月出口规模基数较高；今年9月两次台风接连在长三角地区登陆导致船队排期顺延，出口有所滞后；前段时间全球航运不畅，集装箱短缺使得企业出货、物流节奏有所调整等。

从资本项目来看，邢兆鹏认为，未来流入中国市场的外资将总体平衡，债券和股票流入流出规模都不会大。“债券方面，国际主要债券收益率窄幅波动，美国降息步骤预计放缓，主要政府债券指数预计变动不大。股票方面，随着指数回撤，境外资金将放缓流入中国股市。”

高盛认为，对于未来外资流入中国市场的资金来源，中东资本在新兴市场的投资金额正在上升，这将在一定程度上弥补其他投资者留下的空白。此外，该行还认为，后市中国股市仍有进一步上涨潜力，未来12个月，MSCI和沪深300分别有14%和15%的上行空间。

10月15日，最新北向资金季度持股数据亮相。截至三季度末，北向资金共持A股公司股份1323.12亿股，持股市值为2.41万亿元。相当于北向资金日频数据停更前8月16日数据，分别增加近73亿股、5000亿元。

对于未来人民币汇率走势，更为宏观的视角是观察中美基本面和中美利差走势。

从基本面角度来看，10月14日，高盛发布报告，上调中国2024年实际国内生产总值（GDP）预测至4.9%。

中金认为，9月24日以来，政治局会议时隔十年再度于9月讨论经济形势，释放明确的稳增长信号，中国各政府部门陆续召开新闻发布会，公布一揽子增量政策以提振市场信心、稳定增长与通胀。降准降息已落地，年内财政挖潜以补充财力、新一轮较大规模隐债置换，未来中央提赤字可期。

从利差角度来看，孙武表示，虽然市场预期中美利差将逐步缩小，但美联储短期内大幅降息的可能性较低，这意味着中美利差仍将保持较大。从潜在回报率的角度分析，短期内美元资产相较人民币资产具备更强的吸引力。

就后市中国货币政策，邢兆鹏认为，目前正进入观察期，预计中国人民银行年底前还将有一次降准，预计下一个降息行动时点在2025年1月。

(作者为《财经》记者)