上周，美国银行发布了它月度的消费者报告。我们就来从中把握一下，当下美国的消费者的现状。

报告显示，9月，美国人的卡类消费同比下跌了0.9%，低于上个月的上涨0.9%，但经过季度调整后的环比涨幅为0.6%。这代表，虽然消费并没有去年同期好，但和上个月相比还算增长。美国银行就评论 道，消费还算稳固，从左图可以看出，现在还无法辨别消费的方向，一直趴在零线附近。如果拆分来看，商品端和服务端和去年相比都出现了下滑，但服务端的变化并不明显。这份报告还包含了一点飓风 Helene的影响，美银发现受影响的州，在9月底的消费都出现了显著的下滑。

那么为了判断未来消费的方向，我们最需要看一看收入的情况。只要美国人的收入还在增长，那么消费就可持续。而从图中可以看出，薪资涨幅依然稳健，低收入人群收入增长最快，为3.5%，而高收入的人，薪资涨幅在过去半年，出现了显著的反弹。美银指出，这样的数据符合劳工部公布的图景，美国就业增长，还是很强劲，薪资还在持续上涨。显然，收入不断上涨，对于未来消费和经济都是个好消息。

这次报告里面，美银就探讨了一个问题，鉴于现在美国的房价不断创新高，那么房屋的净值是否会给未来的消费提振呢？房屋净值，英文为Home Equity，消费者可以把这里面的价值借出来消费。这里面就包括房屋抵押贷款，或者房屋净值信用额度，其中后者像类似于信用卡比较灵活，而且因为有产权做背书，利率通常也低一些。

结果美银发现，当前美国人对于房屋净值的利用率，远远低于疫情前的水平。左图中的虚线是2014-19年的平均，大约利用率在45%左右。而现在跌到了30%出头。这就代表，这段时间房屋净值，对于消费并没有起到多大的帮助，消费者更多的还是倚仗收入增长，和疫情时期的超额储蓄来支撑。但细心的人可能会发现，最近的一段时间，房屋净值的利用率，似乎有企稳的的迹象。那么一个合理的问题就变成了，这是否意味着未来的房屋净值会开始抬升，提振消费呢？

对于这件事，美银是比较谨慎的，认为可能性不大，而且列出了三个理由。第一个理由是，大多数的低收入的人并不拥有房产。而这些人才是消费的主力人群。第二个是根据右图的房屋净值的分布，可以看到60%的房屋净值，都来自于最高收入的群体。这些人大概率比较年长，或者有大量财富，这个房屋净值对于他们消费的提振作用不大。而对那些有帮助的人，美银认为他们可能会更早的选择搬家，锁定房价的增值，最终就导致他们现有的房屋净值并不高。第三个理由是，房屋净值对于消费的总体影响很小。金融危机前一度超过了2.5%，但现在已经低于1%。

除了房屋净值，报告中还对耐用品消费做了分析。耐用品是对经济周期最为敏感的消费类别之一，把握好它的情况，对于把握经济有重要的帮助。美银分别从数据上和观感上做了分析。首先从数据上，耐用品的消费还是很健康。从图中可以看出，耐用品通常在衰退前就会快速下滑，结果现在并没有，今年二季度整体的耐用品消费还增长了年化的5.4%，和去年相比高出了2.6%。但消费者普遍反映，现在不是买家用电器的好时机。左图是密歇根大学的调查，可以看到曲线这几年急剧下降，现在依然处于负值，代表更多消费者对购买家电持负面态度。耐用品的消费占比也逐渐下降。从2022年的超过20%，现在下滑到了20%以下。那么为什么消费者观感上和行为上差那么远呢？美银就认为是过往通胀的原因。他们指出，虽然耐用品的价格已经连续两年下滑，但比疫情前还是高了8%，所以消费者普遍感到不满，但该花的还是会花。

最后，美银还发现，虽然消费者减少了高价的耐用品消费，但是对于高价的餐饮消费却在上涨，可能反映消费者更愿意为体验买单。

阿吉认为，美银描绘的消费者图景和前几个月并没有本质的差别。在强劲的劳动市场支撑下，消费者还能够继续消费。整体的商品端和服务端，依然呈现分化，服务端相对坚挺，商品端则出现放缓或者下滑。美国人继续表明，他们重视体验，而非商品。这对于我们投资者而言，总的方向上来说，代表经济还是很强，短期内问题不大，未来企业盈利还有上升空间，但是体验类的企业，比如餐饮、酒店、主题公园等，可能会拥有更好表现。能够呈现体验的品牌也应该相对更占优。这个对我们选股可能会有不小的指引。

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meitouinvesting@gmail.com 

https://www.jdbinvesting.com/

上周，美国银行发布了它月度的消费者报告。我们就来从中把握一下，当下美国的消费者的现状。

报告显示，9月，美国人的卡类消费同比下跌了0.9%，低于上个月的上涨0.9%，但经过季度调整后的环比涨幅为0.6%。这代表，虽然消费并没有去年同期好，但和上个月相比还算增长。美国银行就评论 道，消费还算稳固，从左图可以看出，现在还无法辨别消费的方向，一直趴在零线附近。如果拆分来看，商品端和服务端和去年相比都出现了下滑，但服务端的变化并不明显。这份报告还包含了一点飓风 Helene的影响，美银发现受影响的州，在9月底的消费都出现了显著的下滑。

那么为了判断未来消费的方向，我们最需要看一看收入的情况。只要美国人的收入还在增长，那么消费就可持续。而从图中可以看出，薪资涨幅依然稳健，低收入人群收入增长最快，为3.5%，而高收入的人，薪资涨幅在过去半年，出现了显著的反弹。美银指出，这样的数据符合劳工部公布的图景，美国就业增长，还是很强劲，薪资还在持续上涨。显然，收入不断上涨，对于未来消费和经济都是个好消息。

这次报告里面，美银就探讨了一个问题，鉴于现在美国的房价不断创新高，那么房屋的净值是否会给未来的消费提振呢？房屋净值，英文为Home Equity，消费者可以把这里面的价值借出来消费。这里面就包括房屋抵押贷款，或者房屋净值信用额度，其中后者像类似于信用卡比较灵活，而且因为有产权做背书，利率通常也低一些。

结果美银发现，当前美国人对于房屋净值的利用率，远远低于疫情前的水平。左图中的虚线是2014-19年的平均，大约利用率在45%左右。而现在跌到了30%出头。这就代表，这段时间房屋净值，对于消费并没有起到多大的帮助，消费者更多的还是倚仗收入增长，和疫情时期的超额储蓄来支撑。但细心的人可能会发现，最近的一段时间，房屋净值的利用率，似乎有企稳的的迹象。那么一个合理的问题就变成了，这是否意味着未来的房屋净值会开始抬升，提振消费呢？

对于这件事，美银是比较谨慎的，认为可能性不大，而且列出了三个理由。第一个理由是，大多数的低收入的人并不拥有房产。而这些人才是消费的主力人群。第二个是根据右图的房屋净值的分布，可以看到60%的房屋净值，都来自于最高收入的群体。这些人大概率比较年长，或者有大量财富，这个房屋净值对于他们消费的提振作用不大。而对那些有帮助的人，美银认为他们可能会更早的选择搬家，锁定房价的增值，最终就导致他们现有的房屋净值并不高。第三个理由是，房屋净值对于消费的总体影响很小。金融危机前一度超过了2.5%，但现在已经低于1%。

除了房屋净值，报告中还对耐用品消费做了分析。耐用品是对经济周期最为敏感的消费类别之一，把握好它的情况，对于把握经济有重要的帮助。美银分别从数据上和观感上做了分析。首先从数据上，耐用品的消费还是很健康。从图中可以看出，耐用品通常在衰退前就会快速下滑，结果现在并没有，今年二季度整体的耐用品消费还增长了年化的5.4%，和去年相比高出了2.6%。但消费者普遍反映，现在不是买家用电器的好时机。左图是密歇根大学的调查，可以看到曲线这几年急剧下降，现在依然处于负值，代表更多消费者对购买家电持负面态度。耐用品的消费占比也逐渐下降。从2022年的超过20%，现在下滑到了20%以下。那么为什么消费者观感上和行为上差那么远呢？美银就认为是过往通胀的原因。他们指出，虽然耐用品的价格已经连续两年下滑，但比疫情前还是高了8%，所以消费者普遍感到不满，但该花的还是会花。

最后，美银还发现，虽然消费者减少了高价的耐用品消费，但是对于高价的餐饮消费却在上涨，可能反映消费者更愿意为体验买单。

阿吉认为，美银描绘的消费者图景和前几个月并没有本质的差别。在强劲的劳动市场支撑下，消费者还能够继续消费。整体的商品端和服务端，依然呈现分化，服务端相对坚挺，商品端则出现放缓或者下滑。美国人继续表明，他们重视体验，而非商品。这对于我们投资者而言，总的方向上来说，代表经济还是很强，短期内问题不大，未来企业盈利还有上升空间，但是体验类的企业，比如餐饮、酒店、主题公园等，可能会拥有更好表现。能够呈现体验的品牌也应该相对更占优。这个对我们选股可能会有不小的指引。

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