为什么段永平的价值投资没有翻车?

20社

2周前

那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。...他说,“我懂的生意非常少”,很多优秀的公司段永平都没有碰,比如英伟达,“我看不懂,也没时间看,就只能错过了。

“我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求!”

全文共 3044 字,阅读大约需要 8 分钟

作者 | 贾阳

这半个月,我感受到了空气中比过去三年半还要多的,对炒股的热忱。A股成交额轻轻松松地突破万亿,2万亿,3万亿。一度千股涨停。

朋友A在国庆假期前两天,用涨停价买入了一只白酒股。之前在基金上“亏得血本无归”,这一把大补一口,在节后大跌之前,吃到了两个涨停。

朋友B在3年前小打小闹投了点基金,节前终于熬到收益变红,一刻没有留恋地清仓跑路了。

朋友C投资经验更久,却一字不提股市,等到我问他,他才苦笑着告诉我,除了一只基金节前转正,他的所有持仓标的距回本仍遥遥无期,现状无非是从“腰斩”、“脚踝斩”,好转到了“当胸斩”和“腰斩”的程度。

这是这一轮牛市中,我接触到的股民众生相。大多数人都没有所谓的投资哲学,抑或曾经相信过“价值投资”但现在只剩下PTSD。只有牛市,才能让“小白”都赚钱。过去这一轮牛市,是政策预期和“瞻前顾后”的市场共识合力的结果。

而一旦10月8日那场发布会没能给出强有力的定心丸,脆弱的共识马上就开始退缩。

顶级投行的观点甚至都针锋相对。用此次站定“buy China”的高盛观点来说,这次上涨的核心因素本就不是企业利润上升,央行流动性支持以及更多即将出台的刺激经济政策,带来了直接的弹药和市场信心。而大摩则认为,这一轮上涨已经没有空间了,刺激政策加码程度模糊,需要更多切实的经济数据来评估基本面。

传言中的财政刺激政策在10月12日正式揭晓后,又是新一轮的信心博弈。

或许这是一个恰好的时机,来从投资常青树段永平的投资策略中借鉴一些投资哲学。

在过去行情低迷的几年,段永平仍在持续买入中国资产——用卖put的方式。而当行情开始进入白热化时,段永平用投资社区账号@大道无形我有型 发表了一些“泼冷水”的话,宣布在9月30日关闭了一个投资账户。

“我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去,依然如此。”

在节后第一天,段永平发出了踏空的感叹。他的卖put操作太保守求稳。但短短几天过去,剧烈的震荡过后,没能逃顶的人无法留住账面的几个涨停,“05后的第一次牛市”转眼变成“05后的第一次巨亏”。

段永平的投资策略,或许能给我们一些借鉴。当外界的不确定性无法掌控时,从自身出发,来增强自己的投资确定性。

段永平为什么这么“胆小”


中文互联网流传最广的段永平哲学,大概要数“stop doing list”。这包含了两重意思,做选择,做能力范围内的事;做了错的事,立即刹车止损,不论此前付出了多大代价,都是最小的代价。

在企业经营中,这体现为在OPPO和VIVO流传至今的“本分”文化(在拼多多“本分”又进一步变形)。在投资中,那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。他说,“我懂的生意非常少”,很多优秀的公司段永平都没有碰,比如英伟达,“我看不懂,也没时间看,就只能错过了。”

他“看不懂拼多多”,买拼多多是因为信任黄峥。

他也并不完全能看懂阿里,“虽然我很钦佩马云,也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上,但有些业务,已经超过我这种早已退出江湖的人的理解范围了。”

在外人看来,段永平在互联网泡沫后接盘网易是一招险棋。但段永平是因为看好网易做游戏的前景,并且认为网易股票被严重低估。段永平后来回顾这一投资时说:“有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的。”

他最懂的还是多年来一直持仓的苹果和茅台,也许最近几年可以再加上腾讯。段永平此前透露其投资里,美股主要在苹果,A股主要在茅台,港股主要是腾讯。

而不管是在谈论苹果、茅台,还是在给网友投资建议时,段永平常挂在嘴边的是“机会成本”。他最近答复网友称,不考虑市场但是是要衡量买入价格的,不然就变成追高了。投资是需要回报的,需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。

没有比苹果更能赚钱的商业模式,因此他经常说,找不到更好的公司,值得卖掉苹果来换仓。茅台同理,“哪怕你以目前的价格买入,10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然,也许能发现更好的机会,所以这是个机会成本的问题。”

他买入苹果时,正值乔布斯病危、库克即将上任的迷雾阶段。这在很多人看来,是一种赌博。但在段永平的逻辑里,苹果是他很早就盯上,但轻视了的公司,他以为乔布斯属于“报时人”——看准时机推出高瞻远瞩的产品,带着公司起飞,但往往后劲不足。

还好在2011年想明白了,乔布斯是既能报时又能造钟的“造钟人”,继任的库克是更理性的“造钟人”——建立公司,使公司在任何一位领袖身后很久、经历许多产品生命周期,仍然欣欣向荣。于是他开始买入,下跌时,就加仓。

据网友们扒出来的机构名为“HH International Investment”的段永平美股账户,其截至二季度财务数据显示,持有9只美股,持仓市值166亿美元,约合人民币1190亿。持仓规模相比一季度增长17%,主要来自重仓股苹果的贡献(持仓占比高达80.95%),二季度苹果股价涨幅达23.04%。

他在2011年买入苹果时,股价在47美元左右,苹果即便进行过拆股,最新股价已达到227美元。2012年买入茅台时,股价在180元左右,最新股价为1605元。

段永平的投资历史,就是把价值投资知行合一的过程。动辄持仓10年,这几乎必然导向了“胆小”的投资实践。

在这一轮行情启动前的9月,@大道无形我有型表示,我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求!我们一直说的是10年20年,但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境,没必要。

段永平爱“卖put”——给价值投资再上一层保险

段永平把他的投资思考和动作事无巨细地摊在网友眼前,因此屡屡引发热议。段永平最近一次上头条,是因为今年夏天他宣称,“计划每天卖出1000个put期权,目标是在3-5年内通过put期权增持至腾讯1%的股份。”

这相当于如果腾讯股价不出现短期大涨打乱计划,每天买入1000万,直到3-5年累计买入360亿,买入1%的腾讯。 

网友调侃说,这等于开了一间比较大的保险公司,“大道腾讯保险公司”。

这是什么意思?为什么不直接买呢?

卖put,就是卖出腾讯看跌期权,实际上是在押注腾讯股价不会大幅下跌,是一种做多方式。

如果股价下跌,交易者选择行权(兑现保险),段永平将以低于现价的价格买入腾讯股票;

如果股价上涨或稳定,交易者不行权,段永平收获权利金(保费)。

跌了就建仓,因为本来想买;涨了就不建仓,还能收一笔保险费,怎么样结果都是不错的。卖出put只有大跌时会大亏,只要股价不跌破权利金覆盖范围,卖方永远不亏。这也是一种增加了确定性的建仓方式,比直接买股票的风险小一些。

Call和Put,分别是美式期权中的看涨期权和看跌期权。粗略而言,买call等于看涨,卖call实际上是看空;买put是看空,而卖put则是温和看涨。在此就不做详细展开了。

事实上,段永平在其投资中,非常熟练运用“卖put”捡筹码的方式。

去年,他开始买入阿里,“开始思考阿里,先卖点put再说”。他的美股投资公司HH持仓显示,今年一二季度持续买入阿里巴巴,减持了一部分拼多多。“加上利息最好大概有年化18%的收益,最差当然就是亏了。”

今年8月底拼多多财报暴雷,段永平当晚发布动态称,虽然还不完全懂拼多多的商业模式,但开始抄底,“开始卖点put”。

段永平还在社交媒体上透露,“我大部分苹果的股票其实都是通过卖put的办法买进来的。”

在段永平看来,“期权只卖不买。买期权是赌,赌是错的。卖期权是卖保险,大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法,不会有短期赚大钱的机会,但是实实在在产生净现金流的办法。”

对普通人来说,不考虑自身因素和能力范围,盲目去跟风大佬不可取。

毕竟在2021年有一批人因为因为看到段永平抄底腾讯,也跟着去买,投到坑里去了。而实际上腾讯只占段永平仓位的一点点。

但段永平的投资理念值得借鉴。Only take the risk you can afford. 甚至在能力范围里,借助各种工具在市场的不确定性中,自己为自己创造出确定性。

大厂梦破灭后,年轻人扎进工厂

《大闸蟹平替,今年终于火了》
“智多不看”,现在的综艺为什么总爱考验观众的智商?

那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。...他说,“我懂的生意非常少”,很多优秀的公司段永平都没有碰,比如英伟达,“我看不懂,也没时间看,就只能错过了。

“我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求!”

全文共 3044 字,阅读大约需要 8 分钟

作者 | 贾阳

这半个月,我感受到了空气中比过去三年半还要多的,对炒股的热忱。A股成交额轻轻松松地突破万亿,2万亿,3万亿。一度千股涨停。

朋友A在国庆假期前两天,用涨停价买入了一只白酒股。之前在基金上“亏得血本无归”,这一把大补一口,在节后大跌之前,吃到了两个涨停。

朋友B在3年前小打小闹投了点基金,节前终于熬到收益变红,一刻没有留恋地清仓跑路了。

朋友C投资经验更久,却一字不提股市,等到我问他,他才苦笑着告诉我,除了一只基金节前转正,他的所有持仓标的距回本仍遥遥无期,现状无非是从“腰斩”、“脚踝斩”,好转到了“当胸斩”和“腰斩”的程度。

这是这一轮牛市中,我接触到的股民众生相。大多数人都没有所谓的投资哲学,抑或曾经相信过“价值投资”但现在只剩下PTSD。只有牛市,才能让“小白”都赚钱。过去这一轮牛市,是政策预期和“瞻前顾后”的市场共识合力的结果。

而一旦10月8日那场发布会没能给出强有力的定心丸,脆弱的共识马上就开始退缩。

顶级投行的观点甚至都针锋相对。用此次站定“buy China”的高盛观点来说,这次上涨的核心因素本就不是企业利润上升,央行流动性支持以及更多即将出台的刺激经济政策,带来了直接的弹药和市场信心。而大摩则认为,这一轮上涨已经没有空间了,刺激政策加码程度模糊,需要更多切实的经济数据来评估基本面。

传言中的财政刺激政策在10月12日正式揭晓后,又是新一轮的信心博弈。

或许这是一个恰好的时机,来从投资常青树段永平的投资策略中借鉴一些投资哲学。

在过去行情低迷的几年,段永平仍在持续买入中国资产——用卖put的方式。而当行情开始进入白热化时,段永平用投资社区账号@大道无形我有型 发表了一些“泼冷水”的话,宣布在9月30日关闭了一个投资账户。

“我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去,依然如此。”

在节后第一天,段永平发出了踏空的感叹。他的卖put操作太保守求稳。但短短几天过去,剧烈的震荡过后,没能逃顶的人无法留住账面的几个涨停,“05后的第一次牛市”转眼变成“05后的第一次巨亏”。

段永平的投资策略,或许能给我们一些借鉴。当外界的不确定性无法掌控时,从自身出发,来增强自己的投资确定性。

段永平为什么这么“胆小”


中文互联网流传最广的段永平哲学,大概要数“stop doing list”。这包含了两重意思,做选择,做能力范围内的事;做了错的事,立即刹车止损,不论此前付出了多大代价,都是最小的代价。

在企业经营中,这体现为在OPPO和VIVO流传至今的“本分”文化(在拼多多“本分”又进一步变形)。在投资中,那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。他说,“我懂的生意非常少”,很多优秀的公司段永平都没有碰,比如英伟达,“我看不懂,也没时间看,就只能错过了。”

他“看不懂拼多多”,买拼多多是因为信任黄峥。

他也并不完全能看懂阿里,“虽然我很钦佩马云,也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上,但有些业务,已经超过我这种早已退出江湖的人的理解范围了。”

在外人看来,段永平在互联网泡沫后接盘网易是一招险棋。但段永平是因为看好网易做游戏的前景,并且认为网易股票被严重低估。段永平后来回顾这一投资时说:“有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的。”

他最懂的还是多年来一直持仓的苹果和茅台,也许最近几年可以再加上腾讯。段永平此前透露其投资里,美股主要在苹果,A股主要在茅台,港股主要是腾讯。

而不管是在谈论苹果、茅台,还是在给网友投资建议时,段永平常挂在嘴边的是“机会成本”。他最近答复网友称,不考虑市场但是是要衡量买入价格的,不然就变成追高了。投资是需要回报的,需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。

没有比苹果更能赚钱的商业模式,因此他经常说,找不到更好的公司,值得卖掉苹果来换仓。茅台同理,“哪怕你以目前的价格买入,10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然,也许能发现更好的机会,所以这是个机会成本的问题。”

他买入苹果时,正值乔布斯病危、库克即将上任的迷雾阶段。这在很多人看来,是一种赌博。但在段永平的逻辑里,苹果是他很早就盯上,但轻视了的公司,他以为乔布斯属于“报时人”——看准时机推出高瞻远瞩的产品,带着公司起飞,但往往后劲不足。

还好在2011年想明白了,乔布斯是既能报时又能造钟的“造钟人”,继任的库克是更理性的“造钟人”——建立公司,使公司在任何一位领袖身后很久、经历许多产品生命周期,仍然欣欣向荣。于是他开始买入,下跌时,就加仓。

据网友们扒出来的机构名为“HH International Investment”的段永平美股账户,其截至二季度财务数据显示,持有9只美股,持仓市值166亿美元,约合人民币1190亿。持仓规模相比一季度增长17%,主要来自重仓股苹果的贡献(持仓占比高达80.95%),二季度苹果股价涨幅达23.04%。

他在2011年买入苹果时,股价在47美元左右,苹果即便进行过拆股,最新股价已达到227美元。2012年买入茅台时,股价在180元左右,最新股价为1605元。

段永平的投资历史,就是把价值投资知行合一的过程。动辄持仓10年,这几乎必然导向了“胆小”的投资实践。

在这一轮行情启动前的9月,@大道无形我有型表示,我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求!我们一直说的是10年20年,但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境,没必要。

段永平爱“卖put”——给价值投资再上一层保险

段永平把他的投资思考和动作事无巨细地摊在网友眼前,因此屡屡引发热议。段永平最近一次上头条,是因为今年夏天他宣称,“计划每天卖出1000个put期权,目标是在3-5年内通过put期权增持至腾讯1%的股份。”

这相当于如果腾讯股价不出现短期大涨打乱计划,每天买入1000万,直到3-5年累计买入360亿,买入1%的腾讯。 

网友调侃说,这等于开了一间比较大的保险公司,“大道腾讯保险公司”。

这是什么意思?为什么不直接买呢?

卖put,就是卖出腾讯看跌期权,实际上是在押注腾讯股价不会大幅下跌,是一种做多方式。

如果股价下跌,交易者选择行权(兑现保险),段永平将以低于现价的价格买入腾讯股票;

如果股价上涨或稳定,交易者不行权,段永平收获权利金(保费)。

跌了就建仓,因为本来想买;涨了就不建仓,还能收一笔保险费,怎么样结果都是不错的。卖出put只有大跌时会大亏,只要股价不跌破权利金覆盖范围,卖方永远不亏。这也是一种增加了确定性的建仓方式,比直接买股票的风险小一些。

Call和Put,分别是美式期权中的看涨期权和看跌期权。粗略而言,买call等于看涨,卖call实际上是看空;买put是看空,而卖put则是温和看涨。在此就不做详细展开了。

事实上,段永平在其投资中,非常熟练运用“卖put”捡筹码的方式。

去年,他开始买入阿里,“开始思考阿里,先卖点put再说”。他的美股投资公司HH持仓显示,今年一二季度持续买入阿里巴巴,减持了一部分拼多多。“加上利息最好大概有年化18%的收益,最差当然就是亏了。”

今年8月底拼多多财报暴雷,段永平当晚发布动态称,虽然还不完全懂拼多多的商业模式,但开始抄底,“开始卖点put”。

段永平还在社交媒体上透露,“我大部分苹果的股票其实都是通过卖put的办法买进来的。”

在段永平看来,“期权只卖不买。买期权是赌,赌是错的。卖期权是卖保险,大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法,不会有短期赚大钱的机会,但是实实在在产生净现金流的办法。”

对普通人来说,不考虑自身因素和能力范围,盲目去跟风大佬不可取。

毕竟在2021年有一批人因为因为看到段永平抄底腾讯,也跟着去买,投到坑里去了。而实际上腾讯只占段永平仓位的一点点。

但段永平的投资理念值得借鉴。Only take the risk you can afford. 甚至在能力范围里,借助各种工具在市场的不确定性中,自己为自己创造出确定性。

大厂梦破灭后,年轻人扎进工厂

《大闸蟹平替,今年终于火了》
“智多不看”,现在的综艺为什么总爱考验观众的智商?

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