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美国9月PPI、密歇根消费者报告
上来，我们先来看一下今天重要的宏观数据。有生产者价格指数PPI，还有密歇根消费者信心指数。这两份经济数据释放了什么信息呢？11月份不降息的可能性有升高吗？
先来看PPI。数据显示，9月，名义PPI环比0增长，低于预期的0.1%，全年则为1.8%，高于预期的1.6%。除去食品和能源的核心PPI，环比上涨0.2%，符合预期，全年为2.8%，略高于预期的2.7%。从这些数据可以看出，整体比较mixed，但各大媒体都更注重环比数字，认为名义数字低于预期反映了些许的降温，让11月份不降息的可能性降低了一点。CME上，市场对11月份不降息的概率就下降了将近3个百分点，从16.7%，回落到14.1%。当然，这么小的变化，基本上可以忽略，也就可以认为，这次PPI对于降息预期影响不大。
不过，PPI通常被认为是CPI的前瞻指标，而昨天的CPI，我们看到了很多项目都出现了回升，所以，我们有必要对这次PPI里面的细分项目，做一个观察，看看哪些类别未来可能值得警惕。从细分数据上看，这次PPI的关键就两个部分，一个是食品，一个是能源，食品环比上涨了1%，创下了一年多以来的最大涨幅，而能源则大跌2.7%，成为最大的拖累因素。 各个核心PPI项目则基本上只出现了0.1-0.2%的环比增长，较为温和。这表明，这个月，从PPI的这个角度，核心通胀的上升压力并不大，可以减缓一定的通胀担忧。
PPI的另一个作用，是帮我们推导出PCE，美联储最关注的指标。RSM的首席经济学家就写道，根据这次的CPI和PPI，他们预期名义的PCE环比上涨0.2%，全年进一步下滑到2.1%，而核心则分别为0.2%和2.6%。名义数字进一步回落就允许美联储继续降息，而核心数字如果看3个月和6个月的年化，也分别为2%和1.8%，反而支持美联储加快步伐。Pantheon Macroeconomics的经济学家则预期核心指标为0.25%，约等于0.3%，偏高一些，预计这样的数字会让美联储谨慎，只降息25个基点。
阿吉认为，这次的PPI削弱了昨天偏热CPI的负面影响，但并没有改变整体的降息步伐。只要这样的数据持续，未来美联储还是会按照“不急”的总基调去降息。而对于我们投资者来说，比起每次降息的幅度和未来降息的速度，更为重要的是未来利率的终点。这对于我们的仓位布局，有深远的影响。如果以后美联储的利率维持在3%左右，那么从一个布局的角度，债券等固定收益的标的会仍具吸引力，成为未来不可或缺的标的，而如果利率能进一步下降，到2%甚至以下，那么就投资上，为了跑赢通胀，我们可能就需要更激进一些。这些长期的思考，不能忽略。
接着，我们来聊聊密歇根消费者信心指数。数据显示，10月，消费者信心指数为68.9，低于预期的70.2和上个月的70.1。对于当前经济情况的指数为62.7，低于上个月的63.3，代表未来半年的消费者预期指数则为72.9，也低于上个月的74.4。整体表明，10月初，消费者对于经济的观感有所回落，但幅度很小。
密歇根调查的主管就表示，这样的跌幅可以算在误差范围。消费者对于经济的观感还是要比2022年的低点高出40%，比去年同期也高出8%，表明拉长时间来看，消费者的信心在恢复。当然，消费者对于高物价还是表示不满，尽管通胀预期已经回落了不少。对于未来一年的通胀预期回升到2.9%，高于9月的2.7%，五年的通胀预期则为3%，低于9月份的3.1%。
另外，主管还说，俄乌和中东的情况，虽然被广为报道，但绝大多数的消费者并没有认为和经济有什么联系。倒是有很多受访者，因为大选，保留了对于长期经济的评价，认为还不明朗。这次调查中还有一个好消息，长期的商业环境指数，提升到了半年以来的新高，消费者对于未来的经济环境还是较为乐观。
对于这份调查，阿吉认为，重点还是提醒我们，大选对于经济的影响。目前不管是消费者还是企业都因为大选没有尘埃落定，所以在观望。
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上来，我们先来看一下今天重要的宏观数据。有生产者价格指数PPI，还有密歇根消费者信心指数。这两份经济数据释放了什么信息呢？11月份不降息的可能性有升高吗？
先来看PPI。数据显示，9月，名义PPI环比0增长，低于预期的0.1%，全年则为1.8%，高于预期的1.6%。除去食品和能源的核心PPI，环比上涨0.2%，符合预期，全年为2.8%，略高于预期的2.7%。从这些数据可以看出，整体比较mixed，但各大媒体都更注重环比数字，认为名义数字低于预期反映了些许的降温，让11月份不降息的可能性降低了一点。CME上，市场对11月份不降息的概率就下降了将近3个百分点，从16.7%，回落到14.1%。当然，这么小的变化，基本上可以忽略，也就可以认为，这次PPI对于降息预期影响不大。
不过，PPI通常被认为是CPI的前瞻指标，而昨天的CPI，我们看到了很多项目都出现了回升，所以，我们有必要对这次PPI里面的细分项目，做一个观察，看看哪些类别未来可能值得警惕。从细分数据上看，这次PPI的关键就两个部分，一个是食品，一个是能源，食品环比上涨了1%，创下了一年多以来的最大涨幅，而能源则大跌2.7%，成为最大的拖累因素。 各个核心PPI项目则基本上只出现了0.1-0.2%的环比增长，较为温和。这表明，这个月，从PPI的这个角度，核心通胀的上升压力并不大，可以减缓一定的通胀担忧。
PPI的另一个作用，是帮我们推导出PCE，美联储最关注的指标。RSM的首席经济学家就写道，根据这次的CPI和PPI，他们预期名义的PCE环比上涨0.2%，全年进一步下滑到2.1%，而核心则分别为0.2%和2.6%。名义数字进一步回落就允许美联储继续降息，而核心数字如果看3个月和6个月的年化，也分别为2%和1.8%，反而支持美联储加快步伐。Pantheon Macroeconomics的经济学家则预期核心指标为0.25%，约等于0.3%，偏高一些，预计这样的数字会让美联储谨慎，只降息25个基点。
阿吉认为，这次的PPI削弱了昨天偏热CPI的负面影响，但并没有改变整体的降息步伐。只要这样的数据持续，未来美联储还是会按照“不急”的总基调去降息。而对于我们投资者来说，比起每次降息的幅度和未来降息的速度，更为重要的是未来利率的终点。这对于我们的仓位布局，有深远的影响。如果以后美联储的利率维持在3%左右，那么从一个布局的角度，债券等固定收益的标的会仍具吸引力，成为未来不可或缺的标的，而如果利率能进一步下降，到2%甚至以下，那么就投资上，为了跑赢通胀，我们可能就需要更激进一些。这些长期的思考，不能忽略。
接着，我们来聊聊密歇根消费者信心指数。数据显示，10月，消费者信心指数为68.9，低于预期的70.2和上个月的70.1。对于当前经济情况的指数为62.7，低于上个月的63.3，代表未来半年的消费者预期指数则为72.9，也低于上个月的74.4。整体表明，10月初，消费者对于经济的观感有所回落，但幅度很小。
密歇根调查的主管就表示，这样的跌幅可以算在误差范围。消费者对于经济的观感还是要比2022年的低点高出40%，比去年同期也高出8%，表明拉长时间来看，消费者的信心在恢复。当然，消费者对于高物价还是表示不满，尽管通胀预期已经回落了不少。对于未来一年的通胀预期回升到2.9%，高于9月的2.7%，五年的通胀预期则为3%，低于9月份的3.1%。
另外，主管还说，俄乌和中东的情况，虽然被广为报道，但绝大多数的消费者并没有认为和经济有什么联系。倒是有很多受访者，因为大选，保留了对于长期经济的评价，认为还不明朗。这次调查中还有一个好消息，长期的商业环境指数，提升到了半年以来的新高，消费者对于未来的经济环境还是较为乐观。
对于这份调查，阿吉认为，重点还是提醒我们，大选对于经济的影响。目前不管是消费者还是企业都因为大选没有尘埃落定，所以在观望。
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