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口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

最近在证券界、学界和政策界都在讨论一个问题，就是如果这一轮政策牛市迅速衰竭，那么中央政府有没有可能推出平准基金？

在9月24号那场震动市场的发布会结束后，有一位证券时报的记者就追问即将离开的央行行长潘功胜：股市平准基金的创立事项有没有提上议事日程？

潘功胜的回答是，正在研究中。

什么是股市平准基金？它对中国的股票市场又会产生怎样的影响呢？

平准基金，顾名思义，平准就是防止剧烈波动的意思。它又被称为股市干预基金，是政府通过特定的机构，比如证监会、财政部、交易所等通过法定方式建立的基金。

通俗理解就是国家拿出一大笔钱，设立一个基金来稳定股市。它是政府对资本市场进行宏观调控的一种重要手段。

当股市下跌严重的时候，托举市场；当股市过热的时候，适当减持，给市场降温。

从国际经验看，在亚洲地区，日本和韩国都建立了自己的股市平准基金，尤其是日本。它的平准基金设立得非常早，而且执行起来很有经验，当然也造成日本股市长期的超稳定结构。

从历史看，日本设立股市平准基金是在1960年代的中期。当时日本股市遭遇剧烈冲击，政府召集国内的银行和券商机构一起成立了日本共同证券基金。

全日本的14家银行和4家券商出资，向日本股市先后投入共计5100亿日元。日经指数才止跌回升，这是日本历史上第一次使用平准基金救市。

后来的几十年里，这个平准基金在多次的股市危机中起到了削减金融风险、稳定市场信心的作用。

一个国家的股市平准基金有一个非常重要的特点，就是资金规模往往非常大。一般来说是总市值的3%到5%。

所以很多专家认为，如果中国股市哪一天设置了平准基金，那么规模至少在2万亿元以上。这几天A股的总市值大概是九十万亿左右，那么对应的资金规模就在3万亿到4.5万亿。

今天在国内的学界，对于要不要设置和推出股市平准基金，有两派截然不同的意见。

一派认为不应该建立，因为一旦建立类似基金，资本市场的活跃度将遭到严重的打击。

随着波动幅度的收窄，资本投机的积极性就会减弱，特别对于散户而言，设立了平准基金的股市基本无利可图，因为没有波动，就没有风险，也没有获益。

另一派意见认为，中国的股市在今天必须马上推出平准基金。它虽然有可能减弱投资的积极性，但是有利于保护面大量广的散户投资者的权益。

在经济学的范畴内，股票市场和宏观经济的基本面往往带有一定的错位性，也就是经济好，股市未必好，经济差，股市也未必就差，就如同这两天中国股票市场的表现。

那么作为投资者情绪的晴雨表，如果在哪一天深沪两市的暴跌造成了绝大多数散户投资者的权益损失，引发了重大的社会情绪波动，那一天就很可能是中国股市平准基金推出的时刻。

在我看来，它的出现，也许带有很大的必然性。

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最近在证券界、学界和政策界都在讨论一个问题，就是如果这一轮政策牛市迅速衰竭，那么中央政府有没有可能推出平准基金？

在9月24号那场震动市场的发布会结束后，有一位证券时报的记者就追问即将离开的央行行长潘功胜：股市平准基金的创立事项有没有提上议事日程？

潘功胜的回答是，正在研究中。

什么是股市平准基金？它对中国的股票市场又会产生怎样的影响呢？

平准基金，顾名思义，平准就是防止剧烈波动的意思。它又被称为股市干预基金，是政府通过特定的机构，比如证监会、财政部、交易所等通过法定方式建立的基金。

通俗理解就是国家拿出一大笔钱，设立一个基金来稳定股市。它是政府对资本市场进行宏观调控的一种重要手段。

当股市下跌严重的时候，托举市场；当股市过热的时候，适当减持，给市场降温。

从国际经验看，在亚洲地区，日本和韩国都建立了自己的股市平准基金，尤其是日本。它的平准基金设立得非常早，而且执行起来很有经验，当然也造成日本股市长期的超稳定结构。

从历史看，日本设立股市平准基金是在1960年代的中期。当时日本股市遭遇剧烈冲击，政府召集国内的银行和券商机构一起成立了日本共同证券基金。

全日本的14家银行和4家券商出资，向日本股市先后投入共计5100亿日元。日经指数才止跌回升，这是日本历史上第一次使用平准基金救市。

后来的几十年里，这个平准基金在多次的股市危机中起到了削减金融风险、稳定市场信心的作用。

一个国家的股市平准基金有一个非常重要的特点，就是资金规模往往非常大。一般来说是总市值的3%到5%。

所以很多专家认为，如果中国股市哪一天设置了平准基金，那么规模至少在2万亿元以上。这几天A股的总市值大概是九十万亿左右，那么对应的资金规模就在3万亿到4.5万亿。

今天在国内的学界，对于要不要设置和推出股市平准基金，有两派截然不同的意见。

一派认为不应该建立，因为一旦建立类似基金，资本市场的活跃度将遭到严重的打击。

随着波动幅度的收窄，资本投机的积极性就会减弱，特别对于散户而言，设立了平准基金的股市基本无利可图，因为没有波动，就没有风险，也没有获益。

另一派意见认为，中国的股市在今天必须马上推出平准基金。它虽然有可能减弱投资的积极性，但是有利于保护面大量广的散户投资者的权益。

在经济学的范畴内，股票市场和宏观经济的基本面往往带有一定的错位性，也就是经济好，股市未必好，经济差，股市也未必就差，就如同这两天中国股票市场的表现。

那么作为投资者情绪的晴雨表，如果在哪一天深沪两市的暴跌造成了绝大多数散户投资者的权益损失，引发了重大的社会情绪波动，那一天就很可能是中国股市平准基金推出的时刻。

在我看来，它的出现，也许带有很大的必然性。

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