2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。
从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的背景下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。
一、行业相关政策
建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2024年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导，对原有政策标准进行修订完善。此外，为加快构建房地产发展新模式，房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度正在研究建立，这也为建筑业转型升级提供了新机遇。
二、建筑行业发展状况
从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降和基础设施建设投资增速回落等因素影响，2024年上半年全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。
2024年上半年，全国建筑行业实现总产值138311.86亿元，同比增长4.60%，增速较上年同期下降1.30个百分点。从合同签订情况看，2024年1－6月，全国建筑业新签合同额149125.06亿元，同比下降3.41%，行业增长乏力。从行业集中度来看，七大建筑施工中央企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升（见图1）。
截至2024年6月底，全国建筑业签订合同总额（在手）533035.25亿元，较2023年6月底增长3.51%，在手订单增速高于新签订单增速，主要受部分房地产项目停建、缓建和部分地区政府项目投资规模减小等因素影响所致。
2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计小幅下降，地方国企营业总收入降幅较大，建筑企业营收增长压力加大；受业务回款质量下降影响，建筑施工企业经营活动现金流缺口有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；建筑施工企业债务负担整体进一步加重，中央企业短期偿债指标优于其他所有制企业，在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业[1]进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。
从盈利状况看，2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计同比下降3.67%，营业总收入同比下降企业76家，较去年同期增加30家，建筑企业整体营收增长压力加大。同期，建筑施工企业收入中位数同比有所下降，其中，中央企业受益于施工领域较广，收入同比降幅最小；地方国企对房屋建筑和市政项目依赖度较高，收入降幅最为明显；民营企业收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企业利润总额中位数同比小幅下降，地方国企利润总额同比变化不大，中央企业利润总额同比有所下降。营业利润率方面，2024年上半年，受益于主要原材料价下降影响，地方国企和中央企业营业利润率小幅增长；受益于严格的成本控制及民营企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，利润率仍维持相对高位。
从债务指标来看，截至2024年6月底，受行业下游客户资金整体紧张、回款质量下降影响，建筑施工企业资产负债率和全部债务资本化比率较2023年6月底分别上升1.09个百分点和上升1.19个百分点，整体债务负担有所加重；其中，中央企业和地方国企全部债务资本化比率均有所增长，受制于融资能力制约和项目获取难度较大影响，民营企业全部债务资本化比率有所下降。截至2024年6月底，建筑施工企业有息债务规模合计8.07万亿元，较2023年6月底和2023年底分别增加0.67万亿元和0.96万亿元。其中，短期债务占比较2023年6月底和2023年底分别下降0.52个百分点和提高1.82个百分点。
从现金流净额及资金缺口看，2024年上半年，建筑施工企业经营活动产生的现金流量净额合计-7310.72亿元，缺口同比扩大154.95%，环比扩大15.99%，主要受业务回款质量下降等因素所致；其中，中央企业和地方国企经营活动现金净流出规模分别同比增长148.35%和225.42%，民营企业经营活动现金净流出规模同比下降11.38%。受PPP等投融资项目持续推进等因素影响，建筑施工企业投资活动产生的现金流量净额持续为负，但缺口同比收窄29.56%，不同所有制企业均有不同程度收窄；建筑施工企业筹资活动前现金净流量合计为-10042.21亿元，同比扩大48.88%，整体外部融资压力大。在货币政策逆周期调节力度加大和市场流动性充裕的背景下，2024年上半年建筑施工企业筹资活动产生的现金流量净额合计8492.24亿元，同比增长12.02%；其中，中央企业、地方国企和民营企业筹资活动现金流量净额同比增长21.19%、-40.00%和-279.48%，民营企业和地方国企流动性压力明显增大。
短期偿债能力方面，截至2024年6月底，建筑施工企业货币资金/短期债务中位数为0.68倍，较2023年6月底和2023年底分别下降0.10倍和下降0.18倍，受客户回款质量下降等影响，建筑施工行业整体短期流动性压力指标有所弱化。按企业性质分类看，截至2024年6月底，中央企业货币资金/短期债务优于其他所有制企业，地方国有企业和民营企业货币资金/短期债务低于行业中位数；在房地产投资持续下降和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
三、下游行业发展状况
在国家大力推进基础设施建设背景下，2024年上半年，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对稳定房地产市场发挥了重要作用；未来，在“稳增长”政策调控叠加房地产市场逐步止跌回稳的情况下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，全国固定资产投资为24.54万亿元，同比增长3.90%，增速同比增长0.10个百分点；受房地产投资持续下降影响，固定资产投资增长面临较大压力。
房地产投资方面，2024年上半年，全国完成房地产开发投资52528.83亿元，同比下降10.10%。同时，房屋新开工面积持续负增长，2024年上半年同比下降23.70%，较2023年全年降幅增加3.30个百分点，降幅明显。从拿地情况来看，2024年上半年土地购置费同比下降6.10%，下降幅度同比有所扩大，房企拿地热情持续低迷。从销售情况看，2024年上半年，商品房销售面积和销售额分别同比下降19.00%和25.00%，降幅较上年全年有所扩大。
2024年以来，国家持续出台刺激房地产市场企稳政策，对稳定房地产市场发挥了较大作用。2024年4月30日中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，房地产“去库存”重要性凸显；2024年4月底至5月初，成都、天津、北京、无锡和南京等地出台措施，从需求端放开限购；2024年5月17日，中国人民银行和国家金融监管总局对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人贷款最低首付比例调整为不低于15.00%，二套住房商业性个人贷款最低首付款比例调整为不低于25.00%，进一步释放需求；在“517新政”出台后，上海、广州、深圳和北京先后调整购房政策等措施；9月24日，人民银行宣布降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，宣布统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；同时，人民银行将优化保障性住房再贷款政策，将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励；9月26日，中共中央政治局会议稳经济、稳增长信号明显，货币政策逆周期调节和房地产调控政策表述更为积极；货币政策方面，明确表态“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；房地产调控政策方面，本次会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；同时，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。
基础设施建设投资方面，2024年两会确定今年地方政府新增债务限额为4.62万亿元，规模创历年新高；其中新增一般债限额0.72万亿元，与上年持平，新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短板力度。2024年上半年，受地方债务风险管控等因素影响，全国基础设施投资同比增长7.70%，增速同比回落2.45个百分点，基础设施投资增长面临一定压力。9月26日，中共中央政治局会议提出，加大财政政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。未来在“稳增长”政策调控叠加专项债券方面的资金支持下，基础设施建设投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
四、建筑施工企业债券发行情况
2024年二季度，建筑施工企业债券发行金额同比和环比均有所下降，短期债券占比下降明显；从交易场所看，银行间市场债券发行明显领先交易所市场；从发行主体级别看，高级别企业仍主要为债券发行主体；从企业性质看，地方国企发行规模同比和环比均显著上升。
五、发行债券利率和利差分析
2024年二季度，央行综合运用多种措施保持流动性合理充裕，继续推动融资成本稳中有降；得益于流动性充裕等因素，建筑业发行主体的发行利率均值呈下行态势，发行主体信用等级与发行利率均值、利差均值仍基本呈负向关系。
2024年二季度，央行综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，增设临时正、逆回购操作，保持流动性合理充裕；另一方面，不断深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革和存款利率市场化调整机制效能，推动贷款利率稳中有降，贷款加权平均利率处于历史低位。此外，5月23日国家发展和改革委员会等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，分别在优化税费优惠政策、营造良好的货币金融环境、推动贷款利率稳中有降和引导金融资源精准滴灌等方面做出要求，扎实推进降成本各项举措落地见效。央行引导金融机构加强信贷均衡投放，治理和防范资金空转，虽然短期内对金融总量数据产生挤水分效应，但长远来看，信贷增长的质效和稳定性增强，有利于提升货币政策传导效率，缓解资源配置扭曲。
2024年二季度，得益于流动性充裕等因素，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。其中，部分AA+级别发行主体的发行利率区分度较弱，主要系样本数量较少导致数据有所偏差。
若排除样本数量较少的AA+级发行主体的数据干扰，信用等级对信用风险仍表现出较好的区分度，即建筑业发行主体信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系。
六、总结
2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。
从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对稳定房地产市场发挥了重要作用，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，进一步提振和坚定市场信心，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的情况下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。
[1]已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计124家，包括中央企业51家，地方国企51家，民营企业22家，样本分别占比41.13%、41.13%和17.74%。
2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。
从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的背景下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。
一、行业相关政策
建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2024年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导，对原有政策标准进行修订完善。此外，为加快构建房地产发展新模式，房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度正在研究建立，这也为建筑业转型升级提供了新机遇。
二、建筑行业发展状况
从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降和基础设施建设投资增速回落等因素影响，2024年上半年全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。
2024年上半年，全国建筑行业实现总产值138311.86亿元，同比增长4.60%，增速较上年同期下降1.30个百分点。从合同签订情况看，2024年1－6月，全国建筑业新签合同额149125.06亿元，同比下降3.41%，行业增长乏力。从行业集中度来看，七大建筑施工中央企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升（见图1）。
截至2024年6月底，全国建筑业签订合同总额（在手）533035.25亿元，较2023年6月底增长3.51%，在手订单增速高于新签订单增速，主要受部分房地产项目停建、缓建和部分地区政府项目投资规模减小等因素影响所致。
2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计小幅下降，地方国企营业总收入降幅较大，建筑企业营收增长压力加大；受业务回款质量下降影响，建筑施工企业经营活动现金流缺口有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；建筑施工企业债务负担整体进一步加重，中央企业短期偿债指标优于其他所有制企业，在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业[1]进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。
从盈利状况看，2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计同比下降3.67%，营业总收入同比下降企业76家，较去年同期增加30家，建筑企业整体营收增长压力加大。同期，建筑施工企业收入中位数同比有所下降，其中，中央企业受益于施工领域较广，收入同比降幅最小；地方国企对房屋建筑和市政项目依赖度较高，收入降幅最为明显；民营企业收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企业利润总额中位数同比小幅下降，地方国企利润总额同比变化不大，中央企业利润总额同比有所下降。营业利润率方面，2024年上半年，受益于主要原材料价下降影响，地方国企和中央企业营业利润率小幅增长；受益于严格的成本控制及民营企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，利润率仍维持相对高位。
从债务指标来看，截至2024年6月底，受行业下游客户资金整体紧张、回款质量下降影响，建筑施工企业资产负债率和全部债务资本化比率较2023年6月底分别上升1.09个百分点和上升1.19个百分点，整体债务负担有所加重；其中，中央企业和地方国企全部债务资本化比率均有所增长，受制于融资能力制约和项目获取难度较大影响，民营企业全部债务资本化比率有所下降。截至2024年6月底，建筑施工企业有息债务规模合计8.07万亿元，较2023年6月底和2023年底分别增加0.67万亿元和0.96万亿元。其中，短期债务占比较2023年6月底和2023年底分别下降0.52个百分点和提高1.82个百分点。
从现金流净额及资金缺口看，2024年上半年，建筑施工企业经营活动产生的现金流量净额合计-7310.72亿元，缺口同比扩大154.95%，环比扩大15.99%，主要受业务回款质量下降等因素所致；其中，中央企业和地方国企经营活动现金净流出规模分别同比增长148.35%和225.42%，民营企业经营活动现金净流出规模同比下降11.38%。受PPP等投融资项目持续推进等因素影响，建筑施工企业投资活动产生的现金流量净额持续为负，但缺口同比收窄29.56%，不同所有制企业均有不同程度收窄；建筑施工企业筹资活动前现金净流量合计为-10042.21亿元，同比扩大48.88%，整体外部融资压力大。在货币政策逆周期调节力度加大和市场流动性充裕的背景下，2024年上半年建筑施工企业筹资活动产生的现金流量净额合计8492.24亿元，同比增长12.02%；其中，中央企业、地方国企和民营企业筹资活动现金流量净额同比增长21.19%、-40.00%和-279.48%，民营企业和地方国企流动性压力明显增大。
短期偿债能力方面，截至2024年6月底，建筑施工企业货币资金/短期债务中位数为0.68倍，较2023年6月底和2023年底分别下降0.10倍和下降0.18倍，受客户回款质量下降等影响，建筑施工行业整体短期流动性压力指标有所弱化。按企业性质分类看，截至2024年6月底，中央企业货币资金/短期债务优于其他所有制企业，地方国有企业和民营企业货币资金/短期债务低于行业中位数；在房地产投资持续下降和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
三、下游行业发展状况
在国家大力推进基础设施建设背景下，2024年上半年，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对稳定房地产市场发挥了重要作用；未来，在“稳增长”政策调控叠加房地产市场逐步止跌回稳的情况下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，全国固定资产投资为24.54万亿元，同比增长3.90%，增速同比增长0.10个百分点；受房地产投资持续下降影响，固定资产投资增长面临较大压力。
房地产投资方面，2024年上半年，全国完成房地产开发投资52528.83亿元，同比下降10.10%。同时，房屋新开工面积持续负增长，2024年上半年同比下降23.70%，较2023年全年降幅增加3.30个百分点，降幅明显。从拿地情况来看，2024年上半年土地购置费同比下降6.10%，下降幅度同比有所扩大，房企拿地热情持续低迷。从销售情况看，2024年上半年，商品房销售面积和销售额分别同比下降19.00%和25.00%，降幅较上年全年有所扩大。
2024年以来，国家持续出台刺激房地产市场企稳政策，对稳定房地产市场发挥了较大作用。2024年4月30日中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，房地产“去库存”重要性凸显；2024年4月底至5月初，成都、天津、北京、无锡和南京等地出台措施，从需求端放开限购；2024年5月17日，中国人民银行和国家金融监管总局对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人贷款最低首付比例调整为不低于15.00%，二套住房商业性个人贷款最低首付款比例调整为不低于25.00%，进一步释放需求；在“517新政”出台后，上海、广州、深圳和北京先后调整购房政策等措施；9月24日，人民银行宣布降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，宣布统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；同时，人民银行将优化保障性住房再贷款政策，将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励；9月26日，中共中央政治局会议稳经济、稳增长信号明显，货币政策逆周期调节和房地产调控政策表述更为积极；货币政策方面，明确表态“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；房地产调控政策方面，本次会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；同时，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。
基础设施建设投资方面，2024年两会确定今年地方政府新增债务限额为4.62万亿元，规模创历年新高；其中新增一般债限额0.72万亿元，与上年持平，新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短板力度。2024年上半年，受地方债务风险管控等因素影响，全国基础设施投资同比增长7.70%，增速同比回落2.45个百分点，基础设施投资增长面临一定压力。9月26日，中共中央政治局会议提出，加大财政政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。未来在“稳增长”政策调控叠加专项债券方面的资金支持下，基础设施建设投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
四、建筑施工企业债券发行情况
2024年二季度，建筑施工企业债券发行金额同比和环比均有所下降，短期债券占比下降明显；从交易场所看，银行间市场债券发行明显领先交易所市场；从发行主体级别看，高级别企业仍主要为债券发行主体；从企业性质看，地方国企发行规模同比和环比均显著上升。
五、发行债券利率和利差分析
2024年二季度，央行综合运用多种措施保持流动性合理充裕，继续推动融资成本稳中有降；得益于流动性充裕等因素，建筑业发行主体的发行利率均值呈下行态势，发行主体信用等级与发行利率均值、利差均值仍基本呈负向关系。
2024年二季度，央行综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，增设临时正、逆回购操作，保持流动性合理充裕；另一方面，不断深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革和存款利率市场化调整机制效能，推动贷款利率稳中有降，贷款加权平均利率处于历史低位。此外，5月23日国家发展和改革委员会等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，分别在优化税费优惠政策、营造良好的货币金融环境、推动贷款利率稳中有降和引导金融资源精准滴灌等方面做出要求，扎实推进降成本各项举措落地见效。央行引导金融机构加强信贷均衡投放，治理和防范资金空转，虽然短期内对金融总量数据产生挤水分效应，但长远来看，信贷增长的质效和稳定性增强，有利于提升货币政策传导效率，缓解资源配置扭曲。
2024年二季度，得益于流动性充裕等因素，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。其中，部分AA+级别发行主体的发行利率区分度较弱，主要系样本数量较少导致数据有所偏差。
若排除样本数量较少的AA+级发行主体的数据干扰，信用等级对信用风险仍表现出较好的区分度，即建筑业发行主体信用等级与发行利率均值、利差均值基本呈负向关系。
六、总结
2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。
从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对稳定房地产市场发挥了重要作用，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，进一步提振和坚定市场信心，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的情况下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。
2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。
2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。
[1]已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计124家，包括中央企业51家，地方国企51家，民营企业22家，样本分别占比41.13%、41.13%和17.74%。
