本文来自微信公众号：起朱楼宴宾客，作者：大卫翁，原文标题：《关于这一轮行情，截至目前的一些看法和三点建议》，头图来自：视觉中国
国庆假期已经接近尾声了，不知道大家过得如何，开不开心？
当然对于很多的 A股投资者来说，可能假期结束才是最开心的，因为在这次国庆长假之前，我们有了一段非常美好的行情，很多人也迫不及待地想要回到这个市场里面，再来看看这段行情能不能够继续。
那今天我就来跟大家聊聊我对这段行情的一些看法。
不过关于这段行情它的起因，包括那些政策到底都是些什么意思，我在这期里边就不再赘述了，因为最近也有特别多的文章分析过了——毕竟这也是最近一段时间的流量密码。
首先说明下，本文我仅仅从主观、个人的角度，结合我自己这几天的一些心路历程，包括看这段行情的演绎，来跟大家聊一聊截止到目前为止我的一些想法。
另外因为最近也有很多的朋友来问我，接下来该怎么办？不管是现在有仓位的朋友还是没有仓位的朋友，其实都很焦虑，那我也会尽可能地聊一聊我的一些——不能说建议，只能说是一些从过往这么多轮行情里面总结出来的一些想法。
好，那就让我们开始吧。
一
我对这一轮的行情有三个看法。
第一个看法叫做情绪化的行情里面不要谈基本面。
这句话听起来非常不像我的风格，但是不要急，我们来慢慢解释这句话是什么意思。
毕竟最近也有很多的朋友会跑来跟我说，你看 PMI 数据这么差，这轮行情也明显短期脱离了基本面，它怎么可能还有持续性呢？
不过对于一轮的股市行情，最重要的是要看它的起因是什么，推动它往前的助力器又是什么。了解清楚这些东西，你才能知道接下来到底是什么因素才会导致这轮行情能继续的演绎或者是戛然而止。
应该说每一轮的行情，不管是 A 股还是美股，还是世界上任何一个资本市场，都会有一个契机，然后会有一条主线。
我们以 A 股为例的话，有很多轮的行情背后是有非常坚实的基本面基础的——当然这个都是回头来看，因为在行情之中的话，你是没有办法知道这个基本面到底它的好转会到一个什么样的地步。
举个例子来说， 2017 年启动的核心资产行情，包括 2020 年到 2021 年科技股的行情，背后都是相关产业的公司在基本面上持续向好的趋势，不管是营收端还是利润端，以及业务前景都是非常好。
基本面行情的一个特点就是它持续的时间相对来说会比较长，走起来也会相对的比较慢，因为市场会三步一回头去看你的基本面有没有跟上整个股价的上涨。
随着一次一次的季报，一次一次管理层对于市场的这种披露，让大家信心倍增，那么才会推动行情往前演绎。
当然一般到这种行情的末期也会有一些泡沫的迹象，会有脱离基本面的情况存在。但整体来说，基本面行情往往是持续时间比较长，大家能在背后找到一个非常坚实的理由的这么一种行情类型。
但是，其实除了基本面行情之外，这种情绪面推动的行情，从 A 股甚至是从美股的历史上来看，也并不少见。
当然了，像这次这么快速、这么大幅的上涨还是比较少见的。
如果你去翻看A股这 30 多年的历史的话，能够找到最像的一段行情，一直要追溯到 1999 年，史称 519 行情。
当然我自己也没有经历过那波行情，这都是听前辈说的，另外也会有很多的券商的研报是关于那段行情的。
我看了一篇，也是很早之前就看过，最近又把它拿出来重新看了一遍，就是招商策略的张夏写的，叫做《复盘“519”行情，那一场说涨就涨的史诗牛市——观策天夏·第六话》。
你看这些词儿说出来，是不是也非常能够形容最近的一段行情？
那段行情有多么的牛呢？就是从 1999 年的5月 19 号到6月 30 号，短短的一个半月时间， 上证指数在 31 个交易日里面上涨幅度达到了66%。
你可以想象，指数涨这么多，相关的个股肯定会涨的更多，所以史称 519 行情。
这段行情如果往后看的话，能够跟它媲美的也只有 2007 年，也就是那一波真正波澜壮阔的大牛市。在 530 的一轮回调之后，在7月到 10 月有一波非常大的可以说是赶顶的行情。
另外就是在 2015 年，当时有一个 4，000 点起点论——最近这个相关的截图又被人转到了各种股票群里面——在这个起点论提出之后，在 4 ~ 5 月份有过一波创业板爆发式的，也是一个赶顶行情。只有这两轮行情可以跟 519 相提并论。
但是大家也可以发现，后面我说的这两轮都是在牛市里出现的，而且都是最后牛市尾期，但是 1999 年这个 519 行情其实跟现在是更像的，它是在一个本来非常低迷——因为 1999 年那段时间刚过完 1998 金融危机，整个市场处在一个比较低迷的状态——是因为一系列的政策让整个市场旱地拔葱，硬生生地拔起来了这么一段行情。
那段行情我在这里当然不会去非常系统的复盘，大家如果感兴趣的话，可以去看我前面说的张夏的这篇研报。
简单来讲就是在1999年的5月16号，有一份文件得到了批复，叫做《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》。这个是针对资本市场一个直接的文件。
其实从事后看，这六条机制短期不是什么特别大的利好，但是非常重要的一点是，就是在这篇研报里也写到的，这是第一次股票市场的发展得到了最高层的肯定。
因为大家知道中国的股票市场的历史并不是很久， 90 年代初期才有，一直到 1999 年的这份文件出来，市场资金才看到最高层也开始关心股票市场的发展了，得到了它的肯定。大家会憧憬一个更加美好的未来，会憧憬中国监管对于资本市场更多的一些扶持政策，于是一波轰轰烈烈的这个行情就展开了。
听到这里大家会不会觉得和这次的行情有那么一点点相似之处？
这次是什么原因？是在央行、证监会、金管总局的这个发布会之后对吧？这个发布会本身里面公布的这些政策当然也有很多的分析文，告诉大家这些政策到底是什么，但其实整体来看并没有太多的超出预期。
真正点燃这波行情的是等到隔了两天政治局会议的召开，让大家发现不同寻常，好像最高层对于现在的经济状况，包括对未来的政策走向，有了一些跟以前，跟过去这两年不太一样的想法。
从这个时候，行情才真正地被点燃了。
换句话说就是，政策本身很重要，但是政策超预期，以及政策超预期背后未来可能会有更多的超预期的政策，这个才是真正点燃这种情绪化行情的一个重要的契机。
所以说到这里大家也能够明白为什么我这一点要说情绪化的行情里面不要谈基本面。
因为基本面不是这一轮行情的主要原因，更不会是主线，基本面在接下来的一些演变，甚至它越坏，反而会让市场情绪更加的激动。
因为这一轮的导火索是大家觉得最高层意识到了经济情况的不够好，所以会出台更多超预期的货币财政，甚至改革政策。
如果基本面越差就意味着，最高层对于这个东西认识的就会更清楚，它推出超预期政策的可能性就会越大。
所以我们看到 PMI 数据出来，市场不为之所动，大家现在有人在说三季报可能会不好，如果是这样，那么三季报出来之后反而会让大家觉得未来的政策会更加超预期——它恰恰不是一个阻力，而是一个推动力。
类似这样的故事其实在美国也曾经上演过。
不说远的，就说最近的 2020 年。
大家如果还记得的话， 2020年三四月份，在新冠疫情前期，美股曾经连续熔断往下跌，跌得非常的惨。但是后来美联储包括美国政府宣布大规模的刺激，让整个市场情绪发生了扭转。
到四五月份的一个很重要的情况就是，越多不好的信息爆出来，反而市场上涨得越快。
原因就是我刚才说的，一旦这个预期被扭转了，一旦新的叙事形成了，那么所有这种旧的事实就会变成新叙事的一个燃料，它会反而推动市场往上涨，而不像是在旧的叙事里面那样会成为一个阻力，或者是让市场悲观的理由。
当然了，招商策略的这个研报也非常有趣，他在开头就说道：
“巧合的是这三次短暂疯狂的行情，就是 519 行情，包括 07 年的这个行情，也包括 15 年这个 4， 000 点起点论的这个行情相隔都是 8 年，原因可能是因为人们对于这种激情和痛苦的记忆只有七八年，也就是七年之痒，那么只有在七年之后才会完全遗忘。”
当然张夏也说，这是完全没有科学依据的，但如果是真的，那 A 股如果要再上演这种激情行情，可能要等到 2023 年了。
这篇研报发表于 2018 年，那段时间也是一个非常难熬的时候，但我想张夏没有想到的是，这轮行情发生的不是 2023 年，但是也没有晚很久， 2024 年就再次发生了。
所以这也能够看出，A 股20多年了，它的成熟度也就这样，资金依然在推动着这个市场暴涨暴跌。在这一点上，20年完全没有变。
二
我的第二个看法是：事实上目前这种暴涨的市场，反映出的反而是资金对于政策的持续性是缺乏信心的。
这一点怎么说呢？
因为如果市场真的非常相信 10 月底人大常委会能够推出超预期的财政政策包，以及接下来这个政策的转向是板上钉钉的，是毫无疑问的，而且会一路向着全面的这种刺激去走的话，那么我们应该看到的行情是什么样子的？
是所谓的大涨小回，是有一段回落，然后市场稍微稳定一点，又有新的资金涌进来，把市场继续往上推，呈这样的波浪式的往上涨，而不是像现在这样旱地拔葱一天接着一天，连一点点回调都没有。我觉得别说日线级别的回调了，现在连这种分钟线的回调都非常少见。
这说明了什么？说明了资金是朝生暮死，是只争朝夕。
它对于长期到底是不是政策的拐点，甚至是最近流传的这种财政政策的小作文会不会在 10 月底的人大常委会能够兑现都不确定，所以怎么办？在这个还不能证实，也不能证伪的时候，快速的加仓，立刻地把这段行情演绎到淋漓尽致，能够赚多少赚多少。
所以在我看来，现在短期涨得越快越猛，反而说明资金对于长期的信心越不足。
可能会有人说，就这么涨下去不是挺好的吗？一直到 10 月底都会以这样的速度往上涨，那对于所有的投资者来说不都是一个天大的利好吗？
但是大家要相信，市场是有限度的。最简单的证据就是9月30号这一天，单天创历史的暴涨是用什么来换来的？是用两点几万亿的历史天量来换来的。
在股市的投资者的眼中，量价配合当然是一件好事，但如果你是用历史天量，甚至超出了 2015 年市场最火爆时候的这个天量换来了这一天的上涨，那就意味着这个时候市场的分歧其实已经比较大了——因为你有买就有卖，你只有买卖双方达成一致才能形成一个成交。
那么到后面能不能每天再维持这样的成交天量，甚至是进一步的推高，来让这个行情能够以如此的一个加速度去上涨呢？应该说在人类历史上都是很难的。
不过，究竟什么时候开始回调？
是在国庆假期之后的第一天？第一周？甚至是第一个月？这个没有人能够知道，因为直到目前为止，这一波行情的整个推动力是非常充足，还有大量的资金在试图涌进来。
三
这就要说到第三点了，就是这一轮行情的资金推动力到底来源于哪里？
在我看来，现在很多网上的段子说，是不是新股民？有很多的照片说新股民排队跑步入市，然后再开户等等的，但至少在我看来，新股民绝对不是这一轮行情，也就是截止到9月30 号的这一波行情的推动者。
当然，未来会不会是目前还不知道。
原因是什么？如果我们回头看这种大众进入资本市场的历史，最典型的两个案例，一个是 2015 年春节后的股民，一个是 2021 年春节后的基民。
这个背后的原因都是在之前已经有了非常长时间的上涨行情，累积了很多的获利者，有很多人赚到钱了，随着春节回家团圆，大家在饭桌上聊天，让信息充分地传递，让很多没有接触到这个市场的人知道了这个市场的好之后，在假期过完之后迎来了这种跑步入场的新增资金。
当然听到这里大家可能的一个感觉是，唉，这次的国庆会不会就像那两次的春节？
有可能，这个我们到现在为止还不知道，但至少在国庆前的这几天行情，对于绝大部分的机构投资者以及像我们这种老股民来说，都是瞠目结舌的，都是意料之外的。
那么你可以想象，对于那些新股民，或者甚至是在这两天才开始开户的股民，他对于这波行情是什么样的一个看法？真的会在开户的第二天，就毫不犹豫地把大量的资金用银证转账塞进这个市场，然后开始立刻买股票去试图追上这个快艇吗？我觉得很难，这个不符合人性。
所以这一次，至少截止到目前为止的这个行情，更多的推动力来自于什么？我觉得 A 股是来自于游资跟大户，以及一些比较灵活的机构资金，比如说公募基金，或者是一些券商资管等等的。
在港美股还有一股力量是空头回补。因为这些市场有比较完善的做空机制，有很多的海外投资者之前其实对于中国资产是采取一个做空的状态，那么随着股价的上涨，他们需要赶紧去空头回补，去把这部分仓位平掉，以免更大的损失。
但是在 A 股，因为现在做空的可能性已经非常的小了，包括转融通现在已经彻底清零了，所以更多的还是这些相对比较灵活的机构资金，以及游资。他们已经憋了很久了，已经忍了很长时间了，赶紧趁着这一波行情能够快速地把今年的业绩做出来，这是他们的一个首要的任务。
这也是为什么我在行情的第二天，其实在那篇《不要随便加戏》里就写到，在偏股型基金整体的涨幅 YTD 回正之前，不用考虑什么行情会结束或者是止盈的问题。
不过我刚刚看了一下数据，因为9月30号这一天整个偏股型基金的指数涨幅居然达到了8%，所以YTD涨幅已经一举转正，现在是 4% 的正收益了，这个第一目标位其实已经达到了。
当然这个从另外一个角度也可以看出，现在公募基金的仓位事实上已经不低了，很多仓位可能都补上来了，原因也是因为在过去两年的这种熊市里面，公募基金一直号称的是你看虽然我跌了，但是我比指数跑得赢，我相对有收益。但是这一轮因为指数涨得非常的快，这些公募基金如果不快速把仓位补上来的话，他们连这一个“遮羞布”都没有了，所以过去几天加仓最猛烈的一定是这些公募基金。
那么说到这里，问题就来了，如果说这次的国庆假期可以类比 2015 年的春节或者是 2021 年的春节，是不是意味着国庆后新的资金会由这些散户接力，继续往里冲呢？说实话，我不知道。
那么这样的行情会不会有一个自我实现，演绎成一场全面牛市呢？说实话，我也不知道，所以接下来我要给的建议其实跟接下来会不会是大牛市都没有太大的关系，因为我不知道 10 月底的财政政策到底是否会达到预期，还是超出预期，抑或是不及预期，我也不知道 11 月份的美国大选到底对中美关系会有什么样的影响，最近在中东的一系列的地缘政治会不会对市场情绪产生一些打击。
情绪市的一个特点就是它高度依赖于叙事的走向，你也不知道什么时候这个叙事会发生改变，而一旦这个叙事发生改变了，那么原有的这些本可能变成燃料的“坏消息”又会重新变成阻力，这个都是没有人能够预计到的。
但是我现在能预计到的是什么呢？就是有一些朋友可能在担心说，市场涨得这么急、这么快，会不会监管出手会来抑制市场，甚至是会把原来说的一些政策收回来？
这一点我觉得大家大可放心。因为对于现在的监管和政府来说，能够实现今天的这个状态，是他们这两年一直梦寐以求的。
如果大家记得的话，去年其实官媒就曾经说过，会要让所有的人通过资本市场赚到钱，对吧？这个前段时间还被大家拿来做笑话，说一周年了，你看我们赚到钱了吗？你别急啊，你看一个月后这不就可能赚到钱了吗？
所以到目前为止，监管对于目前的状态应该是乐见其成的，甚至会希望它可以实现这种自我运转，变成一轮牛市，这个对于很多目前的经济问题都可以得到一定程度的解决，因为财富效应对于人的消费倾向还是有非常强的影响作用的。
某种程度上说，如果股市能够就此走牛的话，对于目前房地产市场的低迷会是一个相当有利的弥补作用。
所以接下来很长一段时间我们不用太担心监管对于资本市场，或者说对于经济有任何抑制方面的政策出台，我们更需要担心的还是：
第一，之前流传的这些小作文，到底最后有几条能够成真？第二，外界会不会有什么样的事件能够大幅地扭转目前的情绪跟叙事？
四
所以简单总结一下，我觉得这一轮的行情就三个理由。
第一，天下苦秦久矣。市场确实憋得已经足够久了。如果用大家都熟悉的那个比喻来说，就是市场的这条小狗走在基本面，或者是走在人的背后已经走得很远了，它的这个绳子几乎都已经绷得很紧了，随着这个时候一个助推器的到来，它就飞速地重新回到了人的这个前面。这个爆发力以及幅度会非常非常的大。
第二，这种超预期的政策，特别是超预期的政策转向，会让大家本能地想起 2022 年底发生的那些事情，对吧？所以大家对于未来就充满了憧憬，会觉得这种 180 度的转弯可能会带来很多我们想象不到的刺激政策，这个是现在市场非常期待，而且短期也没有办法证伪的东西。
第三，这轮行情还有一个很重要的点就是我们有信心，但是我们好像又没有那么有信心。所以所有人都要短线短做，所有资金都要只争朝夕，要趁着证伪之前把今年的业绩做出来，甚至最好能把未来几年的业绩都做出来。这样子的话，就算接下来市场又重新回归到沉寂的状态，至少我已经把钱赚到了。
这是我对于这一波行情截止到目前为止的一些看法。
五
那么接下来，我想针对现在有仓位的人和没有仓位的朋友，给一点我自己小小的建议。
可能建议都谈不上，只是我自己一点小小的看法吧。
如果现在你是有仓位的，不管这个仓位是在基金上面，在股票上面，在 A 股还是在港股或者是在中概股，最核心的建议就是——投资纪律在这个时候比任何事情都要更加的重要。
你一定要想清楚自己当时的这些仓位是为什么买的，相对于当时买的时候，它的理由改变了吗？
举个例子来说，最近很多朋友的一个想法可能是我当时买的基金要回本了，那么只要回本我就卖，我再也不玩了，我不玩了还不行吗？
这个想法我觉得，一方面也是因为基金跟股票是不太一样的，它的背后没有一个实实在在的公司，你没有办法说这个公司的基本面是怎么样的，那我要继续拿着还是不拿着？
大家当年买基金很可能都是信任这个基金经理，会觉得他能够帮你实现财富的保值增值，那么经过了这么久，你对这个基金经理的所有信心也都消失殆尽了，你完全不信任他了那么一回本就卖，这是一个非常本能的想法，我觉得也是无可厚非的。
另外一个可能性就是当时其实你买基金本身理由就不是很明确。可能就是跟着当时的基金狂潮、基金牛市随手买了几只，也可能是理财经理的忽悠，或者是朋友亲人的推荐都有可能。
因为你买的时候没有一个非常明确的理由和抓手，那这个时候你当然也没有想要一直留着它的一个抓手，这个非常可以理解。
但是对于这部分朋友我想给个建议是：回本就卖是可以的，问题是你要想清楚卖完之后这个资金你要拿来干什么？
因为说实话，经过了这一波的牛熊，我们也非常清晰地看到很多主动型的基金以及它背后的基金经理确实不值得我们去配置，但问题是这部分的资金你是不是还是想把它拿来作为权益配置的一部分？
这个就要说回到我们资产配置流派的这套思路了。
如果它依然是你权益配置的一部分的话，那你在卖的同时应该想好我是不是要拿来去买宽基指数？是不是要拿来买红利的相关基金？或者甚至你是不是要拿来买股票？
一个卖一个买，这个衔接是没有问题的，你只是把一类不太好的资产换到了一类你觉得更有希望的资产。
但这个时候你可能会想，不管是宽基指数ETF，还是红利基金，或者是一个公司的股票，或者是可转债等等的这些东西，已经比一个月前贵了很多了，对吧？它比市场低迷的那个时候贵了很多了，我现在买不下手啊。
不过这个时候你要想的是什么？
第一，你的这个资金来源是你已经回本的基金。也就是说你的这个资金其实也是赚到了。原来这个基金在低迷的时候可能亏了20%、30%，现在你是回本卖出的，所以你已经赚到那百分之二三十了。
这个时候你要去配别的资产，也不要再去考虑那些沉没成本，不要去考虑它原来那个价格曾经多低，而是要看它现在的，不管是从股息率来计算，还是这个指数的高低，估值的高低来计算，是不是符合你的要求？那么做一个买入这样的转换，我觉得是没有问题的。
第二，如果你回本就卖，真的是“你把本金还给我，我不想再玩了”，而是去做定存，去买债基，甚至拿去提前还贷，那也没问题。
这个时候你要想清楚的是，事实上你不是在卖一个基金，而是你在改变这部分资金的资产配置的类别。
它不是简简单单的一个基金买卖的这么一个决策。那这时候你可能需要一个更好的理由，就是为什么你要改变这部分资金的配置的类别，从原来的权益类配置变成固定收益的配置？
是因为你在现在的这个阶段想要追求更多的被动收入吗？还是单纯因为你觉得这个市场不值得投资？
说这么多其实就是想告诉大家，在做卖基金或者是卖股票，或者是违背你原有投资纪律的行为的时候，一定要多问几个为什么，让自己冷静下来去思考，你这么操作，它到底是一个单纯的单一资产的投资决策？还是一类资产的投资决策？以及如果这么处理之后，你想要怎么去把这部分资金做更好的利用？
只有多问自己几个为什么，你才可能去摆脱人性的一些固有的缺点。
很多朋友，特别是这两年刚刚接触投资的朋友都会有这种心态，就是在市场跌的时候，我反而比较冷静，我能够坚持我的定投，我能相信长期主义，但市场一涨我反而慌乱了，我反而觉得是不是应该做些操作？是不是应该赶紧落袋为安？等等的这些想法都会出来。
这非常正常，这是每一个投资者都必然会经历的一个阶段。
但是关键在于你要慢慢的让自己适应资本市场涨跌的周期，能够在你做每一个决策的过程中累积一些经验，这个其实才是最重要的，这个才能够保存下来，然后让你在未来的投资之路可以走得更好。
因为我们每个人的投资之路都非常非常的长，远远不止这一次的周期。
那关于这一点的话，因为我知道有一些朋友是跟着我之前的一些——不能说推荐，应该说一些介绍——去买过REITS，或者是买过可转债。
对于这部分朋友来说，我想你可能需要去想清楚的是一样的，就是你买他们的初心是什么？
因为REITS之前有段时间涨得非常好，但是最近随着这个股市的牛市以及债市的回调，它也出现了一定程度的回调，也就是它体现了它的债性，那么这个时候你是不是继续持有REITS，并不取决于股市涨不涨，或者是它本身现在价格是不是在回调，而在于它目前能够提供的这种分红率，或者是能够提供的这种安心的资产，还是不是你要的？是不是你在接下来很长时间内想要去拿的？这个才是最关键的。
而对于可转债，至少我自己的一个操作思路是，既然我买它是出于买一个类固定收益资产，就像我那一期介绍《我为什么重新杀回可转债这个市场》的文章里边说的，这一轮我杀回来，图的就是它调整了信用风险之后的收益率非常吸引我。
换句话说，如果这一轮的上涨已经把未来好几年，甚至是直到它到期之前的利息都给我了，那我是一定会考虑把大部分的仓位都去落袋为安的。因为我对这类资产的一个要求是，你给我提供的是类固定收益的这种利息。
当然我会留一小部分，原因也是因为我当时买他们也有一部分小小的理由，是因为这个免费的看涨期权，是因为这份弹性。
那么我会根据我当时的这个比例——对于我自己来说可能75%是这种类固收的想法， 25% 是弹性——那我就会留下 1/ 4 的仓位继续持有，试图去搏一个向上的弹性。
这个是对于可转债跟REITS这两类资产的一点小小的建议。
六
接下来再聊聊，如果你在这一轮行情里踏空了该怎么办？
我觉得这里又分成了两类朋友。
一类就像凌鹏在前段时间那篇文章里说的。他说如果之前那种点位，那种市场的状况下你还看空，说明你一定有很多深层次的担忧，那也不应该为几根 k 线轻易改变。这是一部分朋友的想法。
对于这一类朋友来说，我的建议是在你确认你的这些深层次的担忧没有发生根本性的改变之前，依然不要参与到这轮行情里面，否则你做起来也会非常的纠结、犹豫，甚至是别扭。
当然我觉得更多的朋友可能没有想这么多，单纯就是因为过去两年市场不太好，所以根本就没有想要配一些 A 股，或者是配一些基金，也有一些朋友是倒在了黎明前，前段时间才割肉或者是才离开了这个市场，都是很有可能的。
那对于这些朋友来说，我觉得最核心的就是你现在要俯瞰一下你自己目前的资产配置情况跟状况，你有多少资金可以拿来做权益的配置？他们现在是配在哪里的？
比如我们一直在说，对于一个 30 来岁的朋友，可能你有 60% ~ 70% 的流动资产都应该跟权益有关，这是一个比较经典的理论。
那现在你有这么多钱在股市里吗？这些钱是被你配在了美股或者是海外市场？还是说你原来没有达到这样的一个配置水平？
如果是前者的话，那这个问题就转化成了现在的 A 股或者说港股，跟现在的美股相比，它的吸引力是不是变得更大了？
但如果你原本整个资产配置在权益类的比重就比较低，甚至就是没有，这个时候你可能想说市场终于活跃起来了，那我是不是应该去配置一点了？
包括有一些非常年轻的朋友，可能是第一次通过这几天的行情了解到了还有股市这么一个“好东西”，我是不是可以去学习一下？或者是我是不是能够从中间掘到第一桶金？
那么我给这一类朋友的两个建议是，第一，早买比晚买好。第二，少买比多买好。
早买比晚买好很好理解，因为对于每一轮类似这样的行情，你永远不知道它什么时候会见顶。
那么往往在一开始或者说在你能够想到的最早的时间冲进去，总比到后面涨得越来越高，你又忍不住冲进去要更好一些。
但是第二点，少买比多买好，是因为既然你原来没有仓位，那么就意味着你对这个市场一定是不熟悉的，不了解的，这个时候直接投入重金，直接把大量的资金放进去是非常非常的不明智的。
你应该用小仓位去体验这个市场的涨跌，可能会等到下一轮行情的时候才是你的主战场。
因为就像我们最早讲的，在张夏的那篇研报里也写到，每八年就会有这么一次这个大规模的行情。
八年虽然是一段不短的时间，但是好像也没有长到不能忍受的地步对吧？哪怕你再等八年，十年，等到下一次再有这样的行情的时候，可能你会有更多的资金，有更多的对于市场的理解，能够帮助你真正掘到一桶金。
而这一次你就权当是交了一个学费就好了。
学费是什么呢？也是有知有行的孟岩在这一轮行情刚开始那两天，就立刻发了一个公众号去再次重复了他们之前说过的那段话，我觉得那段话在现在看起来，大家应该会有更加深刻的认知，那就是：
“万得全A，也就是整个 A 股整体的指数，在过去 20 年的 4，800 多个交易日里面，长期投资的收益仅由涨幅最高的 30 天决定，占比只有0.6%。
所以当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场。”
这个观点其实也是从去年开始，包括我自己也在内，也反复跟大家去强调的，就是《市场泥沙俱下，但是我依然选择在场》的原因。
如果你现在是完全空仓的状态，说明你直到目前为止对于这个观念还不是特别的接受，那希望这一次这么急剧的行情，至少给你有一个好的收获，那就是让你明白了这句话到底是什么意思。
七
在这期内容的最后，我还是要给大家提供一个泼冷水的亲身体会，那就是——熊市是很难杀死人的，但是牛市会。
关于这一点，其实我在年初就发过一篇文章，叫做《分享一个亏欠故事》。
那个时候市场特别的差，我参加了小酒馆举办的一个线下活动，叫做亏钱故事分享会，在参加完之后我写的我自己的一个亏钱故事。
那是 2015 年市场最火爆的时候，我在新三板上面损失了很多本金的这么一个故事，我也在之前每次讲自己踩过的坑里面都在反复说这个故事。
在这篇文章里面，我最后是这么写的：
“其实在现在这种大家都很悲观，市场很低落的情况下，普通投资者大概率是亏不了什么大钱的。
因为你根本就不敢 all in，更不要提加杠杆了。
真正会让人亏大钱，甚至是倾家荡产的，恰恰是在牛市的后期，在市场狂热的时候，在大家都被胜利冲昏了头脑的时候，那个时候才是要格外小心的，那个时候的市场才是真正吃人的。”
虽然我不认为这么涨了四五天之后就已经进入到牛市的后期，但是现在市场的情绪确实是急速进入到了一个狂热阶段，所有人就算没有被胜利冲昏了头脑，也是被如此大的涨幅迷惑了头脑。
在这个时候保持清醒，不要加杠杆，不要 all in，不要让自己进入到一个赌徒的状态，其实是非常非常重要的。
因为所有的赌徒最后会倾家荡产，会输得稀里哗啦，绝对不是他每天都在赌场里输一点钱，每天都在亏一点钱的这种时候，而是在他突然赢了一把大的，或者是持续地赢大的时候，这个时候你最容易 all in，最容易去把自己的身家性命去赌上去，然后最后输个底朝天。
这种事情我希望不会发生在大家身上，这也是我这么多年见到身边的很多故事总结出的一条血泪教训，送给大家。
好，今天就到这里，也希望大家在十月金秋十月依然能有一个很好的收成。
本文来自微信公众号：起朱楼宴宾客，作者：大卫翁
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国庆假期已经接近尾声了，不知道大家过得如何，开不开心？
当然对于很多的 A股投资者来说，可能假期结束才是最开心的，因为在这次国庆长假之前，我们有了一段非常美好的行情，很多人也迫不及待地想要回到这个市场里面，再来看看这段行情能不能够继续。
那今天我就来跟大家聊聊我对这段行情的一些看法。
不过关于这段行情它的起因，包括那些政策到底都是些什么意思，我在这期里边就不再赘述了，因为最近也有特别多的文章分析过了——毕竟这也是最近一段时间的流量密码。
首先说明下，本文我仅仅从主观、个人的角度，结合我自己这几天的一些心路历程，包括看这段行情的演绎，来跟大家聊一聊截止到目前为止我的一些想法。
另外因为最近也有很多的朋友来问我，接下来该怎么办？不管是现在有仓位的朋友还是没有仓位的朋友，其实都很焦虑，那我也会尽可能地聊一聊我的一些——不能说建议，只能说是一些从过往这么多轮行情里面总结出来的一些想法。
好，那就让我们开始吧。
一
我对这一轮的行情有三个看法。
第一个看法叫做情绪化的行情里面不要谈基本面。
这句话听起来非常不像我的风格，但是不要急，我们来慢慢解释这句话是什么意思。
毕竟最近也有很多的朋友会跑来跟我说，你看 PMI 数据这么差，这轮行情也明显短期脱离了基本面，它怎么可能还有持续性呢？
不过对于一轮的股市行情，最重要的是要看它的起因是什么，推动它往前的助力器又是什么。了解清楚这些东西，你才能知道接下来到底是什么因素才会导致这轮行情能继续的演绎或者是戛然而止。
应该说每一轮的行情，不管是 A 股还是美股，还是世界上任何一个资本市场，都会有一个契机，然后会有一条主线。
我们以 A 股为例的话，有很多轮的行情背后是有非常坚实的基本面基础的——当然这个都是回头来看，因为在行情之中的话，你是没有办法知道这个基本面到底它的好转会到一个什么样的地步。
举个例子来说， 2017 年启动的核心资产行情，包括 2020 年到 2021 年科技股的行情，背后都是相关产业的公司在基本面上持续向好的趋势，不管是营收端还是利润端，以及业务前景都是非常好。
基本面行情的一个特点就是它持续的时间相对来说会比较长，走起来也会相对的比较慢，因为市场会三步一回头去看你的基本面有没有跟上整个股价的上涨。
随着一次一次的季报，一次一次管理层对于市场的这种披露，让大家信心倍增，那么才会推动行情往前演绎。
当然一般到这种行情的末期也会有一些泡沫的迹象，会有脱离基本面的情况存在。但整体来说，基本面行情往往是持续时间比较长，大家能在背后找到一个非常坚实的理由的这么一种行情类型。
但是，其实除了基本面行情之外，这种情绪面推动的行情，从 A 股甚至是从美股的历史上来看，也并不少见。
当然了，像这次这么快速、这么大幅的上涨还是比较少见的。
如果你去翻看A股这 30 多年的历史的话，能够找到最像的一段行情，一直要追溯到 1999 年，史称 519 行情。
当然我自己也没有经历过那波行情，这都是听前辈说的，另外也会有很多的券商的研报是关于那段行情的。
我看了一篇，也是很早之前就看过，最近又把它拿出来重新看了一遍，就是招商策略的张夏写的，叫做《复盘“519”行情，那一场说涨就涨的史诗牛市——观策天夏·第六话》。
你看这些词儿说出来，是不是也非常能够形容最近的一段行情？
那段行情有多么的牛呢？就是从 1999 年的5月 19 号到6月 30 号，短短的一个半月时间， 上证指数在 31 个交易日里面上涨幅度达到了66%。
你可以想象，指数涨这么多，相关的个股肯定会涨的更多，所以史称 519 行情。
这段行情如果往后看的话，能够跟它媲美的也只有 2007 年，也就是那一波真正波澜壮阔的大牛市。在 530 的一轮回调之后，在7月到 10 月有一波非常大的可以说是赶顶的行情。
另外就是在 2015 年，当时有一个 4，000 点起点论——最近这个相关的截图又被人转到了各种股票群里面——在这个起点论提出之后，在 4 ~ 5 月份有过一波创业板爆发式的，也是一个赶顶行情。只有这两轮行情可以跟 519 相提并论。
但是大家也可以发现，后面我说的这两轮都是在牛市里出现的，而且都是最后牛市尾期，但是 1999 年这个 519 行情其实跟现在是更像的，它是在一个本来非常低迷——因为 1999 年那段时间刚过完 1998 金融危机，整个市场处在一个比较低迷的状态——是因为一系列的政策让整个市场旱地拔葱，硬生生地拔起来了这么一段行情。
那段行情我在这里当然不会去非常系统的复盘，大家如果感兴趣的话，可以去看我前面说的张夏的这篇研报。
简单来讲就是在1999年的5月16号，有一份文件得到了批复，叫做《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》。这个是针对资本市场一个直接的文件。
其实从事后看，这六条机制短期不是什么特别大的利好，但是非常重要的一点是，就是在这篇研报里也写到的，这是第一次股票市场的发展得到了最高层的肯定。
因为大家知道中国的股票市场的历史并不是很久， 90 年代初期才有，一直到 1999 年的这份文件出来，市场资金才看到最高层也开始关心股票市场的发展了，得到了它的肯定。大家会憧憬一个更加美好的未来，会憧憬中国监管对于资本市场更多的一些扶持政策，于是一波轰轰烈烈的这个行情就展开了。
听到这里大家会不会觉得和这次的行情有那么一点点相似之处？
这次是什么原因？是在央行、证监会、金管总局的这个发布会之后对吧？这个发布会本身里面公布的这些政策当然也有很多的分析文，告诉大家这些政策到底是什么，但其实整体来看并没有太多的超出预期。
真正点燃这波行情的是等到隔了两天政治局会议的召开，让大家发现不同寻常，好像最高层对于现在的经济状况，包括对未来的政策走向，有了一些跟以前，跟过去这两年不太一样的想法。
从这个时候，行情才真正地被点燃了。
换句话说就是，政策本身很重要，但是政策超预期，以及政策超预期背后未来可能会有更多的超预期的政策，这个才是真正点燃这种情绪化行情的一个重要的契机。
所以说到这里大家也能够明白为什么我这一点要说情绪化的行情里面不要谈基本面。
因为基本面不是这一轮行情的主要原因，更不会是主线，基本面在接下来的一些演变，甚至它越坏，反而会让市场情绪更加的激动。
因为这一轮的导火索是大家觉得最高层意识到了经济情况的不够好，所以会出台更多超预期的货币财政，甚至改革政策。
如果基本面越差就意味着，最高层对于这个东西认识的就会更清楚，它推出超预期政策的可能性就会越大。
所以我们看到 PMI 数据出来，市场不为之所动，大家现在有人在说三季报可能会不好，如果是这样，那么三季报出来之后反而会让大家觉得未来的政策会更加超预期——它恰恰不是一个阻力，而是一个推动力。
类似这样的故事其实在美国也曾经上演过。
不说远的，就说最近的 2020 年。
大家如果还记得的话， 2020年三四月份，在新冠疫情前期，美股曾经连续熔断往下跌，跌得非常的惨。但是后来美联储包括美国政府宣布大规模的刺激，让整个市场情绪发生了扭转。
到四五月份的一个很重要的情况就是，越多不好的信息爆出来，反而市场上涨得越快。
原因就是我刚才说的，一旦这个预期被扭转了，一旦新的叙事形成了，那么所有这种旧的事实就会变成新叙事的一个燃料，它会反而推动市场往上涨，而不像是在旧的叙事里面那样会成为一个阻力，或者是让市场悲观的理由。
当然了，招商策略的这个研报也非常有趣，他在开头就说道：
“巧合的是这三次短暂疯狂的行情，就是 519 行情，包括 07 年的这个行情，也包括 15 年这个 4， 000 点起点论的这个行情相隔都是 8 年，原因可能是因为人们对于这种激情和痛苦的记忆只有七八年，也就是七年之痒，那么只有在七年之后才会完全遗忘。”
当然张夏也说，这是完全没有科学依据的，但如果是真的，那 A 股如果要再上演这种激情行情，可能要等到 2023 年了。
这篇研报发表于 2018 年，那段时间也是一个非常难熬的时候，但我想张夏没有想到的是，这轮行情发生的不是 2023 年，但是也没有晚很久， 2024 年就再次发生了。
所以这也能够看出，A 股20多年了，它的成熟度也就这样，资金依然在推动着这个市场暴涨暴跌。在这一点上，20年完全没有变。
二
我的第二个看法是：事实上目前这种暴涨的市场，反映出的反而是资金对于政策的持续性是缺乏信心的。
这一点怎么说呢？
因为如果市场真的非常相信 10 月底人大常委会能够推出超预期的财政政策包，以及接下来这个政策的转向是板上钉钉的，是毫无疑问的，而且会一路向着全面的这种刺激去走的话，那么我们应该看到的行情是什么样子的？
是所谓的大涨小回，是有一段回落，然后市场稍微稳定一点，又有新的资金涌进来，把市场继续往上推，呈这样的波浪式的往上涨，而不是像现在这样旱地拔葱一天接着一天，连一点点回调都没有。我觉得别说日线级别的回调了，现在连这种分钟线的回调都非常少见。
这说明了什么？说明了资金是朝生暮死，是只争朝夕。
它对于长期到底是不是政策的拐点，甚至是最近流传的这种财政政策的小作文会不会在 10 月底的人大常委会能够兑现都不确定，所以怎么办？在这个还不能证实，也不能证伪的时候，快速的加仓，立刻地把这段行情演绎到淋漓尽致，能够赚多少赚多少。
所以在我看来，现在短期涨得越快越猛，反而说明资金对于长期的信心越不足。
可能会有人说，就这么涨下去不是挺好的吗？一直到 10 月底都会以这样的速度往上涨，那对于所有的投资者来说不都是一个天大的利好吗？
但是大家要相信，市场是有限度的。最简单的证据就是9月30号这一天，单天创历史的暴涨是用什么来换来的？是用两点几万亿的历史天量来换来的。
在股市的投资者的眼中，量价配合当然是一件好事，但如果你是用历史天量，甚至超出了 2015 年市场最火爆时候的这个天量换来了这一天的上涨，那就意味着这个时候市场的分歧其实已经比较大了——因为你有买就有卖，你只有买卖双方达成一致才能形成一个成交。
那么到后面能不能每天再维持这样的成交天量，甚至是进一步的推高，来让这个行情能够以如此的一个加速度去上涨呢？应该说在人类历史上都是很难的。
不过，究竟什么时候开始回调？
是在国庆假期之后的第一天？第一周？甚至是第一个月？这个没有人能够知道，因为直到目前为止，这一波行情的整个推动力是非常充足，还有大量的资金在试图涌进来。
三
这就要说到第三点了，就是这一轮行情的资金推动力到底来源于哪里？
在我看来，现在很多网上的段子说，是不是新股民？有很多的照片说新股民排队跑步入市，然后再开户等等的，但至少在我看来，新股民绝对不是这一轮行情，也就是截止到9月30 号的这一波行情的推动者。
当然，未来会不会是目前还不知道。
原因是什么？如果我们回头看这种大众进入资本市场的历史，最典型的两个案例，一个是 2015 年春节后的股民，一个是 2021 年春节后的基民。
这个背后的原因都是在之前已经有了非常长时间的上涨行情，累积了很多的获利者，有很多人赚到钱了，随着春节回家团圆，大家在饭桌上聊天，让信息充分地传递，让很多没有接触到这个市场的人知道了这个市场的好之后，在假期过完之后迎来了这种跑步入场的新增资金。
当然听到这里大家可能的一个感觉是，唉，这次的国庆会不会就像那两次的春节？
有可能，这个我们到现在为止还不知道，但至少在国庆前的这几天行情，对于绝大部分的机构投资者以及像我们这种老股民来说，都是瞠目结舌的，都是意料之外的。
那么你可以想象，对于那些新股民，或者甚至是在这两天才开始开户的股民，他对于这波行情是什么样的一个看法？真的会在开户的第二天，就毫不犹豫地把大量的资金用银证转账塞进这个市场，然后开始立刻买股票去试图追上这个快艇吗？我觉得很难，这个不符合人性。
所以这一次，至少截止到目前为止的这个行情，更多的推动力来自于什么？我觉得 A 股是来自于游资跟大户，以及一些比较灵活的机构资金，比如说公募基金，或者是一些券商资管等等的。
在港美股还有一股力量是空头回补。因为这些市场有比较完善的做空机制，有很多的海外投资者之前其实对于中国资产是采取一个做空的状态，那么随着股价的上涨，他们需要赶紧去空头回补，去把这部分仓位平掉，以免更大的损失。
但是在 A 股，因为现在做空的可能性已经非常的小了，包括转融通现在已经彻底清零了，所以更多的还是这些相对比较灵活的机构资金，以及游资。他们已经憋了很久了，已经忍了很长时间了，赶紧趁着这一波行情能够快速地把今年的业绩做出来，这是他们的一个首要的任务。
这也是为什么我在行情的第二天，其实在那篇《不要随便加戏》里就写到，在偏股型基金整体的涨幅 YTD 回正之前，不用考虑什么行情会结束或者是止盈的问题。
不过我刚刚看了一下数据，因为9月30号这一天整个偏股型基金的指数涨幅居然达到了8%，所以YTD涨幅已经一举转正，现在是 4% 的正收益了，这个第一目标位其实已经达到了。
当然这个从另外一个角度也可以看出，现在公募基金的仓位事实上已经不低了，很多仓位可能都补上来了，原因也是因为在过去两年的这种熊市里面，公募基金一直号称的是你看虽然我跌了，但是我比指数跑得赢，我相对有收益。但是这一轮因为指数涨得非常的快，这些公募基金如果不快速把仓位补上来的话，他们连这一个“遮羞布”都没有了，所以过去几天加仓最猛烈的一定是这些公募基金。
那么说到这里，问题就来了，如果说这次的国庆假期可以类比 2015 年的春节或者是 2021 年的春节，是不是意味着国庆后新的资金会由这些散户接力，继续往里冲呢？说实话，我不知道。
那么这样的行情会不会有一个自我实现，演绎成一场全面牛市呢？说实话，我也不知道，所以接下来我要给的建议其实跟接下来会不会是大牛市都没有太大的关系，因为我不知道 10 月底的财政政策到底是否会达到预期，还是超出预期，抑或是不及预期，我也不知道 11 月份的美国大选到底对中美关系会有什么样的影响，最近在中东的一系列的地缘政治会不会对市场情绪产生一些打击。
情绪市的一个特点就是它高度依赖于叙事的走向，你也不知道什么时候这个叙事会发生改变，而一旦这个叙事发生改变了，那么原有的这些本可能变成燃料的“坏消息”又会重新变成阻力，这个都是没有人能够预计到的。
但是我现在能预计到的是什么呢？就是有一些朋友可能在担心说，市场涨得这么急、这么快，会不会监管出手会来抑制市场，甚至是会把原来说的一些政策收回来？
这一点我觉得大家大可放心。因为对于现在的监管和政府来说，能够实现今天的这个状态，是他们这两年一直梦寐以求的。
如果大家记得的话，去年其实官媒就曾经说过，会要让所有的人通过资本市场赚到钱，对吧？这个前段时间还被大家拿来做笑话，说一周年了，你看我们赚到钱了吗？你别急啊，你看一个月后这不就可能赚到钱了吗？
所以到目前为止，监管对于目前的状态应该是乐见其成的，甚至会希望它可以实现这种自我运转，变成一轮牛市，这个对于很多目前的经济问题都可以得到一定程度的解决，因为财富效应对于人的消费倾向还是有非常强的影响作用的。
某种程度上说，如果股市能够就此走牛的话，对于目前房地产市场的低迷会是一个相当有利的弥补作用。
所以接下来很长一段时间我们不用太担心监管对于资本市场，或者说对于经济有任何抑制方面的政策出台，我们更需要担心的还是：
第一，之前流传的这些小作文，到底最后有几条能够成真？第二，外界会不会有什么样的事件能够大幅地扭转目前的情绪跟叙事？
四
所以简单总结一下，我觉得这一轮的行情就三个理由。
第一，天下苦秦久矣。市场确实憋得已经足够久了。如果用大家都熟悉的那个比喻来说，就是市场的这条小狗走在基本面，或者是走在人的背后已经走得很远了，它的这个绳子几乎都已经绷得很紧了，随着这个时候一个助推器的到来，它就飞速地重新回到了人的这个前面。这个爆发力以及幅度会非常非常的大。
第二，这种超预期的政策，特别是超预期的政策转向，会让大家本能地想起 2022 年底发生的那些事情，对吧？所以大家对于未来就充满了憧憬，会觉得这种 180 度的转弯可能会带来很多我们想象不到的刺激政策，这个是现在市场非常期待，而且短期也没有办法证伪的东西。
第三，这轮行情还有一个很重要的点就是我们有信心，但是我们好像又没有那么有信心。所以所有人都要短线短做，所有资金都要只争朝夕，要趁着证伪之前把今年的业绩做出来，甚至最好能把未来几年的业绩都做出来。这样子的话，就算接下来市场又重新回归到沉寂的状态，至少我已经把钱赚到了。
这是我对于这一波行情截止到目前为止的一些看法。
五
那么接下来，我想针对现在有仓位的人和没有仓位的朋友，给一点我自己小小的建议。
可能建议都谈不上，只是我自己一点小小的看法吧。
如果现在你是有仓位的，不管这个仓位是在基金上面，在股票上面，在 A 股还是在港股或者是在中概股，最核心的建议就是——投资纪律在这个时候比任何事情都要更加的重要。
你一定要想清楚自己当时的这些仓位是为什么买的，相对于当时买的时候，它的理由改变了吗？
举个例子来说，最近很多朋友的一个想法可能是我当时买的基金要回本了，那么只要回本我就卖，我再也不玩了，我不玩了还不行吗？
这个想法我觉得，一方面也是因为基金跟股票是不太一样的，它的背后没有一个实实在在的公司，你没有办法说这个公司的基本面是怎么样的，那我要继续拿着还是不拿着？
大家当年买基金很可能都是信任这个基金经理，会觉得他能够帮你实现财富的保值增值，那么经过了这么久，你对这个基金经理的所有信心也都消失殆尽了，你完全不信任他了那么一回本就卖，这是一个非常本能的想法，我觉得也是无可厚非的。
另外一个可能性就是当时其实你买基金本身理由就不是很明确。可能就是跟着当时的基金狂潮、基金牛市随手买了几只，也可能是理财经理的忽悠，或者是朋友亲人的推荐都有可能。
因为你买的时候没有一个非常明确的理由和抓手，那这个时候你当然也没有想要一直留着它的一个抓手，这个非常可以理解。
但是对于这部分朋友我想给个建议是：回本就卖是可以的，问题是你要想清楚卖完之后这个资金你要拿来干什么？
因为说实话，经过了这一波的牛熊，我们也非常清晰地看到很多主动型的基金以及它背后的基金经理确实不值得我们去配置，但问题是这部分的资金你是不是还是想把它拿来作为权益配置的一部分？
这个就要说回到我们资产配置流派的这套思路了。
如果它依然是你权益配置的一部分的话，那你在卖的同时应该想好我是不是要拿来去买宽基指数？是不是要拿来买红利的相关基金？或者甚至你是不是要拿来买股票？
一个卖一个买，这个衔接是没有问题的，你只是把一类不太好的资产换到了一类你觉得更有希望的资产。
但这个时候你可能会想，不管是宽基指数ETF，还是红利基金，或者是一个公司的股票，或者是可转债等等的这些东西，已经比一个月前贵了很多了，对吧？它比市场低迷的那个时候贵了很多了，我现在买不下手啊。
不过这个时候你要想的是什么？
第一，你的这个资金来源是你已经回本的基金。也就是说你的这个资金其实也是赚到了。原来这个基金在低迷的时候可能亏了20%、30%，现在你是回本卖出的，所以你已经赚到那百分之二三十了。
这个时候你要去配别的资产，也不要再去考虑那些沉没成本，不要去考虑它原来那个价格曾经多低，而是要看它现在的，不管是从股息率来计算，还是这个指数的高低，估值的高低来计算，是不是符合你的要求？那么做一个买入这样的转换，我觉得是没有问题的。
第二，如果你回本就卖，真的是“你把本金还给我，我不想再玩了”，而是去做定存，去买债基，甚至拿去提前还贷，那也没问题。
这个时候你要想清楚的是，事实上你不是在卖一个基金，而是你在改变这部分资金的资产配置的类别。
它不是简简单单的一个基金买卖的这么一个决策。那这时候你可能需要一个更好的理由，就是为什么你要改变这部分资金的配置的类别，从原来的权益类配置变成固定收益的配置？
是因为你在现在的这个阶段想要追求更多的被动收入吗？还是单纯因为你觉得这个市场不值得投资？
说这么多其实就是想告诉大家，在做卖基金或者是卖股票，或者是违背你原有投资纪律的行为的时候，一定要多问几个为什么，让自己冷静下来去思考，你这么操作，它到底是一个单纯的单一资产的投资决策？还是一类资产的投资决策？以及如果这么处理之后，你想要怎么去把这部分资金做更好的利用？
只有多问自己几个为什么，你才可能去摆脱人性的一些固有的缺点。
很多朋友，特别是这两年刚刚接触投资的朋友都会有这种心态，就是在市场跌的时候，我反而比较冷静，我能够坚持我的定投，我能相信长期主义，但市场一涨我反而慌乱了，我反而觉得是不是应该做些操作？是不是应该赶紧落袋为安？等等的这些想法都会出来。
这非常正常，这是每一个投资者都必然会经历的一个阶段。
但是关键在于你要慢慢的让自己适应资本市场涨跌的周期，能够在你做每一个决策的过程中累积一些经验，这个其实才是最重要的，这个才能够保存下来，然后让你在未来的投资之路可以走得更好。
因为我们每个人的投资之路都非常非常的长，远远不止这一次的周期。
那关于这一点的话，因为我知道有一些朋友是跟着我之前的一些——不能说推荐，应该说一些介绍——去买过REITS，或者是买过可转债。
对于这部分朋友来说，我想你可能需要去想清楚的是一样的，就是你买他们的初心是什么？
因为REITS之前有段时间涨得非常好，但是最近随着这个股市的牛市以及债市的回调，它也出现了一定程度的回调，也就是它体现了它的债性，那么这个时候你是不是继续持有REITS，并不取决于股市涨不涨，或者是它本身现在价格是不是在回调，而在于它目前能够提供的这种分红率，或者是能够提供的这种安心的资产，还是不是你要的？是不是你在接下来很长时间内想要去拿的？这个才是最关键的。
而对于可转债，至少我自己的一个操作思路是，既然我买它是出于买一个类固定收益资产，就像我那一期介绍《我为什么重新杀回可转债这个市场》的文章里边说的，这一轮我杀回来，图的就是它调整了信用风险之后的收益率非常吸引我。
换句话说，如果这一轮的上涨已经把未来好几年，甚至是直到它到期之前的利息都给我了，那我是一定会考虑把大部分的仓位都去落袋为安的。因为我对这类资产的一个要求是，你给我提供的是类固定收益的这种利息。
当然我会留一小部分，原因也是因为我当时买他们也有一部分小小的理由，是因为这个免费的看涨期权，是因为这份弹性。
那么我会根据我当时的这个比例——对于我自己来说可能75%是这种类固收的想法， 25% 是弹性——那我就会留下 1/ 4 的仓位继续持有，试图去搏一个向上的弹性。
这个是对于可转债跟REITS这两类资产的一点小小的建议。
六
接下来再聊聊，如果你在这一轮行情里踏空了该怎么办？
我觉得这里又分成了两类朋友。
一类就像凌鹏在前段时间那篇文章里说的。他说如果之前那种点位，那种市场的状况下你还看空，说明你一定有很多深层次的担忧，那也不应该为几根 k 线轻易改变。这是一部分朋友的想法。
对于这一类朋友来说，我的建议是在你确认你的这些深层次的担忧没有发生根本性的改变之前，依然不要参与到这轮行情里面，否则你做起来也会非常的纠结、犹豫，甚至是别扭。
当然我觉得更多的朋友可能没有想这么多，单纯就是因为过去两年市场不太好，所以根本就没有想要配一些 A 股，或者是配一些基金，也有一些朋友是倒在了黎明前，前段时间才割肉或者是才离开了这个市场，都是很有可能的。
那对于这些朋友来说，我觉得最核心的就是你现在要俯瞰一下你自己目前的资产配置情况跟状况，你有多少资金可以拿来做权益的配置？他们现在是配在哪里的？
比如我们一直在说，对于一个 30 来岁的朋友，可能你有 60% ~ 70% 的流动资产都应该跟权益有关，这是一个比较经典的理论。
那现在你有这么多钱在股市里吗？这些钱是被你配在了美股或者是海外市场？还是说你原来没有达到这样的一个配置水平？
如果是前者的话，那这个问题就转化成了现在的 A 股或者说港股，跟现在的美股相比，它的吸引力是不是变得更大了？
但如果你原本整个资产配置在权益类的比重就比较低，甚至就是没有，这个时候你可能想说市场终于活跃起来了，那我是不是应该去配置一点了？
包括有一些非常年轻的朋友，可能是第一次通过这几天的行情了解到了还有股市这么一个“好东西”，我是不是可以去学习一下？或者是我是不是能够从中间掘到第一桶金？
那么我给这一类朋友的两个建议是，第一，早买比晚买好。第二，少买比多买好。
早买比晚买好很好理解，因为对于每一轮类似这样的行情，你永远不知道它什么时候会见顶。
那么往往在一开始或者说在你能够想到的最早的时间冲进去，总比到后面涨得越来越高，你又忍不住冲进去要更好一些。
但是第二点，少买比多买好，是因为既然你原来没有仓位，那么就意味着你对这个市场一定是不熟悉的，不了解的，这个时候直接投入重金，直接把大量的资金放进去是非常非常的不明智的。
你应该用小仓位去体验这个市场的涨跌，可能会等到下一轮行情的时候才是你的主战场。
因为就像我们最早讲的，在张夏的那篇研报里也写到，每八年就会有这么一次这个大规模的行情。
八年虽然是一段不短的时间，但是好像也没有长到不能忍受的地步对吧？哪怕你再等八年，十年，等到下一次再有这样的行情的时候，可能你会有更多的资金，有更多的对于市场的理解，能够帮助你真正掘到一桶金。
而这一次你就权当是交了一个学费就好了。
学费是什么呢？也是有知有行的孟岩在这一轮行情刚开始那两天，就立刻发了一个公众号去再次重复了他们之前说过的那段话，我觉得那段话在现在看起来，大家应该会有更加深刻的认知，那就是：
“万得全A，也就是整个 A 股整体的指数，在过去 20 年的 4，800 多个交易日里面，长期投资的收益仅由涨幅最高的 30 天决定，占比只有0.6%。
所以当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场。”
这个观点其实也是从去年开始，包括我自己也在内，也反复跟大家去强调的，就是《市场泥沙俱下，但是我依然选择在场》的原因。
如果你现在是完全空仓的状态，说明你直到目前为止对于这个观念还不是特别的接受，那希望这一次这么急剧的行情，至少给你有一个好的收获，那就是让你明白了这句话到底是什么意思。
七
在这期内容的最后，我还是要给大家提供一个泼冷水的亲身体会，那就是——熊市是很难杀死人的，但是牛市会。
关于这一点，其实我在年初就发过一篇文章，叫做《分享一个亏欠故事》。
那个时候市场特别的差，我参加了小酒馆举办的一个线下活动，叫做亏钱故事分享会，在参加完之后我写的我自己的一个亏钱故事。
那是 2015 年市场最火爆的时候，我在新三板上面损失了很多本金的这么一个故事，我也在之前每次讲自己踩过的坑里面都在反复说这个故事。
在这篇文章里面，我最后是这么写的：
“其实在现在这种大家都很悲观，市场很低落的情况下，普通投资者大概率是亏不了什么大钱的。
因为你根本就不敢 all in，更不要提加杠杆了。
真正会让人亏大钱，甚至是倾家荡产的，恰恰是在牛市的后期，在市场狂热的时候，在大家都被胜利冲昏了头脑的时候，那个时候才是要格外小心的，那个时候的市场才是真正吃人的。”
虽然我不认为这么涨了四五天之后就已经进入到牛市的后期，但是现在市场的情绪确实是急速进入到了一个狂热阶段，所有人就算没有被胜利冲昏了头脑，也是被如此大的涨幅迷惑了头脑。
在这个时候保持清醒，不要加杠杆，不要 all in，不要让自己进入到一个赌徒的状态，其实是非常非常重要的。
因为所有的赌徒最后会倾家荡产，会输得稀里哗啦，绝对不是他每天都在赌场里输一点钱，每天都在亏一点钱的这种时候，而是在他突然赢了一把大的，或者是持续地赢大的时候，这个时候你最容易 all in，最容易去把自己的身家性命去赌上去，然后最后输个底朝天。
这种事情我希望不会发生在大家身上，这也是我这么多年见到身边的很多故事总结出的一条血泪教训，送给大家。
好，今天就到这里，也希望大家在十月金秋十月依然能有一个很好的收成。
本文来自微信公众号：起朱楼宴宾客，作者：大卫翁
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