新华财经北京10月8日电（记者闫鹏） 中信证券发布的研究报告称，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以普通投资者为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续。
中信证券认为，当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。
从政策和价格信号来看，9月末货币工具的创新及政治局会议对地产的表态均大幅超出市场预期，年内增量财政政策的规模或相对温和，但使用方向或有明显扩容，增量政策影响下，价格信号的拐点预计将提前到来。
从行情特征来看，机构投资者近期明显增仓A股，但普通投资者入场更为迅猛，此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨仍以预期和资金面推动为主，基本面验证为辅。
从外资的流动状况来看，根据Refinitiv的数据，5月23日至9月25日，跟踪MSCI中国的样本基金连续18周净流出，周度净流出金额平均为5.8亿美元，而9月26日至10月2日，主动型基金净流入6.1亿美元，被动型基金流入45.6亿美元，合计51.6亿美元，是2015年以来的最大单周净流入额。外资被动型产品的回流更为明显，而主动型产品依然有所犹豫。外资被动型产品的回流可能也不是基于基本面逻辑分析，更多是回补此前系统性对中国权益资产的低配。
整体而言，仅仅是机构的加仓或回流完全不可能主导当下脉冲式的行情，更多增量资金还是来源于散户入场以及部分企业闲置资金入场。从对中信证券渠道的调研情况来看，国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由散户等增量资金入场所主导。
从配置思路来看，行情过渡阶段有两条主线，一是低P/B风格重估，如房地产、银行、非银金融以及建筑建材等行业是最明确的主线之一。二是内需板块估值修复，建议淡化红利和出海，重点关注攻守兼备的消费互联网，低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块，以及经济预期修复带动下的酒类、人力资源、酒店等顺周期方向。
中信证券认为，行情持续性和上涨空间取决于后续政策落地后的具体效力，但当前处于明确的政策转向带动的修复拐点。
编辑：罗浩
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115
新华财经北京10月8日电（记者闫鹏） 中信证券发布的研究报告称，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以普通投资者为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续。
中信证券认为，当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情，机构投资者将迎来更佳入场时机。
从政策和价格信号来看，9月末货币工具的创新及政治局会议对地产的表态均大幅超出市场预期，年内增量财政政策的规模或相对温和，但使用方向或有明显扩容，增量政策影响下，价格信号的拐点预计将提前到来。
从行情特征来看，机构投资者近期明显增仓A股，但普通投资者入场更为迅猛，此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨仍以预期和资金面推动为主，基本面验证为辅。
从外资的流动状况来看，根据Refinitiv的数据，5月23日至9月25日，跟踪MSCI中国的样本基金连续18周净流出，周度净流出金额平均为5.8亿美元，而9月26日至10月2日，主动型基金净流入6.1亿美元，被动型基金流入45.6亿美元，合计51.6亿美元，是2015年以来的最大单周净流入额。外资被动型产品的回流更为明显，而主动型产品依然有所犹豫。外资被动型产品的回流可能也不是基于基本面逻辑分析，更多是回补此前系统性对中国权益资产的低配。
整体而言，仅仅是机构的加仓或回流完全不可能主导当下脉冲式的行情，更多增量资金还是来源于散户入场以及部分企业闲置资金入场。从对中信证券渠道的调研情况来看，国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由散户等增量资金入场所主导。
从配置思路来看，行情过渡阶段有两条主线，一是低P/B风格重估，如房地产、银行、非银金融以及建筑建材等行业是最明确的主线之一。二是内需板块估值修复，建议淡化红利和出海，重点关注攻守兼备的消费互联网，低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块，以及经济预期修复带动下的酒类、人力资源、酒店等顺周期方向。
中信证券认为，行情持续性和上涨空间取决于后续政策落地后的具体效力，但当前处于明确的政策转向带动的修复拐点。
编辑：罗浩
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