本文开始前先跟大家说一个好消息，《所长会客厅》到现在运行一年多了，在史诗级大牛市以及国庆节到来之际所长给大家准备了一份超级厚礼：凡是在9月29日——10月6日期间新加入《所长会客厅》的朋友，额外赠送一个季度学习时长，买一年赠三个月，买两年赠六个月，买三年赠九个月，总之多买多赠，感兴趣的朋友可千万不能错过。
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在祖国喜迎75周年国庆之际，利好政策多得让人目不暇接。除了利好全局的降准、降息以外，还有两个消息将对消费带来深远影响：一是中央发布意见，提出促进高质量充分就业、提高劳动报酬在初次分配中的比重；二是上海市发放消费券。特别是前一条消息可能会从根本上扭转我国消费低迷的现状，于是食品饮料板块成为近期二级市场反转的领头羊。
事实上，除了食品饮料以外，还有一个也属于消费领域的板块常常被人忽略，那就是已经在我国大江南北遍地奔跑的电动二轮车。今天我们要讲的就是电动车行业请周杰伦代言的爱玛科技。
01 电动二轮车行业：老树发新芽
2004年，电动自行车被确定为非机动车的合法车型。随着电机、电池、充电器和控制器等的不断改进，电动自行车的爬坡、载重、续航能力等性能显著增强，电动自行车逐渐普及，从2004年至2013年经历了长达10年的产量连续增长。
2014至2017年，由于电动车产品同质化严重，市场出现激烈价格战，电动车行业的产量出现连续4年下降。与此同时，价格战淘汰了部分商家，行业集中度有所提升。
2018年5月新国标《电动自行车安全技术规范》出台，并于2019年4月15日起正式实施。新国标对电动自行车的整车安全、电器安全、阻燃性能和充电器保护等多项技术标准提出严格要求，同时对于超出标准的电动车辆设置了不超过五年的过渡期限，期满之后将强制淘汰。
新国标政策出台后，消费者的换购需求带动电动车产销量显著增长，2019年至2023年行业再现繁荣期，电动车行业秩序得到优化，市场份额不断向规模企业集中。从2016 到 2021年，雅迪控股、爱玛科技龙头地位凸显，雅迪品牌市场占比从 11%增至 34%，爱玛品牌从 10.3%增至 19.5%。
今年电动二轮车行业政策密集出台。2024年 5 月，工信部等三部门联合印发《电动自行车行业规范条件》及《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》；2024 年 7 月30 日，工信部发布《拟公告符合电动自行车行业规范条件企业名单（第一批）的公示》，即电动自行车第一批白名单企业公示，只有雅迪、爱玛、台铃、绿源共计 4 个品牌入选。这些政策从成本端拔高行业准入门槛，将进一步提高行业集中度，入选企业有望扩大市场份额。
展望电动车的未来需求，替换需求、智能化需求、B端需求以及海外需求将带动行业销售量持续增长。
据中国自行车协会数据，截至 2022 年底，我国二轮电动车保有量约为 3.5 亿。电动车的使用周期一般为4-6年，由于保有量规模较大，旧车替换是一个比较可观的需求来源，能有效托底行业总量维持稳定。根据德勤数据预测，2024 年电动二轮车行业 62.1%的消费需求来自于替换需求。
随着技术进步，电动车智能化需求不断增长，消费者越来越关注电动自行车的智能化功能，如远程控制、车辆定位、电池监控等。艾瑞咨询调研数据显示，2022-2023 年，越来越多用户在购买两轮车时会考虑智能化配置。智能化也已成为二轮电动车品牌提升竞争力的关键因素之一。例如，爱玛以高精度传感器和 AI 算法的应用实现防盗、事故检测和紧急救援等功能。今年上半年，爱玛的新品全部搭载智能化功能配置，以轻智能为主，高智能化车型的销量也有所提升。
电动车在B端市场的应用是即时配送和共享电单车，目前B端的市场规模仍然在快速扩大。2018年至2023年，中国即时物流行业规模的年复合增速达到 23.9%。2023年在美团获得收入的骑手人数同比增长19.39%，达到745 万。B端市场对电动二轮车产品的质量要求更高、电池更换周期更短，这对电动车行业中高端产品的需求增长很有帮助。
此外，海外东南亚市场的潜力巨大。以印尼为例，2023 年印尼政府制定了到2025年将20%的燃油二轮车转换为电动车、电动二轮车的政策，同时承诺在2050年之前全面停止销售燃油车。此外，印尼宣布将向 25 万辆电动摩托车的购买者发放每辆 700 万印尼盾(约 3200 元人民币)的补贴。“油改电”政策驱动下，印尼的电动二轮车需求十分强劲。
爱玛科技正在推进电动车出海的进程。今年爱玛科技受邀参加首届印度尼西亚国际二轮车展，印尼总统莅临展会，与公司进行深入交流并给予高度评价，助力爱玛品牌在当地知名度的提升。今年上半年，爱玛科技的国际业务收入为 12,047.69 万元，同比提升40.69%。
从电动车的价格端来看，现在行业已经不再打价格战，各大品牌都在走中高端路线，电池材料由铅酸向锂电、钠电升级，智能化渗透率的提升也带动了单价增长。2024年行业内新品的价格大多数在3000元以上。久谦数据显示，天猫渠道 4000 价位段以上的电摩销量占比由 2020 年的14% 显著提升至 2024一季度的65%。中高端策略改善了电动车行业的经营状况，使得行业龙头公司的盈利能力略有恢复。
02 爱玛科技：运营能力优秀
爱玛科技的净资产收益率大部分年份都在20%以上，相当高的水平。但是毛利率与净利率分别仅有17.83%、9.1%，行业龙头雅迪控股也有类似的情况。通过杜邦分析，可以发现高净资产收益率来源于这两家公司的高资产周转率以及较高的财务杠杆。
爱玛科技的应收账款周转天数仅为7天，存货周转天数仅为12.32天，所以总资产周转的非常快，运营效率很高。这是因为爱玛的产品销售情况很好，产销率常年接近1:1，经销商以买断的方式取得公司产品（款到才发货），这样公司的应收账款和存货非常少。
在供应链的另一端，应付款项上，爱玛与雅迪同为行业龙头，具有很高的议价权，对上游的占款能力非常强。爱玛的流动负债108亿，其中无息负债包括应付款+其他应付款+合同负债就有100亿左右，所以财务杠杆也高，资产负债率为60.65%。这是爱玛高ROE的另一个原因。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
此外，爱玛科技现金流充沛。2023年经营活动现金流净额为18.64亿元，2024年上半年为11.60亿元，截至2024年6月30日未分配利润52亿元。这是公司维持高分红政策的基础。2023年爱玛科技的股利支付率在40%以上，2024年中期再以10派3.32元分红，股利支付率30.07%。2023年爱玛科技的股息率为3.52%，大幅高于十年期国债收益率2.09%。
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最后再强调一下，凡是在9月29日——10月6日期间新加入《所长会客厅》的朋友，额外赠送一个季度学习时长，买一年赠三个月，买两年赠六个月，买三年赠九个月，总之多买多赠。活动到10月6日晚上24点截止，感兴趣的朋友可千万不能错过。
史诗级别的牛市来了，感谢朋友们熊市里的不离不弃，所长会客厅在保持如下内容权益的同时，接下来将增加关于牛市追踪和题材、交易策略、仓位管理、行情所处阶段的预判等内容，陪伴大家在牛市中走得更稳健，带走更多利润。来吧，加入我们，一起决战这一波历史性大牛市！
免责声明：
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事实上，除了食品饮料以外，还有一个也属于消费领域的板块常常被人忽略，那就是已经在我国大江南北遍地奔跑的电动二轮车。今天我们要讲的就是电动车行业请周杰伦代言的爱玛科技。
01 电动二轮车行业：老树发新芽
2004年，电动自行车被确定为非机动车的合法车型。随着电机、电池、充电器和控制器等的不断改进，电动自行车的爬坡、载重、续航能力等性能显著增强，电动自行车逐渐普及，从2004年至2013年经历了长达10年的产量连续增长。
2014至2017年，由于电动车产品同质化严重，市场出现激烈价格战，电动车行业的产量出现连续4年下降。与此同时，价格战淘汰了部分商家，行业集中度有所提升。
2018年5月新国标《电动自行车安全技术规范》出台，并于2019年4月15日起正式实施。新国标对电动自行车的整车安全、电器安全、阻燃性能和充电器保护等多项技术标准提出严格要求，同时对于超出标准的电动车辆设置了不超过五年的过渡期限，期满之后将强制淘汰。
新国标政策出台后，消费者的换购需求带动电动车产销量显著增长，2019年至2023年行业再现繁荣期，电动车行业秩序得到优化，市场份额不断向规模企业集中。从2016 到 2021年，雅迪控股、爱玛科技龙头地位凸显，雅迪品牌市场占比从 11%增至 34%，爱玛品牌从 10.3%增至 19.5%。
今年电动二轮车行业政策密集出台。2024年 5 月，工信部等三部门联合印发《电动自行车行业规范条件》及《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》；2024 年 7 月30 日，工信部发布《拟公告符合电动自行车行业规范条件企业名单（第一批）的公示》，即电动自行车第一批白名单企业公示，只有雅迪、爱玛、台铃、绿源共计 4 个品牌入选。这些政策从成本端拔高行业准入门槛，将进一步提高行业集中度，入选企业有望扩大市场份额。
展望电动车的未来需求，替换需求、智能化需求、B端需求以及海外需求将带动行业销售量持续增长。
据中国自行车协会数据，截至 2022 年底，我国二轮电动车保有量约为 3.5 亿。电动车的使用周期一般为4-6年，由于保有量规模较大，旧车替换是一个比较可观的需求来源，能有效托底行业总量维持稳定。根据德勤数据预测，2024 年电动二轮车行业 62.1%的消费需求来自于替换需求。
随着技术进步，电动车智能化需求不断增长，消费者越来越关注电动自行车的智能化功能，如远程控制、车辆定位、电池监控等。艾瑞咨询调研数据显示，2022-2023 年，越来越多用户在购买两轮车时会考虑智能化配置。智能化也已成为二轮电动车品牌提升竞争力的关键因素之一。例如，爱玛以高精度传感器和 AI 算法的应用实现防盗、事故检测和紧急救援等功能。今年上半年，爱玛的新品全部搭载智能化功能配置，以轻智能为主，高智能化车型的销量也有所提升。
电动车在B端市场的应用是即时配送和共享电单车，目前B端的市场规模仍然在快速扩大。2018年至2023年，中国即时物流行业规模的年复合增速达到 23.9%。2023年在美团获得收入的骑手人数同比增长19.39%，达到745 万。B端市场对电动二轮车产品的质量要求更高、电池更换周期更短，这对电动车行业中高端产品的需求增长很有帮助。
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爱玛科技正在推进电动车出海的进程。今年爱玛科技受邀参加首届印度尼西亚国际二轮车展，印尼总统莅临展会，与公司进行深入交流并给予高度评价，助力爱玛品牌在当地知名度的提升。今年上半年，爱玛科技的国际业务收入为 12,047.69 万元，同比提升40.69%。
从电动车的价格端来看，现在行业已经不再打价格战，各大品牌都在走中高端路线，电池材料由铅酸向锂电、钠电升级，智能化渗透率的提升也带动了单价增长。2024年行业内新品的价格大多数在3000元以上。久谦数据显示，天猫渠道 4000 价位段以上的电摩销量占比由 2020 年的14% 显著提升至 2024一季度的65%。中高端策略改善了电动车行业的经营状况，使得行业龙头公司的盈利能力略有恢复。
02 爱玛科技：运营能力优秀
爱玛科技的净资产收益率大部分年份都在20%以上，相当高的水平。但是毛利率与净利率分别仅有17.83%、9.1%，行业龙头雅迪控股也有类似的情况。通过杜邦分析，可以发现高净资产收益率来源于这两家公司的高资产周转率以及较高的财务杠杆。
爱玛科技的应收账款周转天数仅为7天，存货周转天数仅为12.32天，所以总资产周转的非常快，运营效率很高。这是因为爱玛的产品销售情况很好，产销率常年接近1:1，经销商以买断的方式取得公司产品（款到才发货），这样公司的应收账款和存货非常少。
在供应链的另一端，应付款项上，爱玛与雅迪同为行业龙头，具有很高的议价权，对上游的占款能力非常强。爱玛的流动负债108亿，其中无息负债包括应付款+其他应付款+合同负债就有100亿左右，所以财务杠杆也高，资产负债率为60.65%。这是爱玛高ROE的另一个原因。
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此外，爱玛科技现金流充沛。2023年经营活动现金流净额为18.64亿元，2024年上半年为11.60亿元，截至2024年6月30日未分配利润52亿元。这是公司维持高分红政策的基础。2023年爱玛科技的股利支付率在40%以上，2024年中期再以10派3.32元分红，股利支付率30.07%。2023年爱玛科技的股息率为3.52%，大幅高于十年期国债收益率2.09%。
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