下面，我们来说说财报。今天是三季度的最后一天，然后我们很快就会迎来财报季了。那么现在市场对于这次财报季有什么预期呢？我们一起来看一下。

根据Factset的报告，现在市场预期，三季度，标普500的每股盈利会同比上涨4.6%，标志着美股连续5个季度上涨。不过这个涨幅和6月30号，也就是二季度结束的时候，有很大差距。那个时候市场预期盈利会同比上涨7.8%，可以看到出现了显著的下调。这么大的下调幅度通常来说，就意味着企业们超预期的门槛变低了，对于未来的走势有一定的帮助。和历史相比， 这次预期的盈利涨幅也比较低。Factset指出，如果看过去5年和10年的平均，分别是10%和8.5%。

那么这次盈利4.6%的涨幅具体是由哪些板块带动，又由哪些板块拖累呢？从图中可以看出，这次上涨的有8个板块，其中科技、医疗和通讯交流是带动上涨的主要因素。而能源是主要的拖累因素。科技板块涨幅居前，为15.6%，而且和6月底相比，还出现了一些上调，反映这段时间的数据并没有改变市场对于科技板块的乐观预期。相比之下，像医疗、工业、材料和能源等板块就出现了很大的下调幅度。这表明三季度得到的数据和信息，并没有能够支撑原来的乐观预期。这里面，能源板块出现大幅下调并不是特别意外，整个三季度，原油就跌超16%，显然相关的油气公司利润会受到影响。而材料、工业板块则受制造业持续疲软拖累，其中工业板块里面还包括了最近祸不单行的波音，公司面临罢工所以盈利出现了大幅的下调。

在科技板块里面，英伟达依然是领头羊，如果排除掉它的话，科技板块的盈利会从上涨到15.6%变为上涨到8.2%。整个芯片板块预期盈利会上涨37%，可以看出市场对于这部分的预期还是非常高的。其次是硬件和存储，预期上涨14%，这应该和AI数据中心的建设有不小的关系。而像软件和IT服务则分别预期上涨7%和2%。这也就代表，目前市场并没有priced in AI对于软件和服务的影响，关注点还是在半导体和数据中心相关的标的。

医疗板块里面，辉瑞，礼来和Moderna是盈利上涨最主要的贡献者，如果排除掉它们，医疗板块的盈利反而会下跌6.8%。这也就意味着医疗板块接下来的表现，很大程度上看它们能否达到预期。在细分领域里面，制药、生物科技的盈利预期都超过20%，而医疗服务预期盈利下跌。

除了板块信息，这次Factset的报告里面，还有几个有意思的发现。第一个就是关于未来标普500的涨幅。现在标普500 已经超过了5700点，那么未来一年，能够涨多高呢？答案是接近6300点，为6288，距离现在涨幅超过了9%。这个数字是根据各个行业分析师对于成分股的目标价汇总而成。从行业上看，未来预计涨幅最高的，是能源（20.5%），通讯交流（13.5%）和科技板块（13.2%)。下图是目标价和成分股收盘价差距最大的20只个股。大家可以暂停一下。当然，这并不代表低于目标价就是机会，高于目标价 就是风险。具体是否可以投资还需要更进一步的研究。

第二个点是去年，行业分析师们对于标普500的点位严重低估。当时他们预计，这个9月，标普500会为5145点，低估了超过10%。那么这次会不会也同样低估呢？我们拭目以待

第三点是关于未来的盈利预期。分析师们预计，四季度，标普500的盈利会上涨14.9%，而明年一季度和二季度分别为14.5%和13.6%。这个时候我们作为投资者就需要去判断，这样的盈利预期是否过于乐观了。如果是的话，那么可能代表未来标普500的涨幅会比较有限。

最后一点是关于标普500公司营收来源的观察。整个2季度，有超过一半的营收在海外的公司，盈利增速显著，为25.4%，而大部分业务在美国本土的公司盈利增速则比较低，只有4.5%。预计这个情况再未来还会持续，一方面是美联储开启了降息周期，所以美元会持续贬值，这会给海外营收带来汇率提振，另一方面是中国推出了比较强的经济刺激政策，而像苹果等重要公司都在中国和有不小的业务。如果中国刺激因此导致营收上升，会进一步利好它们的盈利增速。

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根据Factset的报告，现在市场预期，三季度，标普500的每股盈利会同比上涨4.6%，标志着美股连续5个季度上涨。不过这个涨幅和6月30号，也就是二季度结束的时候，有很大差距。那个时候市场预期盈利会同比上涨7.8%，可以看到出现了显著的下调。这么大的下调幅度通常来说，就意味着企业们超预期的门槛变低了，对于未来的走势有一定的帮助。和历史相比， 这次预期的盈利涨幅也比较低。Factset指出，如果看过去5年和10年的平均，分别是10%和8.5%。

那么这次盈利4.6%的涨幅具体是由哪些板块带动，又由哪些板块拖累呢？从图中可以看出，这次上涨的有8个板块，其中科技、医疗和通讯交流是带动上涨的主要因素。而能源是主要的拖累因素。科技板块涨幅居前，为15.6%，而且和6月底相比，还出现了一些上调，反映这段时间的数据并没有改变市场对于科技板块的乐观预期。相比之下，像医疗、工业、材料和能源等板块就出现了很大的下调幅度。这表明三季度得到的数据和信息，并没有能够支撑原来的乐观预期。这里面，能源板块出现大幅下调并不是特别意外，整个三季度，原油就跌超16%，显然相关的油气公司利润会受到影响。而材料、工业板块则受制造业持续疲软拖累，其中工业板块里面还包括了最近祸不单行的波音，公司面临罢工所以盈利出现了大幅的下调。

在科技板块里面，英伟达依然是领头羊，如果排除掉它的话，科技板块的盈利会从上涨到15.6%变为上涨到8.2%。整个芯片板块预期盈利会上涨37%，可以看出市场对于这部分的预期还是非常高的。其次是硬件和存储，预期上涨14%，这应该和AI数据中心的建设有不小的关系。而像软件和IT服务则分别预期上涨7%和2%。这也就代表，目前市场并没有priced in AI对于软件和服务的影响，关注点还是在半导体和数据中心相关的标的。

医疗板块里面，辉瑞，礼来和Moderna是盈利上涨最主要的贡献者，如果排除掉它们，医疗板块的盈利反而会下跌6.8%。这也就意味着医疗板块接下来的表现，很大程度上看它们能否达到预期。在细分领域里面，制药、生物科技的盈利预期都超过20%，而医疗服务预期盈利下跌。

除了板块信息，这次Factset的报告里面，还有几个有意思的发现。第一个就是关于未来标普500的涨幅。现在标普500 已经超过了5700点，那么未来一年，能够涨多高呢？答案是接近6300点，为6288，距离现在涨幅超过了9%。这个数字是根据各个行业分析师对于成分股的目标价汇总而成。从行业上看，未来预计涨幅最高的，是能源（20.5%），通讯交流（13.5%）和科技板块（13.2%)。下图是目标价和成分股收盘价差距最大的20只个股。大家可以暂停一下。当然，这并不代表低于目标价就是机会，高于目标价 就是风险。具体是否可以投资还需要更进一步的研究。

第二个点是去年，行业分析师们对于标普500的点位严重低估。当时他们预计，这个9月，标普500会为5145点，低估了超过10%。那么这次会不会也同样低估呢？我们拭目以待

第三点是关于未来的盈利预期。分析师们预计，四季度，标普500的盈利会上涨14.9%，而明年一季度和二季度分别为14.5%和13.6%。这个时候我们作为投资者就需要去判断，这样的盈利预期是否过于乐观了。如果是的话，那么可能代表未来标普500的涨幅会比较有限。

最后一点是关于标普500公司营收来源的观察。整个2季度，有超过一半的营收在海外的公司，盈利增速显著，为25.4%，而大部分业务在美国本土的公司盈利增速则比较低，只有4.5%。预计这个情况再未来还会持续，一方面是美联储开启了降息周期，所以美元会持续贬值，这会给海外营收带来汇率提振，另一方面是中国推出了比较强的经济刺激政策，而像苹果等重要公司都在中国和有不小的业务。如果中国刺激因此导致营收上升，会进一步利好它们的盈利增速。

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