9月27日，恒生指数涨3.55%，大涨超700点，一举站上20000点关口，成交额达到4457亿港元；恒生科技指数涨5.78%，收于4453点。本周，恒生指数累计上涨13%，恒生科技指数涨超20%。与本周港股市场强势表现相对应的是港股市场的成交热度。截至周四，港股市场日均成交金额为2740.3亿港元，对比过去10年的日均成交金额1078.1亿港元，本周涨幅为154.2%。周五单日的港股成交金额突破4000亿港元大关，为历史首次。在港股市场快速上涨的过程中，部分投资者对冲锁定收益；部分内资落袋为安，但整体仍然净流入。近期港股市场打破过去低位震荡的状态，持续快速上涨。截至9月27日，港股主板本周卖空比例上升至17.5%，处于历史合理水平，较上周的15.6%的低位回升了1.9个百分点。内资方面，过去持续净流入港股市场的南向资金在本周二、周三出现获利了结的行为，当日分别净流出43.08亿港元和53.8亿港元。但从全周整体表现来看，南向资金仍维持净流入的趋势。结构上来看，本周政策组合拳提振内资信心，南向资金净流入金融、消费、工业和原材料等顺周期行业。截至9月26日，南向资金增加对金融、消费、工业和原材料等顺周期行业的配置。由于前期内资持续净流入港股互联网行业和能源与通信运营商等高分红行业，在本周港股延续上涨的过程中获利了结。具体来看，内资在资讯科技行业净流出71.2亿港元，其中美团与腾讯控股分别净流出46.2亿港元和27.3亿港元。从近期市场表现来看，相比A股，港股在内外积极因素共振下，展现出更大的弹性。恒生前海港股通精选混合基金经理邢程认为，港股的弹性主要来源于三方面原因：一是港股对海外流动性的改善更加敏感。美联储超预期降息，正式开启降息周期，且降息50BP的幅度超略超市场预期。由于港元是采用挂钩美元的联系汇率，美元进入降息周期传导至港元资产路径更为直接，港股对外部流动性更为敏感，美国货币政策转向或将阶段性对港股市场估值的分母端形成一定支撑。二是港股是海外资金配置中国资产的“第一站”，政策预期转变提升了外资的风险偏好和投资意愿。首先近期高层出台的多项支持政策，市场见到针对资本市场流动性支持，明确了增量资金保障，信心提振是摆脱低成交困境的第一步。其次，政治局会议内容显示领导层对于经济政策态度的转变。9月底密集召开两次重磅会议，政策对于经济定调更加积极，对于提振市场信心和投资者情绪等估值分母端具有较直接的支撑。三是长期的低估值助推反弹高度。港股市场底部特征明显，反弹前恒生指数估值长期低于近10年的历史均值，对比海外其他主要股指，发达或新兴市场股指估值历史分位多数在70%以上，港股市场估值处于洼地。偏低的港股估值一方面是受到近3年海外快速加息的压制，另一方面也反映港股市场计价港股盈利预期。目前无论是流动性，还是基本面，都有明显的边际改善，对港股的估值修复提供明显有力的支撑。此外，交银国际指出，随着美联储进入降息周期，以及中国及时推出系列重磅货币政策支持举措，预计港股将同时受益于海内外流动性改善，以及全球资本再平衡，迎来阶段性上涨。后续更多提振内需的财政措施举措出炉，将利于促进内需改善，分子端亦有望迎来积极改善。港股有望迎来反弹。综合自证券时报、券商中国、中国基金报、国君海外宏观研究
