降息落地后，市场如期反弹。
昨天的会议打出了金融政策组合拳，提振了国际市场信心，隔夜中概暴涨创两年最佳。
离岸人民币兑美元涨破7.0关口，为去年5月份来首次。
恒生科技指数从8月初的3272点至今日的4063点，反弹24.2%，已经步入技术性牛市。
中国股市突然走强之后，全球最有影响力的投行高盛，适时举办了一场电话会议，反响强烈一度被挤爆，参会人数达到了最大容量。对于没挤上电话会的投资者，高盛交易部门总结了几个客户最关心的问题。其中谈到，高盛在港股的交易量较4周平均值增长143%，A股则增长154%。他们在港股和A股的买入量为1.87倍，买入主要集中在香港。在香港，对冲基金是净买入者，占高盛流量的22%。前段时间就在减空头仓位，之后积极回补，长短仓比为3.2(最高时为3.5)。高盛的结论是：上涨势头可继续。
恒生指数接连大涨几天之后，一些踏空的投资者可能坐不住了，持币着急入场。但我们想提醒的是：战略上整体乐观，战术上不要太着急。为什么?
每次持续时间较长的牛市的诞生，离不开几个共性的关键条件：
牛市的孕育温床需要合适的宏观经济环境，包括稳定的GDP增长、低失业率、良好的企业盈利状况;
牛市的催化剂需要良好的政策导向，例如宽松的货币政策、减税政策等;
牛市的引擎还需要靠好的市场情绪发动，那就是投资者的信心。但是信心的建立需要时间，它基于对经济前景的乐观预期、对企业盈利能力的信任以及对市场稳定性的肯定。投资者信心的增强才会吸引更多的资金进入市场，形成正向循环。
接连两日大涨的本质是什么？其背后深层次的原因，是由政策导向带来预期改善，再由预期改善催生的市场积极情绪：
市场预期存量贷款利率年内超100bp+降幅，会带来负债端显著下降，将改善居民资产负债表，促使信用预期回升，信用回升将拉动消费预期和资金入场意愿。
市场还预期，昨日的政策组合拳，在某种程度上暗示了“央妈在喊你买股票”，是奔着“造牛运动”去的，以期间接带动民间消费，促进经济内循环。
但是，市场情绪是最不靠谱的。听到号角就鲁莽往里冲的，往往容易率先阵亡。
冷静凝视一下“战场”，就能发现，不容忽视的因素还有：
(1)与四月下旬发动的那轮反弹类似，这次V起来的速度也非常之快。恒生指数从8月5日的16442点到今日盘中的19592点，已经反弹19.2%，距离5月份的高点19706，只有一步之遥。回望四月份的重磅“国九条”，引导资本市场注重投资者回报，也是一种市场预期管理，瞬间点燃了投资者情绪，但短期影响持续了多久呢?一个月。
(2)市场预期的增量资金，并不是国家队买股那样马上入场，会有一段时间的酝酿期，产生效果速度慢。
(3) 接下来的经济数据扰动。9月份宏观经济数据能否脱离过去几个月的阴影?10月份的三季报企业盈利能否好转?值得观察。
(4)外围情况变数比较大。倘若未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表或会再次走弱。美股也可能在短暂的大涨之后，再度进入调整期，拖累恒生指数表现。
目前看好港股已经成为共识。半个月前一些卖方分析师就集中推港股互联网了，认为港股分母端定价在外，更受益于美联储降息。
到了目前的这个时间点，有些在香港的投资者，已经开始越涨越卖——认为有些估值修复的差不多了。
总之，对于未来三个月行情的复杂性要有清醒的认识，现阶段不宜盲目乐观：
（1）港股目前才刚起步，对于那些估值仍在底部的票，已经满仓持股的投资者，不要试图做波段，持股待涨就好。
（2）错过了这几日最快涨幅的时间段的，不要贸然入场，追高踩进去短期可能依然是坑，后面一定还有入场机会。
虽然美联储刚刚降息，目前还不能确定美国究竟是软着陆还是硬着陆。交易美国软着陆的，看好黄金、有色；交易美国硬着陆的，看好红利、银行、创新药、黄金。有意思的是，看好黄金依然是共识。
还是那句老话：从长远看，美元降息预期和人民币升值，以及国内货币政策持续放松和财政政策持续加码预期，有利于中国资产走强。中美周期互逆，美股高估值科技和高杠杆金融股有调整压力，中国资产中的成长高科技和高杠杆类的金融、地产、车企或受追捧。金融类的银行开始调整，保险和券商受青睐。科技股成为热门，互联网、创新药、消费电子、芯片、低空经济、智能驾驶等也备受关注。
货币政策信号已经逐渐释放，市场对财政政策也有颇多预期。有机构分析称，看点主要在两个方面：一是存量政策加快出台，包括地方政府专项债的加快发行与落地，且专项债的用途或也会更加广泛。二是增量赤字率可能会发生变化。去年 10 月底，全国人大常委会批准增发国债，今年仍有可能用临时提高赤字率、增发国债的方式来弥补财政收入的缺口。另外，也不排除通过提前发行明年的特别国债或专项债来实现年末经济稳增长。
这些都需要时间来验证。在如今的市场，不妨猥琐发育，匍匐前进。
降息落地后，市场如期反弹。
昨天的会议打出了金融政策组合拳，提振了国际市场信心，隔夜中概暴涨创两年最佳。
离岸人民币兑美元涨破7.0关口，为去年5月份来首次。
恒生科技指数从8月初的3272点至今日的4063点，反弹24.2%，已经步入技术性牛市。
中国股市突然走强之后，全球最有影响力的投行高盛，适时举办了一场电话会议，反响强烈一度被挤爆，参会人数达到了最大容量。对于没挤上电话会的投资者，高盛交易部门总结了几个客户最关心的问题。其中谈到，高盛在港股的交易量较4周平均值增长143%，A股则增长154%。他们在港股和A股的买入量为1.87倍，买入主要集中在香港。在香港，对冲基金是净买入者，占高盛流量的22%。前段时间就在减空头仓位，之后积极回补，长短仓比为3.2(最高时为3.5)。高盛的结论是：上涨势头可继续。
恒生指数接连大涨几天之后，一些踏空的投资者可能坐不住了，持币着急入场。但我们想提醒的是：战略上整体乐观，战术上不要太着急。为什么?
每次持续时间较长的牛市的诞生，离不开几个共性的关键条件：
牛市的孕育温床需要合适的宏观经济环境，包括稳定的GDP增长、低失业率、良好的企业盈利状况;
牛市的催化剂需要良好的政策导向，例如宽松的货币政策、减税政策等;
牛市的引擎还需要靠好的市场情绪发动，那就是投资者的信心。但是信心的建立需要时间，它基于对经济前景的乐观预期、对企业盈利能力的信任以及对市场稳定性的肯定。投资者信心的增强才会吸引更多的资金进入市场，形成正向循环。
接连两日大涨的本质是什么？其背后深层次的原因，是由政策导向带来预期改善，再由预期改善催生的市场积极情绪：
市场预期存量贷款利率年内超100bp+降幅，会带来负债端显著下降，将改善居民资产负债表，促使信用预期回升，信用回升将拉动消费预期和资金入场意愿。
市场还预期，昨日的政策组合拳，在某种程度上暗示了“央妈在喊你买股票”，是奔着“造牛运动”去的，以期间接带动民间消费，促进经济内循环。
但是，市场情绪是最不靠谱的。听到号角就鲁莽往里冲的，往往容易率先阵亡。
冷静凝视一下“战场”，就能发现，不容忽视的因素还有：
(1)与四月下旬发动的那轮反弹类似，这次V起来的速度也非常之快。恒生指数从8月5日的16442点到今日盘中的19592点，已经反弹19.2%，距离5月份的高点19706，只有一步之遥。回望四月份的重磅“国九条”，引导资本市场注重投资者回报，也是一种市场预期管理，瞬间点燃了投资者情绪，但短期影响持续了多久呢?一个月。
(2)市场预期的增量资金，并不是国家队买股那样马上入场，会有一段时间的酝酿期，产生效果速度慢。
(3) 接下来的经济数据扰动。9月份宏观经济数据能否脱离过去几个月的阴影?10月份的三季报企业盈利能否好转?值得观察。
(4)外围情况变数比较大。倘若未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表或会再次走弱。美股也可能在短暂的大涨之后，再度进入调整期，拖累恒生指数表现。
目前看好港股已经成为共识。半个月前一些卖方分析师就集中推港股互联网了，认为港股分母端定价在外，更受益于美联储降息。
到了目前的这个时间点，有些在香港的投资者，已经开始越涨越卖——认为有些估值修复的差不多了。
总之，对于未来三个月行情的复杂性要有清醒的认识，现阶段不宜盲目乐观：
（1）港股目前才刚起步，对于那些估值仍在底部的票，已经满仓持股的投资者，不要试图做波段，持股待涨就好。
（2）错过了这几日最快涨幅的时间段的，不要贸然入场，追高踩进去短期可能依然是坑，后面一定还有入场机会。
虽然美联储刚刚降息，目前还不能确定美国究竟是软着陆还是硬着陆。交易美国软着陆的，看好黄金、有色；交易美国硬着陆的，看好红利、银行、创新药、黄金。有意思的是，看好黄金依然是共识。
还是那句老话：从长远看，美元降息预期和人民币升值，以及国内货币政策持续放松和财政政策持续加码预期，有利于中国资产走强。中美周期互逆，美股高估值科技和高杠杆金融股有调整压力，中国资产中的成长高科技和高杠杆类的金融、地产、车企或受追捧。金融类的银行开始调整，保险和券商受青睐。科技股成为热门，互联网、创新药、消费电子、芯片、低空经济、智能驾驶等也备受关注。
货币政策信号已经逐渐释放，市场对财政政策也有颇多预期。有机构分析称，看点主要在两个方面：一是存量政策加快出台，包括地方政府专项债的加快发行与落地，且专项债的用途或也会更加广泛。二是增量赤字率可能会发生变化。去年 10 月底，全国人大常委会批准增发国债，今年仍有可能用临时提高赤字率、增发国债的方式来弥补财政收入的缺口。另外，也不排除通过提前发行明年的特别国债或专项债来实现年末经济稳增长。
这些都需要时间来验证。在如今的市场，不妨猥琐发育，匍匐前进。
