金融“组合拳”如何提振中国经济？专家们这么说

半两财经

1小时前

降准、降息、降存量房贷利率、降二套房贷首付、创设新的货币政策工具支持股市、注资大型银行......9月24日，“一行一局一会”的最高领导在国新办发布会上宣布多项重磅利好政策，涉及楼市、股市、债市、汇市，极大地提振了市场信心，给低迷已久的A股市场注入一剂“强心针”。为何在这个时点出台“一揽子”金融政策？会对实体经济带来什么影响？中国经济修复光靠金融政策“组合拳”够吗？对这些市场关心的问题，众多机构和专业人士给出了解读。

为何此时降准降息

央行行长潘功胜在国新办发布会上明确表示，在设计货币政策工具调整过程中，有几个重要的考量因素：一是支持中国经济的稳定增长，二是推动价格的温和回升，三是兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性，四是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，五是注重货币政策和财政政策协同配合。

民生银行首席经济学家温彬认为，从当前外部环境和内部形势来看，央行推出一揽子政策既是必要的，也是及时的。首先，美联储实施降息为我国货币政策宽松提供外部环境基础。预计随着美联储继续逐步降息，人民币贬值压力进一步下降，国内货币政策宽松的掣肘明显减轻。因此，在此时推出降准、降息等一揽子宽松政策，具有较好的外部环境基础，也可更聚焦于维护内部经济的修复向好。其次，我国经济修复步伐明显放缓，出台宽松性政策的必要性增强。8月各项经济数据走弱，反映出经济修复的步伐放缓，有效融资需求明显疲弱；此外，股票市场低迷，债券市场拥挤，亟需支持性政策提振投资者信心，修正预期，化解利率风险。

“是宏观政策逆周期调节，支持实体经济发展，修复市场预期，增强社会信心的需要。”中国国际期货有限公司总经理王永利指出，今年以来，特别是二季度以来，需求不足、经济下行、就业和收入预期减弱仍在增强，房地产及资本市场持续低迷，地方政府收支矛盾和债务压力积聚，很多问题相互纠结，亟需采取一揽子有力度的宏观政策加以刺激和调节。

王永利表示，中国宏观政策的重大调整，还需要考虑对外影响，特别是资金跨境流动和汇率波动控制问题。中国已经融入全球化大潮，成为世界第二大经济体，出口依赖度很高，资金大规模跨境流动，对人民币汇率和金融市场都会有很大影响，需要仔细把握，防止失控。

他指出，今年年初至7月24日，人民币在岸汇率一直处于贬值状态，美元对人民币从去年12月29日最低的7.0865，上升至7月24日最高的7.2776。之后，随着美国通胀和就业数据的下行，9月美元降息预期增强，人民币汇率才逐步转升。但在美联储降息没有宣布之前，到底降多少仍充满争议，中国央行也不好冒然行事，只能等美元降息明确后，再据以安排自己政策调整的力度。这也是在美联储公告降息50个基点3天之后，中国央行即推出一揽子调控政策，既有普遍性的总量政策，也有针对性的结构性政策，而且很多政策仍保留进一步调节余地的重要原因。

超预期“组合拳”的意义

专家普遍认为，央行出台的组合政策将推动实体经济修复，对实现全年经济增长目标具有重要意义。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行宣布降准、降息，将对提振宏观经济总需求发挥重要作用。一方面，融资成本下调将直接刺激消费和投资需求，有效发挥逆周期调节作用，推动经济增长动能改善；与此同时，这也将缓解当前宏观经济“供强需弱”的局面，推动物价水平温和回升。另一方面，央行打出政策“组合拳”后，将有效提振市场信心，改善社会预期。就现阶段而言，这对稳增长、稳楼市，实现年初确定的“5.0%左右”的经济增长目标具有重要意义。

“我们认为金融政策的组合拳体现出明确的稳增长、稳信心信号，并且在支持实体经济和资本市场的同时充分考虑了对银行息差和资产质量的影响，助于在银行稳健经营的同时实现和实体经济的共生共荣。”中金公司银行业分析师林英奇表示。

温彬表示，此次央行一揽子政策主要涉及货币政策宽松、稳房地产政策加码和资本市场支持三方面内容，政策力度较大，超出市场预期，预计将明显提振市场信心、激发主体活力、稳定信用水平、增强金融支持实体经济可持续性，有助于破解当前内需全面走弱、通缩压力显现的局面，促进经济修复回暖，对推动全年经济增长目标的实现发挥重要作用。

“整体而言，政策宽松方向符合我们对2024年内政策支持力度逐步加码的预期，不过降息降准幅度略超预期。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示，在银行净息差较窄的情况下，政府计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，支持银行体系。昨日宣布的政策还包括对房地产行业的支持措施，这些措施叠加更为有效的财政政策支持将有助于支撑年内增长动能略有反弹。

富达国际亚洲经济学家刘培乾也认为，昨日出台的相关重大利好政策对市场来说是一个积极的提振，并将在短期内改善市场情绪，彰显了当局对支持国内需求的高度重视。他还强调，此次出台的一系列宽松政策并没有改变高质量发展的进程，当局仍然坚持通过平稳、过渡的方式来调整经济结构，向高质量增长的目标稳步推进。

市场还期望哪些政策

展望未来，业内专家普遍认为，实体经济回暖向好光靠货币政策还不够，需要财政政策、产业政策也能跟上。

中国银行研究院副院长鄂志寰表示，随着美联储开启降息周期，主要央行货币政策的掣肘减弱，全球货币政策在更大范围、更深幅度上步入宽松周期，我国央行根据国内经济实际情况，灵活调整货币政策方向和力度，适时采取了降准、降息等操作。综合考虑我国当前的通胀、经济增长速度、就业情况等因素，本轮货币政策调整的力度较为可观，在金融市场产生了积极的效果。未来一个时期，需要进一步加强宏观政策协调，与财政政策、产业政策等相互配合，形成政策合力，充分发挥宏观政策工具箱的功能，在防范通胀和资产泡沫风险的同时，支持我国实体经济稳步发展。

“未来几个月政策仍有必要进一步加码，从而缓解房地产市场下行压力、稳定经济增长。”汪涛认为，为了推动房地产去库存取得显著进展，政府和央行需要大幅增加资金支持，并降低资金成本；还需要进一步扩容“白名单”机制支持保交楼；此外，有必要加快国债发行节奏和资金拨付节奏，并通过在一定程度上放松地方隐性债务管控等方式支持地方政府。“我们依然预计未来几个月政府会出台更为有效的财政支持措施，稳定经济增长。我们维持2024年GDP增长4.6%和2025年增长4.0%的预测。”汪涛称。

富达基金管理（中国）有限公司联席投资主管聂毅翔认为，货币政策已经超预期，后续市场表现是否可以持续，主要观察财政政策是否同步发力。展望后市，期待后续财政政策发力以及年底政治局会议为明年经济作出积极定调。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭指出，相关举措向市场释放了一个强烈的信号，表明中国政府正在积极应对经济中的逆风因素。展望未来，可能还需要更多围绕供给侧与需求侧的刺激措施，进而改变市场情绪，提振经济。他预计，更多财政支持很可能即将出台，这可能有助于提振经济，推动经济复苏。今年余下的时间里，预计政府开支很可能增加。

最新消息

离岸人民币汇率率先破“7”

6.9947！9月25日早间，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率继续升势，最高涨至6.9947，这是去年5月18日以来该汇率首次升破7.0这一重要整数关口。截至15点10分，离岸人民币汇率报7.0158。

当日人民币对美元中间价报7.0202，比上一交易日大涨308个基点，创下去年5月22日以来新高。今年以来，人民币中间价已升值0.89%。

在岸人民币汇率今日以7.0205开盘，比上一交易日收盘价大涨逾110个基点，盘中最高升至7.0160，距离7.0关口仅一步之遥，也创下去年5月22日以来的新高，截至15点10分，在岸人民币汇率报7.0179。

自7月25日以来，人民币汇率出现明显反弹，进入8月下半月，升值速度有所加快。8月全月，人民币汇率中间价升值0.3%，在岸即期汇率涨幅由上月0.6%扩大至1.9%。前8个月，人民币对美元中间价累计跌幅由前值0.7%降至0.4%，而在岸即期汇率累计升值了0.06%，收复年初以来失地。

9月18日，美联储超预期降息50个基点，正式揭开了本轮降息周期的序幕。此后，随着美元指数进一步下行，人民币汇率再现一波强烈升值，一举突破7.10，在岸汇率从7.08附近涨到现在7.01附近。

人民银行行长潘功胜在9月24日的国新办发布会上表示，人民银行在汇率政策上坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性；同时注意强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

潘功胜表示，近期主要经济体的货币政策进行了调整，人民币汇率贬值压力明显缓解，而且转向了升值。9月18日，美联储降息50个基点，这也是过去几年美联储始终处于加息周期中的首次降息。除了日本央行之外，主要经济体的货币政策都进入了降息周期，美元升值的动能减弱。美元指数整体回落，8月以来美元指数下跌了3%，随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻，8月以来升值了2.4%。

潘功胜同时指出，影响汇率的因素非常多元，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等。从外部的情况看，受各国经济走势分化、美国大选等地缘政治变化、国际金融市场波动等影响，外部环境和美元走势的不确定性依然存在。

从中国国内的形势看，他认为人民币汇率还是有比较稳定的坚实基础。从宏观层面来说，经济回稳向好态势将进一步巩固和增强。这次人民银行出台比较强的货币政策，将有助于支持实体经济，促进居民消费和提振市场信心。同时，国际收支保持基本平稳。此外，人民银行、外汇局非常重视外汇市场建设。市场的参与者更加成熟，交易行为也更加理性，市场的韧性显著增强。

此前，不少专家已预测人民币会重新进入6时代。工银国际首席经济学家程实认为，据其测算，未来12个月人民币对美元的中枢区间预计将在6.8-6.9之间波动，人民币已然步入温和升值的通道。程实指出，外汇储备的增加是推动人民币升值的关键因素。今年以来，中国贸易顺差态势良好，前八个月贸易顺差达6084.9亿美元，同比增长11.2%，促使外汇储备稳步上升，截至8月末已达32882亿美元。随着美联储9月降息“靴子”落地，美国国债利率下行也将温和推动人民币走强。在美联储降息周期中，随着中美利差逐步缩小，全球投资者或将从高估值市场转向低估值市场，地缘政治的变化以及中国高质量发展的持续推进，将进一步提升中国资产的吸引力，全球资金有望增加对中国市场的配置，也将进一步支撑人民币币值。

也有机构持更加谨慎的看法。中信证券预计，未来出口企业集中结汇可能会加大短期汇率波动，人民币汇率有可能接近7.0。不过，年内人民币汇率趋势性突破7.0的概率不大。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，如果美联储降息节奏较快，超出市场预期，美元指数有可能跌破100，人民币对美元汇价将向7.0方向靠拢，不排除短期内回到6字头的可能。反之，若降息节奏较缓，美元指数波动有限，人民币对美元汇价将保持基本稳定。

央行和外汇局一直提醒大家要理性看待汇率波动。在昨日的国新办发布会上，潘功胜再次强调：“正如人民银行多次向市场所阐明的，在人民币汇率双向浮动的背景下，参与者也要理性看待汇率波动，增强风险中性理念，不要‘赌汇率方向’‘赌单边走势’，企业要聚焦主业，金融机构要坚持服务好实体经济。”

沪深股市成交额强势突破万亿

9月25日，A股三大指数在昨日大涨的基础上，继续保持上涨势头，虽然冲高回落，但截至收盘三大指数涨幅依然可观，沪指涨1.16%，深成指涨1.21%，创业板指涨1.62%，北证50指数涨1.21%，全市场成交额11617亿元，较上日放量1873亿元。两市超4100只个股上涨。沪深两市成交额继续放大，突破1万亿元，为5月6日以来首次。

板块题材上多数上涨，多元金融、文化传媒、保险、船舶制造、银行、证券、房地产板块涨幅居前，仅酿酒板块逆市下跌。盘面上，大金融概念全天领涨，天风证券、国海证券、银之杰、五矿资本、新力金融、海德股份、中粮资本、爱建集团、海德股份等10余股涨停。传媒板块涨幅居前，值得买、福石控股、中广天择、电广传媒、华闻集团涨停。破净股震荡走强，海新能科、中南股份、亚泰集团、金融街等多股涨停。高位股部分走低，大唐电信、中交地产上演天地板，保变电气跌停。

ETF方面，上证50ETF涨1.35%，沪深300ETF华夏（510330）涨1.43%，成交额较周一大幅放量，分别达40.25亿和12.27亿，共同持仓股中国中铁、中国建筑、中国电建、中国人寿、紫金矿业等股涨幅靠前。

港股方面，在昨日大涨的基础上，香港三大指数今日保持涨势。其中恒生指数今日继续上涨，重返19000点。截至记者发稿，香港恒生指数涨0.78%，恒生科技指数涨幅0.22%；国企指数涨幅0.88%。中信证券表示，港股有望迎来月度级别的修复行情。8月上旬以来，港股的估值、交投和资金流等指标均显示2022年以来的历史市场底部特征。

中概股方面，热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨超9%，创2022年以来最大单日涨幅。哔哩哔哩涨超17%，腾讯音乐涨超16%，爱奇艺涨超14%，京东涨超13%，小鹏汽车、微博、蔚来、理想汽车、拼多多涨超11%，唯品会、网易涨超8%，阿里巴巴、百度涨超7%。

光大证券表示，“一行一局一会”联手释放多重利好，包括：降息、降准、存量房贷利率下调，创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款，并表示“平准基金正在研究”等。重磅利好刺激之下，资金大规模进场，推动A股全线大涨。昨日A股放量大涨之后，沪指已远离上周创下的低点，“双底”大概率已经成型，接下来市场有望走出一轮中级反弹行情。