YY | 8月财政数据点评：收支增速回落，赤字有待扩张

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1周前

从预算口径的收支进度来看，1-8月广义财政收支累计进度分别达59%、55%，仍低于历史同期水平；收支缺口达47,474亿元，较去年同期增加4,642亿元，主要仍是税收、卖地等财源欠收所致。

事件回顾：

9月20日，财政部发布2024年8月财政收支情况。1-8月，全国一般公共预算收入147,776亿元，同比下降2.6%。全国税收收入121,059亿元，同比下降5.3%；非税收入26,717亿元，同比增长11.7%。全国一般公共预算支出173,898亿元，同比增长1.5%。

全国政府性基金预算收入26,821亿元，同比下降21.1%；全国政府性基金预算支出48,171亿元，同比下降15.8%。

核心观点：

8月财政收支均表现欠佳，税收、卖地等收入降幅走阔，非税收入增幅有所回落；民生和基建类支出均同比收缩，地方债发行虽有所提速，但“特殊”新增专项债供给放量或约束地方支出力度；广义财政收支进度均偏缓，收支缺口持续扩大。虽然9月全国人大常委会并未审议增发国债或预算调整方案，但随着新一轮货币政策“组合拳”应声落地，积极的财政政策有望跟进，协同配合以释放最大成效，四季度“稳增长”目标或仍有回旋余地。

1 第一本账：非税收入增幅收窄，财政支出同比走弱

1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。（上月1.2%），推算当月还原口径的财政收入同比-1.24%（上月-0.58%）。单月口径来看，8月财政收入新增19,750亿元，同比下降2.8%，降幅环比走阔（7月-1.89%）。分中央和地方来看，8月中央财政收入新增5,616亿元，同比-3.8%；地方本级财政收入新增6,497亿元，同比-1.92%。

分税收和非税收入来看，8月税收收入新增9, 819亿元，同比-5.17%，降幅较7月走阔1.2pct，主要拖累项是印花税、契税、土地增值税等小税种；非税收入新增2,294亿元，同比+8.82%，增幅较上月缩窄。参考中央和地方的税收分配比例计算各自的税收收入，并借由财政收入倒挤出非税收入，测算得到8月中央和地方税收收入同比分别-6.67%、-3.23%。

从四大主要税种来看，8月国内增值税 / 企业所得税 / 国内消费税 / 个人所得税分别新增4,633 / 683 / 1,298 / 1,156亿元，同比 -1.66% / +20.04% / -4.63% / -2.86%，除企业所得税外均持续同比负增。国内消费税延续负增，同比降幅走阔，与8月社零数据大幅不及预期相符。企业所得税增速连续两月大幅回升、本月由负转正，主因是年中企业缓税集中入库的高基数效应褪去、以及去年同期的较低基数等。

从地产相关税种来看，8月五类税种合计新增836亿元，同比-16.15%，降幅环比大幅走阔。其中，契税 / 土地增值税 / 房产税 / 城镇土地使用税 / 耕地占用税分别新增389 / 244 / 89 / 41 / 73亿元，同比 -20.09% / -25.84% / +17.11% / +10.81% / +8.96%。契税和土地增值税降幅均环比走扩，表征一二级土地成交、地产销售情况仍未见明显改善迹象；8月成交土地溢价率为3.44%，较7月明显下降；8月商品房销售额、国有土地使用权出让收入当月同比分别为-17.06%、-41.84%，降幅较7月环比走阔1.28pct、1.53pct。往后看，随着央行支持收购房企存量土地的推进，包括引入地方专项债、银行贷款等资金支持，一定程度上能够弥补地产税种的部分缺口，但关键“堵点”仍在于地产销售。

从外贸相关税种来看，8月出口退税力度仍较强，当月新增1637亿元，同比增加193亿元；进口环节增值税、消费税和关税合计新增1,892亿元，较去年同期增长3.1%。从其他税种来看，8月车辆购置税同比下降-29.51%，当月社零口径的汽车销量同比-7.3（上月-4.9）；证券交易印花税当月同比大幅减少59.04%，降幅略微收窄。

从财政支出端来看，1-8月全国一般公共预算支出173,898亿元，同比增长1.5%。单月口径来看，8月公共财政支出新增18,435亿元，同比-6.70%（7月+6.55%），主要与地方支出规模收缩有关。其中，中央本级和地方财政支出分别为3,156亿元、15,279亿元，同比+7.75%、-9.22%。收入持续承压下，8月财政支出同比大幅转负，基建支出力度明显下降。8月基建类支出合计3,671亿元，同比-10.88%（上月+12.12%），其中农林水事务、交通运输支出同比大幅下滑12.71%、25.22%。

2 第二本账：收入约束仍存，“特殊”新增专项债供给增加

1-8月全国政府性基金预算收入26,821亿元，同比-21.1%（上月-18.5%）。单月口径来看，8月地方本级政府性基金收入2,995亿元，同比-38.44%；其中，国有土地使用权出让收入2,455亿元，同比-41.84%，降幅再创新低。

从支出端来看， 8月全国政府性基金支出6,943亿元，同比下降13.98%，降幅再次走阔。其中，中央本级和地方政府性基金支出分别为586亿元、6,357亿元，分别同比-7.42%、-14.53%。9月14日，全国人大财经委和预工委发布的调研报告中指出“能够实现融资收益平衡的专项债项目越来越少”，“部分专项债项目收益不及预期，甚至没有收益”，倒逼监管加强项目审核，使得1-7月专项债发行进度整体偏慢；直至8-9月开始加速发行，最新发行进度已基本持平去年，但“特殊”新增专项债发行规模也有所增加，截至9月20日已累计发行7,882亿元、占全部新增专项债约34%，较大程度削弱了地方财政支出的力度。假设10-12月“特殊”新增专项债比重为30%、地方债发行量参照预算安排，预计仍将新增1,220亿元。

合并“两本账”来看，8月广义财政收入新增15,639亿元，同比 -12.34%（7月-8.29%）；广义财政支出25,378亿元，同比 -8.8%（7月+3.7%），增速由正转负。从预算口径的收支进度来看，1-8月广义财政收支累计进度分别达59%、55%，仍低于历史同期水平；收支缺口达47,474亿元，较去年同期增加4,642亿元，主要仍是税收、卖地等财源欠收所致。

事件回顾：

全国政府性基金预算收入26,821亿元，同比下降21.1%；全国政府性基金预算支出48,171亿元，同比下降15.8%。

核心观点：

1 第一本账：非税收入增幅收窄，财政支出同比走弱

2 第二本账：收入约束仍存，“特殊”新增专项债供给增加

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