来源：和合期货 作者：和合期货

研报正文

一、行情回顾

本周原油期货价格有所反弹。近期受飓风影响干扰美国原油产量尚未完全恢复，美联储超预期降息叠加原油库存减少油价有所反弹。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价 523.1 元/桶，较上周五收盘价上涨1.95%。

截至周五收盘，国际原油反弹，布伦特原油主力合约收于73.92 美元/桶,较上周五收盘价上涨 3.41%;WTI 原油主力合约收于 71.11 美元/桶，较上周五收盘价上涨 2.70%。

二、供给分析

(一)欧佩克原油供应情况

OPEC 将 2024 年非 OPEC 减产国供应增长预测维持在120 万桶/日。据外电 9 月 5 日消息，石油输出国组织(OPEC)周四在一份声明中称，OPEC+的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月，至 2024 年11 月底。这八个成员国分别为沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼。

数据显示，8 月欧佩克(OPEC)原油产量下滑一月以来最低，降至2636 万桶/日。下降的原因是利比亚的石油生产受阻，与此同时数据显示科威特和尼日利亚增加了产量。利比亚目前的产量损失远不止 15 万桶/日。但产量的大幅减少是近期才发生的，没有影响到 8 月大多数时间的生产。欧佩克最大的成员国沙特阿拉伯遵守了 8 月份的配额，符合预期，另一方面，伊拉克再次未能按照配额减产，产量仍比商定的 8 月份产量高出 32 万桶/日。伊拉克坚称，该国将进行补偿性减产，以弥补其过剩的产量。

(二)美国原油供应情况

据外电 9 月 16 日消息，美国安全与环境执法局(BSEE)周一表示，飓风“弗朗辛”过后，美国墨西哥湾目前仍有超过 12%的原油产量和16%的天然气产量停产上周“弗朗辛”袭击海岸后，仍有 213,204 桶/日的原油和2.98 亿立方英尺天然气产量下线。

据外电9月11日消息，美国能源信息署(EIA)在其短期能源展望报告中表示，今年全球石油需求增长幅度预计将大于此前预期，而产量增幅将小于此前预期。

2024 年美国原油产量预计为 1,330 万桶/日，增幅为40 万桶/日，此前预期产量为 1,323 万桶/日，增幅为 30 万桶/日。预计 2025 年美国原油产量为1370万桶/日，增幅为 40 万桶/日，此前预期产量为 1,369 万桶/日，增幅为50 万桶/日。截至 9 月 13 日当周，美国原油日均产量 1320 万桶，比前周日均产量减少10 万桶，比去年同期日均产量增加 30 万桶。

美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数增加，为五周内首周增加，并且是一年来最大周增幅。截至 9 月 13 日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加 8 座，至 590 座，回到 6 月中时的水平。本周的增幅为2023年 9 月 15 日止当周以来最大增幅。尽管本周钻机数增多，但总数依然较去年同期时减少 51 座或 8%。本周石油活跃钻机数增加 5 座，达到488 座;天然气钻机数增加 3 座，达到 97 座。

(三)俄罗斯原油供应

9 月 18 日有消息称，俄罗斯可能推迟 10 月西部港口的石油出口削减，甚至增加装运量，尽管国内炼油厂的可用初级炼油产能按计划增加，这使得政府有能力提高原油产量。随着炼油厂完成维护工作，9 月下半月俄罗斯初级炼油产能将上升。整月总的离线产能仍与上周计算得出的结果相同，约为390 万吨，较8月跳升 34%。按照当前的维护计划，10 月全国离线初级炼油产能将较9 月减少37%至 242 万吨。该日程仍有可能变化。

8 月份，俄罗斯海运原油出口从 7 月的 12 个月低位小幅回升，尽管莫斯科的石油折扣很少，并且对欧佩克+减产的遵守情况有所改善。

8 月份，从俄罗斯港口的原油发货量平均为 336 万桶/日，比7 月增加13万桶/日，增幅为 4%。8 月份对俄罗斯最大的石油买家印度的原油出口增幅最大，对印度港口的原油出口量环比增加 20 万桶/日，至 167 万桶/日。然而，对印度的出口仍然低于 6 月份的约 200 万桶/日的接近纪录水平。7 月份的下降是由于一些印度炼油厂计划在 2024 年第三季度关闭以进行季节性维护。

三、需求分析

石油输出国组织(OPEC)周二下调对 2024 年全球石油需求增长的预期，同时亦下调明年的预期，连续第二个月向下修正。

OPEC 在月度报告中称，2024 年全球石油需求将增长203 万桶/日，低于上月预期的增长 211 万桶/日，OPEC 亦下调 2025 年全球石油需求增长预估至174万桶/日，上月预估为 178 万桶/日。

OPEC 对 2024 年全球经济增长预期为 3%，此前为2.9%:对2025 年全球经济增长预测为 29%、此前为 29%、对美国 2024 年和 2025 年的经济增速预期合别为24%和 1.9%。此前分别预估为 2.4%和 1.9%。对欧元区2024 年和2025 年的经济增速预期分别为 0.8%和 1.2%。此前分别预估为 0.7%和1.2%

据外电9月11日消息，美国能源信息署(EIA)在其短期能源展望报告中表示，今年全球石油需求增长幅度预计将大于此前预期。

2024 年全球石油需求预计为 1.031 亿桶/日，此前预期为1.029 亿桶1日;预计 2025 年需求为 1.046 亿桶/日，此前预期为 1.045 亿桶/日。2024 年美国石油需求预计为 2.030 万桶/日，较之前下调 20 万桶/日;2025 年需求预测维持不变，仍为 2,060 万桶/日。

截至 9 月 12 日当周，美国炼厂加工总量平均每天1647.7 万桶，比前一周减少 28.3 万桶;炼油厂开工率 92.1%，比前一周下降 0.7 个百分点。

数据显示，中国和印度需求疲软。印度方面，数据显示7 月份印度原油进口量同比下降 0.8%，至 1,936 万吨。石油规划和分析小组(PPAC)网站的数据显示，原油产品进口较上年同期增长 15.4%，至 435 万吨，而产品出口小幅下降4.5%，至 512 万吨。

中国国内原油地方炼厂开工率环比有所回升，但仍处于历史偏低水平。截至9 月 19 日当周，炼厂产能开工率为 59.30%，同比下降8.79%，环比上涨0.14%。

中国 8 月原油进口量较上月有所增加，但仍处于低位。海关总署网站9月10 日发布的数据显示，中国 8 月原油进口量为 4,910.3 万吨，1-8 月累计进口量为 36691.4 万吨，同比减少 3.1%.中国 8 月成品油进口量为446.8 万吨，1-8月累计进口量为 3,250.6 万吨，同比增加 6.2%。中国 8 月天然气进口量为1,176.2万吨，1-8 月累计进口量为 8,712.8 万吨，同比增加 12.3%。

四、库存分析

美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油净进口量大幅度下降，商业原油库存减少，同时美国汽油和馏分油库存略增。

EIA 数据显示，截至 9 月 13 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.9819 亿桶，比前一周下降 98 万桶;美国商业原油库存量4.17513 亿桶，比前一周下降 163 万桶;美国汽油库存总量 2.21621 亿桶，比前一周增长6.8 万桶;馏分油库存量为 1.25148 亿桶，比前一周增长 12.4 万桶，备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2271.1 万桶，减少 197.9 万桶，过去的一周，美国石油战略储备 3.80606 亿桶，增加了 65.5 万桶，原油库存比去年同期低0.23%;比过去五年同期低 4%;汽油库存比去年同期高 0.98%;比过去五年同期略低;馏份油库存比去年同期高 4.58%，比过去五年同期低 9%。

上周美国原油进口量平均每天 632.2 万桶，比前一周减少54.5 万桶，成品油日均进口量 164.3 桶，比前一周减少 33.3 万桶。美国原油出口量日均458.9万桶，比前周每日出口量增加 128.4 万桶，比去年同期日均出口量减少47.8万桶。过去的一周，美国原油净进口量日均 173.3 万桶，比前周减少182.9 万桶，单周需求中，美国汽油需求和馏分油需求环比增加，美国石油需求总量日均1979.2 万桶，比前一周高 40.9 万桶;其中美国汽油日需求量877.6 万桶，比前一周高 29.8 万桶;馏分油日均需求量 379.8 万桶，比前一周日均高24.0 万桶。

五、宏观消息

国外方面，美联储在周三降息 50 个基点的幅度超过了大多数经济学家的预期，可能会让公众担心衰退风险正在上升。但鲍威尔表示，美联储直到现在才采取行动的耐心已经带来了“红利”，周三的举措是“我们承诺不落后于曲线”的一个信号。

数据显示，美国 8 月零售销售意外增长，汽车经销商销售下降被强劲的网购所盖过，这暗示在第三季度的大部分时间里，美国经济依然根基稳固。美国8月份工业生产同样意外上扬，继 7 月份大幅下滑之后，8 月份出现反弹，房屋建筑商信心的 NAHB 房屋市场指数也超出了市场预测。

美国首次申请失业救济人数降至 5 月份以来的最低水平，表明尽管招聘放缓，但就业市场仍然健康。美国劳工部周四的数据显示，截至9 月14 日当周，首次申领失业救济人数减少 12000 人，降至 219000 人。该数字低于接受调查的所有经济学家的预期。

国内方面，9 月 14 日，国家统计局发布 8 月经济数据。数据显示，8 月国内规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，较 7 月回落 0.6 个百分点。8 月固定资产投资同比增长 3.4%，较 7 月回落 0.2 个百分点，在资金投放讲度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢，8 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，较7 月回落0.6 个百分点，降至去年 8 月以来次低水平。8 月人民币货款新增9000 亿元，虽环比多增6400 亿元，但同比少增 4600 亿元，8 月社融存量增速回落0.1 个百分点，至8.1%，社融规模当月新增 3.03 万亿元，但同比少增 981 亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放。

中国人民银行发布消息称，中国 9 月 1 年期贷款市场报价利率(LPR)为3.35%，上月为 3.35%;5 年期以上 LPR 报 3.85%，上月为 3.85%，保持不变。

六、行情展望

供应端，上周飓风天气影响了美国墨西哥湾原油产量，目前尚未完全恢复，叠加中东局势升级，供应端对油价具有一定支撑。需求端，OPEC 以及IEA 本周均下调了需求增长预测，全球需求疲软，中国 8 月各项经济数据不及预期，美国夏季消费旺季已过，需求端改善不明显。库存端，上周原油库存有所下降。此外美联储降息幅度超出预期，缓解了对需求前景的担忧。综合来看，原油价格缺乏持续上涨动力，预计短期仍维持低位震荡走势。

风险点：宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。

（转自：曲合期货）

来源：和合期货 作者：和合期货

研报正文

一、行情回顾

本周原油期货价格有所反弹。近期受飓风影响干扰美国原油产量尚未完全恢复，美联储超预期降息叠加原油库存减少油价有所反弹。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价 523.1 元/桶，较上周五收盘价上涨1.95%。

截至周五收盘，国际原油反弹，布伦特原油主力合约收于73.92 美元/桶,较上周五收盘价上涨 3.41%;WTI 原油主力合约收于 71.11 美元/桶，较上周五收盘价上涨 2.70%。

二、供给分析

(一)欧佩克原油供应情况

OPEC 将 2024 年非 OPEC 减产国供应增长预测维持在120 万桶/日。据外电 9 月 5 日消息，石油输出国组织(OPEC)周四在一份声明中称，OPEC+的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月，至 2024 年11 月底。这八个成员国分别为沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼。

数据显示，8 月欧佩克(OPEC)原油产量下滑一月以来最低，降至2636 万桶/日。下降的原因是利比亚的石油生产受阻，与此同时数据显示科威特和尼日利亚增加了产量。利比亚目前的产量损失远不止 15 万桶/日。但产量的大幅减少是近期才发生的，没有影响到 8 月大多数时间的生产。欧佩克最大的成员国沙特阿拉伯遵守了 8 月份的配额，符合预期，另一方面，伊拉克再次未能按照配额减产，产量仍比商定的 8 月份产量高出 32 万桶/日。伊拉克坚称，该国将进行补偿性减产，以弥补其过剩的产量。

(二)美国原油供应情况

据外电 9 月 16 日消息，美国安全与环境执法局(BSEE)周一表示，飓风“弗朗辛”过后，美国墨西哥湾目前仍有超过 12%的原油产量和16%的天然气产量停产上周“弗朗辛”袭击海岸后，仍有 213,204 桶/日的原油和2.98 亿立方英尺天然气产量下线。

据外电9月11日消息，美国能源信息署(EIA)在其短期能源展望报告中表示，今年全球石油需求增长幅度预计将大于此前预期，而产量增幅将小于此前预期。

2024 年美国原油产量预计为 1,330 万桶/日，增幅为40 万桶/日，此前预期产量为 1,323 万桶/日，增幅为 30 万桶/日。预计 2025 年美国原油产量为1370万桶/日，增幅为 40 万桶/日，此前预期产量为 1,369 万桶/日，增幅为50 万桶/日。截至 9 月 13 日当周，美国原油日均产量 1320 万桶，比前周日均产量减少10 万桶，比去年同期日均产量增加 30 万桶。

美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数增加，为五周内首周增加，并且是一年来最大周增幅。截至 9 月 13 日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加 8 座，至 590 座，回到 6 月中时的水平。本周的增幅为2023年 9 月 15 日止当周以来最大增幅。尽管本周钻机数增多，但总数依然较去年同期时减少 51 座或 8%。本周石油活跃钻机数增加 5 座，达到488 座;天然气钻机数增加 3 座，达到 97 座。

(三)俄罗斯原油供应

9 月 18 日有消息称，俄罗斯可能推迟 10 月西部港口的石油出口削减，甚至增加装运量，尽管国内炼油厂的可用初级炼油产能按计划增加，这使得政府有能力提高原油产量。随着炼油厂完成维护工作，9 月下半月俄罗斯初级炼油产能将上升。整月总的离线产能仍与上周计算得出的结果相同，约为390 万吨，较8月跳升 34%。按照当前的维护计划，10 月全国离线初级炼油产能将较9 月减少37%至 242 万吨。该日程仍有可能变化。

8 月份，俄罗斯海运原油出口从 7 月的 12 个月低位小幅回升，尽管莫斯科的石油折扣很少，并且对欧佩克+减产的遵守情况有所改善。

8 月份，从俄罗斯港口的原油发货量平均为 336 万桶/日，比7 月增加13万桶/日，增幅为 4%。8 月份对俄罗斯最大的石油买家印度的原油出口增幅最大，对印度港口的原油出口量环比增加 20 万桶/日，至 167 万桶/日。然而，对印度的出口仍然低于 6 月份的约 200 万桶/日的接近纪录水平。7 月份的下降是由于一些印度炼油厂计划在 2024 年第三季度关闭以进行季节性维护。

三、需求分析

石油输出国组织(OPEC)周二下调对 2024 年全球石油需求增长的预期，同时亦下调明年的预期，连续第二个月向下修正。

OPEC 在月度报告中称，2024 年全球石油需求将增长203 万桶/日，低于上月预期的增长 211 万桶/日，OPEC 亦下调 2025 年全球石油需求增长预估至174万桶/日，上月预估为 178 万桶/日。

OPEC 对 2024 年全球经济增长预期为 3%，此前为2.9%:对2025 年全球经济增长预测为 29%、此前为 29%、对美国 2024 年和 2025 年的经济增速预期合别为24%和 1.9%。此前分别预估为 2.4%和 1.9%。对欧元区2024 年和2025 年的经济增速预期分别为 0.8%和 1.2%。此前分别预估为 0.7%和1.2%

据外电9月11日消息，美国能源信息署(EIA)在其短期能源展望报告中表示，今年全球石油需求增长幅度预计将大于此前预期。

2024 年全球石油需求预计为 1.031 亿桶/日，此前预期为1.029 亿桶1日;预计 2025 年需求为 1.046 亿桶/日，此前预期为 1.045 亿桶/日。2024 年美国石油需求预计为 2.030 万桶/日，较之前下调 20 万桶/日;2025 年需求预测维持不变，仍为 2,060 万桶/日。

截至 9 月 12 日当周，美国炼厂加工总量平均每天1647.7 万桶，比前一周减少 28.3 万桶;炼油厂开工率 92.1%，比前一周下降 0.7 个百分点。

数据显示，中国和印度需求疲软。印度方面，数据显示7 月份印度原油进口量同比下降 0.8%，至 1,936 万吨。石油规划和分析小组(PPAC)网站的数据显示，原油产品进口较上年同期增长 15.4%，至 435 万吨，而产品出口小幅下降4.5%，至 512 万吨。

中国国内原油地方炼厂开工率环比有所回升，但仍处于历史偏低水平。截至9 月 19 日当周，炼厂产能开工率为 59.30%，同比下降8.79%，环比上涨0.14%。

中国 8 月原油进口量较上月有所增加，但仍处于低位。海关总署网站9月10 日发布的数据显示，中国 8 月原油进口量为 4,910.3 万吨，1-8 月累计进口量为 36691.4 万吨，同比减少 3.1%.中国 8 月成品油进口量为446.8 万吨，1-8月累计进口量为 3,250.6 万吨，同比增加 6.2%。中国 8 月天然气进口量为1,176.2万吨，1-8 月累计进口量为 8,712.8 万吨，同比增加 12.3%。

四、库存分析

美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油净进口量大幅度下降，商业原油库存减少，同时美国汽油和馏分油库存略增。

EIA 数据显示，截至 9 月 13 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.9819 亿桶，比前一周下降 98 万桶;美国商业原油库存量4.17513 亿桶，比前一周下降 163 万桶;美国汽油库存总量 2.21621 亿桶，比前一周增长6.8 万桶;馏分油库存量为 1.25148 亿桶，比前一周增长 12.4 万桶，备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2271.1 万桶，减少 197.9 万桶，过去的一周，美国石油战略储备 3.80606 亿桶，增加了 65.5 万桶，原油库存比去年同期低0.23%;比过去五年同期低 4%;汽油库存比去年同期高 0.98%;比过去五年同期略低;馏份油库存比去年同期高 4.58%，比过去五年同期低 9%。

上周美国原油进口量平均每天 632.2 万桶，比前一周减少54.5 万桶，成品油日均进口量 164.3 桶，比前一周减少 33.3 万桶。美国原油出口量日均458.9万桶，比前周每日出口量增加 128.4 万桶，比去年同期日均出口量减少47.8万桶。过去的一周，美国原油净进口量日均 173.3 万桶，比前周减少182.9 万桶，单周需求中，美国汽油需求和馏分油需求环比增加，美国石油需求总量日均1979.2 万桶，比前一周高 40.9 万桶;其中美国汽油日需求量877.6 万桶，比前一周高 29.8 万桶;馏分油日均需求量 379.8 万桶，比前一周日均高24.0 万桶。

五、宏观消息

国外方面，美联储在周三降息 50 个基点的幅度超过了大多数经济学家的预期，可能会让公众担心衰退风险正在上升。但鲍威尔表示，美联储直到现在才采取行动的耐心已经带来了“红利”，周三的举措是“我们承诺不落后于曲线”的一个信号。

数据显示，美国 8 月零售销售意外增长，汽车经销商销售下降被强劲的网购所盖过，这暗示在第三季度的大部分时间里，美国经济依然根基稳固。美国8月份工业生产同样意外上扬，继 7 月份大幅下滑之后，8 月份出现反弹，房屋建筑商信心的 NAHB 房屋市场指数也超出了市场预测。

美国首次申请失业救济人数降至 5 月份以来的最低水平，表明尽管招聘放缓，但就业市场仍然健康。美国劳工部周四的数据显示，截至9 月14 日当周，首次申领失业救济人数减少 12000 人，降至 219000 人。该数字低于接受调查的所有经济学家的预期。

国内方面，9 月 14 日，国家统计局发布 8 月经济数据。数据显示，8 月国内规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，较 7 月回落 0.6 个百分点。8 月固定资产投资同比增长 3.4%，较 7 月回落 0.2 个百分点，在资金投放讲度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢，8 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，较7 月回落0.6 个百分点，降至去年 8 月以来次低水平。8 月人民币货款新增9000 亿元，虽环比多增6400 亿元，但同比少增 4600 亿元，8 月社融存量增速回落0.1 个百分点，至8.1%，社融规模当月新增 3.03 万亿元，但同比少增 981 亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放。

中国人民银行发布消息称，中国 9 月 1 年期贷款市场报价利率(LPR)为3.35%，上月为 3.35%;5 年期以上 LPR 报 3.85%，上月为 3.85%，保持不变。

六、行情展望

供应端，上周飓风天气影响了美国墨西哥湾原油产量，目前尚未完全恢复，叠加中东局势升级，供应端对油价具有一定支撑。需求端，OPEC 以及IEA 本周均下调了需求增长预测，全球需求疲软，中国 8 月各项经济数据不及预期，美国夏季消费旺季已过，需求端改善不明显。库存端，上周原油库存有所下降。此外美联储降息幅度超出预期，缓解了对需求前景的担忧。综合来看，原油价格缺乏持续上涨动力，预计短期仍维持低位震荡走势。

风险点：宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。

（转自：曲合期货）