新华财经北京9月19日电（王春霞）美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%之间的水平。这也是美联储2022年3月启动紧缩周期以来的首次，上一次降息是在2020年3月16日。分析认为，美联储本次降息使经济短期内软着陆的可能性进一步上升。
在当日发布的货币政策声明指出，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张，就业增长放缓，失业率有所上升但仍处于低位，通胀朝着2%的目标取得了进一步进展，但仍有些偏高；FOMC寻求在较长时间内实现充分就业和2%的通胀率，委员会对通胀率持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致平衡；经济前景不明朗，FOMC对其双重使命面临的风险保持关注。
从会议声明的表述来看，美联储继续将经济活动的增长描述为“稳健”，但就业增长被认为是“放缓”，而不仅仅是“缓和”；当前实现就业和通胀目标的风险被视为“大致平衡”，而不仅仅是进入更好的平衡。此次会议增加了对于支持就业的承诺“坚定地致力于支持最大化的就业，并将通胀恢复到2%的目标”，而之前仅声明了对通胀目标的坚定承诺。
“我们致力于保持经济的强劲势头，”美联储主席鲍威尔当日在新闻发布会上表示。“这个决定反映了我们对通过适当调整政策立场，能够维持劳动力市场强劲的信心增强。”
不过，此次美联储以高出机构预期的力度一次降息50个基点引发市场担忧。美联储每次开启降息的背景都出现了经济和（或）通胀放缓的信号，且很少大幅降息50个基点。
1982-2019 年美国的七轮降息周期详情
来源：平安证券
降息后，美国经济、就业和通胀可能会如何发展？平安证券对美国历史上7轮降息周期中，首次降息后6个月期间，各项经济指标变化进行了总结：
生产与消费方面，在7轮周期中，美国ISM制造业PMI在降息前3-6个月几乎都出现明显走弱，降息前6个月至降息当月PMI平均下降6.2个百分点，且较大概率跌入萎缩区间；首次降息后3个月内仍有较大概率继续走弱，较降息当月平均下降1.3个百分点，但首次降息后6个月有较大概率回升，较降息当月的平均降幅缩窄至0.6个百分点。实际个人消费支出（PCE）同比增速呈现类似的规律。
就业方面，在7轮周期中，美国失业率在降息前1-2个月较有可能呈现上升，但首次降息后的6个月内，失业率上升和下降的概率相当。不过，更能反映就业市场边际变化的萨姆指数，在首次降息前1个月大概率上升，且在降息后6个月内较有可能进一步上升。
通胀方面，在7轮周期中，首次降息前6个月至降息当月，PCE和核心 PCE同比通常出现下降，平均降幅分别为0.14和0.21个百分点。但首次降息后，上述通胀率继续下降和回升的概率相当，而且核心PCE企稳的概率较大。另一方面，亚特兰大联储的模型10年通胀预期，在降息前后均有较大概率下降，降息前3个月至降息当月平均降幅为0.27 个百分点，降息后3个月和6个月较降息当月的平均降幅分别是0.13和 0.11个百分点。
综合7轮降息开启后的经济表现，关键生产和消费指标，以及就业市场指标、数据有可能在首次降息后一个季度内保持下行，降息后的第二个季度才触底回暖。
鲍威尔指出，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。“美国经济基本上没有问题。”他补充道。
美国经济目前仍具韧性。美国供应管理协会（ISM)数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月处于收缩区间；但服务业PMI回升至51.5%，就业、新订单、商业活动分项指数均处于扩张区间。
本次降息或为实现经济“软着陆”。美国劳工部11日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。与此同时，美国劳动力市场持续疲软。劳工部数据显示，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。
中金公司指出，美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏“软着陆”的美好前景。
对于未来的利率路径，鲍威尔表示，不应预设50BP为美联储的降息节奏。鲍威尔称美联储将根据数据逐次会议作出决策；如果劳动力市场出乎意料地放缓，美联储将通过更快降息来应对；如果经济强劲，美联储可能会放缓降息步伐。
基于鲍威尔的表述，中金公司认为，未来任何超过4.4%的失业率都可能触发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。往前看，由于美联储采取了更大幅度的降息，短期内经济软着陆的可能性将进一步上升。
平安证券首席经济学家钟正生指出，基于美联储开启降息前的经济表现，很难判断美国经济之后能否顺利“软着陆”。例如，1995年降息前，ISM制造业PMI出现较快下降并陷入萎缩，实际私人消费增速也出现阶段下降，但降息后美国经济快速复苏，实现了一次教科书式的“软着陆”。又如，2007 年降息前，ISM 制造业PMI在降息前基本保持扩张，趋势上并未明显走弱，较其他6轮周期而言表现最优，私人消费增速表现也处于中游水平，但美国经济最终陷入严重危机。
“降息前经济和就业市场走弱的信号较强。本轮美联储降息很大程度上受到通胀风险的制约。”钟正生指出。
“大踏步降息后，美国经济和通胀的韧性都将进一步提升，年内实现‘软着陆’的同时也会在一定程度上约束后续的降息空间。”浙商证券李超预计，年内联储将降息100BP，11月、12月将分别降息25BP，符合当前点阵图的指引；但2025年降息空间未必能如当前点阵图显示般达到100BP。
据点阵图，2025年和2026年美联储将分别降息100BP和50BP，最终政策利率将降至2.9%。失业率方面，美联储预测今年底失业率将小幅上升至4.4%，当前为4.2%。点阵图还显示，今年美国经济增速的预测由6月的2.1%下降至2%，失业率由6月的4%上升到4.4%，PCE（个人消费支出）通胀由6月的2.6%下降到2.3%。总体来看，点阵图仍展示了经济软着陆的前景。
编辑：刘润榕
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新华财经北京9月19日电（王春霞）美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%之间的水平。这也是美联储2022年3月启动紧缩周期以来的首次，上一次降息是在2020年3月16日。分析认为，美联储本次降息使经济短期内软着陆的可能性进一步上升。
在当日发布的货币政策声明指出，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张，就业增长放缓，失业率有所上升但仍处于低位，通胀朝着2%的目标取得了进一步进展，但仍有些偏高；FOMC寻求在较长时间内实现充分就业和2%的通胀率，委员会对通胀率持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致平衡；经济前景不明朗，FOMC对其双重使命面临的风险保持关注。
从会议声明的表述来看，美联储继续将经济活动的增长描述为“稳健”，但就业增长被认为是“放缓”，而不仅仅是“缓和”；当前实现就业和通胀目标的风险被视为“大致平衡”，而不仅仅是进入更好的平衡。此次会议增加了对于支持就业的承诺“坚定地致力于支持最大化的就业，并将通胀恢复到2%的目标”，而之前仅声明了对通胀目标的坚定承诺。
“我们致力于保持经济的强劲势头，”美联储主席鲍威尔当日在新闻发布会上表示。“这个决定反映了我们对通过适当调整政策立场，能够维持劳动力市场强劲的信心增强。”
不过，此次美联储以高出机构预期的力度一次降息50个基点引发市场担忧。美联储每次开启降息的背景都出现了经济和（或）通胀放缓的信号，且很少大幅降息50个基点。
1982-2019 年美国的七轮降息周期详情
来源：平安证券
降息后，美国经济、就业和通胀可能会如何发展？平安证券对美国历史上7轮降息周期中，首次降息后6个月期间，各项经济指标变化进行了总结：
生产与消费方面，在7轮周期中，美国ISM制造业PMI在降息前3-6个月几乎都出现明显走弱，降息前6个月至降息当月PMI平均下降6.2个百分点，且较大概率跌入萎缩区间；首次降息后3个月内仍有较大概率继续走弱，较降息当月平均下降1.3个百分点，但首次降息后6个月有较大概率回升，较降息当月的平均降幅缩窄至0.6个百分点。实际个人消费支出（PCE）同比增速呈现类似的规律。
就业方面，在7轮周期中，美国失业率在降息前1-2个月较有可能呈现上升，但首次降息后的6个月内，失业率上升和下降的概率相当。不过，更能反映就业市场边际变化的萨姆指数，在首次降息前1个月大概率上升，且在降息后6个月内较有可能进一步上升。
通胀方面，在7轮周期中，首次降息前6个月至降息当月，PCE和核心 PCE同比通常出现下降，平均降幅分别为0.14和0.21个百分点。但首次降息后，上述通胀率继续下降和回升的概率相当，而且核心PCE企稳的概率较大。另一方面，亚特兰大联储的模型10年通胀预期，在降息前后均有较大概率下降，降息前3个月至降息当月平均降幅为0.27 个百分点，降息后3个月和6个月较降息当月的平均降幅分别是0.13和 0.11个百分点。
综合7轮降息开启后的经济表现，关键生产和消费指标，以及就业市场指标、数据有可能在首次降息后一个季度内保持下行，降息后的第二个季度才触底回暖。
鲍威尔指出，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。“美国经济基本上没有问题。”他补充道。
美国经济目前仍具韧性。美国供应管理协会（ISM)数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月处于收缩区间；但服务业PMI回升至51.5%，就业、新订单、商业活动分项指数均处于扩张区间。
本次降息或为实现经济“软着陆”。美国劳工部11日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。与此同时，美国劳动力市场持续疲软。劳工部数据显示，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。
中金公司指出，美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏“软着陆”的美好前景。
对于未来的利率路径，鲍威尔表示，不应预设50BP为美联储的降息节奏。鲍威尔称美联储将根据数据逐次会议作出决策；如果劳动力市场出乎意料地放缓，美联储将通过更快降息来应对；如果经济强劲，美联储可能会放缓降息步伐。
基于鲍威尔的表述，中金公司认为，未来任何超过4.4%的失业率都可能触发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。往前看，由于美联储采取了更大幅度的降息，短期内经济软着陆的可能性将进一步上升。
平安证券首席经济学家钟正生指出，基于美联储开启降息前的经济表现，很难判断美国经济之后能否顺利“软着陆”。例如，1995年降息前，ISM制造业PMI出现较快下降并陷入萎缩，实际私人消费增速也出现阶段下降，但降息后美国经济快速复苏，实现了一次教科书式的“软着陆”。又如，2007 年降息前，ISM 制造业PMI在降息前基本保持扩张，趋势上并未明显走弱，较其他6轮周期而言表现最优，私人消费增速表现也处于中游水平，但美国经济最终陷入严重危机。
“降息前经济和就业市场走弱的信号较强。本轮美联储降息很大程度上受到通胀风险的制约。”钟正生指出。
“大踏步降息后，美国经济和通胀的韧性都将进一步提升，年内实现‘软着陆’的同时也会在一定程度上约束后续的降息空间。”浙商证券李超预计，年内联储将降息100BP，11月、12月将分别降息25BP，符合当前点阵图的指引；但2025年降息空间未必能如当前点阵图显示般达到100BP。
据点阵图，2025年和2026年美联储将分别降息100BP和50BP，最终政策利率将降至2.9%。失业率方面，美联储预测今年底失业率将小幅上升至4.4%，当前为4.2%。点阵图还显示，今年美国经济增速的预测由6月的2.1%下降至2%，失业率由6月的4%上升到4.4%，PCE（个人消费支出）通胀由6月的2.6%下降到2.3%。总体来看，点阵图仍展示了经济软着陆的前景。
编辑：刘润榕
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