人类的眼睛是心灵的窗户，而电子产品的眼睛就是摄像头，小小摄像头里面藏着大大的生意。前两篇文章我们介绍了一种跟摄像头有关的芯片EEPROM，今天这篇文章的主角韦尔股份所生产的CIS图像传感器芯片也与摄像头有关。EEPROM属于小众市场，而CIS图像传感器的市场空间则很大，在摄像头模组中的成本占比高达52%，是摄像头模组的核心部件。
正是因为CIS图像传感器的重要性，韦尔股份成为全球前十大无晶圆厂半导体公司之一，市值过千亿，在境内半导体上市公司中排名第四。
韦尔股份也不是一开始就做CIS图像传感器的，公司成立于2007年，最初主要从事功率器件和电源IC 等产品的半导体设计业务，2017 年在上交所上市。2019 年完成对北京豪威100%股权的收购，自此，公司介入 CIS 芯片业务。这次收购让韦尔股份在二级市场上一路飙升，上涨了十倍。
这个上涨主要是因为豪威科技大有来头。由几位华人留学生创立的豪威科技（OmniVision, 简称OV）于1995年成立于硅谷，2000年在纳斯达克上市，经过多年发展，成为了全球 CIS 份额 TOP3 的头部公司，仅次于索尼与三星。
从韦尔股份2019年及以后的业绩来看，能在二级市场涨十倍是不无道理的。韦尔股份的营业收入和净利润自收购当年起就大幅增长，仅2020年一年的净利润就相当于过去8年之和的两倍多。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
现在，韦尔股份的半导体产品设计业务主要包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大块，下游应用范围涵盖消费电子和工业应用领域，包括智能手机、汽车电子、医疗成像、安全监控设备、平板电脑、笔记本电脑、AR/VR 等领域。
2024年上半年，韦尔股份业绩实现大幅增长。主营业务收入 120.91 亿元，较上年同期增加 36.5%；归母净利润13.67亿元，同比增长793%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1838%。
豪威2023年、2024年上半年的净利润分别为9.75亿元、16.46亿元，而同期韦尔股份净利润仅分别为5.56亿元、13.67亿元，很明显，豪威贡献了韦尔股份全部的利润。
我们来看看豪威科技与CIS究竟是何方神圣。
01 韦尔股份（豪威科技）的CIS图像传感器
CIS图像传感器的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的电信号，CIS提供的是数字成像的解决办法。
CIS 下游主要应用于手机和汽车领域。据 Yole 统计，2022 年全球 CIS 行业市场空间达 213 亿美元，其中手机 CIS 市场规模达 134.52 亿美元，占比超 63%，车载 CIS市场规模达 21.9 亿美元，占比约 10%。预计到 2028 年，手机 CIS 和汽车 CIS 仍然为CIS的主要应用场景，合计占比将在 70%以上。
由于较高的技术壁垒，CIS的市场竞争格局相当集中，索尼和三星几乎占据了市场的主导地位。根据2023年的数据，索尼在全球CIS市场的占有率继续领先，达到了约58%；三星在CIS市场的占有率超过20%，排名第二；豪威科技以约7%的市场份额位居第三。
索尼的图像传感器以低光环境表现出色而闻名，三星以强大的生产能力和广泛的供应链而著称，豪威科技则在汽车等新兴应用领域以及国产手机的搭载上逐步实现突破。
从智能手机CIS 供应商来看，索尼是主流旗舰机的主要供应商，三星 CIS 产品仅有三星旗舰机及少部分机型搭载，豪威科技 CIS 产品在华为、小米、OPPO、Vivo、荣耀等中国主要品牌上搭载。
据2024年5月的报道，豪威科技的OV50H传感器成功替代索尼成为华为P70标准版的主摄传感器。此外，华为的 Pura 系列和荣耀 Magic6 系列产品也逐渐用豪威替代索尼作为主摄以及长焦的图形传感器，目前国内大多数高端旗舰机型选用的是豪威的 OV50H，这标志着豪威科技开始切入高端市场，率先实现国产 CIS 在高端领域的突围。
国产替代为豪威带来广阔的增长空间。2024年上半年，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入较上年同期增加78.51%。
从汽车CIS来看，韦尔股份作为全球第二大汽车CIS供应商，在车载CIS芯片市场的市占率达到29%，表明韦尔股份在汽车领域的图像传感器市场占有重要的地位。
摄像头是实现汽车自动驾驶的核心传感设备，随着自动驾驶的不断迭代，整车的摄像头数量也在持续提升。据聆英咨询，L0 级自动驾驶仅有 1 颗摄像头，而 L5 级别则需要 10-16 颗。所以车载CIS未来的市场空间非常大。
豪威是国内率先量产 140dB 高动态范围（HDR）车载产品的厂商，同时也是国内最早能够量产解决 LED 闪烁问题的 CIS 厂商。
140dB HDR技术对于车载摄像头至关重要，更高的 HDR意味着摄像头能够处理从最暗到最亮的极端亮度变化，这在汽车机器视觉中非常重要，因为车辆需要在各种光照条件下安全行驶。高HDR具有更好的视觉抓取能力，对于ADAS（高级驾驶辅助系统） 应用，覆盖 140dB HDR 是汽车机器视觉的未来趋势。正是技术上的领先奠定了豪威科技在车载CIS市场的领先地位。
02 韦尔股份近年的财务报告
那是什么让韦尔股份今年上半年净利润增长近8倍呢？
正如我们在前两篇文章中提到的，半导体行业具有周期性，2022、2023年上半年是行业的低谷期，2024年则重拾成长。世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测2024年全球半导体市场将实现 16%的增长，达到 6,110 亿美元；2025年将继续增长 12.5%，估计将达到 6,870 亿美元。行业的整体回暖是韦尔股份业绩增长的主要原因。
随着韦尔股份在高端智能手机市场的产品导入以及汽车市场自动驾驶领域的持续渗透，公司实现了超越行业整体的营收增速，上半年同比增长36.5%至120.91亿元，这个收入规模与公司巅峰时期的2021年比较接近了。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
而韦尔股份净利润的大幅增长与成本控制、产品结构优化带来的毛利率恢复有关。
2023年第三季度，公司的毛利率降至6年来最低（21.78%），第四季度后有所回升（22.98%），到2024年上半年，毛利率大幅上升至29.14%，基本上回到了22年的水平，但距离21年高峰时的34%还有差距。
2023年毛利率下降的直接原因是，公司在21年、22年堆积的存货价格较高，23年公司主动去库存，用这部分高价的存货来计入营业成本，由于这部分存货在23年已经贬值了，公司卖的产品价格较低，营业成本的增幅大于营业收入的增幅，毛利率水平受到较大影响，公司出现增收不增利的现象。
从产品细分来看，2023年毛利率下滑最多（下滑35个百分点）的是触控与显示业务，这个业务的下游行业是智能手机，销售价格在23年下降得比较多。
好在到了23年底，公司库存水位已经降了很多，所以当2024年下游需求增加的时候，公司的毛利率随之恢复，这是韦尔股份2024年上半年净利润大幅增长的重要原因。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
存货多不仅使得成本高，还会因为计提资产减值损失造成利润的减少。2022年，韦尔股份计提了14.32亿元的资产减值损失（主要是存货跌价损失），大部分风险得到释放，2023年，公司继续计提3.69亿元的资产减值损失，这也是2022年、2023年净利润大幅下降的原因之一。
由于半导体行业具有周期性，技术更新迭代得很快，存货的多少很大程度上影响了企业的业绩。存货的管理很是一门学问，不备存货容易造成客户流失，而备过多存货又有减值风险。希望随着时间的推移，韦尔股份因为有了管理存货的经验将来能把握好存货体量的度。
除了库存去化的原因以外，2022年毛利率下降也与上游晶圆代工价格上涨有关。2023年下半年以来，手机CIS所处的成熟制程晶圆价格下滑，这也有助于公司毛利率的改善。
总而言之，韦尔股份作为国内CIS龙头，产品性能领先，由于消费电子与智能汽车正处于复苏与繁荣阶段，正在开启新的成长周期。如果公司能加强对资产质量的管理，并缩减非盈利项目，前景可能会更好。
人类的眼睛是心灵的窗户，而电子产品的眼睛就是摄像头，小小摄像头里面藏着大大的生意。前两篇文章我们介绍了一种跟摄像头有关的芯片EEPROM，今天这篇文章的主角韦尔股份所生产的CIS图像传感器芯片也与摄像头有关。EEPROM属于小众市场，而CIS图像传感器的市场空间则很大，在摄像头模组中的成本占比高达52%，是摄像头模组的核心部件。
正是因为CIS图像传感器的重要性，韦尔股份成为全球前十大无晶圆厂半导体公司之一，市值过千亿，在境内半导体上市公司中排名第四。
韦尔股份也不是一开始就做CIS图像传感器的，公司成立于2007年，最初主要从事功率器件和电源IC 等产品的半导体设计业务，2017 年在上交所上市。2019 年完成对北京豪威100%股权的收购，自此，公司介入 CIS 芯片业务。这次收购让韦尔股份在二级市场上一路飙升，上涨了十倍。
这个上涨主要是因为豪威科技大有来头。由几位华人留学生创立的豪威科技（OmniVision, 简称OV）于1995年成立于硅谷，2000年在纳斯达克上市，经过多年发展，成为了全球 CIS 份额 TOP3 的头部公司，仅次于索尼与三星。
从韦尔股份2019年及以后的业绩来看，能在二级市场涨十倍是不无道理的。韦尔股份的营业收入和净利润自收购当年起就大幅增长，仅2020年一年的净利润就相当于过去8年之和的两倍多。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
现在，韦尔股份的半导体产品设计业务主要包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大块，下游应用范围涵盖消费电子和工业应用领域，包括智能手机、汽车电子、医疗成像、安全监控设备、平板电脑、笔记本电脑、AR/VR 等领域。
2024年上半年，韦尔股份业绩实现大幅增长。主营业务收入 120.91 亿元，较上年同期增加 36.5%；归母净利润13.67亿元，同比增长793%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1838%。
豪威2023年、2024年上半年的净利润分别为9.75亿元、16.46亿元，而同期韦尔股份净利润仅分别为5.56亿元、13.67亿元，很明显，豪威贡献了韦尔股份全部的利润。
我们来看看豪威科技与CIS究竟是何方神圣。
01 韦尔股份（豪威科技）的CIS图像传感器
CIS图像传感器的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的电信号，CIS提供的是数字成像的解决办法。
CIS 下游主要应用于手机和汽车领域。据 Yole 统计，2022 年全球 CIS 行业市场空间达 213 亿美元，其中手机 CIS 市场规模达 134.52 亿美元，占比超 63%，车载 CIS市场规模达 21.9 亿美元，占比约 10%。预计到 2028 年，手机 CIS 和汽车 CIS 仍然为CIS的主要应用场景，合计占比将在 70%以上。
由于较高的技术壁垒，CIS的市场竞争格局相当集中，索尼和三星几乎占据了市场的主导地位。根据2023年的数据，索尼在全球CIS市场的占有率继续领先，达到了约58%；三星在CIS市场的占有率超过20%，排名第二；豪威科技以约7%的市场份额位居第三。
索尼的图像传感器以低光环境表现出色而闻名，三星以强大的生产能力和广泛的供应链而著称，豪威科技则在汽车等新兴应用领域以及国产手机的搭载上逐步实现突破。
从智能手机CIS 供应商来看，索尼是主流旗舰机的主要供应商，三星 CIS 产品仅有三星旗舰机及少部分机型搭载，豪威科技 CIS 产品在华为、小米、OPPO、Vivo、荣耀等中国主要品牌上搭载。
据2024年5月的报道，豪威科技的OV50H传感器成功替代索尼成为华为P70标准版的主摄传感器。此外，华为的 Pura 系列和荣耀 Magic6 系列产品也逐渐用豪威替代索尼作为主摄以及长焦的图形传感器，目前国内大多数高端旗舰机型选用的是豪威的 OV50H，这标志着豪威科技开始切入高端市场，率先实现国产 CIS 在高端领域的突围。
国产替代为豪威带来广阔的增长空间。2024年上半年，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入较上年同期增加78.51%。
从汽车CIS来看，韦尔股份作为全球第二大汽车CIS供应商，在车载CIS芯片市场的市占率达到29%，表明韦尔股份在汽车领域的图像传感器市场占有重要的地位。
摄像头是实现汽车自动驾驶的核心传感设备，随着自动驾驶的不断迭代，整车的摄像头数量也在持续提升。据聆英咨询，L0 级自动驾驶仅有 1 颗摄像头，而 L5 级别则需要 10-16 颗。所以车载CIS未来的市场空间非常大。
豪威是国内率先量产 140dB 高动态范围（HDR）车载产品的厂商，同时也是国内最早能够量产解决 LED 闪烁问题的 CIS 厂商。
140dB HDR技术对于车载摄像头至关重要，更高的 HDR意味着摄像头能够处理从最暗到最亮的极端亮度变化，这在汽车机器视觉中非常重要，因为车辆需要在各种光照条件下安全行驶。高HDR具有更好的视觉抓取能力，对于ADAS（高级驾驶辅助系统） 应用，覆盖 140dB HDR 是汽车机器视觉的未来趋势。正是技术上的领先奠定了豪威科技在车载CIS市场的领先地位。
02 韦尔股份近年的财务报告
那是什么让韦尔股份今年上半年净利润增长近8倍呢？
正如我们在前两篇文章中提到的，半导体行业具有周期性，2022、2023年上半年是行业的低谷期，2024年则重拾成长。世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测2024年全球半导体市场将实现 16%的增长，达到 6,110 亿美元；2025年将继续增长 12.5%，估计将达到 6,870 亿美元。行业的整体回暖是韦尔股份业绩增长的主要原因。
随着韦尔股份在高端智能手机市场的产品导入以及汽车市场自动驾驶领域的持续渗透，公司实现了超越行业整体的营收增速，上半年同比增长36.5%至120.91亿元，这个收入规模与公司巅峰时期的2021年比较接近了。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
而韦尔股份净利润的大幅增长与成本控制、产品结构优化带来的毛利率恢复有关。
2023年第三季度，公司的毛利率降至6年来最低（21.78%），第四季度后有所回升（22.98%），到2024年上半年，毛利率大幅上升至29.14%，基本上回到了22年的水平，但距离21年高峰时的34%还有差距。
2023年毛利率下降的直接原因是，公司在21年、22年堆积的存货价格较高，23年公司主动去库存，用这部分高价的存货来计入营业成本，由于这部分存货在23年已经贬值了，公司卖的产品价格较低，营业成本的增幅大于营业收入的增幅，毛利率水平受到较大影响，公司出现增收不增利的现象。
从产品细分来看，2023年毛利率下滑最多（下滑35个百分点）的是触控与显示业务，这个业务的下游行业是智能手机，销售价格在23年下降得比较多。
好在到了23年底，公司库存水位已经降了很多，所以当2024年下游需求增加的时候，公司的毛利率随之恢复，这是韦尔股份2024年上半年净利润大幅增长的重要原因。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
存货多不仅使得成本高，还会因为计提资产减值损失造成利润的减少。2022年，韦尔股份计提了14.32亿元的资产减值损失（主要是存货跌价损失），大部分风险得到释放，2023年，公司继续计提3.69亿元的资产减值损失，这也是2022年、2023年净利润大幅下降的原因之一。
由于半导体行业具有周期性，技术更新迭代得很快，存货的多少很大程度上影响了企业的业绩。存货的管理很是一门学问，不备存货容易造成客户流失，而备过多存货又有减值风险。希望随着时间的推移，韦尔股份因为有了管理存货的经验将来能把握好存货体量的度。
除了库存去化的原因以外，2022年毛利率下降也与上游晶圆代工价格上涨有关。2023年下半年以来，手机CIS所处的成熟制程晶圆价格下滑，这也有助于公司毛利率的改善。
总而言之，韦尔股份作为国内CIS龙头，产品性能领先，由于消费电子与智能汽车正处于复苏与繁荣阶段，正在开启新的成长周期。如果公司能加强对资产质量的管理，并缩减非盈利项目，前景可能会更好。
