作者 | 万连山
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
最近有组数据挺魔幻的。
2024年上半年，全国消费品零售总额同比增加3.7%，7月同比增加3.5%，总体看起来还算不错。
但是，分地区看，出现了极为反常的分化。
上半年，四大一线城市中，北京社零同比-0.3%，上海-2.3%，广州0%，深圳+1%；7月份，北京同比-0.8%，上海-2.8%，广州-0.3%，深圳+1.2%。
得益于港人北上消费，只有深圳是正值，但也远低于全国平均水平。
按照大多数人的固有认知，作为火车头的一线城市都这样了，下沉市场想必表现更差。
恰恰相反。
与之相对的，部分二三线城市的数据好看太多了。
上半年，武汉社零同比增加5.6%，长沙5.2%，福州5.9%，泉州6.1%，苏州7.4%，锦州8.2%，哈尔滨10.3%……
普遍都高于全国平均值。
而且越下沉，越明显。
也就是说，理论上购买力最强的一线城市反而成了拖后腿的。
这种反直觉的现象，究竟代表了什么？
反常的数据
消费就是花钱。
据统计局数据：2024年上半年，全国人均可支配收入为20733元，同比增长5.4%。
分地区看，北京、上海、广东，增速位列倒数前三，远远低于平均线。
反倒是相对欠发达的省市，大部分都保持着较高的增速。
各地收入增速的分化，与消费分化的情况基本吻合。
但是，这个数据本身，就有些反常。
通过我们自身的感受，这几年普通人的收入水平，明显是下滑的。
计算出的数据与大家的感官吻合。
中国的劳力成本，在2021年一度恢复到85以上，但到2024年6月，又迅速下滑至63.6。
结合人均可支配收入还在增长来看，很容易就能得出一个结论：贫富差距在加速扩大。
有关贫富差距，是另一个话题，下次再聊。
本文的重点还是在收入下滑后的消费表现。
自从房地产开始走弱，这几年其实大家都有一个预期：一鲸落，万物兴。
但也不能单纯的认为，大家不买房了，就能有更多活钱去买车、享受美食或更新数码产品。
很大程度上，还是预期问题。
财富分为狭义和广义两种概念，前者主要指货币财富，后者包含物质财富和精神财富。
经济学对货币财富的定义是：金融资产价格上涨/下跌，导致金融资产持有人的财富增长/减少，进而促进/抑制消费增长，影响短期边际消费倾向（MPC），促进/抑制经济增长的效应。
说人话就是，资产价格上涨，才能带动消费意愿上涨。
回过头看，房价的高速增长期，也是全民收入的高速增长期。
这期间，全国人均居住开支占总消费的比例，同样在不断增加，但是国民的生活水平、消费意愿下降了吗？
这里就可以引入一个概念：恩格尔系数。
它反映的是食物支出占居民家庭消费总支出的比重。
从1978年开始，我国恩格尔系数从67.7%一路下降，代表国民的生活水平在不断提升。
2019年降到最低值28.2%，随后开始反弹，2023年的数据是29.8%，城镇28.8%、农村32.4%。
为什么大家至今还在怀念2019年？
因为从生活质量而言，2019年，确实是中国人最富足的一年。
必要开支占比下降，对应的是“非必要开支”占比上升。
这是过去消费之所以强劲的根本原因。
反之亦然。
资产价格进入下跌周期，国民也告别了收入高速增长期，抑制消费增长，“非必要开支”占比降低，储蓄意愿增强。
据国家统计局数据，8月CPI同比+0.6%，高于前值0.5%；PPI同比-1.8%，明显低于前值-0.8%。
PPI之所以如此差劲，是受上、中、下全产业价格下滑影响；CPI之所以还过得去，则得益于食品价格上涨。
这一点，即便不看数据，我们在日常生活中都能感受出来。
除了牛肉和奶类便宜了，蔬菜、瓜果乃至许多副食品都在涨价。尤其是菜，几乎翻了一番。
就当下的情况而言，食品通胀上升，一定会推动恩格尔系数继续上升。
以上是显而易见的原因。
指望资产、收入缩水的普通人去提振消费，无异于缘木求鱼。
此时此刻，大部分人的燃眉之急，是消灭掉该死的债务。
无奈的选择
8月13日，央行发布信贷数据，7月国内银行业新增人民币贷款为2600亿元，较6月的2.13万亿元暴跌近88%，创15年来最低记录。
与之相对的，7月末，全国存款余额为300.88万亿元，同比增长6.2%。
简单来说，银行贷款放不出去，市面上的“活钱”越来越少；“死钱”存款却越来越多。
货币失去流通性，随之而来的不仅仅是通缩。
企业层面已经开始恶化。
据中国银行数据，目前全国对实体经济的贷款已经为负数，企业呈净偿还债务。
原因显而易见，消费总体低迷，生产端不得不陷入降价去库存和内卷的恶性循环。
这种情况下，想要生存，几乎只有降本增效一个策略。
增效很难，降本简单。
一方面，是降低人力成本，具体表现就是上文提到的劳力成本大幅下降。
另一方面，是清偿债务。
就目前的情况来看，企业端的资产负债表已经衰退了，加速去杠杆恐怕是个大趋势。
企业的行为是人决定的。
资产负债表正在衰退、加速去杠杆化的，当然不止是企业，每个人都在加速去杠杆。
提前还房贷，就是最典型的行为之一。
这年头，收入是很难增长的，房价却跌了不少。拿此时相对较低的收入，去偿还相对较高的债务，肯定是亏的。
不少人直接跌穿了首付。
能够用于消费的钱，自然更少了。
怎么办呢？
2024年1-7月，中央政府新发行国债金额达到了6.75万亿，已经超过了2021年全年的发行总量。
国债总体余额也从2021年底的22.5万亿，暴增到今年7月的31.3万亿。
短短两年半，中央政府增加了8.8万亿的债务。
政策性银行债也从19.7万亿暴增到23.2万亿，增加了3.5万亿。
同时，7月底，人民银行还进行了一次中期借贷便利（MLF）操作，并下调了利率。
这些资金大都投向了农田水利、应急防灾、国家基础设施、粮食能源、科技创新、社会保障等领域。
比如最近讨论度最高的运河网建设，“以工代赈”和拉动配套的意味非常明显。
同时，五大行也全部宣布下调存款利率，以缓解处于历史低位的利差压力。
接下来几个月，大概率还会发布更多货币宽松政策，刺激信贷增长。
比如，最近传闻将下调存量房贷利率。
但是，这个调控的难度极大。
力度大了，一定会像日元那样，货币疯狂贬值；力度小了，完全是隔靴搔痒。
更关键的是，信心如果长期缺失，影响的是整整一代人的人生，这就不是依靠政策就能迅速扭转的。
……
《贫穷的本质》一书中说，穷人一旦有点钱，他们会优先选择购买烟、酒等非必需品，而非更好的食物。
在经济学上，这种行为又叫作“口红效应”。
字面上的意思：经济不景气、收入下滑时期，女性对名牌服饰、珠宝的强烈消费冲动，只好转移到口红等相对平价的奢侈品。
还有一个类似的概念，叫作“迪士尼效应”。
指的是：经济越是萧条，失业人数越是上升，假期越是延迟，迪士尼的客人就越多，随之娱乐业也会越发达。相反，在经济上升期，人们疲于奔命，反而少有娱乐时间。
两者结合，就是目前最真实的情况：人们会更多地用相对廉价的消费行为来取悦和麻痹自己。
小额消费的频率和倾向，会更高。
这是普遍现象，具体表现上，会因地区不同形成巨大差异。
这也是为什么一线城市与下沉市场的消费，会形成巨大分化的最重要原因之一。
正如统计数据中的收入增速下滑、储蓄意愿增强，这些都只是平均后的数字。
实际情况是，很多人压根没有余钱去储蓄，有的只是负债。
从这一点出发，不同地区的债务压力本就不同。
一个众所周知的现象，一线城市与其他地区的房价差距，远大于收入差距。
虽然都是预支了三十年上杠杆，但前者的压力明显大于后者，负面因素影响越来越大，对消费的挤压就更明显。
更关键的是，在大都市，哪里会有什么廉价消费呢？
以旅游为例，今年五一长假的情况，非常好地体现了这一点。
根据携程的数据，今年四线及以下城市，旅游预订订单同比增加140%，明显高于一二线城市。
县级市场，景区门票订单同比增加151%、酒店预订订单同比增加68%，均远远高于一二线城市。
支线机场城市如云南芒市、吉林延吉、西藏林芝等机票预订量均翻倍增长……
不久后的国庆假期，几乎可以预见，必然还会延续这种趋势。
水往低处流，将是一个长期趋势。
尾声
80后、90后、00后，都认为自己是最倒霉的一代人。
生存环境变得恶劣、上升通道越来越少等等，都是重要因素。但有一点却少有人提及：心理落差。
正如前文列举的那些数据，这两代人的成长期，正是国民幸福度上升最快的阶段，自信心迅速膨胀、浪漫主义盛行。
在学习接受能力最强的年纪，最喜欢的是《大话西游》，是《海贼王》，是爱情能忽略物质，友情能够跨越阶级，梦想可以大声说出来。
结果好不容易轮到自己大展拳脚，却好像进入平行宇宙，剧情怎么突然跳到了《鱿鱼游戏》呢？
时代的一粒灰,落在个人头上,就是一座山。
其实浪漫这个词，永远只在荧幕上出现，每一代人都会抱怨，自己生不逢时。
没有谁是特殊的，每一代人都会经历复数个大周期，这是客观规律。
若看开点，任何时期的问题，都会被时间解决。
只是你不一定等得起。
普通人能做的，不过是忙碌了一天后，在短视频、游戏和甜得发腻的奶茶中，收获短暂的宁静。
就像工地大爷们，靠着廉价香烟和散装假酒，安抚疲倦的身体。
一觉过后，太阳照常升起，继续重演昨天的剧情。
直到新剧本写出来。（全文完）
作者 | 万连山
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
最近有组数据挺魔幻的。
2024年上半年，全国消费品零售总额同比增加3.7%，7月同比增加3.5%，总体看起来还算不错。
但是，分地区看，出现了极为反常的分化。
上半年，四大一线城市中，北京社零同比-0.3%，上海-2.3%，广州0%，深圳+1%；7月份，北京同比-0.8%，上海-2.8%，广州-0.3%，深圳+1.2%。
得益于港人北上消费，只有深圳是正值，但也远低于全国平均水平。
按照大多数人的固有认知，作为火车头的一线城市都这样了，下沉市场想必表现更差。
恰恰相反。
与之相对的，部分二三线城市的数据好看太多了。
上半年，武汉社零同比增加5.6%，长沙5.2%，福州5.9%，泉州6.1%，苏州7.4%，锦州8.2%，哈尔滨10.3%……
普遍都高于全国平均值。
而且越下沉，越明显。
也就是说，理论上购买力最强的一线城市反而成了拖后腿的。
这种反直觉的现象，究竟代表了什么？
反常的数据
消费就是花钱。
据统计局数据：2024年上半年，全国人均可支配收入为20733元，同比增长5.4%。
分地区看，北京、上海、广东，增速位列倒数前三，远远低于平均线。
反倒是相对欠发达的省市，大部分都保持着较高的增速。
各地收入增速的分化，与消费分化的情况基本吻合。
但是，这个数据本身，就有些反常。
通过我们自身的感受，这几年普通人的收入水平，明显是下滑的。
计算出的数据与大家的感官吻合。
中国的劳力成本，在2021年一度恢复到85以上，但到2024年6月，又迅速下滑至63.6。
结合人均可支配收入还在增长来看，很容易就能得出一个结论：贫富差距在加速扩大。
有关贫富差距，是另一个话题，下次再聊。
本文的重点还是在收入下滑后的消费表现。
自从房地产开始走弱，这几年其实大家都有一个预期：一鲸落，万物兴。
但也不能单纯的认为，大家不买房了，就能有更多活钱去买车、享受美食或更新数码产品。
很大程度上，还是预期问题。
财富分为狭义和广义两种概念，前者主要指货币财富，后者包含物质财富和精神财富。
经济学对货币财富的定义是：金融资产价格上涨/下跌，导致金融资产持有人的财富增长/减少，进而促进/抑制消费增长，影响短期边际消费倾向（MPC），促进/抑制经济增长的效应。
说人话就是，资产价格上涨，才能带动消费意愿上涨。
回过头看，房价的高速增长期，也是全民收入的高速增长期。
这期间，全国人均居住开支占总消费的比例，同样在不断增加，但是国民的生活水平、消费意愿下降了吗？
这里就可以引入一个概念：恩格尔系数。
它反映的是食物支出占居民家庭消费总支出的比重。
从1978年开始，我国恩格尔系数从67.7%一路下降，代表国民的生活水平在不断提升。
2019年降到最低值28.2%，随后开始反弹，2023年的数据是29.8%，城镇28.8%、农村32.4%。
为什么大家至今还在怀念2019年？
因为从生活质量而言，2019年，确实是中国人最富足的一年。
必要开支占比下降，对应的是“非必要开支”占比上升。
这是过去消费之所以强劲的根本原因。
反之亦然。
资产价格进入下跌周期，国民也告别了收入高速增长期，抑制消费增长，“非必要开支”占比降低，储蓄意愿增强。
据国家统计局数据，8月CPI同比+0.6%，高于前值0.5%；PPI同比-1.8%，明显低于前值-0.8%。
PPI之所以如此差劲，是受上、中、下全产业价格下滑影响；CPI之所以还过得去，则得益于食品价格上涨。
这一点，即便不看数据，我们在日常生活中都能感受出来。
除了牛肉和奶类便宜了，蔬菜、瓜果乃至许多副食品都在涨价。尤其是菜，几乎翻了一番。
就当下的情况而言，食品通胀上升，一定会推动恩格尔系数继续上升。
以上是显而易见的原因。
指望资产、收入缩水的普通人去提振消费，无异于缘木求鱼。
此时此刻，大部分人的燃眉之急，是消灭掉该死的债务。
无奈的选择
8月13日，央行发布信贷数据，7月国内银行业新增人民币贷款为2600亿元，较6月的2.13万亿元暴跌近88%，创15年来最低记录。
与之相对的，7月末，全国存款余额为300.88万亿元，同比增长6.2%。
简单来说，银行贷款放不出去，市面上的“活钱”越来越少；“死钱”存款却越来越多。
货币失去流通性，随之而来的不仅仅是通缩。
企业层面已经开始恶化。
据中国银行数据，目前全国对实体经济的贷款已经为负数，企业呈净偿还债务。
原因显而易见，消费总体低迷，生产端不得不陷入降价去库存和内卷的恶性循环。
这种情况下，想要生存，几乎只有降本增效一个策略。
增效很难，降本简单。
一方面，是降低人力成本，具体表现就是上文提到的劳力成本大幅下降。
另一方面，是清偿债务。
就目前的情况来看，企业端的资产负债表已经衰退了，加速去杠杆恐怕是个大趋势。
企业的行为是人决定的。
资产负债表正在衰退、加速去杠杆化的，当然不止是企业，每个人都在加速去杠杆。
提前还房贷，就是最典型的行为之一。
这年头，收入是很难增长的，房价却跌了不少。拿此时相对较低的收入，去偿还相对较高的债务，肯定是亏的。
不少人直接跌穿了首付。
能够用于消费的钱，自然更少了。
怎么办呢？
2024年1-7月，中央政府新发行国债金额达到了6.75万亿，已经超过了2021年全年的发行总量。
国债总体余额也从2021年底的22.5万亿，暴增到今年7月的31.3万亿。
短短两年半，中央政府增加了8.8万亿的债务。
政策性银行债也从19.7万亿暴增到23.2万亿，增加了3.5万亿。
同时，7月底，人民银行还进行了一次中期借贷便利（MLF）操作，并下调了利率。
这些资金大都投向了农田水利、应急防灾、国家基础设施、粮食能源、科技创新、社会保障等领域。
比如最近讨论度最高的运河网建设，“以工代赈”和拉动配套的意味非常明显。
同时，五大行也全部宣布下调存款利率，以缓解处于历史低位的利差压力。
接下来几个月，大概率还会发布更多货币宽松政策，刺激信贷增长。
比如，最近传闻将下调存量房贷利率。
但是，这个调控的难度极大。
力度大了，一定会像日元那样，货币疯狂贬值；力度小了，完全是隔靴搔痒。
更关键的是，信心如果长期缺失，影响的是整整一代人的人生，这就不是依靠政策就能迅速扭转的。
……
《贫穷的本质》一书中说，穷人一旦有点钱，他们会优先选择购买烟、酒等非必需品，而非更好的食物。
在经济学上，这种行为又叫作“口红效应”。
字面上的意思：经济不景气、收入下滑时期，女性对名牌服饰、珠宝的强烈消费冲动，只好转移到口红等相对平价的奢侈品。
还有一个类似的概念，叫作“迪士尼效应”。
指的是：经济越是萧条，失业人数越是上升，假期越是延迟，迪士尼的客人就越多，随之娱乐业也会越发达。相反，在经济上升期，人们疲于奔命，反而少有娱乐时间。
两者结合，就是目前最真实的情况：人们会更多地用相对廉价的消费行为来取悦和麻痹自己。
小额消费的频率和倾向，会更高。
这是普遍现象，具体表现上，会因地区不同形成巨大差异。
这也是为什么一线城市与下沉市场的消费，会形成巨大分化的最重要原因之一。
正如统计数据中的收入增速下滑、储蓄意愿增强，这些都只是平均后的数字。
实际情况是，很多人压根没有余钱去储蓄，有的只是负债。
从这一点出发，不同地区的债务压力本就不同。
一个众所周知的现象，一线城市与其他地区的房价差距，远大于收入差距。
虽然都是预支了三十年上杠杆，但前者的压力明显大于后者，负面因素影响越来越大，对消费的挤压就更明显。
更关键的是，在大都市，哪里会有什么廉价消费呢？
以旅游为例，今年五一长假的情况，非常好地体现了这一点。
根据携程的数据，今年四线及以下城市，旅游预订订单同比增加140%，明显高于一二线城市。
县级市场，景区门票订单同比增加151%、酒店预订订单同比增加68%，均远远高于一二线城市。
支线机场城市如云南芒市、吉林延吉、西藏林芝等机票预订量均翻倍增长……
不久后的国庆假期，几乎可以预见，必然还会延续这种趋势。
水往低处流，将是一个长期趋势。
尾声
80后、90后、00后，都认为自己是最倒霉的一代人。
生存环境变得恶劣、上升通道越来越少等等，都是重要因素。但有一点却少有人提及：心理落差。
正如前文列举的那些数据，这两代人的成长期，正是国民幸福度上升最快的阶段，自信心迅速膨胀、浪漫主义盛行。
在学习接受能力最强的年纪，最喜欢的是《大话西游》，是《海贼王》，是爱情能忽略物质，友情能够跨越阶级，梦想可以大声说出来。
结果好不容易轮到自己大展拳脚，却好像进入平行宇宙，剧情怎么突然跳到了《鱿鱼游戏》呢？
时代的一粒灰,落在个人头上,就是一座山。
其实浪漫这个词，永远只在荧幕上出现，每一代人都会抱怨，自己生不逢时。
没有谁是特殊的，每一代人都会经历复数个大周期，这是客观规律。
若看开点，任何时期的问题，都会被时间解决。
只是你不一定等得起。
普通人能做的，不过是忙碌了一天后，在短视频、游戏和甜得发腻的奶茶中，收获短暂的宁静。
就像工地大爷们，靠着廉价香烟和散装假酒，安抚疲倦的身体。
一觉过后，太阳照常升起，继续重演昨天的剧情。
直到新剧本写出来。（全文完）
