我们就重点来分析一下这次的大非农数据。这可是这周最重磅的宏观数据。经济有没有衰退危险？美联储首次降息会是25还是50个基点？会不会加快降息的步伐？市场都希望从这份数据中找到答案。结果，这次的数据却异常的微妙。美联储传声筒Nick就表示，这份报告完全没解决任何问题。那么我们就来看看到底怎么回事。  

从新增岗位来说，这次的大非农数据是悲观的。8月的新增岗位只有14.2万，大幅低于预期的16.1万。不仅如此，6、7月份的数据还被大幅下调，7月从11.4万变为了8.9万，6月的数据从17.9万变为了11.8万。这样来看，三个月的平均新增岗位仅为11.6万，远低于正常水平。 

但另一方面，失业率的数字又释放了乐观的信号。失业率为4.2%，符合预期，而且重要的是它低于上个月的4.3%，表明失业率有一定的企稳迹象。这就大幅降低了短期内的衰退恐慌。薪资还超预期了，环比上涨了0.4个百分点，高于预期的0.3。全年涨幅为3.8%，也高于预期的3.7%。薪资上涨超预期可以释放两个信号，一个是可以支撑消费，降低衰退发生的可能性，另一个是表明通胀还有一定的内生动力，或许下滑没有那么快。这就会影响未来美联储降息的速度和幅度。 

美联储传声筒Nick就评论道，这次的报告本来是有机会给9月份一个明确的信号，确定到底降25还是50个基点。结果却没有回答任何问题。新增岗位数字虽然差，但还不至于糟糕到支持50个基点的降息，但如果考虑到对前几个月的下调，这份报告又没有好到可以停止市场对于首次降息50个基点的猜想。CME上，市场对于9月份降息多少就回到了5050，一半可以是25个基点，一半可以是50。 

而就在报告公布不久后，纽约联储主席Williams就出来讲话。而按照他的意思，这次的报告还不足以让他考虑50个基点。他表示，现在已经合适通过降低利率来放松政策了。目前经济处在一个平衡点，货币政策可以在未来一段时间逐渐调整为中性。这番话的潜台词就是不急。采访中，有人还进一步提问说为什么美联储不打算尽快让利率回到中性。而他的回答就说当前的货币政策位置很好，well-positioned，未来的降息路径可以避免劳动力市场出现意外软化。这基本上的意思就是下次会议降25个基点就可以了。Tulou Capital的创始人就指出，Williams可以算是美联储里面相对鸽派的成员，如果他都不打算考虑，那么很难想象未来50个基点还有机会。 

美联储理事Waller也出来淡化市场对于50个基点的猜测。他首先明确9月份降息的时间已经到了，呼应了鲍威尔在8月底Jackson Hole的演讲，并且指出这一次不会是最后一次降息，未来会是一系列的调整。但对于降息的幅度，他却表示，如果数据需要更大幅度的降息，他也会支持，也就是说这次的非农报告同样不足以支持第一次就降50个基点。 

那么除了第一次降息，未来最终降息的幅度也很关键。而这就涉及到经济本身的状态和未来可能的演变。我们就来看看细分数据里面，有没有提供更详细的信息。 

从行业上看，这次休闲住房、医疗都新增了超过4万个岗位，排在前两名，建筑行业位于第三，增加了3.4万个岗位。金融、专业和商业服务，还有交通仓储都出现上升。制造业则减少了2.4万个岗位，表现最差，零售贸易也减少了1.1万。整体而言，行业信息比较mixed。一些经济敏感行业还有扩张，代表经济有一定动能，然后制造业依然是最差的行业。 

除了行业，一些关键的数据还有，临时裁员的人数下滑了19万，到87.2万。每周的平均工作时长则上升了0.1个小时。这两者都释放了积极的信号。前者反映8月裁员不升反降，后者反映需求还较为稳健，企业们如果遇到需求不足，一般会先减少工时，减少轮班，再考虑是否要裁员。但也有一定的悲观消息，那就是因为经济原因兼职的人上升到了480万，而去年同期是420万，表明越来越多人感受到了经济压力。 

昨天文章中，我们通过四份报告，总结出当下美国经济的状态。阿吉认为美国目前还没有衰退的危险，企业裁员并没有因为经济放缓而显著上升，物价和薪资还存在一定的上涨压力，可能对于未来美联储降息幅度有一定的制约。今天的这份非农报告也继续支持这个结论。基本上除了新增岗位不太理想之外，剩下的数据都符合预期或者呈现了劳动力市场还比较稳的状态，看起来并不像是要急转直下的样子。 

那么为什么市场如此恐慌呢？我个人认为最主要的原因在于不确定性增加了。如果数据比较差，那么就能做实美联储降息50个基点，无论对于市场还是对于提振经济都是好事。而如果数据特别好，那么也就降低了衰退的担忧。但现在mixed的数据，就让市场担心美联储会来不及救经济。经济衰退的担忧反而更高了，未来出意外的可能性也更大。现在经济处于非常脆弱的变盘节点，投资者的情绪本来就非常紧张，所以任何经济向的数据都会放大市场的反应。 

与此同时，市场对于未来盈利预期很高，根据最新的FactSet报告，市场预期标普500今年四季度的盈利增长在15.4%，明年前两个季度也都要超过14%。那么如果未来衰退真的发生，或者经济出现进一步的下滑，势必这样的盈利预期就过高了。估值也要重新计算。于是在这些风险的影响下，资金就选择了出逃。 

那么这样算不算市场反应过度呢？如果未来经济真的陷入衰退，那么美股肯定不止这样的跌幅，但就目前的数据来说，的确有一定反应过度的嫌疑。而我也认为，美联储首次降息25还是50个基点，并不是那么重要，重要的是美联储保经济的态度。只要9月份鲍威尔再次强调力保经济，那么就能够有效的缓解当下的恐慌情绪。值得注意。 

我们就重点来分析一下这次的大非农数据。这可是这周最重磅的宏观数据。经济有没有衰退危险？美联储首次降息会是25还是50个基点？会不会加快降息的步伐？市场都希望从这份数据中找到答案。结果，这次的数据却异常的微妙。美联储传声筒Nick就表示，这份报告完全没解决任何问题。那么我们就来看看到底怎么回事。  

从新增岗位来说，这次的大非农数据是悲观的。8月的新增岗位只有14.2万，大幅低于预期的16.1万。不仅如此，6、7月份的数据还被大幅下调，7月从11.4万变为了8.9万，6月的数据从17.9万变为了11.8万。这样来看，三个月的平均新增岗位仅为11.6万，远低于正常水平。 

但另一方面，失业率的数字又释放了乐观的信号。失业率为4.2%，符合预期，而且重要的是它低于上个月的4.3%，表明失业率有一定的企稳迹象。这就大幅降低了短期内的衰退恐慌。薪资还超预期了，环比上涨了0.4个百分点，高于预期的0.3。全年涨幅为3.8%，也高于预期的3.7%。薪资上涨超预期可以释放两个信号，一个是可以支撑消费，降低衰退发生的可能性，另一个是表明通胀还有一定的内生动力，或许下滑没有那么快。这就会影响未来美联储降息的速度和幅度。 

美联储传声筒Nick就评论道，这次的报告本来是有机会给9月份一个明确的信号，确定到底降25还是50个基点。结果却没有回答任何问题。新增岗位数字虽然差，但还不至于糟糕到支持50个基点的降息，但如果考虑到对前几个月的下调，这份报告又没有好到可以停止市场对于首次降息50个基点的猜想。CME上，市场对于9月份降息多少就回到了5050，一半可以是25个基点，一半可以是50。 

而就在报告公布不久后，纽约联储主席Williams就出来讲话。而按照他的意思，这次的报告还不足以让他考虑50个基点。他表示，现在已经合适通过降低利率来放松政策了。目前经济处在一个平衡点，货币政策可以在未来一段时间逐渐调整为中性。这番话的潜台词就是不急。采访中，有人还进一步提问说为什么美联储不打算尽快让利率回到中性。而他的回答就说当前的货币政策位置很好，well-positioned，未来的降息路径可以避免劳动力市场出现意外软化。这基本上的意思就是下次会议降25个基点就可以了。Tulou Capital的创始人就指出，Williams可以算是美联储里面相对鸽派的成员，如果他都不打算考虑，那么很难想象未来50个基点还有机会。 

美联储理事Waller也出来淡化市场对于50个基点的猜测。他首先明确9月份降息的时间已经到了，呼应了鲍威尔在8月底Jackson Hole的演讲，并且指出这一次不会是最后一次降息，未来会是一系列的调整。但对于降息的幅度，他却表示，如果数据需要更大幅度的降息，他也会支持，也就是说这次的非农报告同样不足以支持第一次就降50个基点。 

那么除了第一次降息，未来最终降息的幅度也很关键。而这就涉及到经济本身的状态和未来可能的演变。我们就来看看细分数据里面，有没有提供更详细的信息。 

从行业上看，这次休闲住房、医疗都新增了超过4万个岗位，排在前两名，建筑行业位于第三，增加了3.4万个岗位。金融、专业和商业服务，还有交通仓储都出现上升。制造业则减少了2.4万个岗位，表现最差，零售贸易也减少了1.1万。整体而言，行业信息比较mixed。一些经济敏感行业还有扩张，代表经济有一定动能，然后制造业依然是最差的行业。 

除了行业，一些关键的数据还有，临时裁员的人数下滑了19万，到87.2万。每周的平均工作时长则上升了0.1个小时。这两者都释放了积极的信号。前者反映8月裁员不升反降，后者反映需求还较为稳健，企业们如果遇到需求不足，一般会先减少工时，减少轮班，再考虑是否要裁员。但也有一定的悲观消息，那就是因为经济原因兼职的人上升到了480万，而去年同期是420万，表明越来越多人感受到了经济压力。 

昨天文章中，我们通过四份报告，总结出当下美国经济的状态。阿吉认为美国目前还没有衰退的危险，企业裁员并没有因为经济放缓而显著上升，物价和薪资还存在一定的上涨压力，可能对于未来美联储降息幅度有一定的制约。今天的这份非农报告也继续支持这个结论。基本上除了新增岗位不太理想之外，剩下的数据都符合预期或者呈现了劳动力市场还比较稳的状态，看起来并不像是要急转直下的样子。 

那么为什么市场如此恐慌呢？我个人认为最主要的原因在于不确定性增加了。如果数据比较差，那么就能做实美联储降息50个基点，无论对于市场还是对于提振经济都是好事。而如果数据特别好，那么也就降低了衰退的担忧。但现在mixed的数据，就让市场担心美联储会来不及救经济。经济衰退的担忧反而更高了，未来出意外的可能性也更大。现在经济处于非常脆弱的变盘节点，投资者的情绪本来就非常紧张，所以任何经济向的数据都会放大市场的反应。 

与此同时，市场对于未来盈利预期很高，根据最新的FactSet报告，市场预期标普500今年四季度的盈利增长在15.4%，明年前两个季度也都要超过14%。那么如果未来衰退真的发生，或者经济出现进一步的下滑，势必这样的盈利预期就过高了。估值也要重新计算。于是在这些风险的影响下，资金就选择了出逃。 

那么这样算不算市场反应过度呢？如果未来经济真的陷入衰退，那么美股肯定不止这样的跌幅，但就目前的数据来说，的确有一定反应过度的嫌疑。而我也认为，美联储首次降息25还是50个基点，并不是那么重要，重要的是美联储保经济的态度。只要9月份鲍威尔再次强调力保经济，那么就能够有效的缓解当下的恐慌情绪。值得注意。 

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我们就重点来分析一下这次的大非农数据。这可是这周最重磅的宏观数据。经济有没有衰退危险？美联储首次降息会是25还是50个基点？会不会加快降息的步伐？市场都希望从这份数据中找到答案。结果，这次的数据却异常的微妙。美联储传声筒Nick就表示，这份报告完全没解决任何问题。那么我们就来看看到底怎么回事。  

从新增岗位来说，这次的大非农数据是悲观的。8月的新增岗位只有14.2万，大幅低于预期的16.1万。不仅如此，6、7月份的数据还被大幅下调，7月从11.4万变为了8.9万，6月的数据从17.9万变为了11.8万。这样来看，三个月的平均新增岗位仅为11.6万，远低于正常水平。 

但另一方面，失业率的数字又释放了乐观的信号。失业率为4.2%，符合预期，而且重要的是它低于上个月的4.3%，表明失业率有一定的企稳迹象。这就大幅降低了短期内的衰退恐慌。薪资还超预期了，环比上涨了0.4个百分点，高于预期的0.3。全年涨幅为3.8%，也高于预期的3.7%。薪资上涨超预期可以释放两个信号，一个是可以支撑消费，降低衰退发生的可能性，另一个是表明通胀还有一定的内生动力，或许下滑没有那么快。这就会影响未来美联储降息的速度和幅度。 

美联储传声筒Nick就评论道，这次的报告本来是有机会给9月份一个明确的信号，确定到底降25还是50个基点。结果却没有回答任何问题。新增岗位数字虽然差，但还不至于糟糕到支持50个基点的降息，但如果考虑到对前几个月的下调，这份报告又没有好到可以停止市场对于首次降息50个基点的猜想。CME上，市场对于9月份降息多少就回到了5050，一半可以是25个基点，一半可以是50。 

而就在报告公布不久后，纽约联储主席Williams就出来讲话。而按照他的意思，这次的报告还不足以让他考虑50个基点。他表示，现在已经合适通过降低利率来放松政策了。目前经济处在一个平衡点，货币政策可以在未来一段时间逐渐调整为中性。这番话的潜台词就是不急。采访中，有人还进一步提问说为什么美联储不打算尽快让利率回到中性。而他的回答就说当前的货币政策位置很好，well-positioned，未来的降息路径可以避免劳动力市场出现意外软化。这基本上的意思就是下次会议降25个基点就可以了。Tulou Capital的创始人就指出，Williams可以算是美联储里面相对鸽派的成员，如果他都不打算考虑，那么很难想象未来50个基点还有机会。 

美联储理事Waller也出来淡化市场对于50个基点的猜测。他首先明确9月份降息的时间已经到了，呼应了鲍威尔在8月底Jackson Hole的演讲，并且指出这一次不会是最后一次降息，未来会是一系列的调整。但对于降息的幅度，他却表示，如果数据需要更大幅度的降息，他也会支持，也就是说这次的非农报告同样不足以支持第一次就降50个基点。 

那么除了第一次降息，未来最终降息的幅度也很关键。而这就涉及到经济本身的状态和未来可能的演变。我们就来看看细分数据里面，有没有提供更详细的信息。 

从行业上看，这次休闲住房、医疗都新增了超过4万个岗位，排在前两名，建筑行业位于第三，增加了3.4万个岗位。金融、专业和商业服务，还有交通仓储都出现上升。制造业则减少了2.4万个岗位，表现最差，零售贸易也减少了1.1万。整体而言，行业信息比较mixed。一些经济敏感行业还有扩张，代表经济有一定动能，然后制造业依然是最差的行业。 

除了行业，一些关键的数据还有，临时裁员的人数下滑了19万，到87.2万。每周的平均工作时长则上升了0.1个小时。这两者都释放了积极的信号。前者反映8月裁员不升反降，后者反映需求还较为稳健，企业们如果遇到需求不足，一般会先减少工时，减少轮班，再考虑是否要裁员。但也有一定的悲观消息，那就是因为经济原因兼职的人上升到了480万，而去年同期是420万，表明越来越多人感受到了经济压力。 

昨天文章中，我们通过四份报告，总结出当下美国经济的状态。阿吉认为美国目前还没有衰退的危险，企业裁员并没有因为经济放缓而显著上升，物价和薪资还存在一定的上涨压力，可能对于未来美联储降息幅度有一定的制约。今天的这份非农报告也继续支持这个结论。基本上除了新增岗位不太理想之外，剩下的数据都符合预期或者呈现了劳动力市场还比较稳的状态，看起来并不像是要急转直下的样子。 

那么为什么市场如此恐慌呢？我个人认为最主要的原因在于不确定性增加了。如果数据比较差，那么就能做实美联储降息50个基点，无论对于市场还是对于提振经济都是好事。而如果数据特别好，那么也就降低了衰退的担忧。但现在mixed的数据，就让市场担心美联储会来不及救经济。经济衰退的担忧反而更高了，未来出意外的可能性也更大。现在经济处于非常脆弱的变盘节点，投资者的情绪本来就非常紧张，所以任何经济向的数据都会放大市场的反应。 

与此同时，市场对于未来盈利预期很高，根据最新的FactSet报告，市场预期标普500今年四季度的盈利增长在15.4%，明年前两个季度也都要超过14%。那么如果未来衰退真的发生，或者经济出现进一步的下滑，势必这样的盈利预期就过高了。估值也要重新计算。于是在这些风险的影响下，资金就选择了出逃。 

那么这样算不算市场反应过度呢？如果未来经济真的陷入衰退，那么美股肯定不止这样的跌幅，但就目前的数据来说，的确有一定反应过度的嫌疑。而我也认为，美联储首次降息25还是50个基点，并不是那么重要，重要的是美联储保经济的态度。只要9月份鲍威尔再次强调力保经济，那么就能够有效的缓解当下的恐慌情绪。值得注意。 

我们就重点来分析一下这次的大非农数据。这可是这周最重磅的宏观数据。经济有没有衰退危险？美联储首次降息会是25还是50个基点？会不会加快降息的步伐？市场都希望从这份数据中找到答案。结果，这次的数据却异常的微妙。美联储传声筒Nick就表示，这份报告完全没解决任何问题。那么我们就来看看到底怎么回事。  

从新增岗位来说，这次的大非农数据是悲观的。8月的新增岗位只有14.2万，大幅低于预期的16.1万。不仅如此，6、7月份的数据还被大幅下调，7月从11.4万变为了8.9万，6月的数据从17.9万变为了11.8万。这样来看，三个月的平均新增岗位仅为11.6万，远低于正常水平。 

但另一方面，失业率的数字又释放了乐观的信号。失业率为4.2%，符合预期，而且重要的是它低于上个月的4.3%，表明失业率有一定的企稳迹象。这就大幅降低了短期内的衰退恐慌。薪资还超预期了，环比上涨了0.4个百分点，高于预期的0.3。全年涨幅为3.8%，也高于预期的3.7%。薪资上涨超预期可以释放两个信号，一个是可以支撑消费，降低衰退发生的可能性，另一个是表明通胀还有一定的内生动力，或许下滑没有那么快。这就会影响未来美联储降息的速度和幅度。 

美联储传声筒Nick就评论道，这次的报告本来是有机会给9月份一个明确的信号，确定到底降25还是50个基点。结果却没有回答任何问题。新增岗位数字虽然差，但还不至于糟糕到支持50个基点的降息，但如果考虑到对前几个月的下调，这份报告又没有好到可以停止市场对于首次降息50个基点的猜想。CME上，市场对于9月份降息多少就回到了5050，一半可以是25个基点，一半可以是50。 

而就在报告公布不久后，纽约联储主席Williams就出来讲话。而按照他的意思，这次的报告还不足以让他考虑50个基点。他表示，现在已经合适通过降低利率来放松政策了。目前经济处在一个平衡点，货币政策可以在未来一段时间逐渐调整为中性。这番话的潜台词就是不急。采访中，有人还进一步提问说为什么美联储不打算尽快让利率回到中性。而他的回答就说当前的货币政策位置很好，well-positioned，未来的降息路径可以避免劳动力市场出现意外软化。这基本上的意思就是下次会议降25个基点就可以了。Tulou Capital的创始人就指出，Williams可以算是美联储里面相对鸽派的成员，如果他都不打算考虑，那么很难想象未来50个基点还有机会。 

美联储理事Waller也出来淡化市场对于50个基点的猜测。他首先明确9月份降息的时间已经到了，呼应了鲍威尔在8月底Jackson Hole的演讲，并且指出这一次不会是最后一次降息，未来会是一系列的调整。但对于降息的幅度，他却表示，如果数据需要更大幅度的降息，他也会支持，也就是说这次的非农报告同样不足以支持第一次就降50个基点。 

那么除了第一次降息，未来最终降息的幅度也很关键。而这就涉及到经济本身的状态和未来可能的演变。我们就来看看细分数据里面，有没有提供更详细的信息。 

从行业上看，这次休闲住房、医疗都新增了超过4万个岗位，排在前两名，建筑行业位于第三，增加了3.4万个岗位。金融、专业和商业服务，还有交通仓储都出现上升。制造业则减少了2.4万个岗位，表现最差，零售贸易也减少了1.1万。整体而言，行业信息比较mixed。一些经济敏感行业还有扩张，代表经济有一定动能，然后制造业依然是最差的行业。 

除了行业，一些关键的数据还有，临时裁员的人数下滑了19万，到87.2万。每周的平均工作时长则上升了0.1个小时。这两者都释放了积极的信号。前者反映8月裁员不升反降，后者反映需求还较为稳健，企业们如果遇到需求不足，一般会先减少工时，减少轮班，再考虑是否要裁员。但也有一定的悲观消息，那就是因为经济原因兼职的人上升到了480万，而去年同期是420万，表明越来越多人感受到了经济压力。 

昨天文章中，我们通过四份报告，总结出当下美国经济的状态。阿吉认为美国目前还没有衰退的危险，企业裁员并没有因为经济放缓而显著上升，物价和薪资还存在一定的上涨压力，可能对于未来美联储降息幅度有一定的制约。今天的这份非农报告也继续支持这个结论。基本上除了新增岗位不太理想之外，剩下的数据都符合预期或者呈现了劳动力市场还比较稳的状态，看起来并不像是要急转直下的样子。 

那么为什么市场如此恐慌呢？我个人认为最主要的原因在于不确定性增加了。如果数据比较差，那么就能做实美联储降息50个基点，无论对于市场还是对于提振经济都是好事。而如果数据特别好，那么也就降低了衰退的担忧。但现在mixed的数据，就让市场担心美联储会来不及救经济。经济衰退的担忧反而更高了，未来出意外的可能性也更大。现在经济处于非常脆弱的变盘节点，投资者的情绪本来就非常紧张，所以任何经济向的数据都会放大市场的反应。 

与此同时，市场对于未来盈利预期很高，根据最新的FactSet报告，市场预期标普500今年四季度的盈利增长在15.4%，明年前两个季度也都要超过14%。那么如果未来衰退真的发生，或者经济出现进一步的下滑，势必这样的盈利预期就过高了。估值也要重新计算。于是在这些风险的影响下，资金就选择了出逃。 

那么这样算不算市场反应过度呢？如果未来经济真的陷入衰退，那么美股肯定不止这样的跌幅，但就目前的数据来说，的确有一定反应过度的嫌疑。而我也认为，美联储首次降息25还是50个基点，并不是那么重要，重要的是美联储保经济的态度。只要9月份鲍威尔再次强调力保经济，那么就能够有效的缓解当下的恐慌情绪。值得注意。 

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