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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：二鸟说
来源：雪球
随着公募基金2024年2季报披露完毕，“专业基金买手”公募FOF的最新重仓基金也浮出水面。通过整理后我们发现FOF有时候会对同一基金经理的多只产品同时进行配置，显示出极大的偏爱。
这些基金为什么能在上万只茫茫“基海”中被专业投资者发现？这些基金经理身上有什么特别的魅力？下面就挑选其中的四位基金经理来为大家详细分析一下。
来源：Choice，基金定期报告，持有同一基金不同份额算作一只基金。注：年化回报指基金经理管理基金以来的综合年化回报。
一、华安基金王斌
王斌自2011年毕业后加入华安基金，历任制造组组长、消费组组长，2018年开始管理公募基金，是华安基金自主培养的基金经理。他以管理消费主题基金出道，能力圈持续拓展，成为“消费+制造”为核心的全市场均衡型选手。目前共管理5只基金，全部被FOF持有，合计持有份额3.45亿份。其中，FOF持有华安汇嘉精选混合最多，A类和C类份额合计持有2.92亿份。（来源：基金定期报告，截至2024年2季度，下同）
王斌管理的华安安信消费混合在2019年和2020年核心资产行情中表现优秀，在2021年之后不像大多数消费主题基金那样死守核心资产，而是灵活切换至其他走势较强的消费领域，业绩亮眼，引起了市场的关注；他管理的华安汇嘉精选混合过去六个月获得12.94%的收益率，跑赢业绩比较基准13.54%。（来源：基金定期报告，截至2024年2季度）
来源：Choice，截至2024.8.9，下同
从行业持仓来看，王斌属于全市场布局的均衡分散风格，没有明显的行业偏好（即不会常年重仓一个行业），每个时间段会对两三个行业进行重点配置。比如他2019年、2020年重点配置食品饮料、医药生物、传媒、农林牧渔行业，捕捉到了核心资产行情；2021年初嗅到了核心资产过热风险，2021年1季度至2022年4季度转向重点持有电力设备、汽车、基础化工等，抓住了新能源的大行情；2022年3季度至2024年2季度开始重点持有公用事业、石油石化等，抓住了红利行情、“中特估”行情。他管理的消费主题基金华安安信消费混合，也不像大部分消费基金那样长期重仓白酒股，而是将白酒作为消费的一部分，和医药消费、汽车消费、农业消费这些领域进行均衡配置，这让该基金在白酒股低迷的2021年和2022年从众多消费主题基金中脱颖而出。
可见，王斌通过多年的投研积累，能够在“制造”和“消费”两大领域进行行业均衡配置，降低行业持仓的相关性，也会随市场行情动态切换，撤离高估板块、布局低估板块，捕捉市场多重结构性机会，每年都有一些持仓行业涨势凌厉。
从个股持仓来看，王斌会对个股进行比较灵活的增减持操作，前十大重仓股变动相对频繁，持仓数量也经常变化。比如宁德时代自2021年2季度进入前十大重仓股，持股数为66.62万股，3季度变为36.07万股，几乎减持了一半，随后继续逐季度减持，这个过程伴随着宁德时代股价从177.41元（2021.4.1）到287.24元（2022.6.30）的上涨过程。直到2022年3季度后，宁德时代彻底退出前十大重仓股，随后该股票的价格持续调整至今。
可见，王斌采用的不是“买入并长期持有”的策略，而是灵活机动的对个股进行增减持。这是因为他非常注重性价比，投资被低估的成长性，不会只看未来成长性而不看当前的性价比。对于不符合要求的标的及时卖出，比如发现和原先预期不一致，或者市场热捧导致公司的价值泡沫化，失去性价比。
整体上来看，王斌属于全市场均衡风格，不适合打上“消费基金经理”的标签。他会抛开行业分类的表象，去把握股票的核心要素，比如ROE是否能够持续提升、是否具备核心竞争力、是否具备性价比等。投资操作灵活机动，嗅到风险果断撤退，发现机会敢于出击。
二、宝盈基金杨思亮
杨思亮具有 12年证券从业经验，6年公募基金管理经验。2015 年加入宝盈基金，2018年3月开始管理公募基金，他一上任就经历大幅下杀的熊市，因此对风险有着深切的认识。目前共管理7只基金，FOF基金持有4只，合计持有份额1.7亿份。其中，FOF持有宝盈品质甄选混合最多，A类和C类份额合计持有1.28亿份。
杨思亮管理基金以来的年化回报为13.66%，管理的宝盈品质甄选混合今年以来获得9.47%的收益率，跑赢同期沪深300指数12.37%。
从整体配置思路来看，杨思亮管理基金时会对股票仓位在较大范围内（40%-95%之间）进行调整。比如2020-2021年，杨思亮管理的宝盈新价值混合的股票仓位保持在90%-95%的高位，充分把握结构性行情；2022年以来股票仓位开始逐步下调，截至2024年2季度末降至 40%左右，规避了市场调整。
可见，杨思亮不同于公募基金中主流的不择时、高仓位运行、追求相对收益的一贯做法，他会将高难度的择时操作纳入到投资框架中，对系统性风险进行规避。
从行业配置来看，杨思亮所管基金在2019年、2020年的配置主线是食品饮料、家电、医药、新能源等赛道龙头股，净值伴随着核心资产行情节节升高；随着2021年初核心资产泡沫破灭，净值也遭遇了挫折；但是他2022年后及时将配置主线从核心资产切换到红利资产（如交通运输、公用事业、银行）、出海概念（如家电）、周期（如有色、化工）等方向，契合了市场脉络，净值逐渐收复失地。
可见，杨思亮虽然凭借管理消费主题基金出道，但投资视野并不局限，不从众，有自己独特的思考，能够对时代背景和利率环境重新理解之后，及时切换投资思路，将贝塔收益收入囊中。进一步了解后，我们发现他2011年毕业后曾从事数年的电力、煤炭等周期行业研究，这个经历或许使其擅长以周期轮回的视角来审视投资，以避免在周期顶点做线性外推，或者在顶部讲长期逻辑、忽视短期风险的现象。
从个股持仓来看，杨思亮的持股偏好正从相对集中走向相对分散，前十大重仓股占比持续下降。比如宝盈新价值混合前十大重仓股占比自2020年1季度的76.24%，降至2024年2季度的 39.47%；前十大重仓股变动比较频繁，同一只股票不同季度的持股数量也经常发生变动；持仓个股以每个行业的大市值龙头股为主，比如家电行业选择了美的集团，黄金股选择了紫金矿业。
可见，杨思亮在选股方面比较强调两点：一是资本配置能力，比如企业资金运用合理、规模有序扩张、管理规范、经营稳健，使得股价最终能够和盈利能力、股东回报相匹配。二是国际化能力，有能力参与国际竞争。持股上讲究灵活，当投资逻辑错误、性价比不高的时候，会果断减持。
整体来看，杨思亮一出道就遭遇熊市的考验，投资框架具备一定的绝对收益思维，不愿意随波逐流，而是积极努力去抓住时代的贝塔。坚持结合时代背景与宏观判断决定当前建仓方向，不受过往惯性思维的束缚。对个股筛选时，重点要求企业的资本配置能力和国际化能力，符合当前国家推动资本市场高质量发展、鼓励国内企业出海的大趋势。
三、中银基金陈玮
陈玮2014年加入中银基金，拥有10年公募基金管理经验，长期深耕固收领域，管理产品类型横跨纯债、二级债、灵活配置型基金。FOF基金持有他管理的2只产品，合计持有份额5989万份。其中，FOF持有中银添利债券最多，A类和E类份额合计持有5704万份。
陈玮管理基金以来的年化回报为3.86%，管理的中银添利债券作为股债配置型“固收+”，自2014年底接手以来，连续9个年度（2015-2023年）年年正收益。即使在2015年、2016年、2018年、2022年、2023年权益市场调整幅度较大的年度，依然取得了正收益。该基金今年以来获得3.51%的收益率，跑赢同期偏债混合型基金指数3.15%。
从债券持仓来看，陈玮偏好运用杠杆充分捕捉债牛行情。比如中银添利债券2023年3季度至2024年2季度4个完整季度中有3个季度的债券持仓占比超过120%；持仓品种上以金融债（信用程度高、安全性好）和企业债（收益率较高、风险较大）为主。值得注意的是，陈玮自2014年接手以来，改变了金融债占比过高的情况，将金融债和企业债均衡配置；会择机持有可转债，比如2018年底A股调整至低位，中银添利债券逐渐提高可转债持仓，由2018年3季度的1.45%提升至2019年2季度的16.40%，充分把握权益市场行情，2021年1季度开始清仓式减持，规避了权益市场调整风险。
可见，在债券投资中，陈玮拒绝信用下沉策略，聚焦高等级信用债，以获取确定性较高的票息收益为主；对杠杆的运用比较灵活，敢于在债牛行情中重拳出击；在获取票息收益之外，陈玮还会根据性价比灵活调整资产配置，持续筛选价格相对被低估、但未来存在修复机会的品种去投资，不断调整优化组合。
从股票持仓来看，陈玮长期保持在较低的持仓水平，比如中银添利债券的股票占比在0%至10%之间灵活调整；行业分散配置的基础上，每个时期选定重点配置的方向，比如中银添利债券2020年重点配置食品饮料、家电，契合核心资产行情，2021年重点配置电力设备，抓住了新能源行情，2023年重点配置煤炭、建筑装饰，契合红利行情和“中特估”行情；个股持仓既有行业龙头，也有具备潜力的二线龙头。
可见，在股票投资方面，陈玮对行业进行分散配置基础上，会考虑市场风格变化，确定阶段性重点布局的行业，这样既能够降低权益资产的风险，也不失弹性；在行业龙头股和二线品种之间估值差异较为明显的时候，会淡化市值、市占率等因素，择优选择经营稳定性较强、且估值明显具有更多安全边际的股票来配置。
整体来看，陈玮擅长大类资产配置，通过自上而下的整体分析，决定股票、纯债、可转债等资产的配置；收益来源多元化，不依赖某一种资产或者策略，比如债券投资中会运用杠杆，也会进行债券品种的优化调整，还会灵活运用可转债捕捉权益行情；他强调 “风险约束”，当产品净值出现一定幅度的下跌后，会果断减仓风险资产，避免超预期的损失。
四、交银基金黄莹洁
黄莹洁曾在股票、债券交易员岗位工作多年，因认真、踏实的风格及对市场的深刻理解，2015年走马上任基金经理，完成了“从交易到投资”的华丽转身。她主要管理的是货币基金、纯债基金。FOF基金持有她管理的3只产品，合计持有份额23.7亿份。其中，FOF持有交银裕隆纯债债券最多，A类和C类份额合计持有15.25亿份，交银裕隆纯债债券A是全市场FOF第一大重仓持有的基金。
黄莹洁管理基金以来的年化回报为2.92%，管理的交银裕隆纯债债券今年以来获得2.75%的收益率，跑赢同期纯债债基指数0.15%。
从债券持仓来看，黄莹洁在管理纯债基金时，对杠杆的运用比较灵活。比如交银裕隆的债券整体持仓占比在95%至130%波动；品种上，持仓以公司债为主，金融债为辅，极少持有国债，不持有可转债。从持仓个券来看，每个季度前五大债券持仓中，有AAA、AA+等不同评级的债券。
可见，黄莹洁在纯债基金管理中，投资框架成熟完善，从确定久期、确定杠杆，到选择债券品种都有章法。以信用债票息策略为主，严控信用风险，以中高等级信用债为底仓，通过对市场利率的前瞻性判断进行久期管理。她会根据期限利差、流动性预期动态调整组合杠杆率，在市场情绪比较浓厚、资产性价比不高的时候，会做一些适当的减仓。当市场情绪比较悲观、低估资产较多时，会适度加仓。通过各种方式增厚组合收益。
她非常明白自己管理的货币基金、纯债基金属于低风险基金，通常被作为大类资产配置底仓，所以她的投资定位是以稳为先，不会去冒太多风险。
五、结语
FOF作为选基专家，擅长以专业的角度，从不同类型基金中挑选最优秀的选手。通过对FOF持仓基金分析后，我们发现FOF对其重仓持有的绩优基金研究很透彻，管理这些基金的基金经理的实战经验丰富、投资框架成熟、投资思路灵活、业绩可持续性较强，可以让持有者放心和耐心持有。
君子生非异也，善假于物也。我们从FOF重仓基金中做进一步挑选，就像站在巨人肩膀上，避免走很多弯路，不仅提高了效率，还增加了选基成功的可能性，这是一个非常不错的选基方法，感兴趣的朋友也可以按照这种方式来做优秀基金的挖掘工作。
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