引言

近两周以来，烧碱现货表现偏强，除了内有检修带来的供给端利多外，海外需求的回暖也对国内烧碱形成了一定的量价支持；而随着需求旺季渐进，烧碱价格预计中短期仍将录得不错表现。

1

内稳

宏观角度，整体的利空情绪在5月底至8月已经得到较大程度的释放，虽然近期的情绪和数据尚无法支持工业品在中短期出现反转，但是政策预期（降准降息、地产政策、专项债加速等）开始加强，此外，金9银10力度虽不及以往，但市场多少存一定预期，大宗商品的整体估值还是有望在这一阶段得到一定修复，部分品种筑底反弹。

微观角度，供给端来看，近两周以来，预期外检修装置增多，8月下旬华北区域的暴雨也使得部分装置出现减产、停产现象，另外对前端原盐的供应也形成一定影响，造成区域现货偏紧，这也是支持烧碱价格能表现偏强的主要因素之一。需求端来看，虽然非铝需求一般，但由于氧化铝行业利润高企，因此对烧碱也间接形成了量价上的支持，8月以来河南、山东等区域的下游氧化铝厂也相继上调了8月份烧碱的采购价格。后续随着金9银10旺季到来，烧碱现货价格表现仍有偏强预期。

图1 烧碱企业周度开工率

2

外拓

宏观角度，随着美联储预防式降息的预期进一步加强（鲍威尔在杰克逊霍尔（JH）年会认为“是时候调整政策了”），有色、能源等外盘定价品种率先筑底反弹，而有色对工业品走势也有引领作用，预计工业品也将阶段性企稳震荡。

微观角度，得益于今年氧化铝价格的水涨船高，海外对于烧碱的需求也存在较大韧性。今年5月份以来，国内烧碱出口价格和体量均出现了明显的修复，其中，澳大利亚、印度尼西亚等配备氧化铝工厂的国家需求更为明显。从价格看，5月液碱FOB均价大致在370-380，6月FOB均价大致在365-375，7月FOB均价大致在395-400，8月FOB均价大致在380-390，价格较往年同期有明显抬升；从体量看，5-7月烧碱合计出口量47.7万吨，较去年同期增加15.8%，8月出口量预计仍将延续高位。后续随着海外降息带来全球制造业的进一步复苏，铝产业链也有望对前端的烧碱形成持续的正反馈。

图2 烧碱出口

3

总结

综合来看，就烧碱而言，随着需求旺季渐进，如后续没有大的宏观利空出现，内外基本面的加持仍会使得烧碱在金9银10期间价格有较好表现，其价格走势预计相比其他化工品也会更为坚挺。

风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险

引言

近两周以来，烧碱现货表现偏强，除了内有检修带来的供给端利多外，海外需求的回暖也对国内烧碱形成了一定的量价支持；而随着需求旺季渐进，烧碱价格预计中短期仍将录得不错表现。

1

内稳

宏观角度，整体的利空情绪在5月底至8月已经得到较大程度的释放，虽然近期的情绪和数据尚无法支持工业品在中短期出现反转，但是政策预期（降准降息、地产政策、专项债加速等）开始加强，此外，金9银10力度虽不及以往，但市场多少存一定预期，大宗商品的整体估值还是有望在这一阶段得到一定修复，部分品种筑底反弹。

微观角度，供给端来看，近两周以来，预期外检修装置增多，8月下旬华北区域的暴雨也使得部分装置出现减产、停产现象，另外对前端原盐的供应也形成一定影响，造成区域现货偏紧，这也是支持烧碱价格能表现偏强的主要因素之一。需求端来看，虽然非铝需求一般，但由于氧化铝行业利润高企，因此对烧碱也间接形成了量价上的支持，8月以来河南、山东等区域的下游氧化铝厂也相继上调了8月份烧碱的采购价格。后续随着金9银10旺季到来，烧碱现货价格表现仍有偏强预期。

图1 烧碱企业周度开工率

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外拓

宏观角度，随着美联储预防式降息的预期进一步加强（鲍威尔在杰克逊霍尔（JH）年会认为“是时候调整政策了”），有色、能源等外盘定价品种率先筑底反弹，而有色对工业品走势也有引领作用，预计工业品也将阶段性企稳震荡。

微观角度，得益于今年氧化铝价格的水涨船高，海外对于烧碱的需求也存在较大韧性。今年5月份以来，国内烧碱出口价格和体量均出现了明显的修复，其中，澳大利亚、印度尼西亚等配备氧化铝工厂的国家需求更为明显。从价格看，5月液碱FOB均价大致在370-380，6月FOB均价大致在365-375，7月FOB均价大致在395-400，8月FOB均价大致在380-390，价格较往年同期有明显抬升；从体量看，5-7月烧碱合计出口量47.7万吨，较去年同期增加15.8%，8月出口量预计仍将延续高位。后续随着海外降息带来全球制造业的进一步复苏，铝产业链也有望对前端的烧碱形成持续的正反馈。

图2 烧碱出口

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总结

综合来看，就烧碱而言，随着需求旺季渐进，如后续没有大的宏观利空出现，内外基本面的加持仍会使得烧碱在金9银10期间价格有较好表现，其价格走势预计相比其他化工品也会更为坚挺。

风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险