虽说，锂价的寒气早已传导到上游生产商，但只有最终数据出炉，市场才知道这“寒气”到底有多少恐怖。
半年报首亏，原因有二
8月28日晚间，巨头赣锋锂业披露了2024年半年报。上半年，公司实现营业收入95.89亿元，同比下降47.16%；归母净利润则为亏损7.60亿元，同比下降113%。而2023年上半年，公司的净利润为58.5亿元。
分季度看，赣锋锂业二季度主营收入45.31亿元，同比下降47.96%；净亏损3.21亿元，亏损额较一季度环比减少了26.88%。但扣除非经常性损益后，该公司二季度净利润为9379.75万元，实现了盈利，环比增长136.93%。这表明，公司主业盈利能力环比有所好转，亏损主要由非经常性损益造成。
不管怎么说，中期出现亏损，这是赣锋锂业上市以来的首次，也是其公开经营业绩以来的首次。短短一年时间，公司是怎么做到“换了人间”，硬是把盈利做到亏损的呢？
对于此次中期首次亏损，赣锋锂业解释，主要源于两个方面因素：一是金融资产Pilbara Minerals Limited（PLS）股价下跌，公允价值变动损失8.74亿元；二是受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌。概括起来，一是投资亏钱，二是产品跌价。
堂堂巨头也能投资亏损，看来和广大股民是同病相怜，暂且按下不表，至于产品跌价，说来说去还是“覆巢之下无完卵”，和大环境脱不了干系！
且不说这一两年里，碳酸锂“飞流直下三千尺”的程度早已让人瞠目结舌，碳酸锂期货近四个月的连跌，就够让人喝一壶：据期货日报，截至8月28日收盘，碳酸锂期货2411合约报收75750元/吨，四个月累计跌幅达34.7%。
图片来源：东方财富网
赣锋锂业的困局，除了行业的不景气外，与企业自身也脱不了干系：根据万得（Wind）数据显示，2024年一季度，A股锂矿板块19家上市公司中，赣锋锂业营业总收入位居西部矿业（601168.SH）之后，排名第二，归母净利润亏损4.39亿元，仅优于天齐锂业（002466.SZ），排名倒数第二。
而在高光时期的2022年，赣锋锂业营业总收入、归母净利润分居行业第一、第二之位。2021年，公司归母净利润位居行业首位，创始人李良彬，也在2022年的胡润排行榜上以325亿元的身价排名155位，同时成为“江西首富”。
风水轮流转：随着碳酸锂股价一路向下，2023年李良彬江西首富的宝座，也被晶科能源实控人李仙德夺走。2024年胡润全球富豪榜上，这位老板的身家已大幅缩水140亿元。而光伏行业同样面临着寒冬，晶科的日子想必同样不会好过，首富之争，竟然成了“五十步笑百步”的“比烂”！
图片来源：胡润财富
锂价下跌+投资不利，赣锋锂业迎战寒冬
正如前文所言，锂产品价格的“深不见底”，是包括赣锋锂业在内一群原材料厂商亏损的罪魁祸首。据上海钢联等数据，碳酸锂价格去自去年年初的50万元/吨以上，跌至年末10万元/吨附近，8月28日更是只有7.45万元/吨。
短短21个月，跌幅逼近九成，怕是神仙也扛不住：今年上半年，赣锋锂业锂化合物及金属锂产品的毛利率为11.75%，较上年同期下滑12.37个百分点；锂电池、电芯产品的毛利率为9.88%，同比下滑了9.06个百分点。
相对于行业寒冬造成的主营业务收入骤降，市场更加关心的可能是——非经常性损益，到底“损”去哪里了？这还要从五年前，赣锋锂业的一次“超级大并购”说起，昔日下金蛋的母鸡，如今摇身一变，成为烫手山芋！
当年3月，赣锋锂业子公司赣锋国际与皮尔巴拉（Pilbara）签订《股权认购协议》，以自有资金投资5000万澳元认购后者定向增发的7763.39万股股份。此次交易完成后，赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权，是皮尔巴拉公司的单一第一大股东。同年宁德时代以认购皮尔巴拉增发新股的方式，入股该公司。2019年，赣锋锂业公允价值变动损失3.95亿元，主要是皮尔巴拉股价下跌产生的公允价值变动损益。
赣锋锂业2023年报显示，Pilbara Pilgangoora钽锂矿项目位于西澳黑德蓝港外120公里，为世界上最大的锂辉石矿山之一。该钽锂矿项目的锂资源总量约合1187万吨LCE（碳酸锂当量，一种锂的计算单位），平均含锂量为1.15%，目前该项目由Pilbara全资持有。
此后的几年里，皮尔巴拉的股价，也和大宗商品的价格一样坐上了“过山车”，时而一飞冲天，时而拐头向下，从而影响着背后中国的大公司股东们业绩表。由此可见“股市有风险，入市需谨慎”适合所有市场参与者！
另外值得一提的是，昔日同时入场的宁德时代，早已选择了“挥一挥衣袖，不带走一片云彩”：据外媒，2023年初，宁德时代已出售其持有的皮尔巴拉全部股权，套现8.5亿澳元（约合40亿元人民币）。
宁德时代的抽身或许是明智的：当时皮尔巴拉的股价为4.18澳元，相比宁德时代最初入股时已上涨了13倍。而彼时市场对于碳酸锂所抱有希望：2023年3月3日，国内电池级碳酸锂均价已下跌至37.9万元/吨，较2022年11月的高位下降超过三成，但今天看来，依然是遥不可及的天价。
宁德时代算是及时抽身，而赣锋锂业还在苦苦挣扎：皮尔巴拉的业务，其中不止有锂矿，而是多种矿物的综合，而随着大宗商品的行情突变，皮尔巴拉的业务也不景气了起来。
据财报，截至2024年6月30日财年，皮尔巴拉矿业营业收入合计为12.54亿澳元，同比挫减69%。报告期内虽产品销量增加16%，达到70.71万吨，但平均实际售价下降74%，至1176美元每吨，主要被锂矿暴跌拖累。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5.38亿澳元，比上年同期下滑84%，税后利润为2.57亿澳元。EBITDA利润率保持在43%的强劲水平。
对于高企的EBITDA，公司显得非常有信心，表示这是“对整个团队强劲运营业绩和成本管理成果的印证”。而赣锋锂业作为公司大股东，自然是希望锂价早日否极泰来，让公司重回增长轨道。
而且双方的合作还有进一步深化的趋势：公司于2024年3月与皮尔巴拉公司签署了《合作协议》，双方各出资50%开展锂化工厂项目的可行性研究，并根据可行性研究结果由双方共同批准推进最终投资决定以及成立合资公司。
无惧行业下行，继续“买买买”
其实作为一家大宗商品企业，“买买买”是公司的既定政策——非如此不足以做大。据媒体整理，仅仅2023年一年，赣锋锂业在并购方面就动作频频！
具体说来，赣锋锂业以3.6亿元完成对新余赣锋矿业10%股权的收购，以1.0611亿澳元认购澳大利亚Leo Lithium Limited公司所增发不超过总股本9.9%股权，以14.24亿元收购镶黄旗蒙金矿业开发有限公司70%股权，全资子公司赣锋国际以认购新股的方式对Mali Lithium B.V.增资不超过1.38亿美元。
同时，2024年中报还显示，赣锋锂业在阿根廷的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目产能爬坡进展顺利，目前产出已经爬坡至设计产能的70%左右，该项目计划在2024年完成2万吨-2.5万吨碳酸锂产品的生产。此外，公司也继续在推进阿根廷Mariana锂盐湖项目的建设工作，并计划在2024年底前试生产。
对于未来产能规划，赣锋锂业计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等产能。截至本报告披露日，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源情况如下：
图片来源：半年报摘要
疯狂的买买买，在迅速放大资产规模的同时，也在短期内使得公司债务迅速膨胀。根据2024年半年报，截至6月30日，公司的负债总规模已经高达453.75亿元，2023年负债规模已达约394亿，2024年第一季度的负债规模为413.06亿，负债规模上升趋势不减。
图片来源：半年报
企业在跨国并购的过程中，由于政治法律文化的差异，往往会遭遇不可知的风险。而上表中的最后一栏，就是赣锋锂业目前遇到的风险点之一：墨西哥锂矿Sonora国有化事件！
这究竟是怎么回事呢？6月24日晚，赣锋锂业发布公告，旗下控股子公司上海赣锋、Bacanora、Sonora于2024年5月就墨西哥矿产特许权被取消事项，向国际投资争端解决中心（简称“ICSID”）提请仲裁程序，目前前述仲裁已被ICSID正式登记，相关仲裁信息已在其官网公告。
据公告，赣锋锂业认为墨西哥违反相关互惠保护投资协定，将锂资源国有化影响公司项目运营，要求墨西哥方面赔偿公司因此遭受的损害，包括利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。
这个事情的背景其实是，赣锋锂业在2019年~2022年，多次增资收购，最后2022年8月花了近16个亿，买下Sonora锂矿的所有股权。但次年墨西哥通过的《矿业法修正案》，将锂矿作为战略资源，要全部收为国有。而Sonora锂矿正好是墨西哥现在唯一私营的锂矿，因而很难让人相信没有针对性。
尾声
作为刀山火海中摸爬滚打出来的“创一代”，李良彬有着很强的危机意识，曾表示“要突破周期，就要不断寻找第二增长曲线，改变它们的周期”。近些年，他牵头推出“一体化”战略，重点孵化锂电池等其它业务，借此平缓周期风险，不过这又是另一个故事了，具体且待财经早餐慢慢挖掘。
虽说，锂价的寒气早已传导到上游生产商，但只有最终数据出炉，市场才知道这“寒气”到底有多少恐怖。
半年报首亏，原因有二
8月28日晚间，巨头赣锋锂业披露了2024年半年报。上半年，公司实现营业收入95.89亿元，同比下降47.16%；归母净利润则为亏损7.60亿元，同比下降113%。而2023年上半年，公司的净利润为58.5亿元。
分季度看，赣锋锂业二季度主营收入45.31亿元，同比下降47.96%；净亏损3.21亿元，亏损额较一季度环比减少了26.88%。但扣除非经常性损益后，该公司二季度净利润为9379.75万元，实现了盈利，环比增长136.93%。这表明，公司主业盈利能力环比有所好转，亏损主要由非经常性损益造成。
不管怎么说，中期出现亏损，这是赣锋锂业上市以来的首次，也是其公开经营业绩以来的首次。短短一年时间，公司是怎么做到“换了人间”，硬是把盈利做到亏损的呢？
对于此次中期首次亏损，赣锋锂业解释，主要源于两个方面因素：一是金融资产Pilbara Minerals Limited（PLS）股价下跌，公允价值变动损失8.74亿元；二是受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌。概括起来，一是投资亏钱，二是产品跌价。
堂堂巨头也能投资亏损，看来和广大股民是同病相怜，暂且按下不表，至于产品跌价，说来说去还是“覆巢之下无完卵”，和大环境脱不了干系！
且不说这一两年里，碳酸锂“飞流直下三千尺”的程度早已让人瞠目结舌，碳酸锂期货近四个月的连跌，就够让人喝一壶：据期货日报，截至8月28日收盘，碳酸锂期货2411合约报收75750元/吨，四个月累计跌幅达34.7%。
图片来源：东方财富网
赣锋锂业的困局，除了行业的不景气外，与企业自身也脱不了干系：根据万得（Wind）数据显示，2024年一季度，A股锂矿板块19家上市公司中，赣锋锂业营业总收入位居西部矿业（601168.SH）之后，排名第二，归母净利润亏损4.39亿元，仅优于天齐锂业（002466.SZ），排名倒数第二。
而在高光时期的2022年，赣锋锂业营业总收入、归母净利润分居行业第一、第二之位。2021年，公司归母净利润位居行业首位，创始人李良彬，也在2022年的胡润排行榜上以325亿元的身价排名155位，同时成为“江西首富”。
风水轮流转：随着碳酸锂股价一路向下，2023年李良彬江西首富的宝座，也被晶科能源实控人李仙德夺走。2024年胡润全球富豪榜上，这位老板的身家已大幅缩水140亿元。而光伏行业同样面临着寒冬，晶科的日子想必同样不会好过，首富之争，竟然成了“五十步笑百步”的“比烂”！
图片来源：胡润财富
锂价下跌+投资不利，赣锋锂业迎战寒冬
正如前文所言，锂产品价格的“深不见底”，是包括赣锋锂业在内一群原材料厂商亏损的罪魁祸首。据上海钢联等数据，碳酸锂价格去自去年年初的50万元/吨以上，跌至年末10万元/吨附近，8月28日更是只有7.45万元/吨。
短短21个月，跌幅逼近九成，怕是神仙也扛不住：今年上半年，赣锋锂业锂化合物及金属锂产品的毛利率为11.75%，较上年同期下滑12.37个百分点；锂电池、电芯产品的毛利率为9.88%，同比下滑了9.06个百分点。
相对于行业寒冬造成的主营业务收入骤降，市场更加关心的可能是——非经常性损益，到底“损”去哪里了？这还要从五年前，赣锋锂业的一次“超级大并购”说起，昔日下金蛋的母鸡，如今摇身一变，成为烫手山芋！
当年3月，赣锋锂业子公司赣锋国际与皮尔巴拉（Pilbara）签订《股权认购协议》，以自有资金投资5000万澳元认购后者定向增发的7763.39万股股份。此次交易完成后，赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权，是皮尔巴拉公司的单一第一大股东。同年宁德时代以认购皮尔巴拉增发新股的方式，入股该公司。2019年，赣锋锂业公允价值变动损失3.95亿元，主要是皮尔巴拉股价下跌产生的公允价值变动损益。
赣锋锂业2023年报显示，Pilbara Pilgangoora钽锂矿项目位于西澳黑德蓝港外120公里，为世界上最大的锂辉石矿山之一。该钽锂矿项目的锂资源总量约合1187万吨LCE（碳酸锂当量，一种锂的计算单位），平均含锂量为1.15%，目前该项目由Pilbara全资持有。
此后的几年里，皮尔巴拉的股价，也和大宗商品的价格一样坐上了“过山车”，时而一飞冲天，时而拐头向下，从而影响着背后中国的大公司股东们业绩表。由此可见“股市有风险，入市需谨慎”适合所有市场参与者！
另外值得一提的是，昔日同时入场的宁德时代，早已选择了“挥一挥衣袖，不带走一片云彩”：据外媒，2023年初，宁德时代已出售其持有的皮尔巴拉全部股权，套现8.5亿澳元（约合40亿元人民币）。
宁德时代的抽身或许是明智的：当时皮尔巴拉的股价为4.18澳元，相比宁德时代最初入股时已上涨了13倍。而彼时市场对于碳酸锂所抱有希望：2023年3月3日，国内电池级碳酸锂均价已下跌至37.9万元/吨，较2022年11月的高位下降超过三成，但今天看来，依然是遥不可及的天价。
宁德时代算是及时抽身，而赣锋锂业还在苦苦挣扎：皮尔巴拉的业务，其中不止有锂矿，而是多种矿物的综合，而随着大宗商品的行情突变，皮尔巴拉的业务也不景气了起来。
据财报，截至2024年6月30日财年，皮尔巴拉矿业营业收入合计为12.54亿澳元，同比挫减69%。报告期内虽产品销量增加16%，达到70.71万吨，但平均实际售价下降74%，至1176美元每吨，主要被锂矿暴跌拖累。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5.38亿澳元，比上年同期下滑84%，税后利润为2.57亿澳元。EBITDA利润率保持在43%的强劲水平。
对于高企的EBITDA，公司显得非常有信心，表示这是“对整个团队强劲运营业绩和成本管理成果的印证”。而赣锋锂业作为公司大股东，自然是希望锂价早日否极泰来，让公司重回增长轨道。
而且双方的合作还有进一步深化的趋势：公司于2024年3月与皮尔巴拉公司签署了《合作协议》，双方各出资50%开展锂化工厂项目的可行性研究，并根据可行性研究结果由双方共同批准推进最终投资决定以及成立合资公司。
无惧行业下行，继续“买买买”
其实作为一家大宗商品企业，“买买买”是公司的既定政策——非如此不足以做大。据媒体整理，仅仅2023年一年，赣锋锂业在并购方面就动作频频！
具体说来，赣锋锂业以3.6亿元完成对新余赣锋矿业10%股权的收购，以1.0611亿澳元认购澳大利亚Leo Lithium Limited公司所增发不超过总股本9.9%股权，以14.24亿元收购镶黄旗蒙金矿业开发有限公司70%股权，全资子公司赣锋国际以认购新股的方式对Mali Lithium B.V.增资不超过1.38亿美元。
同时，2024年中报还显示，赣锋锂业在阿根廷的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目产能爬坡进展顺利，目前产出已经爬坡至设计产能的70%左右，该项目计划在2024年完成2万吨-2.5万吨碳酸锂产品的生产。此外，公司也继续在推进阿根廷Mariana锂盐湖项目的建设工作，并计划在2024年底前试生产。
对于未来产能规划，赣锋锂业计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等产能。截至本报告披露日，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源情况如下：
图片来源：半年报摘要
疯狂的买买买，在迅速放大资产规模的同时，也在短期内使得公司债务迅速膨胀。根据2024年半年报，截至6月30日，公司的负债总规模已经高达453.75亿元，2023年负债规模已达约394亿，2024年第一季度的负债规模为413.06亿，负债规模上升趋势不减。
图片来源：半年报
企业在跨国并购的过程中，由于政治法律文化的差异，往往会遭遇不可知的风险。而上表中的最后一栏，就是赣锋锂业目前遇到的风险点之一：墨西哥锂矿Sonora国有化事件！
这究竟是怎么回事呢？6月24日晚，赣锋锂业发布公告，旗下控股子公司上海赣锋、Bacanora、Sonora于2024年5月就墨西哥矿产特许权被取消事项，向国际投资争端解决中心（简称“ICSID”）提请仲裁程序，目前前述仲裁已被ICSID正式登记，相关仲裁信息已在其官网公告。
据公告，赣锋锂业认为墨西哥违反相关互惠保护投资协定，将锂资源国有化影响公司项目运营，要求墨西哥方面赔偿公司因此遭受的损害，包括利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。
这个事情的背景其实是，赣锋锂业在2019年~2022年，多次增资收购，最后2022年8月花了近16个亿，买下Sonora锂矿的所有股权。但次年墨西哥通过的《矿业法修正案》，将锂矿作为战略资源，要全部收为国有。而Sonora锂矿正好是墨西哥现在唯一私营的锂矿，因而很难让人相信没有针对性。
尾声
作为刀山火海中摸爬滚打出来的“创一代”，李良彬有着很强的危机意识，曾表示“要突破周期，就要不断寻找第二增长曲线，改变它们的周期”。近些年，他牵头推出“一体化”战略，重点孵化锂电池等其它业务，借此平缓周期风险，不过这又是另一个故事了，具体且待财经早餐慢慢挖掘。
