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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：懒人养基

来源：雪球

5月下旬以来，曾经较为抗跌的红利策略跟随大盘跌跌不休，迄今为止还没有出现止跌迹象。

以中证红利为例，它的跌幅超过沪深300，略小于中证全指，对于一个低估值策略来说，这个跌幅其实已经不小了。

（数据来源：Choice数据）

对于红利策略的下跌，比较有代表性的观点是，红利策略相对领先已经有几年，交易已经较为拥挤，适时下跌也很正常。

而导致红利策略跌跌不休的真正原因，其实还是源自基本面的变化。

决定红利策略投资价值的重要指标，是股息率。

股息率等于股息除以股价，正常情形下，如果股价发生下跌，那么股息率一定是上升的。

但这轮下跌中，股息率却不升反降。

我们来看中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数在此轮下跌中的股息率走势，详见下图红框部分。

（数据来源：WIND）

6月7日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别是5629.32、11110.08和3155.41，股息率分别为5.73%、6.01%和5.18%。

而到了8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别变为5001.42、10240.16和33057.41，股息率分别为4.91%、4.99%和4.57%。

自6月7日至8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数分别下跌11.15%、7.83%和3.11%，股息率则分别下跌了14.31%、16.97%和11.77%。

换言之，指数跌幅还赶不上股息率跌幅，尤其中证红利低波动和东证红利低波动指数跌幅远小于股息率跌幅，说明市场情绪还相对乐观了一些。

投资红利策略的目的无非是想坐享相对稳定的股息，但稳定股息的前提是稳定地赚钱。

在增速下滑的大环境下，曾经经营稳健、分红稳定的那一批企业也难以独善其身。

预期变了，红利策略自然也就没那么吸引人，下跌也就成了自然而然的事。

红利策略的走势主要反映了基本面的变化，从这个角度看，市场还是较为有效的。

而市场转势，需要基本面出现向好拐点，这个拐点可能也已经不远了。

有朋友指出WIND的股息率计算是滚动的近12个月的数据，采用的是流通市值和派息金额累加后计算的方法，波动偏大；而中证指数官网与WIND的计算周期不同，采用的是按股息率加权调整后的股本数据，可能并没有及时更新最新的派息数据，这个数据显得更为平滑，因此股息率的计算应该参考中证指数官网。

为此我特别查询了中证指数官网中证红利的股息率数据，并引述于下：

8月2日，中证红利指数点位5092.8，股息率5.44%；8月29日，中证红利指数点位和股息率分别是4928.91和5.62。

区间指数下跌3.22%，股息率上升幅度3.31%。

这个数据是基本匹配的，也就是说如果采用中证指数官网的数据，股息率基本面可能并没有发生显著变化。（前提是可能并没有更新最新派息数据）

而本文前面部分采用的数据是WIND一贯采用的同一方法的同比数据，因此也是一个可供参考的视角。

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5月下旬以来，曾经较为抗跌的红利策略跟随大盘跌跌不休，迄今为止还没有出现止跌迹象。

以中证红利为例，它的跌幅超过沪深300，略小于中证全指，对于一个低估值策略来说，这个跌幅其实已经不小了。

（数据来源：Choice数据）

对于红利策略的下跌，比较有代表性的观点是，红利策略相对领先已经有几年，交易已经较为拥挤，适时下跌也很正常。

而导致红利策略跌跌不休的真正原因，其实还是源自基本面的变化。

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股息率等于股息除以股价，正常情形下，如果股价发生下跌，那么股息率一定是上升的。

但这轮下跌中，股息率却不升反降。

我们来看中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数在此轮下跌中的股息率走势，详见下图红框部分。

（数据来源：WIND）

6月7日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别是5629.32、11110.08和3155.41，股息率分别为5.73%、6.01%和5.18%。

而到了8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别变为5001.42、10240.16和33057.41，股息率分别为4.91%、4.99%和4.57%。

自6月7日至8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数分别下跌11.15%、7.83%和3.11%，股息率则分别下跌了14.31%、16.97%和11.77%。

换言之，指数跌幅还赶不上股息率跌幅，尤其中证红利低波动和东证红利低波动指数跌幅远小于股息率跌幅，说明市场情绪还相对乐观了一些。

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在增速下滑的大环境下，曾经经营稳健、分红稳定的那一批企业也难以独善其身。

预期变了，红利策略自然也就没那么吸引人，下跌也就成了自然而然的事。

红利策略的走势主要反映了基本面的变化，从这个角度看，市场还是较为有效的。

而市场转势，需要基本面出现向好拐点，这个拐点可能也已经不远了。

有朋友指出WIND的股息率计算是滚动的近12个月的数据，采用的是流通市值和派息金额累加后计算的方法，波动偏大；而中证指数官网与WIND的计算周期不同，采用的是按股息率加权调整后的股本数据，可能并没有及时更新最新的派息数据，这个数据显得更为平滑，因此股息率的计算应该参考中证指数官网。

为此我特别查询了中证指数官网中证红利的股息率数据，并引述于下：

8月2日，中证红利指数点位5092.8，股息率5.44%；8月29日，中证红利指数点位和股息率分别是4928.91和5.62。

区间指数下跌3.22%，股息率上升幅度3.31%。

这个数据是基本匹配的，也就是说如果采用中证指数官网的数据，股息率基本面可能并没有发生显著变化。（前提是可能并没有更新最新派息数据）

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