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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者： 养基场王场长
来源：雪球
对于投资者来说，在2024年过去的8个多月中，其艰难程度堪比2018年。但在2018年之后，A股就迎来了19-21年的大繁荣，这证明了万物皆有周期，中国经济如此，A股投资也是如此。
如果说配置红利资产是帮助我们度过衰退周期的最佳工具，那现在我们就应该着手准备迎接繁荣周期的工具了，而今天要跟大家聊的，就是生物医药。
先放一张文章的思维导图：
01
生物医药的市场表现
看好生物医药的首要原因，无它，唯超跌尔。
自2021年2月以来，中证医药指数就处在持续调整当中，已经连续调整了43个月，最大回撤幅度达到61%，在时间跟空间上面已经创了记录。
当然，记录存在的意义就是被打破的。这61%的下跌并不能证明生物医药在明天必然会涨，但大概率能够证明生物医药未来的跌幅不会太大（别着急吐槽，我在后面还有其他数据来佐证这个观点）
说完了价格，再从包含了盈利能力的PE角度去分析。中证医药指数最新PE是25.05，处在自2009年7月以来3%的分位数上，与上两次医药大底（2011年底、2018年底）数值非常接近。
而且在2024年，中证医药的表现都是那么上不来台面，又跌了22%，在申万31个以及行业中排名倒数，相对沪深300的超额收益持续走低，处在明显的超跌状态。
从上面我们可以看出，这几年生物医药的确很惨，但有经验的投资者都应该知道，只要一个投资标的具有投资价值，那跌得越深越久，未来的反转就越猛烈。
接下来咱们就从基本面跟政策面，来分析医药行业是否具备投资价值，以及它的反转潜力。
02
支持生物医药反转的基本面因素
支撑生物医药反转最大的逻辑就是人口老龄化。如果说当下制约中国经济的重要因素是人口老龄化的话，那这一利空对于生物医药行业来说则是一个利好。
随着人类平均寿命的不断上升以及医学的不断进步，居民寻医问药的需求会逐渐增加，这在早中国十几年步入老龄化社会的日本和欧洲身上都得到了验证。
在日本、欧洲进入到老龄化社会的过程中，无论是实体经济里面医药行业的增加值，还是股市里面医药股票的投资回报率，都处在一个比较靠前的位置，而且医药股票的表现要稍好于医药行业实体经济的增长。
当然，医保基金作为我国生物医药行业最大的买单方，其话语权巨大，老龄化带来的巨大就医需求必然会导致医保基金的捉襟见肘，因此才有了过去几年的医药集采，就是为了降低药价，控制医保支出。
但少花钱跟不花钱还是两个概念的，哪怕我们再也看不到整个医药行业过去那种高达近20%的年化复合增长，但10%的稳定增长已经好过很多行业了。
而且从当下的政策风向上看，药品集采已经常态化，对于药企利润的影响逐步降低，目前国家也没有进一步强化集采的态度。因此这就引出了支撑生物医药反转的第二个逻辑——集采风险的充分释放。
随着2024年二季报的逐步披露，我们可以发现越来越多的药企，如下图一样营收跟毛利率逐渐企稳反弹，证明已经有药企开始在集采背景下重新找到了新的业务模式。
除了集采之外，医药的利空还有医疗反辅跟中美生物医药脱钩，这两点是否结束我们还没有数据支撑，也无法判断，但至少价格上已经砸出黄金坑了。
说完两个内在逻辑，再来说说外在的也是第三个逻辑——美联储降息。虽然说大多数股票都受益于美联储降息，但生物医药企业特别是创新药企业肯定受益更大：更低的融资利率、更高的投资风险偏好、更低贴现率带来的更高估值，都会使得生物医药企业充分享受降息周期带来的戴维斯双击。
上面这三点，就是我看好医药未来会反转的基本面因素。接下来咱们再聊聊政策。
03
支持生物医药反转的政策面因素
为了应对老龄化的挑战，医保基金是要控制费用支出，但绝不会让中国生物医药沦为没有创新的低端制造业。这在《推进中国现代化的决定》中已经有所表述，决定中即表明要把生物医药定位为战略性产业和新质生产力来大力发展（第三部分第8条），又提出要把深化医药卫生体制改革，促进医疗、医保、医药协同发展和治理作为重要任务（第十一部分第45条）。
这就意味着在未来的一段时间内，我国对于生物医药的发展定位可以总结为“该省的省，该花的花”。以创新药为代表的生物医药要大力扶持，没有技术含量的生物医药就要接受集采，以价换量，福泽大众。
集采的问题就不过多赘述了，主要还是带大家看一下，进入2024年以后出台的一系列扶持创新药的政策：
2024年4月1日，珠海市工业和信息化局发布《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施(征求意见稿)》。
2024年4月7日，北京市医疗保障局等9部门制定了《北京市支持创新医药高质量发展若干措施(2024)(征求意见稿)》。
2024年4月7日，广州开发区管委会、广州市黄埔区人民政府印发《广州开发区(黄埔区)促进生物医药产业高质量发展办法》。
2024年7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。
2024年7月30日，上海市人民政府办公厅发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见。
上述各地方性措施意见中，均对创新药械有现金方面的奖励，对审批有时间上的压缩，并在支付上有一定的支持。而国常会审议通过的全链条法案目前还没有全文公开，算是一个等待兑现的利好。
总结来看，在经历了医保控费的阵痛期后，创新药行业可能在未来迎来一波政策红利期，这也是我看好生物医药，特别是创新药能够反转的重要逻辑。
时间终会证明，黑暗中的那一丝光明最终会化为白昼。
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对于投资者来说，在2024年过去的8个多月中，其艰难程度堪比2018年。但在2018年之后，A股就迎来了19-21年的大繁荣，这证明了万物皆有周期，中国经济如此，A股投资也是如此。
如果说配置红利资产是帮助我们度过衰退周期的最佳工具，那现在我们就应该着手准备迎接繁荣周期的工具了，而今天要跟大家聊的，就是生物医药。
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当然，记录存在的意义就是被打破的。这61%的下跌并不能证明生物医药在明天必然会涨，但大概率能够证明生物医药未来的跌幅不会太大（别着急吐槽，我在后面还有其他数据来佐证这个观点）
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而且在2024年，中证医药的表现都是那么上不来台面，又跌了22%，在申万31个以及行业中排名倒数，相对沪深300的超额收益持续走低，处在明显的超跌状态。
从上面我们可以看出，这几年生物医药的确很惨，但有经验的投资者都应该知道，只要一个投资标的具有投资价值，那跌得越深越久，未来的反转就越猛烈。
接下来咱们就从基本面跟政策面，来分析医药行业是否具备投资价值，以及它的反转潜力。
02
支持生物医药反转的基本面因素
支撑生物医药反转最大的逻辑就是人口老龄化。如果说当下制约中国经济的重要因素是人口老龄化的话，那这一利空对于生物医药行业来说则是一个利好。
随着人类平均寿命的不断上升以及医学的不断进步，居民寻医问药的需求会逐渐增加，这在早中国十几年步入老龄化社会的日本和欧洲身上都得到了验证。
在日本、欧洲进入到老龄化社会的过程中，无论是实体经济里面医药行业的增加值，还是股市里面医药股票的投资回报率，都处在一个比较靠前的位置，而且医药股票的表现要稍好于医药行业实体经济的增长。
当然，医保基金作为我国生物医药行业最大的买单方，其话语权巨大，老龄化带来的巨大就医需求必然会导致医保基金的捉襟见肘，因此才有了过去几年的医药集采，就是为了降低药价，控制医保支出。
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而且从当下的政策风向上看，药品集采已经常态化，对于药企利润的影响逐步降低，目前国家也没有进一步强化集采的态度。因此这就引出了支撑生物医药反转的第二个逻辑——集采风险的充分释放。
随着2024年二季报的逐步披露，我们可以发现越来越多的药企，如下图一样营收跟毛利率逐渐企稳反弹，证明已经有药企开始在集采背景下重新找到了新的业务模式。
除了集采之外，医药的利空还有医疗反辅跟中美生物医药脱钩，这两点是否结束我们还没有数据支撑，也无法判断，但至少价格上已经砸出黄金坑了。
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上面这三点，就是我看好医药未来会反转的基本面因素。接下来咱们再聊聊政策。
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为了应对老龄化的挑战，医保基金是要控制费用支出，但绝不会让中国生物医药沦为没有创新的低端制造业。这在《推进中国现代化的决定》中已经有所表述，决定中即表明要把生物医药定位为战略性产业和新质生产力来大力发展（第三部分第8条），又提出要把深化医药卫生体制改革，促进医疗、医保、医药协同发展和治理作为重要任务（第十一部分第45条）。
这就意味着在未来的一段时间内，我国对于生物医药的发展定位可以总结为“该省的省，该花的花”。以创新药为代表的生物医药要大力扶持，没有技术含量的生物医药就要接受集采，以价换量，福泽大众。
集采的问题就不过多赘述了，主要还是带大家看一下，进入2024年以后出台的一系列扶持创新药的政策：
2024年4月1日，珠海市工业和信息化局发布《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施(征求意见稿)》。
2024年4月7日，北京市医疗保障局等9部门制定了《北京市支持创新医药高质量发展若干措施(2024)(征求意见稿)》。
2024年4月7日，广州开发区管委会、广州市黄埔区人民政府印发《广州开发区(黄埔区)促进生物医药产业高质量发展办法》。
2024年7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。
2024年7月30日，上海市人民政府办公厅发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见。
上述各地方性措施意见中，均对创新药械有现金方面的奖励，对审批有时间上的压缩，并在支付上有一定的支持。而国常会审议通过的全链条法案目前还没有全文公开，算是一个等待兑现的利好。
总结来看，在经历了医保控费的阵痛期后，创新药行业可能在未来迎来一波政策红利期，这也是我看好生物医药，特别是创新药能够反转的重要逻辑。
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