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每隔几年，就会有一个大的iPhone周期。
今年年初，苹果公司(NASDAQ:AAPL)表现落后，因为市场认为该公司完全错过了人工智能。此外，该公司的产品收入仍在下降，Vision Pro失败了，在华失去了大量市场份额，监管压力也变得更加巨大。
突然之间，情绪完全转变了。华尔街分析师一致上调了目标价，称Apple Intelligence推动了即将到来的历史性升级周期。
据彭博社的马克·古尔曼(Mark Gurman)称，Apple Intelligence的许多功能甚至不会在最初的iPhone 16中出现。他可能是苹果公司最优秀的内部人士，他本人也表示，就目前的形式而言，Apple Intelligence远未达到改变游戏规则的程度。
从历史上看，每隔几年，就会有一个大的iPhone周期。上一次是在2021年，受iPhone 13强劲表现的推动。即使没有Apple Intelligence，iPhone也应该加速发展。然而，周期之间的间隔似乎越来越长，因为从一个版本的iPhone到下一个版本几乎没有什么变化。投资界对Apple Intelligence的热情与消费者有些脱节，而且iPhone 16的销量不一定会带来显著增长。
请记住，iPhone销量已连续7个季度持平或下降，因此仅凭可比数据应该可以支撑增长的上升，但并非“历史性的”。
Apple服务收入主要包括（从大到小）——App Store费用和广告、流量获取收入（Google）以及Apple Music和Apple Pay等第一方服务。
苹果应用商店的收入长期以来一直受到严格审查，该公司从开发者那里收取30%的提成，开发者们喜欢称之为“苹果税”。虽然全球许多其他应用商店也采取了类似的提成，包括Google Play和索尼(SONY)的PlayStation，但苹果似乎将提成发挥到了极致。
例如，苹果希望从通过Patreon支付的创作者中抽取一部分费用，这在很大程度上阻止了Spotify（SPOT）等提供商引导用户以更便宜的方式订阅他们的服务。
在试图改变苹果的做法方面，欧盟处于领先地位。最近的进展包括迫使该公司启用第三方应用商店、允许链接等，但苹果仍在试图通过收取其他类型的费用来获得分成。期待苹果继续保持30%的分成似乎过于乐观。
同样重要的是要考虑到“苹果税”降低了新应用程序开发的动力，而苹果正在开发与成功的第三方应用程序类似的第一方应用程序或功能这一事实可能也无济于事。
苹果每年从谷歌获得的约200亿美元资金正面临风险。无论苹果是开发自己的搜索引擎，还是选择Bing（微软）等替代产品，还是找到一种方法保持与谷歌的合作关系相对不变，这仍然是一个非常重要的收入和利润来源，而且风险更高。
谷歌向苹果支付的费用反映了其拥有分销和平台的价值。苹果通过从第三方的成功中抽取分成和通过第一方服务来获取这一价值。
总体而言，苹果的第一方服务并没有什么特别之处。可以说，有比Apple Music更好的替代品，有比iCloud更便宜的存储选项，而且Apple Pay的底层技术很棒，但并不是苹果独有的。
这些服务成功的主要原因是它们与苹果设备的集成，而Android用户很少使用它们这一事实就证明了这一点。
尽管这只占收入的较小一部分，且利润率也较低，但随着监管机构加大对苹果开放的压力，这些服务的表现可能会不太好。
根据环球音乐(OTCPK:UMGNF)的最新业绩，Apple Music落后于Spotify，而根据尼尔森的数据，Apple TV+并不是很成功。
长期以来，分析师一直认为苹果是一个伟大的创新者，其核心产品组合加上多元化的服务部门足以推动增长。但今年到目前为止，有消息称苹果已经放弃了汽车项目，而Vision Pro也未能达到预期，Apple TV+的表现也并不理想。
所以实际上，我们已经很久没有看到苹果推出新的成功产品了，而且除了我们已经讨论过的Apple Intelligence之外，也不确定苹果还有什么新产品。
投资者需要记住的是，即使Apple Intelligence实现了共识历史升级周期，它仍然是一个升级周期，而且不一定是长期的TAM增长。
简而言之，分析师对人工智能推动的升级周期持怀疑态度，尤其是因为似乎很多分析师已经将其视为理所当然。再加上看到的一系列不断增加的风险，很难对苹果的近期至中期前景持乐观态度。
近期股价飙升和当前估值进一步增强了这一优势：
苹果股价从4月份的低点上涨了33%，目前市盈率为33.0倍，明年市盈率为29.9倍。如您所见，这是除2020-2022年时期外苹果有史以来的最高估值。请记住，这些倍数是基于对即将到来的升级周期非常乐观的分析师的共识估计。
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每隔几年，就会有一个大的iPhone周期。
今年年初，苹果公司(NASDAQ:AAPL)表现落后，因为市场认为该公司完全错过了人工智能。此外，该公司的产品收入仍在下降，Vision Pro失败了，在华失去了大量市场份额，监管压力也变得更加巨大。
突然之间，情绪完全转变了。华尔街分析师一致上调了目标价，称Apple Intelligence推动了即将到来的历史性升级周期。
据彭博社的马克·古尔曼(Mark Gurman)称，Apple Intelligence的许多功能甚至不会在最初的iPhone 16中出现。他可能是苹果公司最优秀的内部人士，他本人也表示，就目前的形式而言，Apple Intelligence远未达到改变游戏规则的程度。
从历史上看，每隔几年，就会有一个大的iPhone周期。上一次是在2021年，受iPhone 13强劲表现的推动。即使没有Apple Intelligence，iPhone也应该加速发展。然而，周期之间的间隔似乎越来越长，因为从一个版本的iPhone到下一个版本几乎没有什么变化。投资界对Apple Intelligence的热情与消费者有些脱节，而且iPhone 16的销量不一定会带来显著增长。
请记住，iPhone销量已连续7个季度持平或下降，因此仅凭可比数据应该可以支撑增长的上升，但并非“历史性的”。
Apple服务收入主要包括（从大到小）——App Store费用和广告、流量获取收入（Google）以及Apple Music和Apple Pay等第一方服务。
苹果应用商店的收入长期以来一直受到严格审查，该公司从开发者那里收取30%的提成，开发者们喜欢称之为“苹果税”。虽然全球许多其他应用商店也采取了类似的提成，包括Google Play和索尼(SONY)的PlayStation，但苹果似乎将提成发挥到了极致。
例如，苹果希望从通过Patreon支付的创作者中抽取一部分费用，这在很大程度上阻止了Spotify（SPOT）等提供商引导用户以更便宜的方式订阅他们的服务。
在试图改变苹果的做法方面，欧盟处于领先地位。最近的进展包括迫使该公司启用第三方应用商店、允许链接等，但苹果仍在试图通过收取其他类型的费用来获得分成。期待苹果继续保持30%的分成似乎过于乐观。
同样重要的是要考虑到“苹果税”降低了新应用程序开发的动力，而苹果正在开发与成功的第三方应用程序类似的第一方应用程序或功能这一事实可能也无济于事。
苹果每年从谷歌获得的约200亿美元资金正面临风险。无论苹果是开发自己的搜索引擎，还是选择Bing（微软）等替代产品，还是找到一种方法保持与谷歌的合作关系相对不变，这仍然是一个非常重要的收入和利润来源，而且风险更高。
谷歌向苹果支付的费用反映了其拥有分销和平台的价值。苹果通过从第三方的成功中抽取分成和通过第一方服务来获取这一价值。
总体而言，苹果的第一方服务并没有什么特别之处。可以说，有比Apple Music更好的替代品，有比iCloud更便宜的存储选项，而且Apple Pay的底层技术很棒，但并不是苹果独有的。
这些服务成功的主要原因是它们与苹果设备的集成，而Android用户很少使用它们这一事实就证明了这一点。
尽管这只占收入的较小一部分，且利润率也较低，但随着监管机构加大对苹果开放的压力，这些服务的表现可能会不太好。
根据环球音乐(OTCPK:UMGNF)的最新业绩，Apple Music落后于Spotify，而根据尼尔森的数据，Apple TV+并不是很成功。
长期以来，分析师一直认为苹果是一个伟大的创新者，其核心产品组合加上多元化的服务部门足以推动增长。但今年到目前为止，有消息称苹果已经放弃了汽车项目，而Vision Pro也未能达到预期，Apple TV+的表现也并不理想。
所以实际上，我们已经很久没有看到苹果推出新的成功产品了，而且除了我们已经讨论过的Apple Intelligence之外，也不确定苹果还有什么新产品。
投资者需要记住的是，即使Apple Intelligence实现了共识历史升级周期，它仍然是一个升级周期，而且不一定是长期的TAM增长。
简而言之，分析师对人工智能推动的升级周期持怀疑态度，尤其是因为似乎很多分析师已经将其视为理所当然。再加上看到的一系列不断增加的风险，很难对苹果的近期至中期前景持乐观态度。
近期股价飙升和当前估值进一步增强了这一优势：
苹果股价从4月份的低点上涨了33%，目前市盈率为33.0倍，明年市盈率为29.9倍。如您所见，这是除2020-2022年时期外苹果有史以来的最高估值。请记住，这些倍数是基于对即将到来的升级周期非常乐观的分析师的共识估计。
