未来,LPR或单独下调。
7月15日,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,人民银行(下称“央行”)以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。此外,开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,充分满足金融机构需求。7天期逆回购中标利率和MLF中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。
由于当天有20亿元逆回购到期,故央行通过逆回购操作在公开市场净投放1270亿元。同时,因7月有1030亿元MLF到期,央行在当月通过MLF净回笼30亿元,实现缩量平价续作MLF,延续上月的MLF操作。
受访专家认为,当前资金面维持稳健宽松,在金融“挤水分”的背景下,银行对MLF续作的需求较小。往后看,三季度银行信贷投放节奏、政府债券发行节奏有望加快,MLF有望转向超额续作。虽然当前MLF利率面临内外部因素约束,但随着MLF利率逐渐淡化政策利率色彩,未来贷款市场报价利率(LPR)或单独下调。
央行缩量续作MLF
经历跨月后,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)从7月1日的1.97%逐渐回落至7月12日的1.83%,反映银行间市场利率走势整体平稳。
自6月25日以来,1年期中债商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续低于2%,处于MLF利率下方,截至7月12日为1.9525%,反映当前商业银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。
“当前,在信用扩张放缓、非银资金充裕、地方债发行相对平稳等因素影响下,资金面维持稳健宽松。”民生银行首席经济学家温彬总结称,市场对MLF的需求不高。
东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出,近期MLF总体处于缩量或等量续作状态,背后是受信贷需求偏弱,金融“挤水分”,以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注,克服信贷投放的“规模情结”等影响。
王青认为,往后看,随着金融“挤水分”影响逐步减弱,三季度银行信贷投放节奏有望加快,从地方政府债券发行计划看,三季度政府债券净融资规模较高于二季度和去年同期。由此,三季度银行对MLF的操作需求或将会增加,MLF有望转向加量续作。
多位专家同时指出,当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段,仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用,对于近期MLF缩量续作不必过度解读。
为避免当月缴税对资金面的波动,央行在15日当天还开展了千亿级规模的逆回购操作,净投放1270亿元。温彬表示,后续如果资金面波动过大,央行也可能开展临时逆回购操作平抑资金波动。
MLF利率维持不变 LPR或单独下调
由于银行净息差和人民币汇率的内外部双重约束尚未解除,7月MLF利率继续维持不变。
从内部因素看,银行净息差的约束依然存在。截至2024年一季度末,商业银行净息差已进一步降至1.54%的历史新低,银行普遍反映通过利润补充资本的能力受到约束。光大银行首席固定收益分析师张旭此前指出,MLF降息会给净息差带来更大的压力,其不仅会影响到金融支持实体的可持续性,而且还容易为资金沉淀及“低贷高存”空转套利创造空间。
从外部因素看,人民币汇率仍存压力。市场上对美联储降息的预期出现反复,美国政策利率仍阶段性维持高位。
目前,LPR是由20家报价行每月根据其对最优质贷款客户的贷款利率,按市场化原则报价,经全国银行间同业拆借中心算术平均得出的报价利率,中期借贷便利(MLF)利率对LPR定价有一定参考作用,但也不是完全挂钩。
此前,若MLF利率维持不变,市场通常会认为当月LPR报价缺乏调降动力。随着人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上表示未来可淡化MLF作为政策利率的色彩,不少市场观点认为,未来LPR报价的定价基础或逐步与MLF利率脱钩。
“后续LPR报价不是必然需要挂钩或参考MLF利率。”温彬表示,LPR也可能单独下调,下半年或将有时间窗口。
还有业内专家指出,当前LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离,未来还需要加强报价质量考核,减少偏离度。也可以考虑借鉴国际经验,用类似担保隔夜融资利率(SOFR)的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公允性,也有利于提高利率传导效率。
未来,LPR或单独下调。
7月15日,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,人民银行(下称“央行”)以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。此外,开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,充分满足金融机构需求。7天期逆回购中标利率和MLF中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。
由于当天有20亿元逆回购到期,故央行通过逆回购操作在公开市场净投放1270亿元。同时,因7月有1030亿元MLF到期,央行在当月通过MLF净回笼30亿元,实现缩量平价续作MLF,延续上月的MLF操作。
受访专家认为,当前资金面维持稳健宽松,在金融“挤水分”的背景下,银行对MLF续作的需求较小。往后看,三季度银行信贷投放节奏、政府债券发行节奏有望加快,MLF有望转向超额续作。虽然当前MLF利率面临内外部因素约束,但随着MLF利率逐渐淡化政策利率色彩,未来贷款市场报价利率(LPR)或单独下调。
央行缩量续作MLF
经历跨月后,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)从7月1日的1.97%逐渐回落至7月12日的1.83%,反映银行间市场利率走势整体平稳。
自6月25日以来,1年期中债商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续低于2%,处于MLF利率下方,截至7月12日为1.9525%,反映当前商业银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。
“当前,在信用扩张放缓、非银资金充裕、地方债发行相对平稳等因素影响下,资金面维持稳健宽松。”民生银行首席经济学家温彬总结称,市场对MLF的需求不高。
东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出,近期MLF总体处于缩量或等量续作状态,背后是受信贷需求偏弱,金融“挤水分”,以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注,克服信贷投放的“规模情结”等影响。
王青认为,往后看,随着金融“挤水分”影响逐步减弱,三季度银行信贷投放节奏有望加快,从地方政府债券发行计划看,三季度政府债券净融资规模较高于二季度和去年同期。由此,三季度银行对MLF的操作需求或将会增加,MLF有望转向加量续作。
多位专家同时指出,当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段,仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用,对于近期MLF缩量续作不必过度解读。
为避免当月缴税对资金面的波动,央行在15日当天还开展了千亿级规模的逆回购操作,净投放1270亿元。温彬表示,后续如果资金面波动过大,央行也可能开展临时逆回购操作平抑资金波动。
MLF利率维持不变 LPR或单独下调
由于银行净息差和人民币汇率的内外部双重约束尚未解除,7月MLF利率继续维持不变。
从内部因素看,银行净息差的约束依然存在。截至2024年一季度末,商业银行净息差已进一步降至1.54%的历史新低,银行普遍反映通过利润补充资本的能力受到约束。光大银行首席固定收益分析师张旭此前指出,MLF降息会给净息差带来更大的压力,其不仅会影响到金融支持实体的可持续性,而且还容易为资金沉淀及“低贷高存”空转套利创造空间。
从外部因素看,人民币汇率仍存压力。市场上对美联储降息的预期出现反复,美国政策利率仍阶段性维持高位。
目前,LPR是由20家报价行每月根据其对最优质贷款客户的贷款利率,按市场化原则报价,经全国银行间同业拆借中心算术平均得出的报价利率,中期借贷便利(MLF)利率对LPR定价有一定参考作用,但也不是完全挂钩。
此前,若MLF利率维持不变,市场通常会认为当月LPR报价缺乏调降动力。随着人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上表示未来可淡化MLF作为政策利率的色彩,不少市场观点认为,未来LPR报价的定价基础或逐步与MLF利率脱钩。
“后续LPR报价不是必然需要挂钩或参考MLF利率。”温彬表示,LPR也可能单独下调,下半年或将有时间窗口。
还有业内专家指出,当前LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离,未来还需要加强报价质量考核,减少偏离度。也可以考虑借鉴国际经验,用类似担保隔夜融资利率(SOFR)的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公允性,也有利于提高利率传导效率。