这两天我突然明白了一件事儿。
那就是我们都低估了央行最近半年来的操作意图。
特别是本周一央行重启了10年前的隔夜正、逆回购,让很多人都简单地以为央行是为了给国债市场降温,而高端一点儿的也仅仅认为央行在构建新的利率走廊。
然而,我认为无论给债市降温也好,构建新的利率走廊也好,其核心目的是央行有意重塑利率架构,试图重新掌握对资金价格(也就是利率)的控制权,让利率“恐慌的”部分消失,为未来货币政策变得更加有效而提前布的局。
这盘大棋,将一改往日我们对央行货币政策的分析视角,并深远地影响着我们的经济和钱袋子。
那么央行下的整盘大棋,究竟是什么,仅仅是构建新的“利率走廊”?
NO!格局太小,不全面!
要知道,利率走廊是央行的一种承诺,它承诺市场资金的价格会在某个上下区间,紧紧地围着央行的目标——政策利率,上下波动。
我们原来的利率走廊像下图这样:
打个比方,利率走廊就相当于班主任向所有家长承诺,你孩子在我这里上学,成绩基本会围绕着我定的水平在某个区间波动。
原来的承诺是学生成绩基本会在60分到100分之间,现在(或者未来)会在85分到100分之间。
承诺一变,央行需更加努力,同时也让市场的利率波动变得更小,更有利于央行未来的“引导”和“ 干预”。
不可否认,央行周一的操作有这个计划安排。
可是别忘了,利率走廊仅仅是一个短期利率目标,在下图中的A位置。要想影响中期和更长期的利率水平,还是要靠发达的资本市场。
所以,央行买卖国债的根本目的还是影响和调节(中)长期利率。
自此,央行整个大棋——掌握对利率的影响力的布局变成了这样,如下图:
短期利率,靠7天逆回购利率为锚,隔夜正、逆回购来调节水量和钱的价格;
长期利率,靠买卖国债来调节。
中期利率,“MLF—LPR”这条线未来一定还会有新的动作。要么舍弃,依靠强大的资本市场形成,要么想方设法让银行离不开央行的MFL资金(拭目以待吧)。
这两天我突然明白了一件事儿。
那就是我们都低估了央行最近半年来的操作意图。
特别是本周一央行重启了10年前的隔夜正、逆回购,让很多人都简单地以为央行是为了给国债市场降温,而高端一点儿的也仅仅认为央行在构建新的利率走廊。
然而,我认为无论给债市降温也好,构建新的利率走廊也好,其核心目的是央行有意重塑利率架构,试图重新掌握对资金价格(也就是利率)的控制权,让利率“恐慌的”部分消失,为未来货币政策变得更加有效而提前布的局。
这盘大棋,将一改往日我们对央行货币政策的分析视角,并深远地影响着我们的经济和钱袋子。
那么央行下的整盘大棋,究竟是什么,仅仅是构建新的“利率走廊”?
NO!格局太小,不全面!
要知道,利率走廊是央行的一种承诺,它承诺市场资金的价格会在某个上下区间,紧紧地围着央行的目标——政策利率,上下波动。
我们原来的利率走廊像下图这样:
打个比方,利率走廊就相当于班主任向所有家长承诺,你孩子在我这里上学,成绩基本会围绕着我定的水平在某个区间波动。
原来的承诺是学生成绩基本会在60分到100分之间,现在(或者未来)会在85分到100分之间。
承诺一变,央行需更加努力,同时也让市场的利率波动变得更小,更有利于央行未来的“引导”和“ 干预”。
不可否认,央行周一的操作有这个计划安排。
可是别忘了,利率走廊仅仅是一个短期利率目标,在下图中的A位置。要想影响中期和更长期的利率水平,还是要靠发达的资本市场。
所以,央行买卖国债的根本目的还是影响和调节(中)长期利率。
自此,央行整个大棋——掌握对利率的影响力的布局变成了这样,如下图:
短期利率,靠7天逆回购利率为锚,隔夜正、逆回购来调节水量和钱的价格;
长期利率,靠买卖国债来调节。
中期利率,“MLF—LPR”这条线未来一定还会有新的动作。要么舍弃,依靠强大的资本市场形成,要么想方设法让银行离不开央行的MFL资金(拭目以待吧)。