不能仅仅因为当前的高估值就预测股市会立即下跌，但这种高估值状态确实可能意味着未来一段时间（特别是在大选之后）股市的回报可能会低于过去。...即便面对英伟达股价的熄火、比特币市场的动荡、甚至是拜登辩论惨败所引发的政治不确定性，美股仍然“拒绝下跌”，持续走高。
看完文章，如果你也喜欢，请点赞+在看，毕竟，你们的支持，是我更新的最大动力！
在巨头科技股的带领下，标普500指数上周实现了2%的周度涨幅，创下4月以来的最佳表现。即便面对英伟达股价的熄火、比特币市场的动荡、甚至是拜登辩论惨败所引发的政治不确定性，美股仍然“拒绝下跌”，持续走高。
除英伟达之外的明星科技股普涨，谷歌、苹果、微软、Meta创历史新高。特斯拉(TSLA.US)更是一周内狂飙27.1%。然而，市场热度高涨也引发了风险积累的担忧。相对强弱指数(RSI)显示，主要指数和科技巨头股票自6月中旬以来普遍处于超买状态。
值得注意的是，年初至今，道琼斯指数涨幅仅为4.5%，而罗素2000指数仅0.69%的涨幅更是几乎可以“忽略不计”，两相对比，凸显出大型科技股的强势表现。上半年，美股近60%的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达31%。二季度，英伟达、苹果和微软三家公司贡献了超过90%的大盘涨幅。
有了人工智能的背书，科技巨头们提供了强劲的增长叙事，吸引投资者源源不断地涌入市场。英伟达股价屡创新高并登上全球市值第一宝座，生动诠释了什么叫“越贵越有人爱”。然而，股市集中在少数几只股票并非一个积极的信号。
以26倍市盈率交易的标准普尔500指数，其估值水平高于至少自1990年以来任何一次选举年。当然，不能仅仅因为当前的高估值就预测股市会立即下跌，但这种高估值状态确实可能意味着未来一段时间（特别是在大选之后）股市的回报可能会低于过去。尽管面临多重不确定因素，美国股市仍然保持强劲上升势头，不仅挫伤了空头士气，还导致分析师判断市场的难度大幅增加。说到这，就不得不提摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic的离职。Kolanovic因其持续看空美股而闻名，却在过去两年多的时间里完全误判了市场走向：2022年1月美股站上高位，他信誓旦旦地建议投资者大幅增持美股，结果，标普500从1月跌到了10月，累计跌了近20%。Kolanovic在2022年9月底开始看空美股，并建议客户减持美股仓位。结果，标普500从10月份最低点开始一路上涨，一直涨到现在，累计涨幅超过50%。这波操作堪称教科书级的“反向指标”，也导致Kolanovic丢了在摩根大通的饭碗。美银发布2024年最新的下半年股市展望报告指出：许多投资者抱怨当下美国市场反弹仅限于少数股票。其实我们更倾向于根据方向而非幅度来判断市场广度的质量。如广度更高的市场都朝着正确的方向发展，那么固执于收益分配不均就没有意义了。指数回报在很大程度上受巨型股表现的影响，但顾名思义，在市值加权指数中，最大的股票会有不成比例的贡献，对于市场观点而言，方向更重要，贡献则不那么重要。从更宽泛的定义来看，目前市场的广度并不差，全球有63%的股票、88%的行业类别和72%的市场都在200天移动均线上方运行。不过，也有一个呈现出分歧的指标需要注意。在MSCI AC世界指数也创下了历史新高的同时，全球股市中创下52周新高的股票比例从5月中旬的9.4%降到3.8%。虽然长期出现这种背离可能是不祥之兆，但就目前阶段而言，还不足以转为防御投资模式，只需密切关注。关于本周的走势，我的建议是继续抱紧巨头，当前市场集中度虽然很不健康，但我们必须要承认这是市场的选择。美国的经济已经进入衰退阶段，目前只有超级巨头能凭借自身的全球超然垄断地位，获得一定的盈利增长，市场资金蜂拥买入，其实并不稀奇。在美股上百年的历史中，我们其实经历过很多这样的抱团行情，泡沫最后虽然都会破，但往往需要很长的时间，如果你在泡沫破灭之前，没有去买入超级巨头，那很有可能会亏的比较惨。像平均做多十大巨头的ETF FNGS本周暴涨7%，这意味着你只要随便买一家巨头，上周基本就是稳赚，但对应的罗素上周却跌了1个点，小盘股的走势显而易见的不乐观。
我建议很多朋友在观察自身持仓的时候，可以看看能不能跑赢FNGS，这是一个很重要的参考指标。小盘股的风险本身就大，我们买小盘股的目的，很多时候是为了获得比大盘股更多的收益，但如果这个目标实现不了，短时间肯定就没必要买入了。美联储主席鲍威尔将于周二、周三连续两日登上国会山，发表半年度货币政策证词。届时，他可能会重申，需进一步确认通胀正在放缓，然后才能降息。按照惯例，美联储会提前一天，也就是周一公布鲍威尔的国会证词。美联储上周发布的半年度货币政策报告称，美国通胀压力正在缓解，就业市场已恢复到新冠疫情前的状态，紧张但不过热。金融系统仍然健康并具有韧性，但有迹象表明存在脆弱性。美联储的报告指出，美股价格的上涨速度快于盈利预期，公司债券利差接近历史低点。美国6月非农报告显示出就业市场持续降温的信号，从而增加了美联储9月降息的可能性。而周四公布的美国6月CPI数据将进一步为美联储货币政策动向提供参考，其中住房CPI尤其值得关注，住房是一个非常棘手的通胀来源，被美联储视为一大眼中钉。市场预计，美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%，月率有所上升，至0.1%；核心CPI年率和月率都将分别保持在3.4%和0.2%。机构认为，考虑到ISM制造业和非制造业PMI调查的价格分项指数均下降，CPI的风险可能倾向于下行。通胀进一步放缓可能会说服更多市场参与者押注美联储今年将降息两次，从而给美元带来压力。凯投宏观高级市场经济学家乔纳森·彼得森在周五的一份报告中表示：“美国公布的通胀数据可能会强化美联储的加息周期已经结束，美元的这一潜在上行风险已不复存在。相反，美元现在面临的主要风险似乎是经济疲软，如果风险资产出现波动，它可能会从短期避险买盘中受益。”然而，周五公布的PPI通胀数据可能释放一些令人不安的信号：PPI同比涨幅预计从2.2%反弹至2.3%，环比涨幅从-0.2%上升至0.1%。考虑到生产者价格向消费者价格的传导过程，PPI的上升趋势预示着未来几个月CPI数据可能会进一步上行。摩根大通资产管理首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）则认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。说到超级巨头，那就不得不提特斯拉 (TSLA.US)，在过去八个交易日，TSLA暴涨了 38%，创下一年多以来最长的涨势纪录，上周暴涨27%更是直接拉爆了空头。公司刚刚公布了二季度的交付数据，同比下滑了5%，这还是在降价的基础上实现的，这个基本面实际并不好，但被机构解读成利好，再炒作下机器人，TSLA股价就爆发了。早上一起来，群里面就有人在问，能不能去做空TSLA，我回了句「吃饱撑了」，强调过很多次，即使你觉得一家超级巨头要跌，那也别去做空这些公司，因为今年市场主线逻辑就是抱团巨头，况且周末的TSLA也有很多利好消息。TSLA在7月23日盘后会公布第二季度业绩，届时可能会让投资者初步了解特斯拉在新产品方面的进展。此外，汽车毛利率也可能会成为关注焦点。马斯克还计划在8月8日并举办一场名为Robotaxi Day的活动，首次推出机器人出租车Robotaxi。美股里面经常有财报前的pre-run行情，就是不管财报好坏，先无脑炒作拉升一波股价，等财报后再选择下一步的方向，当前的TSLA很有可能会演变出这样的剧情，所以千万不要想着做空。即使TSLA连续暴涨了38%，我觉得未来两周，做多的胜率将远高于做空。周五New Street Research分析师Pierre Ferragu将英伟达 (NVDA.US)的股票评级从买入下调至中性，并给出了135美元的一年期目标价。Ferragu看好美国超微公司 (AMD.US)和台积电 (TSM.US)的股价表现，他对这两只股票的12个月目标价分别为235美元和1200新台币。该分析师认为，尽管英伟达仍然是AI数据中心领域最强大的特许经营公司，但近期预期和估值证明，对该股的看法应该更为谨慎。麦格理证券则在最新发布的报告中指出，根据供应链访查，$台积电 (TSM.US)$多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应，这将带动台积电的毛利率进一步攀升。据分析师测算，台积电的毛利率将于2025年攀升至55.1%；2026年将逼近六成，达到59.3%。为了满足市场，台积电一直在积极扩大产能，不断兴建新的先进封装工厂，目前今年将产能提升一倍以上，而且在明年继续增产。尽管台积电尽了最大的努力，但是现阶段仍然无法满足客户的需求，之前已经通过增加外包的方式，将部分订单转到了封装和测试分包商。业内人士称，此次涨价可能是基于市场需求、产能、成本方面的考量。有消息显示，苹果 (AAPL.US)、高通 (QCOM.US)、英伟达 (NVDA.US)与美国超微公司 (AMD.US)等四大厂大举包下台积电3nm家族制程产能，并涌现客户排队潮，一路排到2026年。值得注意的是，目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节，而受益于AI浪潮，DRAM(内存)和SSD(固态硬盘)报价上涨也较为明显。美股Q2财报季将拉开帷幕，百事可乐将于周四美股盘前公布业绩，而摩根大通和花旗将在周五美股盘前公布业绩。当前已经进入财报季，我对这个财报季相当悲观，毕竟一些板块在一季度就已经开始全面暴雷，二季度的黑天鹅怕是会更多。至于超级巨头们，当前已经疯涨成这样，市场的预期毫无疑问的太乐观了，财报季很可能会见光死。所以，我们会将7月20日当初市场的一个短期拐点，至于本周则是接着跳接着舞。
不能仅仅因为当前的高估值就预测股市会立即下跌，但这种高估值状态确实可能意味着未来一段时间（特别是在大选之后）股市的回报可能会低于过去。...即便面对英伟达股价的熄火、比特币市场的动荡、甚至是拜登辩论惨败所引发的政治不确定性，美股仍然“拒绝下跌”，持续走高。
看完文章，如果你也喜欢，请点赞+在看，毕竟，你们的支持，是我更新的最大动力！
在巨头科技股的带领下，标普500指数上周实现了2%的周度涨幅，创下4月以来的最佳表现。即便面对英伟达股价的熄火、比特币市场的动荡、甚至是拜登辩论惨败所引发的政治不确定性，美股仍然“拒绝下跌”，持续走高。
除英伟达之外的明星科技股普涨，谷歌、苹果、微软、Meta创历史新高。特斯拉(TSLA.US)更是一周内狂飙27.1%。然而，市场热度高涨也引发了风险积累的担忧。相对强弱指数(RSI)显示，主要指数和科技巨头股票自6月中旬以来普遍处于超买状态。
值得注意的是，年初至今，道琼斯指数涨幅仅为4.5%，而罗素2000指数仅0.69%的涨幅更是几乎可以“忽略不计”，两相对比，凸显出大型科技股的强势表现。上半年，美股近60%的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达31%。二季度，英伟达、苹果和微软三家公司贡献了超过90%的大盘涨幅。
有了人工智能的背书，科技巨头们提供了强劲的增长叙事，吸引投资者源源不断地涌入市场。英伟达股价屡创新高并登上全球市值第一宝座，生动诠释了什么叫“越贵越有人爱”。然而，股市集中在少数几只股票并非一个积极的信号。
以26倍市盈率交易的标准普尔500指数，其估值水平高于至少自1990年以来任何一次选举年。当然，不能仅仅因为当前的高估值就预测股市会立即下跌，但这种高估值状态确实可能意味着未来一段时间（特别是在大选之后）股市的回报可能会低于过去。尽管面临多重不确定因素，美国股市仍然保持强劲上升势头，不仅挫伤了空头士气，还导致分析师判断市场的难度大幅增加。说到这，就不得不提摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic的离职。Kolanovic因其持续看空美股而闻名，却在过去两年多的时间里完全误判了市场走向：2022年1月美股站上高位，他信誓旦旦地建议投资者大幅增持美股，结果，标普500从1月跌到了10月，累计跌了近20%。Kolanovic在2022年9月底开始看空美股，并建议客户减持美股仓位。结果，标普500从10月份最低点开始一路上涨，一直涨到现在，累计涨幅超过50%。这波操作堪称教科书级的“反向指标”，也导致Kolanovic丢了在摩根大通的饭碗。美银发布2024年最新的下半年股市展望报告指出：许多投资者抱怨当下美国市场反弹仅限于少数股票。其实我们更倾向于根据方向而非幅度来判断市场广度的质量。如广度更高的市场都朝着正确的方向发展，那么固执于收益分配不均就没有意义了。指数回报在很大程度上受巨型股表现的影响，但顾名思义，在市值加权指数中，最大的股票会有不成比例的贡献，对于市场观点而言，方向更重要，贡献则不那么重要。从更宽泛的定义来看，目前市场的广度并不差，全球有63%的股票、88%的行业类别和72%的市场都在200天移动均线上方运行。不过，也有一个呈现出分歧的指标需要注意。在MSCI AC世界指数也创下了历史新高的同时，全球股市中创下52周新高的股票比例从5月中旬的9.4%降到3.8%。虽然长期出现这种背离可能是不祥之兆，但就目前阶段而言，还不足以转为防御投资模式，只需密切关注。关于本周的走势，我的建议是继续抱紧巨头，当前市场集中度虽然很不健康，但我们必须要承认这是市场的选择。美国的经济已经进入衰退阶段，目前只有超级巨头能凭借自身的全球超然垄断地位，获得一定的盈利增长，市场资金蜂拥买入，其实并不稀奇。在美股上百年的历史中，我们其实经历过很多这样的抱团行情，泡沫最后虽然都会破，但往往需要很长的时间，如果你在泡沫破灭之前，没有去买入超级巨头，那很有可能会亏的比较惨。像平均做多十大巨头的ETF FNGS本周暴涨7%，这意味着你只要随便买一家巨头，上周基本就是稳赚，但对应的罗素上周却跌了1个点，小盘股的走势显而易见的不乐观。
我建议很多朋友在观察自身持仓的时候，可以看看能不能跑赢FNGS，这是一个很重要的参考指标。小盘股的风险本身就大，我们买小盘股的目的，很多时候是为了获得比大盘股更多的收益，但如果这个目标实现不了，短时间肯定就没必要买入了。美联储主席鲍威尔将于周二、周三连续两日登上国会山，发表半年度货币政策证词。届时，他可能会重申，需进一步确认通胀正在放缓，然后才能降息。按照惯例，美联储会提前一天，也就是周一公布鲍威尔的国会证词。美联储上周发布的半年度货币政策报告称，美国通胀压力正在缓解，就业市场已恢复到新冠疫情前的状态，紧张但不过热。金融系统仍然健康并具有韧性，但有迹象表明存在脆弱性。美联储的报告指出，美股价格的上涨速度快于盈利预期，公司债券利差接近历史低点。美国6月非农报告显示出就业市场持续降温的信号，从而增加了美联储9月降息的可能性。而周四公布的美国6月CPI数据将进一步为美联储货币政策动向提供参考，其中住房CPI尤其值得关注，住房是一个非常棘手的通胀来源，被美联储视为一大眼中钉。市场预计，美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%，月率有所上升，至0.1%；核心CPI年率和月率都将分别保持在3.4%和0.2%。机构认为，考虑到ISM制造业和非制造业PMI调查的价格分项指数均下降，CPI的风险可能倾向于下行。通胀进一步放缓可能会说服更多市场参与者押注美联储今年将降息两次，从而给美元带来压力。凯投宏观高级市场经济学家乔纳森·彼得森在周五的一份报告中表示：“美国公布的通胀数据可能会强化美联储的加息周期已经结束，美元的这一潜在上行风险已不复存在。相反，美元现在面临的主要风险似乎是经济疲软，如果风险资产出现波动，它可能会从短期避险买盘中受益。”然而，周五公布的PPI通胀数据可能释放一些令人不安的信号：PPI同比涨幅预计从2.2%反弹至2.3%，环比涨幅从-0.2%上升至0.1%。考虑到生产者价格向消费者价格的传导过程，PPI的上升趋势预示着未来几个月CPI数据可能会进一步上行。摩根大通资产管理首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）则认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。说到超级巨头，那就不得不提特斯拉 (TSLA.US)，在过去八个交易日，TSLA暴涨了 38%，创下一年多以来最长的涨势纪录，上周暴涨27%更是直接拉爆了空头。公司刚刚公布了二季度的交付数据，同比下滑了5%，这还是在降价的基础上实现的，这个基本面实际并不好，但被机构解读成利好，再炒作下机器人，TSLA股价就爆发了。早上一起来，群里面就有人在问，能不能去做空TSLA，我回了句「吃饱撑了」，强调过很多次，即使你觉得一家超级巨头要跌，那也别去做空这些公司，因为今年市场主线逻辑就是抱团巨头，况且周末的TSLA也有很多利好消息。TSLA在7月23日盘后会公布第二季度业绩，届时可能会让投资者初步了解特斯拉在新产品方面的进展。此外，汽车毛利率也可能会成为关注焦点。马斯克还计划在8月8日并举办一场名为Robotaxi Day的活动，首次推出机器人出租车Robotaxi。美股里面经常有财报前的pre-run行情，就是不管财报好坏，先无脑炒作拉升一波股价，等财报后再选择下一步的方向，当前的TSLA很有可能会演变出这样的剧情，所以千万不要想着做空。即使TSLA连续暴涨了38%，我觉得未来两周，做多的胜率将远高于做空。周五New Street Research分析师Pierre Ferragu将英伟达 (NVDA.US)的股票评级从买入下调至中性，并给出了135美元的一年期目标价。Ferragu看好美国超微公司 (AMD.US)和台积电 (TSM.US)的股价表现，他对这两只股票的12个月目标价分别为235美元和1200新台币。该分析师认为，尽管英伟达仍然是AI数据中心领域最强大的特许经营公司，但近期预期和估值证明，对该股的看法应该更为谨慎。麦格理证券则在最新发布的报告中指出，根据供应链访查，$台积电 (TSM.US)$多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应，这将带动台积电的毛利率进一步攀升。据分析师测算，台积电的毛利率将于2025年攀升至55.1%；2026年将逼近六成，达到59.3%。为了满足市场，台积电一直在积极扩大产能，不断兴建新的先进封装工厂，目前今年将产能提升一倍以上，而且在明年继续增产。尽管台积电尽了最大的努力，但是现阶段仍然无法满足客户的需求，之前已经通过增加外包的方式，将部分订单转到了封装和测试分包商。业内人士称，此次涨价可能是基于市场需求、产能、成本方面的考量。有消息显示，苹果 (AAPL.US)、高通 (QCOM.US)、英伟达 (NVDA.US)与美国超微公司 (AMD.US)等四大厂大举包下台积电3nm家族制程产能，并涌现客户排队潮，一路排到2026年。值得注意的是，目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节，而受益于AI浪潮，DRAM(内存)和SSD(固态硬盘)报价上涨也较为明显。美股Q2财报季将拉开帷幕，百事可乐将于周四美股盘前公布业绩，而摩根大通和花旗将在周五美股盘前公布业绩。当前已经进入财报季，我对这个财报季相当悲观，毕竟一些板块在一季度就已经开始全面暴雷，二季度的黑天鹅怕是会更多。至于超级巨头们，当前已经疯涨成这样，市场的预期毫无疑问的太乐观了，财报季很可能会见光死。所以，我们会将7月20日当初市场的一个短期拐点，至于本周则是接着跳接着舞。
