我们先来看今天重要的经济数据。有小非农之称的ADP就业数据和ISM服务业指数。其中，从ADP，我们来看看私营部门，有没有反映劳动力市场进一步软化。从ISM，我们来看看美国服务业的情况。服务业还在继续支撑经济吗?

ADP的数据显示，6月，美国的私营部门增加了15万个岗位，低于预期的16.3万和上个月的15.7万，连续三个月出现放缓。上个月的数据还被小幅上调了5000人。其中，商品端增加了1.4万，服务端增加了13.6万。商品端里面，建筑增加了2.7万，制造业和自然资源相关岗位都在下滑。服务业里面，休闲住房增加最多，为6.3万人，其次是专业和商业服务，为2.5万人。ADP的首席经济学家就表示，6月的岗位增长保持稳健，但并不是广泛的。如果不是休闲住房出现扩张，整个6月会非常难看。

薪资方面，这次留岗的人，薪资出现进一步的放缓，仅上涨了4.9%，为2021年8月以来的低点。跳槽的人也放缓，为7.7%。薪资增长的进一步放缓，反映劳动力市场在趋于平衡，企业们有了更多的选择，不需要再开出那么高的薪资来吸引人才，或者涨薪来留住人才。从行业上看，建筑行业是商品端薪资涨幅最高的，为5.3%，也符合建筑行业岗位增长的表现。服务端里面，信息行业的薪资增长最低，为4.5%，教育医疗薪资涨幅最高位，为5.3%。从薪资的变化来看，每个行业都出现了不同程度的放缓，表明劳动力市场的降温是全方位的。

阿吉认为，通过这份报告，现阶段我们可以做这么一个观察。首先劳动力市场继续降温是肯定的，但更为重要的是，新增岗位和薪资涨幅已经越来越接近疫情前的水平了，也就是说降温对于通胀的利好在逐渐减弱，对于经济的利空在逐渐上升。未来劳动力市场下行的风险更大，需要引起我们的警惕。不过，我警惕的点并不是担心未来失业率会飙升，而是担心下滑的劳动力市场，会冲击企业们的盈利预期，让估值和业绩都承压。这部分还是需要保持高度关注。

ISM的服务业报告则显示，6月，服务业意外地开始重新萎缩，指数为48.8，远低于预期的52.5和上个月的53.8。其中，代表未来需求的新订单量，从上个月的54.1，下滑到了这个月的47.3。服务业产出暴跌11.6个点，从上个月的61.2，跌到了49.6。就业方面就变化不大，就业指数下滑了1个点，从47.1变成了46.1。物价方面，这次物价指数也进一步下滑了1.8个点，不过依然很高，为56.3。

报告指出，服务业产出跌入萎缩区间，是2020年5月以来的首次。新订单开始萎缩也是自2022年12月以来的第一次。整体的服务业经济活动在6月就放缓了很多，大部分的企业都表示业务量不是持平就是下跌。通胀也在放缓，但一些大宗商品的价格还维持在高位。运输时间的恶化则是因为供应链问题，和需求无关。整体反映服务的需求在放缓。

另一边的SP服务业PMI指数则呈现扩张。6月的PMI指数为55.3，高于预期的54和上个月的54.8.报告写道，6月，服务活动和新订单都在加速上涨，物价压力有所减弱。需求的上涨也带动了就业。就业增长创下了2023年五月以来的新高。SP的经济学家就指出，结合制造业的数据，我们可以得出，6月隐含的GDP增长大约是2.5%，整个二季度则增长了2%，也就是说，二季度的经济要比一季度的更好。但亚特兰大联储的GDP预测则显示，二季度的GDP只有1.5%。

阿吉认为，服务业的数据比较mixed，现在很难下一个确切的结论。两份报告唯一的共同特点就是物价在放缓。这对于未来的服务通胀是个好消息，也进一步强化了美联储年内降息的可能性。SP的经济学家在评论中还指出，服务企业们的乐观情绪有一部分就是认为年内会降息。整体而言，起码从服务业的角度来看，经济还没有什么问题，目前依然值得乐观。

今天还有初领和续领失业金人数。数据显示，这周的初领失业金人数为23.8万人，略高于预期23.5万人。上周的数据则被上调了1000人，最后为23.4万人。续领失业金的人数为185.8万人，高于预期的183.9万人。上周的数据被下调了7000人，最终是183.2万人。整体呈现小幅上升的趋势。

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ADP的数据显示，6月，美国的私营部门增加了15万个岗位，低于预期的16.3万和上个月的15.7万，连续三个月出现放缓。上个月的数据还被小幅上调了5000人。其中，商品端增加了1.4万，服务端增加了13.6万。商品端里面，建筑增加了2.7万，制造业和自然资源相关岗位都在下滑。服务业里面，休闲住房增加最多，为6.3万人，其次是专业和商业服务，为2.5万人。ADP的首席经济学家就表示，6月的岗位增长保持稳健，但并不是广泛的。如果不是休闲住房出现扩张，整个6月会非常难看。

薪资方面，这次留岗的人，薪资出现进一步的放缓，仅上涨了4.9%，为2021年8月以来的低点。跳槽的人也放缓，为7.7%。薪资增长的进一步放缓，反映劳动力市场在趋于平衡，企业们有了更多的选择，不需要再开出那么高的薪资来吸引人才，或者涨薪来留住人才。从行业上看，建筑行业是商品端薪资涨幅最高的，为5.3%，也符合建筑行业岗位增长的表现。服务端里面，信息行业的薪资增长最低，为4.5%，教育医疗薪资涨幅最高位，为5.3%。从薪资的变化来看，每个行业都出现了不同程度的放缓，表明劳动力市场的降温是全方位的。

阿吉认为，通过这份报告，现阶段我们可以做这么一个观察。首先劳动力市场继续降温是肯定的，但更为重要的是，新增岗位和薪资涨幅已经越来越接近疫情前的水平了，也就是说降温对于通胀的利好在逐渐减弱，对于经济的利空在逐渐上升。未来劳动力市场下行的风险更大，需要引起我们的警惕。不过，我警惕的点并不是担心未来失业率会飙升，而是担心下滑的劳动力市场，会冲击企业们的盈利预期，让估值和业绩都承压。这部分还是需要保持高度关注。

ISM的服务业报告则显示，6月，服务业意外地开始重新萎缩，指数为48.8，远低于预期的52.5和上个月的53.8。其中，代表未来需求的新订单量，从上个月的54.1，下滑到了这个月的47.3。服务业产出暴跌11.6个点，从上个月的61.2，跌到了49.6。就业方面就变化不大，就业指数下滑了1个点，从47.1变成了46.1。物价方面，这次物价指数也进一步下滑了1.8个点，不过依然很高，为56.3。

报告指出，服务业产出跌入萎缩区间，是2020年5月以来的首次。新订单开始萎缩也是自2022年12月以来的第一次。整体的服务业经济活动在6月就放缓了很多，大部分的企业都表示业务量不是持平就是下跌。通胀也在放缓，但一些大宗商品的价格还维持在高位。运输时间的恶化则是因为供应链问题，和需求无关。整体反映服务的需求在放缓。

另一边的SP服务业PMI指数则呈现扩张。6月的PMI指数为55.3，高于预期的54和上个月的54.8.报告写道，6月，服务活动和新订单都在加速上涨，物价压力有所减弱。需求的上涨也带动了就业。就业增长创下了2023年五月以来的新高。SP的经济学家就指出，结合制造业的数据，我们可以得出，6月隐含的GDP增长大约是2.5%，整个二季度则增长了2%，也就是说，二季度的经济要比一季度的更好。但亚特兰大联储的GDP预测则显示，二季度的GDP只有1.5%。

阿吉认为，服务业的数据比较mixed，现在很难下一个确切的结论。两份报告唯一的共同特点就是物价在放缓。这对于未来的服务通胀是个好消息，也进一步强化了美联储年内降息的可能性。SP的经济学家在评论中还指出，服务企业们的乐观情绪有一部分就是认为年内会降息。整体而言，起码从服务业的角度来看，经济还没有什么问题，目前依然值得乐观。

今天还有初领和续领失业金人数。数据显示，这周的初领失业金人数为23.8万人，略高于预期23.5万人。上周的数据则被上调了1000人，最后为23.4万人。续领失业金的人数为185.8万人，高于预期的183.9万人。上周的数据被下调了7000人，最终是183.2万人。整体呈现小幅上升的趋势。

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