【国信策略】寻底反击，红利为基
来源：国信证券宏观大类资产配置研究 王开、陈凯畅
6月复盘：1）六月市场持续调整，分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘；2）微观企业赚钱效应回落，市场开启缩量博弈，外资开始流出；3）一级行业轮动指数六月先抑后扬，二级行业轮动指数则一路向下；4）高低切特征结束，六月下旬行业表现具备一定的延续性。
大势：寻底反击。1）三个重要的特征均指向市场处于性价比区间：估值溃缩幅度6月末接近2月底水平、股债收益差6月下旬跌破均值-2倍标准差、中证1000 NIR因子位于年内底部（筹码出清充分）；2）微观层面景气修复仍存在波折，BCI指数仍在走低，制造业PMI环比弱于季节性，原材料库存与产成品库存方向变化上的差异成因在于大宗商品价格下降叠加市场需求不足，制造业整体处于被动补库状态。
配置：红利为基，加大逆向交易，适度增配成长。1）银行、公用事业等红利类资产持续配置，区间内逢低买入；2）南下资金加大配置力度下，H股银行、在通AH上市企业（港股通央企红利成分股）可纳入优质红利资产甄选；3）红利内部的逆向交易机会：自由现金流占营收比+未分配利润指向食品、医药；4）具备强基本面的成长：电子（果链、半导体设计）
主题：新质生产，景气向上。1）稀土：国务院总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，当前稀土价格筑底，需求端后续存在季节性边际改善催化，板块有望迎来景气、估值双修复；2）消费电子与AI PC：当前时点依然推荐手机业务占比领先的苹果产业链以及受益于半导体景气复苏、上游供给侧出清进而带来盈利能力改善的半导体设计， 鸿蒙 NEXT推出标志华为成为除苹果外唯一一个完成移动终端芯片—硬件—系统完整构建的品牌厂商，沿华为在 AI PC终端创新浪潮中的国内稀缺卡位关注华为链；3）低空经济：主题投资维度率先关注“景区低空旅游”、“城际低空交通”等场景，关注一线城市及广东、江苏、浙江、四川等产业政策密集发布地区的上市企业。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险
分析师：王开SAC执业资格证书编码：S0980521030001
分析师：陈凯畅SAC执业资格证书编码：S0980523090002
本文节选自国信证券2024年7月1日的研究报告《7月A股策略观点—寻底反击，红利为基》
责任编辑：常福强
【国信策略】寻底反击，红利为基
来源：国信证券宏观大类资产配置研究 王开、陈凯畅
6月复盘：1）六月市场持续调整，分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘；2）微观企业赚钱效应回落，市场开启缩量博弈，外资开始流出；3）一级行业轮动指数六月先抑后扬，二级行业轮动指数则一路向下；4）高低切特征结束，六月下旬行业表现具备一定的延续性。
大势：寻底反击。1）三个重要的特征均指向市场处于性价比区间：估值溃缩幅度6月末接近2月底水平、股债收益差6月下旬跌破均值-2倍标准差、中证1000 NIR因子位于年内底部（筹码出清充分）；2）微观层面景气修复仍存在波折，BCI指数仍在走低，制造业PMI环比弱于季节性，原材料库存与产成品库存方向变化上的差异成因在于大宗商品价格下降叠加市场需求不足，制造业整体处于被动补库状态。
配置：红利为基，加大逆向交易，适度增配成长。1）银行、公用事业等红利类资产持续配置，区间内逢低买入；2）南下资金加大配置力度下，H股银行、在通AH上市企业（港股通央企红利成分股）可纳入优质红利资产甄选；3）红利内部的逆向交易机会：自由现金流占营收比+未分配利润指向食品、医药；4）具备强基本面的成长：电子（果链、半导体设计）
主题：新质生产，景气向上。1）稀土：国务院总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，当前稀土价格筑底，需求端后续存在季节性边际改善催化，板块有望迎来景气、估值双修复；2）消费电子与AI PC：当前时点依然推荐手机业务占比领先的苹果产业链以及受益于半导体景气复苏、上游供给侧出清进而带来盈利能力改善的半导体设计， 鸿蒙 NEXT推出标志华为成为除苹果外唯一一个完成移动终端芯片—硬件—系统完整构建的品牌厂商，沿华为在 AI PC终端创新浪潮中的国内稀缺卡位关注华为链；3）低空经济：主题投资维度率先关注“景区低空旅游”、“城际低空交通”等场景，关注一线城市及广东、江苏、浙江、四川等产业政策密集发布地区的上市企业。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险
分析师：王开SAC执业资格证书编码：S0980521030001
分析师：陈凯畅SAC执业资格证书编码：S0980523090002
本文节选自国信证券2024年7月1日的研究报告《7月A股策略观点—寻底反击，红利为基》
责任编辑：常福强
