我们来关注一下劳动力市场。今天美联储传声筒Nick，罕见的发表了一篇颇有警告意味的文章。标题为，就算一个降温的劳动力市场。也常常以衰退结束。我们就来看看他的担忧。

Nick写道，现在的劳动力市场看起来就正常多了。5月，美国大非农数据就显示，失业率从极低的3.4%，回升到了4%，出现了一定的降温，但依然处于经济学家们所认为的充分就业状态。现在摆在大家面前最大的问题是，未来的劳动力市场是企稳在4%呢，还是继续降温直到衰退呢？他引述了耶鲁大学的经济学家，表示如果回看历史，我们几乎很少时间稳定在充分就业的状态，所以未来其实很不确定。瑞银的首席经济学家也指出，美联储现在希望看到降温，但到了某个时刻肯定希望降温停止，预示着这个时间可能不远了。

文章提到现在经济面临的两种情况。一方面比较乐观，另一方面比较悲观。乐观的方面认为，高利率的威胁已经几乎不存在了。招聘网站ZipRecruiter的经济学家就指出，2023年，雇主们都很担心未来会过度扩招，或者出现衰退，所以一直很紧张，但现在他们放松多了，高利率并没有造成他们想象中的那种下行。近期的调查也显示，雇主们对于未来的营收情况看的比较乐观。这就起码为他们继续招人提供基础。今天的两份PMI报告也显示减员的压力降低了很多，未来如果需求回暖，那么企业们就会开始扩招。

悲观的方面则有两个大的论点。其一是当前的劳动力市场远没有看起来那么强劲。高盛的经济学家就指出，新进来劳动力市场的人，有更少比例的人找得到工作。裁员变永久的越来越多，而不是暂时的，也就是说很多雇主都发现，可以以更小的人员规模去支撑运营。MacroPolicy Perspective的创始人就表示，根据他们对于招聘公司、就业顾问公司的调查，现在业务量开始显著下滑，雇主们越来越不需要填补空缺岗位了。

其二是移民的影响。如果移民的数量结构性的上升，那么为了保持失业率稳定，招人的数量也要结构性的上升。耶鲁大学的教授就认为，现在每个月应该多到30万个新增岗位才行。而如果拿过去一年的大非农作为参考，企业调查显示大约是24.8万每个月，而家庭调查则是21.6万，都小幅低于30万，所以失业率有可能有缓慢爬坡的风险。

阿吉认为，我们现在能说的，就是未来劳动力市场如何演变存在高度的不确定性。因为除了经济本身，还涉及到大选以及新任总统对于移民政策的影响。另一个比较明确的是对于现状的判断，现在整体劳动力市场的各项指标，已经基本上恢复到了疫情前的水平，处在一个临界点。如果再继续下滑，就会开始引起担忧。

我则维持自己原来的观点，我认为这次真的不一样，失业率即便上升，幅度也不会特别大，软着陆依然可期，只是短期内，可能会成为一个市场的风险点。原因是，在之前的加息导致衰退当中，经济当中一定会有某个领域过度扩张，08年是房地产，00年是互联网。而过度扩张就包含了过度招人，所以当经济下行的时候，减员就会非常明显。可是这轮周期并没有什么领域过度扩张，反而因为疫情封城的政策出现了骤然的收缩，而唯一有些过度扩张的科技行业，也早就过了最糟糕的时刻。所以我不认为这次会出现大面积的失业。

当然，我的观点不一定对，而现在劳动力市场又处在一个临界点，所以保持高度关注和一个开放的心态还是有必要的。如果未来出现了什么决定性的消息，影响了市场或者我的判断，阿吉也会第一时间给大家分享。

美联储也在试图应对这种不确定性。今天彭博有一篇文章指出，美联储和市场的沟通方式正在出现悄然的变化。这就值得我们投资者注意，可能对于后续的市场走势有不小的影响，我们一起来看一下。

在鲍威尔的记者会上，很多时候记者会问，如果这样的情况发生，美联储会怎么做？而鲍威尔一直以来的回答都是，我不想去预测假说，因为这很难判断，也是在变相的说，我不想给太多答案，这会限制未来的选项。但这段时间，美联储开始思考，这样的沟通到底好不好，可能可以用一个更清晰的方式阐述自己的观点，而这个清晰的方式，就是上面的情景假设，Scenarios。

彭博指出，疫情后，整个经济的发展就出乎了所有人的意料，也让未来变得很不确定。而面对这样的经济环境，全球的央行官员们，就开始探讨如何才能够更好的传达出自己的意思，如何和市场沟通风险等。最近美联储理事Lisa Cook就说，未来经济会怎么走非常不确定，就意味着，我们的回应，货币政策的调整也会非常不确定，那为什么不设想一下呢？这可能非常有用。

情景假设，或者Scenarios一词，也开始出现在了部分美联储官员们的言论当中，比如旧金山主席Mary Daly，和亚特兰大主席Raphael Bostic就开始这么说话。Bostic在上周就说我不会被任何一条利率路径锁定，降更多次息、不降息、甚至加息都是可能的情况。未来的数据会成为我的指引。Daly则用如果这样，如果那样来阐述未来的利率会怎么走。

芝加哥主席Goolsbee则主张，美联储应该在每个季度公布的经济预测SEP当中，给公众更多的信息。可能可以按照不同的情景，给出不同的点阵图，而不是全部整合在一起。

阿吉就认为，如果美联储开始用更多的情景假设来沟通，则是一件好事，因为这会显著提升美联储决策的透明度，减少市场的猜测，从而减少波动率。从短期交易的角度，我们就可以单纯的去押注经济数据的变化，而不需要再去考虑美联储因此会产生什么样的反应。当然，我说的只是减少，并不是消失，不论美联储怎么沟通，市场也一定会有一部分人不信邪，去押注其他情况，这点不会变。

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我们来关注一下劳动力市场。今天美联储传声筒Nick，罕见的发表了一篇颇有警告意味的文章。标题为，就算一个降温的劳动力市场。也常常以衰退结束。我们就来看看他的担忧。

Nick写道，现在的劳动力市场看起来就正常多了。5月，美国大非农数据就显示，失业率从极低的3.4%，回升到了4%，出现了一定的降温，但依然处于经济学家们所认为的充分就业状态。现在摆在大家面前最大的问题是，未来的劳动力市场是企稳在4%呢，还是继续降温直到衰退呢？他引述了耶鲁大学的经济学家，表示如果回看历史，我们几乎很少时间稳定在充分就业的状态，所以未来其实很不确定。瑞银的首席经济学家也指出，美联储现在希望看到降温，但到了某个时刻肯定希望降温停止，预示着这个时间可能不远了。

文章提到现在经济面临的两种情况。一方面比较乐观，另一方面比较悲观。乐观的方面认为，高利率的威胁已经几乎不存在了。招聘网站ZipRecruiter的经济学家就指出，2023年，雇主们都很担心未来会过度扩招，或者出现衰退，所以一直很紧张，但现在他们放松多了，高利率并没有造成他们想象中的那种下行。近期的调查也显示，雇主们对于未来的营收情况看的比较乐观。这就起码为他们继续招人提供基础。今天的两份PMI报告也显示减员的压力降低了很多，未来如果需求回暖，那么企业们就会开始扩招。

悲观的方面则有两个大的论点。其一是当前的劳动力市场远没有看起来那么强劲。高盛的经济学家就指出，新进来劳动力市场的人，有更少比例的人找得到工作。裁员变永久的越来越多，而不是暂时的，也就是说很多雇主都发现，可以以更小的人员规模去支撑运营。MacroPolicy Perspective的创始人就表示，根据他们对于招聘公司、就业顾问公司的调查，现在业务量开始显著下滑，雇主们越来越不需要填补空缺岗位了。

其二是移民的影响。如果移民的数量结构性的上升，那么为了保持失业率稳定，招人的数量也要结构性的上升。耶鲁大学的教授就认为，现在每个月应该多到30万个新增岗位才行。而如果拿过去一年的大非农作为参考，企业调查显示大约是24.8万每个月，而家庭调查则是21.6万，都小幅低于30万，所以失业率有可能有缓慢爬坡的风险。

阿吉认为，我们现在能说的，就是未来劳动力市场如何演变存在高度的不确定性。因为除了经济本身，还涉及到大选以及新任总统对于移民政策的影响。另一个比较明确的是对于现状的判断，现在整体劳动力市场的各项指标，已经基本上恢复到了疫情前的水平，处在一个临界点。如果再继续下滑，就会开始引起担忧。

我则维持自己原来的观点，我认为这次真的不一样，失业率即便上升，幅度也不会特别大，软着陆依然可期，只是短期内，可能会成为一个市场的风险点。原因是，在之前的加息导致衰退当中，经济当中一定会有某个领域过度扩张，08年是房地产，00年是互联网。而过度扩张就包含了过度招人，所以当经济下行的时候，减员就会非常明显。可是这轮周期并没有什么领域过度扩张，反而因为疫情封城的政策出现了骤然的收缩，而唯一有些过度扩张的科技行业，也早就过了最糟糕的时刻。所以我不认为这次会出现大面积的失业。

当然，我的观点不一定对，而现在劳动力市场又处在一个临界点，所以保持高度关注和一个开放的心态还是有必要的。如果未来出现了什么决定性的消息，影响了市场或者我的判断，阿吉也会第一时间给大家分享。

美联储也在试图应对这种不确定性。今天彭博有一篇文章指出，美联储和市场的沟通方式正在出现悄然的变化。这就值得我们投资者注意，可能对于后续的市场走势有不小的影响，我们一起来看一下。

在鲍威尔的记者会上，很多时候记者会问，如果这样的情况发生，美联储会怎么做？而鲍威尔一直以来的回答都是，我不想去预测假说，因为这很难判断，也是在变相的说，我不想给太多答案，这会限制未来的选项。但这段时间，美联储开始思考，这样的沟通到底好不好，可能可以用一个更清晰的方式阐述自己的观点，而这个清晰的方式，就是上面的情景假设，Scenarios。

彭博指出，疫情后，整个经济的发展就出乎了所有人的意料，也让未来变得很不确定。而面对这样的经济环境，全球的央行官员们，就开始探讨如何才能够更好的传达出自己的意思，如何和市场沟通风险等。最近美联储理事Lisa Cook就说，未来经济会怎么走非常不确定，就意味着，我们的回应，货币政策的调整也会非常不确定，那为什么不设想一下呢？这可能非常有用。

情景假设，或者Scenarios一词，也开始出现在了部分美联储官员们的言论当中，比如旧金山主席Mary Daly，和亚特兰大主席Raphael Bostic就开始这么说话。Bostic在上周就说我不会被任何一条利率路径锁定，降更多次息、不降息、甚至加息都是可能的情况。未来的数据会成为我的指引。Daly则用如果这样，如果那样来阐述未来的利率会怎么走。

芝加哥主席Goolsbee则主张，美联储应该在每个季度公布的经济预测SEP当中，给公众更多的信息。可能可以按照不同的情景，给出不同的点阵图，而不是全部整合在一起。

阿吉就认为，如果美联储开始用更多的情景假设来沟通，则是一件好事，因为这会显著提升美联储决策的透明度，减少市场的猜测，从而减少波动率。从短期交易的角度，我们就可以单纯的去押注经济数据的变化，而不需要再去考虑美联储因此会产生什么样的反应。当然，我说的只是减少，并不是消失，不论美联储怎么沟通，市场也一定会有一部分人不信邪，去押注其他情况，这点不会变。

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