1、供给：6月底国内氧化铝运行产能恢复至8376万吨，开工率83.8%，上半年产量4031.7万吨，同比上涨3.9%。电解铝运行产能修复至4327万吨，开工率95.8%，上半年产量2113.4万吨，同比上涨5.3%。部分地区氧化铝厂因设备检修和天然气供应紧张导致短期减产，晋豫矿山稳步推进复产，内蒙新增投产释放。电解铝复产主要集中在云南地区，水电供应偏充裕，复产进度乐观，仍处检修剩余产能将于6月底前恢复，内蒙新增产能通电投产，其他地区仍无产能变动消息。

2、需求：上半年下游综合加工订单及开工表现超预期。上半年下游加工PMI均值47.4，同比下滑4.4，其中工业型材和线缆提供正增幅，建筑型材和板带箔是拖累项；上半年下游加工企业平均开工率62.1%，同比下滑0.98%。除铝线缆开工率上涨7.83%至62.87%，其他版块开工率全线下滑。其中铝板带下跌1.34%至75.34%，铝箔下跌3.97%至76.6%，铝型材下跌8.65%至54.03%。铝棒加工费河南临沂下调120-200元/吨，新疆包头无锡广东上调20-200元/吨不等；铝杆加工费内蒙上调50元/吨，山东河南广东下调50-100元/吨，铝合金ADC12及A380下调200-350元/吨、A356及ZLD102/104上调350-500元/吨。

3、库存：交易所库存方面，上半年氧化铝累库9.88万吨至22.88万吨；沪铝累库13.82万吨至23.49万吨；LME累库51.48万吨至106.1万吨。社会库存方面，氧化铝去库5.1万吨至10.91万吨；铝锭累库29.6万吨至76.3万吨；铝棒累库6.44万吨至14.83万吨。

4、观点：随着几内亚进入雨季，外矿供应偏紧叠加内矿复产进度存疑，叠加采暖季减产需要，下半年氧化铝供应端难言宽松。电解铝复产进入尾声，铝厂对于原料备货需求下滑。预计氧化铝短线弱势震荡为主，中长线关注供给扰动下的反弹驱动。当前铝锭低库存隐含着铸锭向铝水转化以及铸锭向铝棒转化的成因，虽然近期光伏组件厂排产下滑以及汽车终端主机厂产线检修节奏不断，但铝代铜性价比优势下后续新能源发力充分对冲传统端疲弱，金九银十旺季消费仍可期待。预计下半年铝价走势先抑后扬，七月为年内低点。美联储降息态度反复、宏观上不确定因素较多，铝价顺畅回调可能性偏低，重点关注淡季消费，决定后续盘面回调幅度。

（来源：光大期货）

1、供给：6月底国内氧化铝运行产能恢复至8376万吨，开工率83.8%，上半年产量4031.7万吨，同比上涨3.9%。电解铝运行产能修复至4327万吨，开工率95.8%，上半年产量2113.4万吨，同比上涨5.3%。部分地区氧化铝厂因设备检修和天然气供应紧张导致短期减产，晋豫矿山稳步推进复产，内蒙新增投产释放。电解铝复产主要集中在云南地区，水电供应偏充裕，复产进度乐观，仍处检修剩余产能将于6月底前恢复，内蒙新增产能通电投产，其他地区仍无产能变动消息。

2、需求：上半年下游综合加工订单及开工表现超预期。上半年下游加工PMI均值47.4，同比下滑4.4，其中工业型材和线缆提供正增幅，建筑型材和板带箔是拖累项；上半年下游加工企业平均开工率62.1%，同比下滑0.98%。除铝线缆开工率上涨7.83%至62.87%，其他版块开工率全线下滑。其中铝板带下跌1.34%至75.34%，铝箔下跌3.97%至76.6%，铝型材下跌8.65%至54.03%。铝棒加工费河南临沂下调120-200元/吨，新疆包头无锡广东上调20-200元/吨不等；铝杆加工费内蒙上调50元/吨，山东河南广东下调50-100元/吨，铝合金ADC12及A380下调200-350元/吨、A356及ZLD102/104上调350-500元/吨。

3、库存：交易所库存方面，上半年氧化铝累库9.88万吨至22.88万吨；沪铝累库13.82万吨至23.49万吨；LME累库51.48万吨至106.1万吨。社会库存方面，氧化铝去库5.1万吨至10.91万吨；铝锭累库29.6万吨至76.3万吨；铝棒累库6.44万吨至14.83万吨。

4、观点：随着几内亚进入雨季，外矿供应偏紧叠加内矿复产进度存疑，叠加采暖季减产需要，下半年氧化铝供应端难言宽松。电解铝复产进入尾声，铝厂对于原料备货需求下滑。预计氧化铝短线弱势震荡为主，中长线关注供给扰动下的反弹驱动。当前铝锭低库存隐含着铸锭向铝水转化以及铸锭向铝棒转化的成因，虽然近期光伏组件厂排产下滑以及汽车终端主机厂产线检修节奏不断，但铝代铜性价比优势下后续新能源发力充分对冲传统端疲弱，金九银十旺季消费仍可期待。预计下半年铝价走势先抑后扬，七月为年内低点。美联储降息态度反复、宏观上不确定因素较多，铝价顺畅回调可能性偏低，重点关注淡季消费，决定后续盘面回调幅度。

（来源：光大期货）