作者：余飞
01
见证历史了
短短四年里，我们这一代人经历了太多“活久见”的事情。
巴菲特在2020年3月份之前绝对想不到会亲眼见证十天里美股五次熔断，当年3月份之后，他和我们一起看到了。
我们还看过原油期货跌成负数。2022年，我们又看到了中国人口历史性负增长。
在过去的两个月，我们又看到了很多人一生都不曾看到过的场景。
第一，M2增速继续创历史新低。
央行6月14日披露数据：5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元,同比增长7%。
广义货币M2在3月份冲破300万亿之后，继续增加，但4月份7.2%的增速，创有统计以来最低增速。5月份增速降至7%，继续创新低。
第二，M1二连降。
4月份狭义货币M1增速同比下降1.4%，创有统计以来第二次负增长。
还没完，昨晚央行公布的5月份金融数据显示：
5月末，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%，连续两个月负增长。
这是创有统计以来第三次负增长。而且，连续两个月负增长，还是有记录以来第一次。
我们的货币和财政政策这几年都不是一直在扩张吗？印钞速度还创下了新低，M1增速还能负增长？
首先，我们要对两个概念进行理解。
广义货币M2。教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。
简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。
M2增速则被业内称之为印钞速度。
然而“印钞”不单取决于央行，央行可以增加基础货币，但如果企业、个人不愿意贷款，基础货币就很难继续衍生，货币乘数也就达不到理论值，会出现萎缩。
就会造成现在的这种现象。
而企业、个人贷款意愿不强，则体现在M1与社融数据上。
M1所反映的是企业活期存款的多寡，增速好，说明活期存款多，企业扩张欲望加强，反之扩张收缩，活期存款都转为定期。
这意味着什么？都是聪明人，心照不宣即可。
02
社融增速回正
相比于M2、M1的表现，社融算是5月份金融数据中的一个暖量。
央行披露：2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。
从今年开始，金融数据均按照年初以来的累计量发布，所以要想知道单月数据，还得自己经过一番计算。
央行披露，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。更重要的是，4月单月新增社融-1987亿元，去年同期为1.22万亿元。上一次单月社融为负，还要追溯到2005年10月。
以此可以计算出，5月份的社融增量为2.07万亿元。这一数据，大幅扭转了4月份的增量为负局面。
4月份的社融增量为何为负，5月份又为何大幅度扭转？
这个问题，首先我们得了解一个现象，过去两年社融增量主要是由国企、央企和地方城投贡献。
以2023年来说，2023年社融增加了35.59万亿。其中人民币贷款增加了22.75万亿，政府债券金融资9.6万亿。
其中人民币贷款增加的22.75万亿中，企（事）业单位增加了17.91万亿。
这意味着，印出来的钱，大量流入了国企、央企、城投与地方政府口袋中。
了解了这个，我们就能很快找到原因。
4月份社融增量为负，主要是地方不敢发债了。
央行披露的数据显示，4月份社融结构中，人民币贷款减少了1125亿元，未贴现银行承兑汇票减少3141亿元，企业债券融资减少2447亿元，非金融企业境内股票融资减少807亿元，政府债券融资减少5532亿元。
政府债券融资减少量最大。
5月份社融增量大幅扭转，是因为地方又发债了。
从数据可以看到，4月份政府债券减少了1000亿元，而5月份增加了1.23万亿元。
03
存款回正
央行披露：
前五个月，住户存款增加7.13万亿元。
根据前四个月的存款数据可以计算出，5月份单月存量增量为4200亿元。
4200亿元，相比于4月份住户存款减少的1.85万亿元，回正。但是今年整体的存款规模，相比去年同期，是在收缩。
5月份住户存款增加4200亿元，较去年同期（与去年5月份比）减少了1200亿元。
来源：说财猫；数据：央行
利润上来说，应该增加才对。因为今年很多理财产品都开始终止了。
最近各大主流媒体披露，很多银行提前终止一批理财产品。
据不完全统计，进入6月已经有超过20款理财产品提前终止运作，这些产品一般是银行理财子公司发行的。
理财产品终止背后，其实还是楼市下行因素。上一轮楼市大牛期间，各种理财产品盛行，因为理财产品是楼市的寄生品。
房地产失去赚钱效应，一切附着在房地产上的寄生品，都在所难逃。
这是银行不少理财产品提前终止的底层逻辑。
关键问题来了，银行产品终止，用于赎回的钱该大批存入银行，提升存款规模才合乎逻辑，为何前五个月的存款较去年同期减少了2.11万亿元？
原因在于，提前还贷潮在加剧。
这一点，可以将央行与国家统计局公布的数据对照来看。
央行披露，4月份住户部门中长期贷款（房贷）减少了1666亿元，5月份也仅增加了514亿元。
来源：说财猫；数据：央行
4月份的住户中长期贷款减少了1666亿元，是2020年以来房贷第7次负增长。
房贷增量为负，只有一个解释，就是新增房贷低于还款规模。
按照国家统计局最新披露的数据，4月份个人按揭贷款4953亿元，这意味着提前还款规模不精确计算应该是6619亿元。
作者：余飞
01
见证历史了
短短四年里，我们这一代人经历了太多“活久见”的事情。
巴菲特在2020年3月份之前绝对想不到会亲眼见证十天里美股五次熔断，当年3月份之后，他和我们一起看到了。
我们还看过原油期货跌成负数。2022年，我们又看到了中国人口历史性负增长。
在过去的两个月，我们又看到了很多人一生都不曾看到过的场景。
第一，M2增速继续创历史新低。
央行6月14日披露数据：5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元,同比增长7%。
广义货币M2在3月份冲破300万亿之后，继续增加，但4月份7.2%的增速，创有统计以来最低增速。5月份增速降至7%，继续创新低。
第二，M1二连降。
4月份狭义货币M1增速同比下降1.4%，创有统计以来第二次负增长。
还没完，昨晚央行公布的5月份金融数据显示：
5月末，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%，连续两个月负增长。
这是创有统计以来第三次负增长。而且，连续两个月负增长，还是有记录以来第一次。
我们的货币和财政政策这几年都不是一直在扩张吗？印钞速度还创下了新低，M1增速还能负增长？
首先，我们要对两个概念进行理解。
广义货币M2。教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。
简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。
M2增速则被业内称之为印钞速度。
然而“印钞”不单取决于央行，央行可以增加基础货币，但如果企业、个人不愿意贷款，基础货币就很难继续衍生，货币乘数也就达不到理论值，会出现萎缩。
就会造成现在的这种现象。
而企业、个人贷款意愿不强，则体现在M1与社融数据上。
M1所反映的是企业活期存款的多寡，增速好，说明活期存款多，企业扩张欲望加强，反之扩张收缩，活期存款都转为定期。
这意味着什么？都是聪明人，心照不宣即可。
02
社融增速回正
相比于M2、M1的表现，社融算是5月份金融数据中的一个暖量。
央行披露：2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。
从今年开始，金融数据均按照年初以来的累计量发布，所以要想知道单月数据，还得自己经过一番计算。
央行披露，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。更重要的是，4月单月新增社融-1987亿元，去年同期为1.22万亿元。上一次单月社融为负，还要追溯到2005年10月。
以此可以计算出，5月份的社融增量为2.07万亿元。这一数据，大幅扭转了4月份的增量为负局面。
4月份的社融增量为何为负，5月份又为何大幅度扭转？
这个问题，首先我们得了解一个现象，过去两年社融增量主要是由国企、央企和地方城投贡献。
以2023年来说，2023年社融增加了35.59万亿。其中人民币贷款增加了22.75万亿，政府债券金融资9.6万亿。
其中人民币贷款增加的22.75万亿中，企（事）业单位增加了17.91万亿。
这意味着，印出来的钱，大量流入了国企、央企、城投与地方政府口袋中。
了解了这个，我们就能很快找到原因。
4月份社融增量为负，主要是地方不敢发债了。
央行披露的数据显示，4月份社融结构中，人民币贷款减少了1125亿元，未贴现银行承兑汇票减少3141亿元，企业债券融资减少2447亿元，非金融企业境内股票融资减少807亿元，政府债券融资减少5532亿元。
政府债券融资减少量最大。
5月份社融增量大幅扭转，是因为地方又发债了。
从数据可以看到，4月份政府债券减少了1000亿元，而5月份增加了1.23万亿元。
03
存款回正
央行披露：
前五个月，住户存款增加7.13万亿元。
根据前四个月的存款数据可以计算出，5月份单月存量增量为4200亿元。
4200亿元，相比于4月份住户存款减少的1.85万亿元，回正。但是今年整体的存款规模，相比去年同期，是在收缩。
5月份住户存款增加4200亿元，较去年同期（与去年5月份比）减少了1200亿元。
来源：说财猫；数据：央行
利润上来说，应该增加才对。因为今年很多理财产品都开始终止了。
最近各大主流媒体披露，很多银行提前终止一批理财产品。
据不完全统计，进入6月已经有超过20款理财产品提前终止运作，这些产品一般是银行理财子公司发行的。
理财产品终止背后，其实还是楼市下行因素。上一轮楼市大牛期间，各种理财产品盛行，因为理财产品是楼市的寄生品。
房地产失去赚钱效应，一切附着在房地产上的寄生品，都在所难逃。
这是银行不少理财产品提前终止的底层逻辑。
关键问题来了，银行产品终止，用于赎回的钱该大批存入银行，提升存款规模才合乎逻辑，为何前五个月的存款较去年同期减少了2.11万亿元？
原因在于，提前还贷潮在加剧。
这一点，可以将央行与国家统计局公布的数据对照来看。
央行披露，4月份住户部门中长期贷款（房贷）减少了1666亿元，5月份也仅增加了514亿元。
来源：说财猫；数据：央行
4月份的住户中长期贷款减少了1666亿元，是2020年以来房贷第7次负增长。
房贷增量为负，只有一个解释，就是新增房贷低于还款规模。
按照国家统计局最新披露的数据，4月份个人按揭贷款4953亿元，这意味着提前还款规模不精确计算应该是6619亿元。
