ADP就业数据再次敲响经济的警钟，但ISM却显示服务业强劲，今天我们就来关注一下这些数据的具体内容。市场的降息预期是否有新的变化？

首先，我们来看ADP。数据显示，5月，美国的私营部门新增了15.2万个岗位，大幅低于预期的17.5万。上个月的就业数据也被下调，从19.2万变成了18.8万，两者都反映劳动力市场在降温。其中，这次ADP里面，岗位下滑最严重的要属制造业，直接少了2万，要不是建筑业增加了3.2万，抵消了影响，那么整个商品端的就业就要转负了。最终，商品端的新增岗位是3000个，继续表明商品端在持续承压。但服务端依然坚挺，这次新增了14.9万个岗位，其中贸易、交通运输和公用事业增加了5.5万个，增加的最多。然后是教育医疗，增加了4.6万个。信息和专业商务服务下跌，分别跌了7000和6000个岗位。

数据出炉后，整条国债利率曲线就出现了下跌，十年期国债和2年期国债的收益率，分别在4.3%和4.75%附近，接近过去2个月以来的低点，反映市场对于经济预期在减弱。彭博就表示，掉期市场的交易员们，开始认为美联储会提前一个月，在11月就一定会降息。JP摩根的固定收益主管就表示，美联储下一个动作，一定是为了保护劳动力市场，而不是在打击通胀，我们认为通胀已经不是问题了。CME上，降息的概率也有小幅的提升。9月份降息的概率提升到了68.2%，高于我们昨天说的67%。

在薪资方面，这次同样降温，但并不是特别明显。留岗的人薪资涨幅连续三个月维持在5%，而跳槽的人则再次下滑，这次回落到7.8%，大幅低于上次的9.3%，略高于年初的7.3%。跳槽薪资在今年3月突然跳涨到10.1%，打破了过去的降温趋势，也重新引起了薪资上涨的担忧。现在连续两个月下滑，是个好消息，也反映整体就业降温的大势没有变。ADP的经济学家就指出，整体劳动力市场还是很稳健，但他们在密切关注特别疲软的部分。大概率是想要看看，有没有扩散的风险。ADP也认为，下半年就业和薪资会进一步放缓。

接着，我们来看看ISM的服务业数据。数据显示，5月，服务业在加速扩张，PMI指数为53.8，大幅高于预期的50.8，和上个月的49.4。其中，代表未来需求的新订单上涨了1.9个点，来到了54.1，就业萎缩则放缓，指数从45.9回升到了47.1，但真正推动这次服务业大涨的是商业活动，也就是服务业产出的部分。指数大涨了10.3个点，从50.9，飙升至61.2。报告并没有说明大涨的原因，只是表示从行业上看有13个行业扩张，3个行业在萎缩。扩张的行业，按照顺序依次是房地产租聘服务、交通仓储和其他服务等，而萎缩的行业则是挖矿、艺术休闲和娱乐还有农业林业和渔业。

在物价方面，这次服务的物价继续提升，但比上个月好一些，指数为58.1，低于上个月的59.2。有14个行业反映物价上涨，分别为建筑、其他服务，公共行政等，没有任何行业反映物价下跌。

报告指出，按照以往的规律，服务业PMI在53.8意味着GDP大约会增长1.6%。这也接近亚特兰大联储的GDP预测，预测为1.8%，反映二季度的经济很有可能会低于趋势增长。Factset还总结道，从企业们的评论来看，整体情绪并没有PMI指数看起来那么乐观。一些企业提到稳定或者放缓的商业环境，而对于未来紧张和不确定的情绪比较普遍。比如说，零售企业就说，能感受到整个经济在放缓。住房企业则表示对于拜登提出的关税有担忧，不知道会不会干扰生意。

阿吉认为，结合这段时间的数据，我们可以发现整体指向美国经济放缓的数据还是更多一些。这次服务业的PMI扩张也没有影响大局，依然指向低于趋势的增长，而且通常来说，服务业的变化会更慢一些，所以想要捕捉未来的经济信号，还是需要更依赖制造业方面。另外，ADP留岗的人薪资连续三个月没变，还有服务业的扩张都在表明，美国的经济还是有一定的动能，目前并不需要因为这些降温的信号为经济担忧。

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首先，我们来看ADP。数据显示，5月，美国的私营部门新增了15.2万个岗位，大幅低于预期的17.5万。上个月的就业数据也被下调，从19.2万变成了18.8万，两者都反映劳动力市场在降温。其中，这次ADP里面，岗位下滑最严重的要属制造业，直接少了2万，要不是建筑业增加了3.2万，抵消了影响，那么整个商品端的就业就要转负了。最终，商品端的新增岗位是3000个，继续表明商品端在持续承压。但服务端依然坚挺，这次新增了14.9万个岗位，其中贸易、交通运输和公用事业增加了5.5万个，增加的最多。然后是教育医疗，增加了4.6万个。信息和专业商务服务下跌，分别跌了7000和6000个岗位。

数据出炉后，整条国债利率曲线就出现了下跌，十年期国债和2年期国债的收益率，分别在4.3%和4.75%附近，接近过去2个月以来的低点，反映市场对于经济预期在减弱。彭博就表示，掉期市场的交易员们，开始认为美联储会提前一个月，在11月就一定会降息。JP摩根的固定收益主管就表示，美联储下一个动作，一定是为了保护劳动力市场，而不是在打击通胀，我们认为通胀已经不是问题了。CME上，降息的概率也有小幅的提升。9月份降息的概率提升到了68.2%，高于我们昨天说的67%。

在薪资方面，这次同样降温，但并不是特别明显。留岗的人薪资涨幅连续三个月维持在5%，而跳槽的人则再次下滑，这次回落到7.8%，大幅低于上次的9.3%，略高于年初的7.3%。跳槽薪资在今年3月突然跳涨到10.1%，打破了过去的降温趋势，也重新引起了薪资上涨的担忧。现在连续两个月下滑，是个好消息，也反映整体就业降温的大势没有变。ADP的经济学家就指出，整体劳动力市场还是很稳健，但他们在密切关注特别疲软的部分。大概率是想要看看，有没有扩散的风险。ADP也认为，下半年就业和薪资会进一步放缓。

接着，我们来看看ISM的服务业数据。数据显示，5月，服务业在加速扩张，PMI指数为53.8，大幅高于预期的50.8，和上个月的49.4。其中，代表未来需求的新订单上涨了1.9个点，来到了54.1，就业萎缩则放缓，指数从45.9回升到了47.1，但真正推动这次服务业大涨的是商业活动，也就是服务业产出的部分。指数大涨了10.3个点，从50.9，飙升至61.2。报告并没有说明大涨的原因，只是表示从行业上看有13个行业扩张，3个行业在萎缩。扩张的行业，按照顺序依次是房地产租聘服务、交通仓储和其他服务等，而萎缩的行业则是挖矿、艺术休闲和娱乐还有农业林业和渔业。

在物价方面，这次服务的物价继续提升，但比上个月好一些，指数为58.1，低于上个月的59.2。有14个行业反映物价上涨，分别为建筑、其他服务，公共行政等，没有任何行业反映物价下跌。

报告指出，按照以往的规律，服务业PMI在53.8意味着GDP大约会增长1.6%。这也接近亚特兰大联储的GDP预测，预测为1.8%，反映二季度的经济很有可能会低于趋势增长。Factset还总结道，从企业们的评论来看，整体情绪并没有PMI指数看起来那么乐观。一些企业提到稳定或者放缓的商业环境，而对于未来紧张和不确定的情绪比较普遍。比如说，零售企业就说，能感受到整个经济在放缓。住房企业则表示对于拜登提出的关税有担忧，不知道会不会干扰生意。

阿吉认为，结合这段时间的数据，我们可以发现整体指向美国经济放缓的数据还是更多一些。这次服务业的PMI扩张也没有影响大局，依然指向低于趋势的增长，而且通常来说，服务业的变化会更慢一些，所以想要捕捉未来的经济信号，还是需要更依赖制造业方面。另外，ADP留岗的人薪资连续三个月没变，还有服务业的扩张都在表明，美国的经济还是有一定的动能，目前并不需要因为这些降温的信号为经济担忧。

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