摘要

REPORT SUMMARY

在2023年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2024年1－6月，工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄，且行业集中度进一步提升。各类挖掘机产品销量仍呈下降趋势，装载机产品销量实现同比增长；工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型，行业集中度进一步提升。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。

一、行业现状

在2023年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2024年1－6月，工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄，且行业集中度进一步提升。供给端方面，2024年以来中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段。销售端方面，各类挖掘机产品销量仍呈下降趋势，装载机产品销量实现同比增长；工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2024年1－6月，挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品103213台，同比下降5.15%。其中，国内市场销量53407台，同比增长4.66%；出口销量49806台，同比下降13.8%。2024年1－6月，装载机主要制造企业共计销售各类装载机57018台，同比增长0.74%。其中，国内市场销量28913台，同比下降3.34%；出口销量28105台，同比增长5.32%。

从供应链端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件。钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力。根据中商产业研究院数据，钢材约占工程机械成本的30%。2024年1－6月，中国粗钢产量53057万吨，同比下降1.1%；钢材产量70102万吨，同比增长2.8%。受下游房地产、建筑行业等需求疲软影响，中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。根据海关总署数据，2024年1－6月，中国累计出口钢材5340.0万吨，同比增长24.0%；出口额累计2954.7亿元，同比下降6.4%。据此测算，1－6月中国钢材出口均价为5533.15元/吨，同比下降25.2%。

中国主要钢材价格方面，2017－2024年6月底，以每年年底为时间节点，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235,2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格变动趋势同钢材综合价格指数走势趋同，整体呈波动增长态势；2024年1－6月呈“震荡下跌”态势。截至2024年6月底，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235,2.75 mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为3626元/吨、4822元/吨、3827元/吨和3768元/吨，较2023年6月底分别下降5.94%、1.59%、4.40%和8.77%。

从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2024年上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，根据国家统计局统计数据，2024年上半年中国国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。其中，房地产业实现生产总值35514亿元，同比下降5.0%；全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%。

具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2024年1－6月，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，其中，住宅投资39883亿元，同比下降10.4%。房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，同比下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，同比下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，同比下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，同比下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，同比下降21.7%。2024年1－6月，新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%；其中，住宅销售面积同比下降21.9%。新建商品房销售额47133亿元，同比下降25.0%；其中，住宅销售额同比下降26.9%。

全国固定资产投资（不含农户）方面，2024年1－6月，分领域看，基础设施投资同比增长5.4%，制造业投资同比增长9.5%，房地产开发投资同比下降10.1%。分产业看，第一产业投资4540亿元，同比增长3.1%；第二产业投资82297亿元，同比增长12.6%；第三产业投资158554亿元，同比下降0.2%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%。其中，水利管理业投资同比增长27.4%，航空运输业投资同比增长23.7%，铁路运输业投资同比增长18.5%。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长3.8%，港澳台企业投资同比增长5.1%，外商企业投资同比下降15.8%。此外，高技术产业投资同比增长10.6%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.1%和11.7%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长38.3%和12.1%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长24.1%和17.4%。

二、行业政策

2024年以来，随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。同时，随着制造业绿色化发展的持续推动，绿色发展将成为新型工业化的普遍形态。

在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，2024年1－6月，全国发行新增地方政府专项债券14935亿元，支持项目1.6万个，其中用作项目资本金1648亿元；新增地方政府专项债务限额39000亿元，较上年增加1000亿元，支持地方加大重点领域补短板力度；累计发行超长期特别国债2500亿元，有力保障“两重”项目落地实施。2024年3月，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，7月国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发展改革委牵头统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，加大设备更新支持力度包括优化设备更新项目支持方式、支持老旧营运船舶和货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高设备更新贷款财政贴息比例等。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%和75%。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。

环保政策方面，2020年12月28日，生态环境部正式批准发布《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，自2022年12月1日起，所有生产、进口和销售的560kW以下（含560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机应符合“国四”标准要求。本标准工程机械适用范围包括挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、叉车、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、高空作业机械、凿岩机械等）。同时，生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》指出，自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符合“国六”标准要求。2023年4月24日，国家标准化管理委员会、国家发展和改革委员会、工业和信息化部等十一部门联合印发的《碳达峰碳中和标准体系建设指南》围绕基础通用标准，以及碳减排、碳清除、碳市场等发展需求，基本建成碳达峰碳中和标准体系。到2025年，制修订不少于1000项国家标准和行业标准（包括外文版本），与国际标准一致性程度显著提高，主要行业碳核算核查实现标准全覆盖，重点行业和产品能耗能效标准指标稳步提升。实质性参与绿色低碳相关国际标准不少于30项，绿色低碳国际标准化水平明显提升。2024年3月，工信部等七部门联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，提出到2030年，我国制造业绿色低碳转型成效显著，传统产业绿色发展层级整体跃升，绿色低碳能源利用比例显著提高；到2035年，制造业绿色发展内生动力显著增强，碳排放达峰后稳中有降，碳中和能力稳步提升，在全球产业链供应链绿色低碳竞争优势凸显，绿色发展成为新型工业化的普遍形态。

产业政策方面，近年来，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有利支持，具体政策如下表所示：

三、主要企业运行情况

2024年1－6月，工程机械行业部分样本企业营业总收入同比有所下降，但多数样本企业利润总额同比有所增长，盈利水平有所提升；受销售回款增加、采购支付现金减少等因素影响，经营活动现金流情况有所强化；资产负债率处于正常水平。

联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对中国工程机械上市公司的产品类型、技术实力、服务能力、生产规模等方面进行了筛选，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）、山河智能装备股份有限公司（以下简称“山河智能”）、山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车生产上市公司作为样本，以此分析工程机械行业企业财务数据情况。

从盈利能力来看，2024年1－6月，部分样本企业营业总收入同比有所下降，但多数样本企业利润总额同比有所增长。2024年1－6月，样本企业实现营业总收入合计1398.37亿元，较上年同期增长0.41%；利润总额合计128.44亿元，较上年同期增长11.17%。以三一重工为例，2024年1－6月，该公司实现营业总收入390.60亿元，较上年同期下降2.14%；利润总额41.20亿元，较上年同期增长3.28%。徐工机械2024年上半年营业总收入较上年同期下降3.21%，利润总额较上年同期增长3.17%；山河智能营业总收入较上年同期下降2.90%，利润总额较上年同期增长42.52%；中联重科、柳工、山推股份和厦工股份均实现营业总收入和利润总额双增长。盈利能力指标方面，2024年1－6月，样本企业平均净资产收益率为4.26%，同比提高0.73个百分点；平均总资产报酬率为2.36%，同比提高0.64个百分点；平均销售毛利率为24.38%，同比提高1.96个百分点。

从资产结构来看，截至2024年6月底，工程机械行业的资金回流速度略有下降，样本企业现金类资产占资产总额比重均值为19.00%，较上年同期下降0.69个百分点。其中，山推股份现金类资产占资产总额比重较上年同期提高2.28个百分点，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能和厦工股份较上年同期分别减少0.13个、2.51个、1.14个、0.73个、1.48个和1.16个百分点。应收款项方面，厦工股份应收款项占资产总额的比重较上年同期下降2.00个百分点，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能和山推股份较上年同期分别提升0.28个、1.77个、0.41个、3.17个、3.68个和3.35个百分点。其中，厦工股份应收款项占资产总额的比重最低（14.38%），山河智能应收款项占资产总额的比重最高（34.71%）。存货方面，三一重工、徐工机械、柳工、山推股份和厦工股份存货占资产总额的比重较上年同期分别下降0.67个、2.18个、0.96个、0.69个和8.67个百分点，中联重科和山河智能较上年同期分别提升2.39个和0.25个百分点。固定资产方面，除中联重科、山河智能和山推股份固定资产占总资产的比重较上年同期有所下降外，其他上市公司均有所上升。

从经营性现金流来看，主要受销售回款增加、采购支付现金减少等因素影响，2024年1－6月多数样本企业经营活动现金回流情况较上年同期相比有所强化。

从资本结构和短期偿债能力来看，样本企业资产负债率整体处于正常水平，截至2024年6月底，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工和厦工股份资产负债率较上年同期有所下降，山河智能和山推股份资产负债率较上年同期有所增长；除厦工股份外，样本企业流动比率较2023年6月底在合理区间内波动，整体变动不大（厦工股份流动比率较上年同期大幅增长，主要系合同负债减少所致）。

四、债券市场跟踪

2024年1－6月，工程机械行业样本企业发行信用债券规模较上年同期有所下降；样本企业整体运行情况良好，未发生违约、级别下调等情况；存续债券存在一定集中偿付情况。

1．工程机械样本企业2024年1－6月债券发行及6月底存续债券情况

2024年1－6月，从发债情况上看，样本企业中共有2家发行11支信用债券，发行规模合计66.63亿元。（2023年1－6月，共有4家工程机械企业发行12支信用债券，发行规模合计113.62亿元）。其中，8支信用债券为ABS/ABN结构化产品，3支信用债券为超短期融资券。

截至2024年6月底，样本企业存续的信用债券共38支，债券余额合计219.84亿元。其中，于2024年到期的信用债券共11支（共75.64亿元），2025年到期的信用债券共10支（共52.60亿元），其余17支信用债券（共91.60亿元）到期日分布于2026年3月至2029年5月之间，存在一定集中偿付情况。

2．工程机械企业信用评级变动

2024年1－6月，工程机械行业内样本企业未发生违约、级别及展望下调的情况。

截至2024年6月底，具备有效主体信用等级的工程机械样本企业共5家，从主体信用等级分布看，信用等级为AA+的企业1家，其余4家企业的主体信用等级均为AAA。

五、行业风险关注及信用展望

1. 行业风险关注

工程机械行业具有较强的周期性，与中国宏观经济、固定资产投资的波动密切相关；尤其与冶金、风电和石化等投资相关的各类工程机械产品受宏观经济波动的影响较大。以挖掘机为代表的工程机械的需求主要取决于下游施工需求，而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。2016年开始，在基础建设投资加速、存量设备更新以及机器取代人工趋势加快等多方因素影响下，中国工程机械行业景气度开始回升。2017－2020年，中国工程机械行业周期性持续高速发展，每年都以同比超过10%高速增长。2021年下半年开始，在中国房地产投资、基础建设投资增速放缓，叠加地方政府专项债投放不及时等多因素影响下，工程机械行业下游需求下降，已进入下行周期，截至2024年6月底，工程机械行业仍处于筑底调整期。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年挖掘机产品销量195018台，同比下降25.4%，持续处于下行周期阶段（2022年同比下降23.8%）。2024年1－6月，挖掘机产品销量103213台，同比下降5.15%。其中，国内市场销量53407台，同比增长4.66%；出口销量49806台，同比下降13.8%。

中国工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄。2021年下半年开始，中国工程机械行业已步入下行周期，2023年全年挖掘机产品销量持续下降；2024年1－6月，挖掘机产品销量同比下降5.15%（2023年1－6月同比下降24.0%），其中国内市场销量同比增长4.66%（2023年1－6月同比下降44.0%）。中国工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄。

中国工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

根据海关统计数据，2024年1－6月，中国工程机械进出口贸易额为271.34亿美元，同比增长3.13%。其中，进口总额12.97亿美元，同比下降1.65%；出口总额258.37亿美元，同比增长3.38%（2023年1－6月同比增长25.8%）。中国工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓。其中，“一带一路”国家出口景气度维持较高水平，根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年，中国工程机械对“一带一路”沿线国家出口210.55亿美元，同比增长24.1%，占总出口额的47.2%，增长趋势明显。随着中国工程机械产品在全球市场综合竞争力的提升，未来海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

原材料价格、汇率波动等因素或对工程机械行业利润水平产生一定影响。钢、铁等原材料价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本；另，国际形势的不确定性导致的汇率波动，亦将影响其利润水平。2024年1－6月，中国工程机械行业多数上市公司实现利润增长。

2．行业信用展望

2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型，行业集中度进一步提升。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。

总体看，工程机械行业在2024年下半年及全年预计整体维持稳定发展态势。

摘要

REPORT SUMMARY

在2023年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2024年1－6月，工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄，且行业集中度进一步提升。各类挖掘机产品销量仍呈下降趋势，装载机产品销量实现同比增长；工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型，行业集中度进一步提升。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。

一、行业现状

在2023年中国工程机械行业延续下行态势的背景下，2024年1－6月，工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄，且行业集中度进一步提升。供给端方面，2024年以来中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段。销售端方面，各类挖掘机产品销量仍呈下降趋势，装载机产品销量实现同比增长；工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2024年1－6月，挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品103213台，同比下降5.15%。其中，国内市场销量53407台，同比增长4.66%；出口销量49806台，同比下降13.8%。2024年1－6月，装载机主要制造企业共计销售各类装载机57018台，同比增长0.74%。其中，国内市场销量28913台，同比下降3.34%；出口销量28105台，同比增长5.32%。

从供应链端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件。钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力。根据中商产业研究院数据，钢材约占工程机械成本的30%。2024年1－6月，中国粗钢产量53057万吨，同比下降1.1%；钢材产量70102万吨，同比增长2.8%。受下游房地产、建筑行业等需求疲软影响，中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。根据海关总署数据，2024年1－6月，中国累计出口钢材5340.0万吨，同比增长24.0%；出口额累计2954.7亿元，同比下降6.4%。据此测算，1－6月中国钢材出口均价为5533.15元/吨，同比下降25.2%。

中国主要钢材价格方面，2017－2024年6月底，以每年年底为时间节点，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235,2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格变动趋势同钢材综合价格指数走势趋同，整体呈波动增长态势；2024年1－6月呈“震荡下跌”态势。截至2024年6月底，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235,2.75 mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为3626元/吨、4822元/吨、3827元/吨和3768元/吨，较2023年6月底分别下降5.94%、1.59%、4.40%和8.77%。

从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2024年上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，根据国家统计局统计数据，2024年上半年中国国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。其中，房地产业实现生产总值35514亿元，同比下降5.0%；全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%。

具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2024年1－6月，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，其中，住宅投资39883亿元，同比下降10.4%。房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，同比下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，同比下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，同比下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，同比下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，同比下降21.7%。2024年1－6月，新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%；其中，住宅销售面积同比下降21.9%。新建商品房销售额47133亿元，同比下降25.0%；其中，住宅销售额同比下降26.9%。

全国固定资产投资（不含农户）方面，2024年1－6月，分领域看，基础设施投资同比增长5.4%，制造业投资同比增长9.5%，房地产开发投资同比下降10.1%。分产业看，第一产业投资4540亿元，同比增长3.1%；第二产业投资82297亿元，同比增长12.6%；第三产业投资158554亿元，同比下降0.2%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%。其中，水利管理业投资同比增长27.4%，航空运输业投资同比增长23.7%，铁路运输业投资同比增长18.5%。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长3.8%，港澳台企业投资同比增长5.1%，外商企业投资同比下降15.8%。此外，高技术产业投资同比增长10.6%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.1%和11.7%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长38.3%和12.1%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长24.1%和17.4%。

二、行业政策

2024年以来，随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。同时，随着制造业绿色化发展的持续推动，绿色发展将成为新型工业化的普遍形态。

在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，2024年1－6月，全国发行新增地方政府专项债券14935亿元，支持项目1.6万个，其中用作项目资本金1648亿元；新增地方政府专项债务限额39000亿元，较上年增加1000亿元，支持地方加大重点领域补短板力度；累计发行超长期特别国债2500亿元，有力保障“两重”项目落地实施。2024年3月，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，7月国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发展改革委牵头统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，加大设备更新支持力度包括优化设备更新项目支持方式、支持老旧营运船舶和货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高设备更新贷款财政贴息比例等。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%和75%。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏。

环保政策方面，2020年12月28日，生态环境部正式批准发布《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，自2022年12月1日起，所有生产、进口和销售的560kW以下（含560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机应符合“国四”标准要求。本标准工程机械适用范围包括挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、叉车、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、高空作业机械、凿岩机械等）。同时，生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》指出，自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符合“国六”标准要求。2023年4月24日，国家标准化管理委员会、国家发展和改革委员会、工业和信息化部等十一部门联合印发的《碳达峰碳中和标准体系建设指南》围绕基础通用标准，以及碳减排、碳清除、碳市场等发展需求，基本建成碳达峰碳中和标准体系。到2025年，制修订不少于1000项国家标准和行业标准（包括外文版本），与国际标准一致性程度显著提高，主要行业碳核算核查实现标准全覆盖，重点行业和产品能耗能效标准指标稳步提升。实质性参与绿色低碳相关国际标准不少于30项，绿色低碳国际标准化水平明显提升。2024年3月，工信部等七部门联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，提出到2030年，我国制造业绿色低碳转型成效显著，传统产业绿色发展层级整体跃升，绿色低碳能源利用比例显著提高；到2035年，制造业绿色发展内生动力显著增强，碳排放达峰后稳中有降，碳中和能力稳步提升，在全球产业链供应链绿色低碳竞争优势凸显，绿色发展成为新型工业化的普遍形态。

产业政策方面，近年来，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有利支持，具体政策如下表所示：

三、主要企业运行情况

2024年1－6月，工程机械行业部分样本企业营业总收入同比有所下降，但多数样本企业利润总额同比有所增长，盈利水平有所提升；受销售回款增加、采购支付现金减少等因素影响，经营活动现金流情况有所强化；资产负债率处于正常水平。

联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对中国工程机械上市公司的产品类型、技术实力、服务能力、生产规模等方面进行了筛选，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）、山河智能装备股份有限公司（以下简称“山河智能”）、山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车生产上市公司作为样本，以此分析工程机械行业企业财务数据情况。

从盈利能力来看，2024年1－6月，部分样本企业营业总收入同比有所下降，但多数样本企业利润总额同比有所增长。2024年1－6月，样本企业实现营业总收入合计1398.37亿元，较上年同期增长0.41%；利润总额合计128.44亿元，较上年同期增长11.17%。以三一重工为例，2024年1－6月，该公司实现营业总收入390.60亿元，较上年同期下降2.14%；利润总额41.20亿元，较上年同期增长3.28%。徐工机械2024年上半年营业总收入较上年同期下降3.21%，利润总额较上年同期增长3.17%；山河智能营业总收入较上年同期下降2.90%，利润总额较上年同期增长42.52%；中联重科、柳工、山推股份和厦工股份均实现营业总收入和利润总额双增长。盈利能力指标方面，2024年1－6月，样本企业平均净资产收益率为4.26%，同比提高0.73个百分点；平均总资产报酬率为2.36%，同比提高0.64个百分点；平均销售毛利率为24.38%，同比提高1.96个百分点。

从资产结构来看，截至2024年6月底，工程机械行业的资金回流速度略有下降，样本企业现金类资产占资产总额比重均值为19.00%，较上年同期下降0.69个百分点。其中，山推股份现金类资产占资产总额比重较上年同期提高2.28个百分点，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能和厦工股份较上年同期分别减少0.13个、2.51个、1.14个、0.73个、1.48个和1.16个百分点。应收款项方面，厦工股份应收款项占资产总额的比重较上年同期下降2.00个百分点，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能和山推股份较上年同期分别提升0.28个、1.77个、0.41个、3.17个、3.68个和3.35个百分点。其中，厦工股份应收款项占资产总额的比重最低（14.38%），山河智能应收款项占资产总额的比重最高（34.71%）。存货方面，三一重工、徐工机械、柳工、山推股份和厦工股份存货占资产总额的比重较上年同期分别下降0.67个、2.18个、0.96个、0.69个和8.67个百分点，中联重科和山河智能较上年同期分别提升2.39个和0.25个百分点。固定资产方面，除中联重科、山河智能和山推股份固定资产占总资产的比重较上年同期有所下降外，其他上市公司均有所上升。

从经营性现金流来看，主要受销售回款增加、采购支付现金减少等因素影响，2024年1－6月多数样本企业经营活动现金回流情况较上年同期相比有所强化。

从资本结构和短期偿债能力来看，样本企业资产负债率整体处于正常水平，截至2024年6月底，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工和厦工股份资产负债率较上年同期有所下降，山河智能和山推股份资产负债率较上年同期有所增长；除厦工股份外，样本企业流动比率较2023年6月底在合理区间内波动，整体变动不大（厦工股份流动比率较上年同期大幅增长，主要系合同负债减少所致）。

四、债券市场跟踪

2024年1－6月，工程机械行业样本企业发行信用债券规模较上年同期有所下降；样本企业整体运行情况良好，未发生违约、级别下调等情况；存续债券存在一定集中偿付情况。

1．工程机械样本企业2024年1－6月债券发行及6月底存续债券情况

2024年1－6月，从发债情况上看，样本企业中共有2家发行11支信用债券，发行规模合计66.63亿元。（2023年1－6月，共有4家工程机械企业发行12支信用债券，发行规模合计113.62亿元）。其中，8支信用债券为ABS/ABN结构化产品，3支信用债券为超短期融资券。

截至2024年6月底，样本企业存续的信用债券共38支，债券余额合计219.84亿元。其中，于2024年到期的信用债券共11支（共75.64亿元），2025年到期的信用债券共10支（共52.60亿元），其余17支信用债券（共91.60亿元）到期日分布于2026年3月至2029年5月之间，存在一定集中偿付情况。

2．工程机械企业信用评级变动

2024年1－6月，工程机械行业内样本企业未发生违约、级别及展望下调的情况。

截至2024年6月底，具备有效主体信用等级的工程机械样本企业共5家，从主体信用等级分布看，信用等级为AA+的企业1家，其余4家企业的主体信用等级均为AAA。

五、行业风险关注及信用展望

1. 行业风险关注

工程机械行业具有较强的周期性，与中国宏观经济、固定资产投资的波动密切相关；尤其与冶金、风电和石化等投资相关的各类工程机械产品受宏观经济波动的影响较大。以挖掘机为代表的工程机械的需求主要取决于下游施工需求，而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。2016年开始，在基础建设投资加速、存量设备更新以及机器取代人工趋势加快等多方因素影响下，中国工程机械行业景气度开始回升。2017－2020年，中国工程机械行业周期性持续高速发展，每年都以同比超过10%高速增长。2021年下半年开始，在中国房地产投资、基础建设投资增速放缓，叠加地方政府专项债投放不及时等多因素影响下，工程机械行业下游需求下降，已进入下行周期，截至2024年6月底，工程机械行业仍处于筑底调整期。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年挖掘机产品销量195018台，同比下降25.4%，持续处于下行周期阶段（2022年同比下降23.8%）。2024年1－6月，挖掘机产品销量103213台，同比下降5.15%。其中，国内市场销量53407台，同比增长4.66%；出口销量49806台，同比下降13.8%。

中国工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄。2021年下半年开始，中国工程机械行业已步入下行周期，2023年全年挖掘机产品销量持续下降；2024年1－6月，挖掘机产品销量同比下降5.15%（2023年1－6月同比下降24.0%），其中国内市场销量同比增长4.66%（2023年1－6月同比下降44.0%）。中国工程机械行业仍处于筑底调整期，但下降幅度明显收窄。

中国工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口金额增长趋势明显。未来，海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

根据海关统计数据，2024年1－6月，中国工程机械进出口贸易额为271.34亿美元，同比增长3.13%。其中，进口总额12.97亿美元，同比下降1.65%；出口总额258.37亿美元，同比增长3.38%（2023年1－6月同比增长25.8%）。中国工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓。其中，“一带一路”国家出口景气度维持较高水平，根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年，中国工程机械对“一带一路”沿线国家出口210.55亿美元，同比增长24.1%，占总出口额的47.2%，增长趋势明显。随着中国工程机械产品在全球市场综合竞争力的提升，未来海外市场将持续成为国内工程机械企业的重要推动力。

原材料价格、汇率波动等因素或对工程机械行业利润水平产生一定影响。钢、铁等原材料价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本；另，国际形势的不确定性导致的汇率波动，亦将影响其利润水平。2024年1－6月，中国工程机械行业多数上市公司实现利润增长。

2．行业信用展望

2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型，行业集中度进一步提升。随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。

总体看，工程机械行业在2024年下半年及全年预计整体维持稳定发展态势。