来源：先锋期货

品种观点

铜：供应方面，进口铜精矿TC指数小幅上调至8.13美金，精矿加工费持续低位，今年全球精矿供应不及预期，近期国内冶炼产量增速放缓明显。国内电解铜社会库存延续累库趋势，其中上海市场贡献主要增幅；近期由于进口铜陆续到货流入，仓库入库量表现增加，且虽铜价有所回落，但下游消费表现较为一般，上期所库存意外上涨1.5万吨至15.6万吨，库存因此再度累库明显。但受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，库存后期累增压力不高。LME稳定在30万吨附近。需求方面，下游需求稳定，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。总体来看，宏观虽然偏宽松，但是需要时间落地，目前沪铜仍旧跟随宏观偏好跟A股市场上涨，本周操作建议：逢低做多，需注意后期市场需求能否跟上宏观节奏。

贵金属：上周美国劳工部公布的数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，高于市场普遍预计的增长0.1%，市场预期美联储进一步降息将放缓，国际金价自高位下行。但周五公布的PPI 数据表明通胀前景依然有利，支持美联储下个月将再次降息的观点。另一方面，中东地缘冲突有蔓延的态势，地缘政治因素仍然有效支撑国际金价维持强势。技术上看，贵金属内盘走势强于外盘，且黄金走势强于白银。在地缘冲突持续的情况下，黄金受益于其避险属性而表现强劲，但白银因其工业属性而受拖累，可适当关注做多金银比的相关机会。

焦煤：供应方面，节后产地供应基本恢复正常，蒙煤和澳煤供应高位，整体供应偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量继续回升。从驱动看，近期钢材价格受宏观影响总体较强，华东部分长流程钢厂螺纹利润继续扩大至300左右，钢厂利润较好，钢厂短期将继续增产，预计铁水仍有一定上升空间，双焦需求驱动暂时较好。库存方面，焦煤总库存震荡回升。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，但核心驱动在需求钢材端，近期宏观刺激下，钢价坚挺，利润继续修复，下游原料需求增加，短期现货有望继续偏强运行，策略方面，近期盘面交易以宏观占主导，短期盘面或震荡偏强运行，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

焦炭：供应方面， 焦炭现货第6轮提涨落地，同时入炉煤成本继续抬升，山西和内蒙焦企利润继续修复且市场信心回归，预计焦企产量将增加。需求方面，钢联铁水日产量小幅回升。从驱动看，从驱动看，近期钢材价格受宏观影响总体较强，华东部分长流程钢厂螺纹利润继续扩大至300左右，钢厂利润较好，钢厂短期将继续增产，预计铁水仍有一定上升空间，双焦需求驱动暂时较好。库存方面，焦炭库存处在低位，价格有韧性。整体来看，目前焦炭供应端有望继续增加，成本支撑暂时增强，目前核心驱动在于钢材端，近期宏观刺激下，钢价坚挺，利润继续修复，下游原料补库需求增加，短期焦炭现货支撑较强，策略方面，近期盘面交易以宏观占主导，短期盘面或震荡偏强运行，注意盘面高升水带来的波动风险，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

螺纹：上周全国螺纹产量环比增加11.12万吨至236.26万吨；社库环比减少13.46万吨至302.38万吨；厂库环比增加1.22万吨至138.47万吨。需求方面，上周螺纹表需环比增加60.99万吨至248.5万吨，但同比仍少20.16万吨。整体来看，螺纹周产量连续七周回升，库存整体小幅下降，表需自低位回升，数据表现有所好转。但近期螺纹盘面受宏观政策影响较大，周末财政部发布会提及专项债收购存量房等政策利好房地产市场，预计短期螺纹盘面以偏强运行为主。

PX：近期检修及意外停车装置较多，减轻PX供给压力。估值方面，目前PX估值有所修复，中长流程装置利润的PXN价差自低位抬升，短流程装置的利润继续扩大导致较高开工。后续来看，PX计划检修装置不多，预计开工率维持在中高位区间。需求方面，节后终端织机开工提升明显，在传统旺季下，10月聚酯开工仍有支撑，PTA检修装置不多，PX供需面矛盾不强，走势跟随油价及宏观情绪波动。

PTA：目前PTA开工率仍然维持高位运行，下游聚酯开工回升，下游织造开工处于季节性高点，整体高于预期。10月PTA预期呈现供需双增的格局，且平衡表上的累库幅度收窄，库存向下游转移顺利，短期得到一定支撑，但中期PTA仍存累库预期。PTA短期波动主要来自油价，同时需要关注下游需求的支撑力度。

MEG：近期煤制装置重启密集，使得煤制乙二醇产量高位运行；但后续装置计划检修也不少，使得供应增量高度有限。需求方面聚酯开工好于预期，且由于沙特多套装置停车，市场对乙二醇进口存在担忧，因此，10月乙二醇大概率维持去库格局。综合来看，乙二醇港口库存低位，供需压力不大，下方价格存在强支撑，短期价格4700-4840高位整理。

PF：随着利润修复短纤工厂负荷逐步回升，货源供应充足，库存仍在高位。需求方面，在传统旺季下，下游开工仍有支撑。短期供需矛盾不突出，绝对价格随成本端波动。虽然节后终端需求有所跟进，但不及供应增加幅度，短纤高库存难以消化。随着旺季结束短纤整体供需仍有转弱预期。后续持续关注现实需求表现。

尿素：尿素上游供应变化幅度不是很大，后期有检修计划，日产量将有小幅下降。下游经过前期补库之后短期需求释放有限，消化库存为主。库存来看，尿素库存有一定去库，后续等待11月开始的冬季储备，观察能否进一步去库。整体来看，尿素自身暂无明显利多驱动，短期内尿素价格预计窄幅震荡。

甲醇：企业利润节后明显修复，支撑国内供应维持在高位水平，在高供应压力下内陆和港口库存进一步走高，后续仍有压力。下游需求端烯烃高负荷维持，但传统及新兴需求仍相对一般，支撑相对有限。当前市场跟随宏观情绪波动，01合约预计在2400-2650之间震荡。但考虑到下游投产装置较多以及未来甲醇如果进口缩量，建议关注逢低试多的中期机会。

纸浆：纸浆期货SP2501主力合约多头增仓占优，技术上日K线阳线实体，价格重心上移。国内港口库存下降，预计后期补库需求增加；仓单高位回落，上周五，仓单40.5万手，近一月下降14.99%，纸厂挺价意愿增强，短期驱动向上。关注6050左右的压力位。

豆粕：USDA报告偏空：期初库存增加10万吨至1.124亿吨，产量调减30万吨至4.289亿吨，消费调减30万吨至4.027亿吨，期末库存调增10万吨至1.346亿吨。期末库存处于近15年高位。展望点评：USDA报告偏空。美豆收割压力叠加巴西降水回归，美豆下挫，美豆11合约接近1000美分。国内现货成交火爆，不过大多是基差成交。同时即期压榨利润好，预计远期买船推进，未来现货压力较大。当下各类蛋白库存处于历史同期高位，预计大豆到港也是在历史同期高位。宏观不断释放利好，情绪上带动一部分投机需求，考虑到现实压力大，不建议追高。更建议压力位试空。01合约价格区间2850-3080元/吨。

生猪：短期看，出栏量增加，体重减少。需求方面，消费一般。现货价格稳中偏弱。11合约贴水收敛，盘面观望。宏观刺激下，尽量不做空近月。01合约提前反映春节后的淡季。01等远期合约贴近成本，做空性价比不高，01之后的合约看空难做空。中长期看，产能趋于稳定，生猪价格受消费端影响更大。远月跌破养殖成本，可以尝试做多。05合约背靠14000可以尝试做多。

白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增幅收窄。内外价差回到低位。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，01盘面严重贴水现货价格，难做空，同时外盘压力减轻。多单持有。预测价格区间5860至6090元/吨。关注新糖上市情况。

原油：本周，利比亚国家石油公司（NOC）宣布，该国石油产量已恢复至央行危机前的水平，达到125万桶/日。这一消息缓解了部分市场对供应短缺的担忧。美油还是在弱势区域，围绕75震荡，关注上方78附近的压力位。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为32.1%，较节前下降了1.49个百分点。预计本周国内沥青装置开工负荷率将出现小幅反弹。华南、华东、东北和西北地区沥青产量均较节前出现减少，华北地区沥青产量较节前有所增加，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管部分停产或减产沥青的炼厂短期内暂未有复产或增产沥青的计划，且齐鲁石化计划本周末转产渣油，但因为华东地区的江苏新海以及镇海炼化下周或将陆续复产沥青。需求方面：未来一周，长江中下游地区、西南地区东部有一定的降雨量，上述区域沥青刚性需求或受到短暂影响；其他地区降雨量明显偏少，且全国气温偏高，利于道路项目施工，预计东北、西北和华北北部等地将在气温下降之前集中赶工，沥青刚性需求仍将表现稳健；其他地区也将维持正常施工节奏，沥青刚性需求有望暂时稳定在年内的小高峰阶段。但10月下旬以后，北方沥青需求存在较为明确的下滑预期，加之当前国际油价波动性较大，沥青市场整体的投机需求将比较谨慎。后市展望：本周，基本面利好有限，原油不确定性较大，预计现货价格跟随原油小幅波动，波动区间在3680-3720元/吨。

燃料油：FU主连强势反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。LU主连强势反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。

免责声明：本特刊是由先锋期货联盟撰写，特刊中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师张秋炜，投资咨询证号：Z0016508

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（转自：先锋期货）

来源：先锋期货

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铜：供应方面，进口铜精矿TC指数小幅上调至8.13美金，精矿加工费持续低位，今年全球精矿供应不及预期，近期国内冶炼产量增速放缓明显。国内电解铜社会库存延续累库趋势，其中上海市场贡献主要增幅；近期由于进口铜陆续到货流入，仓库入库量表现增加，且虽铜价有所回落，但下游消费表现较为一般，上期所库存意外上涨1.5万吨至15.6万吨，库存因此再度累库明显。但受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，库存后期累增压力不高。LME稳定在30万吨附近。需求方面，下游需求稳定，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。总体来看，宏观虽然偏宽松，但是需要时间落地，目前沪铜仍旧跟随宏观偏好跟A股市场上涨，本周操作建议：逢低做多，需注意后期市场需求能否跟上宏观节奏。

贵金属：上周美国劳工部公布的数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，高于市场普遍预计的增长0.1%，市场预期美联储进一步降息将放缓，国际金价自高位下行。但周五公布的PPI 数据表明通胀前景依然有利，支持美联储下个月将再次降息的观点。另一方面，中东地缘冲突有蔓延的态势，地缘政治因素仍然有效支撑国际金价维持强势。技术上看，贵金属内盘走势强于外盘，且黄金走势强于白银。在地缘冲突持续的情况下，黄金受益于其避险属性而表现强劲，但白银因其工业属性而受拖累，可适当关注做多金银比的相关机会。

焦煤：供应方面，节后产地供应基本恢复正常，蒙煤和澳煤供应高位，整体供应偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量继续回升。从驱动看，近期钢材价格受宏观影响总体较强，华东部分长流程钢厂螺纹利润继续扩大至300左右，钢厂利润较好，钢厂短期将继续增产，预计铁水仍有一定上升空间，双焦需求驱动暂时较好。库存方面，焦煤总库存震荡回升。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，但核心驱动在需求钢材端，近期宏观刺激下，钢价坚挺，利润继续修复，下游原料需求增加，短期现货有望继续偏强运行，策略方面，近期盘面交易以宏观占主导，短期盘面或震荡偏强运行，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

焦炭：供应方面， 焦炭现货第6轮提涨落地，同时入炉煤成本继续抬升，山西和内蒙焦企利润继续修复且市场信心回归，预计焦企产量将增加。需求方面，钢联铁水日产量小幅回升。从驱动看，从驱动看，近期钢材价格受宏观影响总体较强，华东部分长流程钢厂螺纹利润继续扩大至300左右，钢厂利润较好，钢厂短期将继续增产，预计铁水仍有一定上升空间，双焦需求驱动暂时较好。库存方面，焦炭库存处在低位，价格有韧性。整体来看，目前焦炭供应端有望继续增加，成本支撑暂时增强，目前核心驱动在于钢材端，近期宏观刺激下，钢价坚挺，利润继续修复，下游原料补库需求增加，短期焦炭现货支撑较强，策略方面，近期盘面交易以宏观占主导，短期盘面或震荡偏强运行，注意盘面高升水带来的波动风险，产业层面关注钢材产量回升过快是否会带来钢材累库压力。

螺纹：上周全国螺纹产量环比增加11.12万吨至236.26万吨；社库环比减少13.46万吨至302.38万吨；厂库环比增加1.22万吨至138.47万吨。需求方面，上周螺纹表需环比增加60.99万吨至248.5万吨，但同比仍少20.16万吨。整体来看，螺纹周产量连续七周回升，库存整体小幅下降，表需自低位回升，数据表现有所好转。但近期螺纹盘面受宏观政策影响较大，周末财政部发布会提及专项债收购存量房等政策利好房地产市场，预计短期螺纹盘面以偏强运行为主。

PX：近期检修及意外停车装置较多，减轻PX供给压力。估值方面，目前PX估值有所修复，中长流程装置利润的PXN价差自低位抬升，短流程装置的利润继续扩大导致较高开工。后续来看，PX计划检修装置不多，预计开工率维持在中高位区间。需求方面，节后终端织机开工提升明显，在传统旺季下，10月聚酯开工仍有支撑，PTA检修装置不多，PX供需面矛盾不强，走势跟随油价及宏观情绪波动。

PTA：目前PTA开工率仍然维持高位运行，下游聚酯开工回升，下游织造开工处于季节性高点，整体高于预期。10月PTA预期呈现供需双增的格局，且平衡表上的累库幅度收窄，库存向下游转移顺利，短期得到一定支撑，但中期PTA仍存累库预期。PTA短期波动主要来自油价，同时需要关注下游需求的支撑力度。

MEG：近期煤制装置重启密集，使得煤制乙二醇产量高位运行；但后续装置计划检修也不少，使得供应增量高度有限。需求方面聚酯开工好于预期，且由于沙特多套装置停车，市场对乙二醇进口存在担忧，因此，10月乙二醇大概率维持去库格局。综合来看，乙二醇港口库存低位，供需压力不大，下方价格存在强支撑，短期价格4700-4840高位整理。

PF：随着利润修复短纤工厂负荷逐步回升，货源供应充足，库存仍在高位。需求方面，在传统旺季下，下游开工仍有支撑。短期供需矛盾不突出，绝对价格随成本端波动。虽然节后终端需求有所跟进，但不及供应增加幅度，短纤高库存难以消化。随着旺季结束短纤整体供需仍有转弱预期。后续持续关注现实需求表现。

尿素：尿素上游供应变化幅度不是很大，后期有检修计划，日产量将有小幅下降。下游经过前期补库之后短期需求释放有限，消化库存为主。库存来看，尿素库存有一定去库，后续等待11月开始的冬季储备，观察能否进一步去库。整体来看，尿素自身暂无明显利多驱动，短期内尿素价格预计窄幅震荡。

甲醇：企业利润节后明显修复，支撑国内供应维持在高位水平，在高供应压力下内陆和港口库存进一步走高，后续仍有压力。下游需求端烯烃高负荷维持，但传统及新兴需求仍相对一般，支撑相对有限。当前市场跟随宏观情绪波动，01合约预计在2400-2650之间震荡。但考虑到下游投产装置较多以及未来甲醇如果进口缩量，建议关注逢低试多的中期机会。

纸浆：纸浆期货SP2501主力合约多头增仓占优，技术上日K线阳线实体，价格重心上移。国内港口库存下降，预计后期补库需求增加；仓单高位回落，上周五，仓单40.5万手，近一月下降14.99%，纸厂挺价意愿增强，短期驱动向上。关注6050左右的压力位。

豆粕：USDA报告偏空：期初库存增加10万吨至1.124亿吨，产量调减30万吨至4.289亿吨，消费调减30万吨至4.027亿吨，期末库存调增10万吨至1.346亿吨。期末库存处于近15年高位。展望点评：USDA报告偏空。美豆收割压力叠加巴西降水回归，美豆下挫，美豆11合约接近1000美分。国内现货成交火爆，不过大多是基差成交。同时即期压榨利润好，预计远期买船推进，未来现货压力较大。当下各类蛋白库存处于历史同期高位，预计大豆到港也是在历史同期高位。宏观不断释放利好，情绪上带动一部分投机需求，考虑到现实压力大，不建议追高。更建议压力位试空。01合约价格区间2850-3080元/吨。

生猪：短期看，出栏量增加，体重减少。需求方面，消费一般。现货价格稳中偏弱。11合约贴水收敛，盘面观望。宏观刺激下，尽量不做空近月。01合约提前反映春节后的淡季。01等远期合约贴近成本，做空性价比不高，01之后的合约看空难做空。中长期看，产能趋于稳定，生猪价格受消费端影响更大。远月跌破养殖成本，可以尝试做多。05合约背靠14000可以尝试做多。

白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增幅收窄。内外价差回到低位。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，01盘面严重贴水现货价格，难做空，同时外盘压力减轻。多单持有。预测价格区间5860至6090元/吨。关注新糖上市情况。

原油：本周，利比亚国家石油公司（NOC）宣布，该国石油产量已恢复至央行危机前的水平，达到125万桶/日。这一消息缓解了部分市场对供应短缺的担忧。美油还是在弱势区域，围绕75震荡，关注上方78附近的压力位。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为32.1%，较节前下降了1.49个百分点。预计本周国内沥青装置开工负荷率将出现小幅反弹。华南、华东、东北和西北地区沥青产量均较节前出现减少，华北地区沥青产量较节前有所增加，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管部分停产或减产沥青的炼厂短期内暂未有复产或增产沥青的计划，且齐鲁石化计划本周末转产渣油，但因为华东地区的江苏新海以及镇海炼化下周或将陆续复产沥青。需求方面：未来一周，长江中下游地区、西南地区东部有一定的降雨量，上述区域沥青刚性需求或受到短暂影响；其他地区降雨量明显偏少，且全国气温偏高，利于道路项目施工，预计东北、西北和华北北部等地将在气温下降之前集中赶工，沥青刚性需求仍将表现稳健；其他地区也将维持正常施工节奏，沥青刚性需求有望暂时稳定在年内的小高峰阶段。但10月下旬以后，北方沥青需求存在较为明确的下滑预期，加之当前国际油价波动性较大，沥青市场整体的投机需求将比较谨慎。后市展望：本周，基本面利好有限，原油不确定性较大，预计现货价格跟随原油小幅波动，波动区间在3680-3720元/吨。

燃料油：FU主连强势反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。LU主连强势反弹，建议：观望，耐心等待反弹结束。

免责声明：本特刊是由先锋期货联盟撰写，特刊中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师张秋炜，投资咨询证号：Z0016508

▲投资有风险，入市需谨慎，请阅读《免责声明》

（转自：先锋期货）